12月21日，由上海報業(yè)集團丨界面新聞主辦，復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院作為獨家學(xué)術(shù)支持，商道縱橫、MKT for good、CM公益?zhèn)鞑プ鳛橹С謾C構(gòu)的第七屆【界面臻善年會】在上海圓滿落幕。本次年會以“美麗中國 美好生活”為主題，聚焦企業(yè)在高質(zhì)量發(fā)展的背景下，為社會經(jīng)濟平衡、綠色可持續(xù)發(fā)展所做出的貢獻，尋找商業(yè)社會CSR榜樣。

復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院金融與財務(wù)學(xué)系教授戰(zhàn)昕彤帶來了主題為《企業(yè)ESG踐行：機遇與挑戰(zhàn)》的主旨分享。

以下為戰(zhàn)昕彤主旨演講文字實錄：

戰(zhàn)昕彤：各位嘉賓，現(xiàn)場的各位朋友，大家好，我是來自復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院金融與財務(wù)學(xué)系的教授戰(zhàn)昕彤，今天非常開心能夠收到界面臻善年會的邀請，并和大家一起探討企業(yè)在ESG方面的這些踐行可能會有什么樣的機遇和挑戰(zhàn)。

正如大家所見，今天蠻遺憾的，不能夠親自來到現(xiàn)場和大家共同交流。我跟大家簡要介紹一下我自己，我是一位學(xué)者，我研究的對象是金融學(xué)，2012年我從北京大學(xué)光華管理學(xué)院本科畢業(yè)之后就一直在進行金融學(xué)的研究，研究的內(nèi)容主要包括企業(yè)社會責(zé)任和ESG投資，相信這些是大家可能會稍微熟悉一點的。除此之外，我也對量化交易策略、金融衍生品的競價、固定收益等等這些金融產(chǎn)品非常感興趣。在加入復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院任職金融講席教授之前，我曾經(jīng)在香港中文大學(xué)商學(xué)院任職金融系的助理教授。

和大家簡要介紹一下復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院，復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院一直堅持面向未來的商業(yè)和社會發(fā)展需求，以此為我們的學(xué)生設(shè)定培養(yǎng)目標(biāo)，來幫助學(xué)生構(gòu)建完整的知識結(jié)構(gòu)。今年我們意識到ESG將會是未來發(fā)展的一個重要的因素，所以我們的MBA項目已經(jīng)先分了未來發(fā)展模塊，ESG這個課程就是我們的核心課程之一。同時我們學(xué)院也是ESG的踐行者，例如今年榮登2022年中國最佳雇主的榜單，說明我們?nèi)w行政員工對于學(xué)院的認(rèn)可和肯定，我們在人工方面做得非常好。

我們首先來了解一下ESG，大家可能對社會責(zé)任比較了解一點，現(xiàn)在為什么要提出ESG呢？ESG是環(huán)境、社會與治理，它是關(guān)注企業(yè)、環(huán)境、社會與治理績效的一種評價標(biāo)準(zhǔn)，通過這個評價標(biāo)準(zhǔn)，希望從投資、金融方面促進企業(yè)形成可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式。過去無論是在金融理論還是在我們的課堂上，我們是通過企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)或者股價表現(xiàn)去評價一個企業(yè)。金融市場通過這樣的評價可以合理的分配資源，也就是我們更傾向于把資金放到有盈利能力、有成長空間的公司里。目前，我們?yōu)槭裁从钟辛薊SG呢？就是希望通過金融，實現(xiàn)一個資源的最優(yōu)化配置，把資金引領(lǐng)到那些對環(huán)境、社會和治理方面有著卓越表現(xiàn)的公司中去，從而促進整個社會的可持續(xù)發(fā)展。

ESG到底新不新呢？其實也不是特別新，因為早在二戰(zhàn)之后，倫理投資這個概念就已經(jīng)應(yīng)運而生了，上世紀(jì)70年代，就已經(jīng)有了第一支ESG投資基金，ESG的理念就已經(jīng)出現(xiàn)了萌芽。在2004年，我們首次有了ESG這個概念，它是通過聯(lián)合國全球契約組織提出的，兩年之后，聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織將ESG，也就是環(huán)境、社會和公司治理，首次納入到投資決策的考量過程中。大家現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)了，投資真正的出現(xiàn)了。我們來看一看這個責(zé)任投資原則組織在近年來的發(fā)展情況，它是在2006年提出的。

這張圖展現(xiàn)的是聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織的簽名機構(gòu)的發(fā)展情況，比如說貝萊德，可能成為簽名機構(gòu)，從2006-2021年，大家可以看到聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織是有一個迅速發(fā)展的，它的簽名機構(gòu)從一開始的幾十個發(fā)展到將近四千個。這些機構(gòu)共同管理的財富更是極為龐大，大家可以看到這個圖，在2021年他們大概管理著100兆美元的資產(chǎn)，這個數(shù)字在2022年更夸張了，2022年3月已經(jīng)有大概五千家機構(gòu)簽名，聲明他們會把ESG納入自己的投資考量過程中，這些投資機構(gòu)共同管理著大概120兆美元的財富。大家可以想象，在今天責(zé)任投資或者ESG其實已經(jīng)成為了主流，一個公司如果在ESG方面做的不好，股東尤其是投資機構(gòu)，對社會負(fù)責(zé)任的投資機構(gòu)基本上不會去投資這個公司。

剛剛我們提到的是全球ESG發(fā)展的一個情況，現(xiàn)在我們再來看一下國內(nèi)ESG發(fā)展的整個流程。雖然我們國家ESG發(fā)展的比較晚，但是實際上我們也很快的跟上了一個國際發(fā)展的形勢。比如說2006年深交所就已經(jīng)提出了，我們要規(guī)范上市公司社會責(zé)任的行為，兩年之后，國資委已經(jīng)敦促企業(yè)把履行社會責(zé)任作為建立現(xiàn)代企業(yè)制度和提高綜合競爭力的主要內(nèi)容。2014年，十八屆四中全會，我們要進一步加強企業(yè)社會責(zé)任的立法。2016年，央行、財政部等七部委明確要逐步建立和完善公司的環(huán)境信息披露制度，進一步發(fā)展綠色金融這個概念。2018年，證監(jiān)會引入了ESG經(jīng)營的概念，要求上市公司將ESG融入公司發(fā)展戰(zhàn)略之中。

盡管我們國家ESG發(fā)展了只是大概十幾年，大家可以看到我們逐步從社會責(zé)任這樣一個比較寬泛的框架到綠色金融，通過金融市場來對公司進行指引，最后又具體到ESG這三個方面，提出了一些框架。

這就是全球和我們國家ESG發(fā)展的一個情況。

在ESG成為主流的今天，ESG或者企業(yè)踐行ESG，能為企業(yè)本身帶來什么樣的機遇呢？剛剛我們是從股東的角度來聊的，如果我們ESG做的不好，必然融資上就會有問題。除此之外，還有一些好的事情，有什么樣的機遇呢？主流的研究、理論以及實踐都證明了，如果一個公司在ESG方面做的比較好，它是可以降低風(fēng)險與成本的，尤其是長期的風(fēng)險和成本。我們可以想象，如果一個企業(yè)在ESG方面做的不好，就必然會帶來監(jiān)管方面的風(fēng)險，而且這個風(fēng)險一定是在未來會越來越高的。

如果公司在企業(yè)文化方面做的不好，那就會有聲譽方面的損失，所以ESG可以幫助企業(yè)去降低聲譽的風(fēng)險。除此之外，如果一個公司能比較好的提供員工福利、善待自己的員工，員工就不會離職，從業(yè)企業(yè)降低員工流動的成本。最后，不得不提的就是資本融資成本。剛剛講了股權(quán)融資，看看其他的方面，具體到融資成本，在我們國家目前的發(fā)展情況怎么樣呢？今年6月1號發(fā)布了綠色金融指引，一共36條，提了33次環(huán)境、社會和治理，可見銀保監(jiān)會對環(huán)境、社會和治理這個方面的認(rèn)知他們認(rèn)為非常重要，他們?yōu)槭裁匆l(fā)布這個指引呢？為了促進銀行業(yè)、保險業(yè)發(fā)展綠色金融，更好助力污染防治攻堅，有序推進碳達峰、碳中和的工作，因此他們有這個指引。我們有很多宏觀的目標(biāo)，具體落到企業(yè)方面要怎么來做呢？我們需要金融業(yè)、銀行業(yè)、保險業(yè)進行一些指引。

我們具體來看一下，銀行、保險機構(gòu)應(yīng)該怎么做，以及這些指引和融資成本有什么關(guān)系？首先根據(jù)第14條，銀行保險機構(gòu)應(yīng)該制定針對客戶、環(huán)境、社會和治理風(fēng)險評估的一個標(biāo)準(zhǔn)，并對客戶的風(fēng)險進行分類管理和動態(tài)評估。這樣一個風(fēng)險評估結(jié)果就要納入客戶評級、信貸準(zhǔn)入、管理和退出之中，并在貸款篩查、貸款定價和經(jīng)濟資本分配方面采取差別化的風(fēng)險管理措施。也就是說，銀行把錢貸出去的時候要關(guān)注ESG的表現(xiàn)，如果企業(yè)在ESG方面做的比較好，它是可以降低利率的，帶來一個獎勵。保險機構(gòu)也是一樣，保險機構(gòu)也要根據(jù)客戶在ESG方面的風(fēng)險情況實現(xiàn)差別化的費率，降低保費。

我們剛剛說了，如果ESG做的好，風(fēng)險比較低，融資成本就會比較低。如果做的不好呢？首先，銀行和保險機構(gòu)在對環(huán)境、社會和治理方面存在嚴(yán)重違法違規(guī)和重大風(fēng)險的客戶，他們不會對其授信和投資，也就是說不投了，融不到資。既使是融了資、拿到了投資，在整個環(huán)節(jié)中也要重新對環(huán)境、社會和治理風(fēng)險進行評估，如果出現(xiàn)了重大的風(fēng)險隱患，銀行或者保險機構(gòu)是可以按照合同約定的終止資金的撥付。也就是說企業(yè)的社會責(zé)任，或者環(huán)境、社會和公司治理方面的表現(xiàn)，一直存在于貸款以及投資的合同之中，如果企業(yè)表現(xiàn)的不好，就要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險與懲罰。

以我們國家的一些指引來看ESG如何降低融資的成本，落地到不同銀行，大家會發(fā)現(xiàn)，中國建設(shè)銀行、中國銀行等等，都已經(jīng)啟動了ESG評級體系的項目。建行在2021年底就已經(jīng)啟動了ESG評級，而中行則將浙江作為一個試點，啟動公司客戶ESG評價體系的建設(shè)。不同行業(yè)的借款人他們的ESG風(fēng)險會以企業(yè)ESG得分的情況進行呈現(xiàn)，最終和信貸流程相結(jié)合，以推動信貸業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。同時銀行要定期監(jiān)測ESG評價結(jié)果，把這個結(jié)果應(yīng)用于盡職調(diào)查、項目評審各個方面。這就是一個具體的ESG踐行能夠給企業(yè)帶來的一個機遇。

除此之外，學(xué)術(shù)研究還表明，如果企業(yè)踐行ESG，是能夠在產(chǎn)品競爭中脫穎而出的獲得競爭方面的優(yōu)勢。長期來看，股價的表現(xiàn)也會比較好。我們剛剛為什么要說道長期呢？因為ESG的踐行是有挑戰(zhàn)的。

第一點，短期內(nèi)的成本非常有可能上升，企業(yè)就和我們?nèi)艘粯?，如果我們要踏出自己的舒適圈總要經(jīng)歷鎮(zhèn)痛，但經(jīng)歷了鎮(zhèn)痛才會成功，比如一個企業(yè)想要節(jié)能減排，要更先進的設(shè)備，開發(fā)更先進的技術(shù)，都需要一定的投入。企業(yè)想要去精準(zhǔn)扶貧、進行社區(qū)關(guān)懷，都要從自己的財務(wù)中拿出一部分的錢。包括對供應(yīng)鏈的管理，對員工福利與待遇的提升，不可避免的都可能帶來一個短期成本的上升，甚至影響公司的股價以及估值。畢竟在目前傳統(tǒng)的估值框架下，我們還沒有去考慮ESG真正的影響，還很難去進行量化，所以短期內(nèi)公司成本可能會上升，甚至?xí)绊懝善钡膬r值。

第二點，公司即使做了ESG，即使努力了，也不一定會獲得特別好的評價，因為現(xiàn)在有很多的評級機構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)是不統(tǒng)一的。大家可以看到，我給大家列了一些國際上比較著名的評級機構(gòu)，比如說MSCI、CDP，他們是各大投資機構(gòu)經(jīng)常使用的ESG評級。下面這張是不同的評級機構(gòu)他們評價公司的時候給出的評級相關(guān)性有多高，綠色的是正相關(guān)的，紅色的是負(fù)相關(guān)的，代表著目前的評價標(biāo)準(zhǔn)是很難統(tǒng)一的。這不是一個國情的問題，在我們國家，問題也是存在的。這張圖是2021年的圖，中國平安的ESG評級在不同的評級機構(gòu)也是有不同變化的。如果我們?nèi)タ雌桨层y行，A+，B+，甚至有三個C的評級。不同的評級機構(gòu)，他們的評級標(biāo)準(zhǔn)是非常難以統(tǒng)一的，這對企業(yè)在ESG方面的踐行就帶來了很大的挑戰(zhàn)。所以我們給出的建議是增強信息的披露。

2022年5月份，證監(jiān)會首次將ESG信息納入到上市公司投資者關(guān)系管理工作指引之中，這就充分說明了信息披露在上市公司踐行ESG方面的一個重要的作用。目前來說，我們國家公司可以通過發(fā)布環(huán)境、社會與公司治理報告、企業(yè)社會責(zé)任報告、可持續(xù)發(fā)展報告等等披露公司ESG方面的表現(xiàn)。從2019年到2020年我們國家上市公司ESG報告發(fā)布的情況是不斷增長的，滬深300的公司90%都有自己的ESG報告或者社會責(zé)任報告，我們?yōu)槭裁磸娬{(diào)溝通呢，我們知道短期內(nèi)成本會上升，這個時候我們要和投資者充分溝通，幫助投資者把他們的眼光放的更長、更遠(yuǎn)、也更有耐心。

再有一個問題，也是大家可能比較關(guān)注的，那就是漂綠和代理人的問題，在外部看來這個公司的ESG做的非常好，但是它的經(jīng)營還是基于不可持續(xù)的場景模式，這就是我們所說的漂綠的問題。一個經(jīng)典的案例，某一個公司宣稱自己采用的是環(huán)保包裝，他們做的事情只是在自己的塑料包裝瓶外面加了一層紙，這就是明顯的漂綠問題。一旦出現(xiàn)了ESG丑聞或者漂綠行為，公司辛辛苦苦建立的消費者信任就會完全崩塌，信任崩塌非常容易，但是需要很多時間才能建立真正的信任。我們要再次強調(diào)，ESG中非常重要的部分是G，也就是公司治理，我們要強調(diào)正確的人、帶著正確的動機、去做正確的事情。

我剛剛給大家講了一下可能出現(xiàn)的挑戰(zhàn)和機遇，我們最后來展望一下。ESG是在不斷的發(fā)展、不斷的前進，根據(jù)2021年的預(yù)測，這個預(yù)測說在2025年，全球的ESG資產(chǎn)，也就是投資在ESG中的資產(chǎn)就會達到53兆美元，這代表著全球的資產(chǎn)，機構(gòu)管理的資產(chǎn)的三分之一左右。ESG就像是一輛高速行使的列車，它會帶領(lǐng)我們走向更加和諧、更加可持續(xù)的未來。從企業(yè)的角度，大家一定要去擁抱這個改變，并尋找真正的機會。

舉個例子，目前來說在ESG這個框架下，石油化工企業(yè)他們應(yīng)該屬于高危企業(yè)，但是如果大家去看一下美國綠色專利分布的情況，就會發(fā)現(xiàn)其實大多數(shù)的綠色專利正是由這些化工企業(yè)貢獻的，他們正在積極尋找機會，結(jié)合自己的優(yōu)勢，在ESG過程中不斷創(chuàng)新，甚至可能受益于ESG發(fā)展，而不是真正的高危企業(yè)，所以建議大家真正的尋找機會，針對一些挑戰(zhàn)我們要積極披露，告訴投資者、消費者，我們在做一些什么，讓他們明白，既使短期內(nèi)有成本的上升，長期內(nèi)也會創(chuàng)造價值，共建美好中國，共享美好生活。

謝謝大家。

活動詳情垂詢，歡迎聯(lián)系第七屆【界面臻善年會】組委會：

會務(wù)組：

顧女士 18601704491，gurenyi@jiemian.com

程女士 13636511963，chengxinyuan@jiemian.com

媒體組：

穆女士 13701987428，mumengqiu@jiemian.com