文｜上海汽車報(bào)
2月28日，蔚來于港交所發(fā)布公告稱，已申請(qǐng)A類普通股于香港聯(lián)交所主板作第二上市。A類普通股預(yù)期將從2022年3月10日開始在香港聯(lián)交所買賣，股票代碼為“9866”。
這是一個(gè)遲來的批準(zhǔn)。作為中國(guó)造車新勢(shì)力第一股，曾率先赴美上市的蔚來，卻在去年一度折戟港交所。如今，盡管如愿登陸港股市場(chǎng)，香港卻已成為造車新勢(shì)力們謀求融資“輸血”的必爭(zhēng)之地，競(jìng)爭(zhēng)將無比激烈。
蔚來姍姍來遲
2018年年初，在香港維多利亞港旁的W酒店，何小鵬大宴賓客，阿里巴巴蔡崇信、富士康盧松青等一眾大咖前來捧場(chǎng)，為小鵬汽車站臺(tái)。彼時(shí)，何小鵬加入小鵬汽車團(tuán)隊(duì)擔(dān)任董事長(zhǎng)僅5個(gè)月，卻已拿到阿里巴巴、富士康、IDG等多家資本巨鱷超過50億元人民幣的投資，引領(lǐng)著小鵬汽車冉冉升起。
三年后，小鵬汽車赴港上市，成為首家在港交所上市的造車新勢(shì)力企業(yè)。隨后不久，理想汽車也成功登陸港交所。維多利亞港的海風(fēng)為先至此地的小鵬和理想刮來了巨額財(cái)富，也吸引了更多造車新勢(shì)力慕名而來，逐鹿港股市場(chǎng)。
“遍插茱萸少一人”。這個(gè)美好的故事中，蔚來淪為背景板。據(jù)彭博社于2021年的一篇報(bào)道，蔚來汽車早在2021年3月就在香港證券交易所提交二次上市的申請(qǐng)，本有望成為第一家登陸港股的造車新勢(shì)力，然而上市申請(qǐng)遲遲未能通過，上市計(jì)劃推遲至2022年。
直到昨天（2月28日），隨著港交所的一紙公告，蔚來才重新回到舞臺(tái)中央，“蔚小理”有望在香港資本市場(chǎng)再次聚首。
值得注意的是，蔚來此次上市與小鵬、理想的雙重上市不同，采用了介紹上市的方式，本次上市不涉及新股發(fā)行及資金募集。此外，蔚來同樣以介紹方式申請(qǐng)?jiān)谛录悠陆灰姿靼遄鞯诙鲜?。目前，新交所正在審核該申?qǐng)。
不融資，為何上市？
不融資，為什么要掛牌上市？主要目的是為公司投資者提供備選的交易地點(diǎn)，擴(kuò)大投資者群體，同時(shí)也為未來的融資做準(zhǔn)備。
據(jù)悉，港股公司有一個(gè)相對(duì)于A股的再融資優(yōu)勢(shì)，上市之后，董事會(huì)可在周年股東大會(huì)授予的額度內(nèi)擇機(jī)增發(fā)新股融資，不需要經(jīng)過證券監(jiān)管部門或股東大會(huì)的審批，可以大幅增強(qiáng)上市公司的“造血”能力。蔚來在港交所掛牌交易后，可以根據(jù)自身再融資意愿選擇啟動(dòng)時(shí)機(jī)。
資本市場(chǎng)人士分析稱，蔚來本次港股上市不融資，或是由于賬上現(xiàn)金充足，能滿足運(yùn)轉(zhuǎn)要求，暫時(shí)不需要融資；也有可能是要根據(jù)市場(chǎng)需求和融資環(huán)境，等待更合適的融資時(shí)機(jī)。不過，市場(chǎng)上也有一種聲音認(rèn)為，蔚來二次上市不融資，或許與自身用戶信托的問題有關(guān)。
在蔚來2020年財(cái)報(bào)中，有提及“蔚來的用戶信托安排存在不確定性，主要涉及李斌的部分股權(quán)分配，不確定用戶信托的安排是否會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)構(gòu)成影響”。設(shè)立這一信托的目的，本是李斌轉(zhuǎn)讓自己的股份，將收益用于蔚來用戶的公益、環(huán)保項(xiàng)目，但該信托的運(yùn)作透明度存疑，蔚來去年回港上市未成便是受到用戶信托的阻礙。
上市融資，偏愛中國(guó)香港
對(duì)于蔚來這家造車新勢(shì)力第一梯隊(duì)的企業(yè)而言，這個(gè)時(shí)點(diǎn)才剛剛實(shí)現(xiàn)赴港上市，有些晚了。2022年，造車新勢(shì)力赴港上市潮已山雨欲來。
據(jù)港交所于1月13日發(fā)布公告，威馬汽車CEO沈暉出任力世紀(jì)（0860.HK）高管。市場(chǎng)推測(cè)，威馬或?qū)⑼ㄟ^力世紀(jì)借殼登陸港股。數(shù)日后，彭博社報(bào)道稱，高合汽車的母公司華人運(yùn)通正安排IPO事宜，或?qū)⒛技?億~5億美元。1月26日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示接收零跑汽車上市的申請(qǐng)材料，零跑汽車赴海外上市的消息坐實(shí)。2月15日，據(jù)財(cái)聯(lián)社、彭博社等媒體報(bào)道，造車新勢(shì)力哪吒品牌的主體合眾新能源汽車正式啟動(dòng)了香港上市計(jì)劃，將進(jìn)行10億美元港股IPO。
作為造車新勢(shì)力第二梯隊(duì)的哪吒、零跑、威馬或?qū)⒃谙愀劬凼?，儼然一派群雄逐鹿的圖景。從成功登陸港股的小鵬、理想，到折戟后再度嘗試的蔚來，再到傳言中的哪吒、零跑、威馬、高合，造車新勢(shì)力選擇上市地點(diǎn)時(shí)，對(duì)香港的偏愛可見一斑。
為何偏愛香港，是內(nèi)地資本市場(chǎng)的錢不香嗎？
不是不想拿，而是拿不到。事實(shí)上，多家造車新勢(shì)力都曾有過沖擊A股科創(chuàng)板的想法。零跑汽車聯(lián)合創(chuàng)始人吳保軍就曾在2020年末表示：“零跑汽車正在加強(qiáng)與資本市場(chǎng)的對(duì)接，爭(zhēng)取在2021年年底或2022年年初登陸科創(chuàng)板?！蓖R汽車更是在去年1月完成上市輔導(dǎo)，無限接近成為科創(chuàng)板第一家造車新勢(shì)力。
然而，事與愿違。時(shí)至今日，開市兩年多的科創(chuàng)板上，仍未有一家造車新勢(shì)力企業(yè)。
究其原因，一方面與內(nèi)地資本市場(chǎng)排隊(duì)時(shí)間較長(zhǎng)有關(guān)；另一方面，盡管通過注冊(cè)制降低了上市門檻，相比主板放寬了準(zhǔn)入限制，但科創(chuàng)板仍對(duì)上市企業(yè)未來產(chǎn)生盈利的能力有一定要求。這恰恰是造車新勢(shì)力普遍的短板：營(yíng)業(yè)收入與凈虧損同步增長(zhǎng)，缺乏“造血”能力，財(cái)務(wù)報(bào)表難看，而且很難看到盈利預(yù)期。
此外，科創(chuàng)板對(duì)于公司的科技屬性有著極高要求。造車新勢(shì)力看似光鮮亮麗，可實(shí)際上，關(guān)于自動(dòng)駕駛技術(shù)、“三電”技術(shù)等核心技術(shù)，有多少掌握在車企自己手中而非背后的供應(yīng)商手中，我們不得而知。這在一定程度上影響了造車新勢(shì)力企業(yè)在內(nèi)地市場(chǎng)上市。
而且，由于研發(fā)需要，造車新勢(shì)力掌握大量用戶數(shù)據(jù)，導(dǎo)致赴美上市的可能性也不高，由此看來，上市條件寬松且政策風(fēng)險(xiǎn)較小的港股，似乎是國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力上市的最優(yōu)選擇了。
排隊(duì)南下赴香江
眾所周知，造車新勢(shì)力造的是車，拼的是錢。如何在創(chuàng)業(yè)期連年虧損的情況下保持大力投入研發(fā)與營(yíng)銷，強(qiáng)化人才團(tuán)隊(duì)，爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，考驗(yàn)的就是各家造車新勢(shì)力車企所擁有的資金實(shí)力。上市融資，無疑是造車新勢(shì)力的“補(bǔ)血”良方。
“打通資本市場(chǎng)并擴(kuò)大品牌效應(yīng)，這兩點(diǎn)是吸引國(guó)內(nèi)車企紛紛謀求上市的主要原因?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市還有助于提高企業(yè)的品牌關(guān)注度。從當(dāng)下的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，確實(shí)如此，率先登陸資本市場(chǎng)的“蔚小理”占領(lǐng)了造車新勢(shì)力的關(guān)注度與銷量的制高點(diǎn)，在與第二梯隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)中有了身位優(yōu)勢(shì)。
香港恰恰契合造車新勢(shì)力大規(guī)模融資的需求。作為國(guó)際金融中心，香港擁有稅率低、融資便利、資金流通便捷、監(jiān)管架構(gòu)完善、法律體制健全等一系列優(yōu)勢(shì)，有利于企業(yè)的資本運(yùn)作。滬港通、深港通的存在，更是為市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)、融資在香港的造車新勢(shì)力引來源源不斷的內(nèi)地資本。
然而，對(duì)造車新勢(shì)力來說，排著隊(duì)南下香港，未必能獲得預(yù)期的效果。
大家都擠在同一片資本市場(chǎng)，勢(shì)必會(huì)構(gòu)成直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，對(duì)有限的資金展開爭(zhēng)奪，在一定程度上會(huì)拉低所有玩家IPO的募資額以及未來的股價(jià)動(dòng)力。更何況，對(duì)于新來的造車新勢(shì)力而言，還得面對(duì)更早來到港股的“食蟹者”——小鵬和理想帶來的挑戰(zhàn)。
值得注意的是，港股市場(chǎng)的“仙股”現(xiàn)象或許能夠引起反思?！跋晒伞碧刂甘兄迪碌?元以下、鮮有人關(guān)注、日常幾乎沒有成交量的股票。正是由于上市門檻較低以及其他一些歷史原因，港股市場(chǎng)中有半數(shù)股票是“仙股”，對(duì)企業(yè)的融資能力與品牌形象幾乎產(chǎn)生不了正面作用。對(duì)于蜂擁而至的造車新勢(shì)力來說，是否會(huì)“僧多粥少”、互相卡位，甚至在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中淪落為“仙股”？這些問題都值得思考。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，內(nèi)地資本市場(chǎng)雖不容易上市，但所要求的盈利能力、科創(chuàng)屬性才是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。產(chǎn)品市場(chǎng)主要在國(guó)內(nèi)的造車新勢(shì)力，融資時(shí)卻登不上A股市場(chǎng)，對(duì)投資者來說，這是相當(dāng)值得思考的問題。無論如何，拿不出核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，即便順利搞到了投資，恐怕也走不了多遠(yuǎn)。