文|車市物語
近日，蔚來、理想、小鵬都已經(jīng)發(fā)布了2023年財報。數(shù)據(jù)告訴我們：理想賺錢了，并且是繼比亞迪、特斯拉之后，全球第三家實現(xiàn)盈利的新能源車企，理想怎么做到的？蔚來真的每賣一輛車就虧3萬嗎？小鵬怎么把汽車毛利率干成了負值？還在繼續(xù)虧錢的蔚來和小鵬，賬上的錢還能撐多久？進入更難的2024年，他們手里的籌碼又有多大勝算？財報里有很多的秘密，今天我們來個深度分析對比，以期發(fā)現(xiàn)更多端倪。
#01、理想大賺特賺，蔚來和小鵬虧損額擴大
理想開始賺錢了，全年實現(xiàn)營收1238.51億元人民幣，較2022年增長了173.5%，其中來自汽車的銷售收入是1202.95億元，增長172.7%。強勢增長讓理想扭虧為盈，全年凈利潤118.1億元。理想成為國內(nèi)造車新勢力中首個營收超千億元的公司，也是首個開始賺錢的。2023年是理想汽車成立的第8年、量產(chǎn)上市的第5年。
蔚來2023年實現(xiàn)營收556.18億元，比2022年增長了12.89%，其中汽車銷售收入492.57億元，僅增長了8.24%，包括配附件銷售及能源解決方案在內(nèi)的其他銷售收入則大幅增長了69%，奈何63.6億元也如杯水車薪，蔚來全年依然處于虧損狀態(tài)，凈虧損207.2億元，比2022年擴大了43.52%。
其實蔚來2022年的營收是比理想多的，但是2023年理想靠3個產(chǎn)品調(diào)性高度一致的大單品實現(xiàn)了對蔚來的反超。2020年曾流出一份所謂蔚來與合肥的對賭協(xié)議，其中有一條是“到2024年，蔚來要實現(xiàn)營收1200億元”，如果協(xié)議為真，那么蔚來需要在今年實現(xiàn)營收翻番。不過，李斌在2023年底否認了這一協(xié)議的存在。
小鵬最晚發(fā)財報，財報一出，蔚來有了“難兄難弟”，小鵬營收306.76億元，同比增長14.23%，其中汽車銷售收入280.11億元，同比增長了12.77%，漲幅倒是比蔚來高一點，但小鵬2023年的毛利僅有4.51億元，是三家賬面上“最難看”的。小鵬也未走出虧損，全年虧損103.76億元，比2022年多了13.53%，從這個“漲幅”看，小鵬又比蔚來樂觀一點。
#02、理想毛利率提升至行業(yè)高水平，小鵬蔚來則俱降
與營收這個“進賬”相比，利潤率是個“口袋里能存下多少錢”的衡量指標，毛利水平是車企“造血”能力的關鍵。
看幾個相關數(shù)據(jù)：特斯拉2023年的毛利率是18.25%，2022年則高達25.6%，比亞迪2023年Q3的毛利率是19.8%，長安汽車是18.6%；寶馬集團2023年毛利率11%，奔馳的乘用車業(yè)務是12.6%。
理想2023年汽車毛利率比2022年增加了2.4個百分點，達到21.5%，公司整體毛利率也從19.4%提高到22.2%，李想曾說毛利率的健康門檻是20%，2023年他做到了。由于理想已經(jīng)開始盈利，我們可以看到其凈利率高達9.53%，這也是個比較炸裂的數(shù)值。
蔚來2023年汽車毛利率減少了4.2個百分點，只有9.5%，公司整體毛利率也從10.4%降到了5.5%。不過，從季度走勢看，下半年是有所改善的，第四季度的汽車毛利率達到了11.9%，公司整體毛利率也達到7.5%，奈何一、二季度太拉垮，分別只有1.5%和1%，拉低了全年毛利率水平。
小鵬也是二、三季度的不佳表現(xiàn)拖累了全年，汽車毛利率居然干成了負值，公司整體毛利率也僅有1.47%。小鵬稱是促銷活動增加、新能源汽車補貼期滿、車型升級相關的存貨撥備及采購承諾虧損等等，對毛利率產(chǎn)生了負面影響。小鵬四季度也緩過勁兒了，小鵬G6、G9銷量大漲，毛利率大幅改善至6.2%，環(huán)比提升9個百分點，汽車毛利率環(huán)比提升超10個百分點，達到4.1%。
值得注意的是，小鵬和理想都是總體毛利率高于汽車毛利率，但是蔚來卻相反，這與其換電網(wǎng)絡的大規(guī)模鋪設不無關系。截至目前，換電業(yè)務還在拖累蔚來的盈利速度，但李斌對其前景有信心。
在剛剛結束的“百人會”上，李斌提出了“解決電池壽命問題刻不容緩”的嚴肅命題，并稱蔚來的換電體系在延長電池壽命方面有著巨大的優(yōu)勢。在財報電話會上，李斌表達了會將換電進行到底的決心。2023年蔚來在全球新建了1035座換電站，累計已建成2350座，希望時間能給蔚來一個完美的答案。
#03、理想單車獲利能力最強，小鵬賣一輛竟倒貼錢
其實三家公司2023年都實現(xiàn)了銷量的增長，理想汽車全年交付37.6萬輛，同比增長182%；蔚來交付16萬輛，同比增長了31%；小鵬交付，同比增長了10%。
并且三家都有細分市場表現(xiàn)不錯的產(chǎn)品，比如理想L9是年度大型SUV銷冠，理想L7、L8分獲中大型SUV年度銷量冠亞軍，蔚來ES6在純電中型SUV的銷量僅次于Model Y，小鵬G9是純電中大型SUV年度銷冠。作為經(jīng)受住了階段性考驗的新勢力，蔚小理手里都還是有兩把刷子的。那為什么賺錢的節(jié)奏不一樣了呢？
原因是多方面的，首先看單車銷售盈利效率。
理想的銷量和營收增長是同步的，前者漲182%，后者漲173%；小鵬也是，營收增長14.23%，銷量增長10%。但是蔚來卻出現(xiàn)了背離，銷量增長31%，營收只增長了13%。
有人說“蔚來每賣一輛車就虧3萬”，這有些危言聳聽，在邏輯上也并不合理。事實上只看銷售成本，2023年蔚來每賣一輛車能賺接近3萬元（2.92萬元），但是比2022年的5.09萬元少了不少，產(chǎn)品整體售價下調(diào)導致其單車收入少了近7萬元，所以盡管單車銷售成本也比2022年下降了4萬多元，蔚來每輛車賺的錢還是更少了。
小鵬就真的是賣一輛虧一輛了，單車的銷售成本是20.1萬元，但是價格戰(zhàn)傷小鵬不輕，在連續(xù)的價格戰(zhàn)之后，小鵬的全年平均單車收入已經(jīng)跌穿20萬，只有19.78萬元。好消息是四季度由于小鵬G9的銷量上漲，扭轉了倒掛情勢，今年把小鵬X9的銷量再提上去，小鵬的單車獲利能力有望繼續(xù)增強。
比較下來，理想是最“狠”的，由于2023年理想L7/L8是扛鼎主力，2022年則主要靠L9，所以2023年其平均單車售價是比2022年低的，但是這并沒耽誤掙錢，2023年理想每輛車的收入成本差是6.86萬元，比2022年還多了5000多元，扣除其他投入均攤，單車利潤達到3.14萬元。
#04、“摳廠”理想賺錢有道，蔚來亟需降本增效
其實蔚來的銷售成本去年控制不少，單車減少了4.2萬，這并不容易，但是其銷售成本率（銷售成本/營收）還是居于94.51%的高位，比2022年還上漲了5個百分點；小鵬更高，98.53%，比2022年增加了10個百分點。兩家如此高的銷售成本率，盈利能力可想而知。
李想曾經(jīng)說過“對自己有幾乎變態(tài)的成本和效率要求”，2022年理想的銷售成本率是80.59%，已然是三家里最低的，2023年李想進一步將其控制到了77.8%，直接結果就是毛利率達到了22.2%的高值。
此外，在銷售、一般和行政費用方面，理想也是最摳的，這筆費用一般主要包括門店租金、人力資源、市場推廣、物流運輸?shù)乳_支。在營收超千億元的情況下，理想的這筆成本不到100億元，占比從上一年的12.51%下降至不到8%！反觀蔚來和小鵬，都超過了20%。
與2022年相比，小鵬這部分成本的占比下降了3.6個百分點，這得益于王鳳英的改革，淘汰低效門店、合并銷售戰(zhàn)區(qū)、以及優(yōu)化采購策略等等。但蔚來卻從21.39%上漲至23.17%，開支高達129億元。
蔚來是三家車其中理想主義色彩最濃的，強調(diào)用戶至上，營銷也最舍得花錢，NIO House的租金和運維、NIO DAY的開支都是大手筆，這是蔚來守住品牌調(diào)性的策略。但是，在新能源汽車已經(jīng)開始強調(diào)性價比、價格戰(zhàn)打的烽煙彌漫的情況下，這無疑會讓蔚來的前行更加負重。
2019年蔚來曾“進過ICU”，當時被冠以“年度最慘的人”的李斌就提出要“嚴控成本、提高效率”，2023年在公司內(nèi)部信中也稱“蔚來在效率方面還有非常大的提升空間”，如今看來，，降本增效要落到實處啊！
現(xiàn)如何仍待市場考驗。李斌稱，“利用中國的供應鏈優(yōu)勢，結合研發(fā)方面的降本，我們不需要特別大的量，一家比較健康的工廠一個月一萬就行，阿爾卑斯第一款車就能達到比特斯拉Model Y 全球綜合成本低 10% 的水平。阿爾卑斯品牌追求量為優(yōu)先，不追求毛利。”
#05、蔚來研發(fā)投入再超百億，理想研發(fā)強度最低
蔚來在研發(fā)上也最舍得投入，2023年又超百億元，研發(fā)強度（研發(fā)投入占營收的比重）達到24.15%，這個強度在整個汽車行業(yè)是鮮見的。蔚來已經(jīng)不算初創(chuàng)企業(yè)了，基本“同歲”的理想，研發(fā)強度只有8.55%，2023年投入106億元，小鵬投入52.8億元，強度為17.2%。
傳統(tǒng)車企的研發(fā)強度一般是5%左右，新勢力則一般在10%左右，特斯拉2023年是4.1%，比亞迪2022年為4.8%。
從2016年起，蔚來在研發(fā)上的投入已超過430億元，是新勢力中研發(fā)投入最多的企業(yè)，除了核心蔚來品牌，還有子品牌、電池、芯片、手機等業(yè)務的投入。不過在降本提效下，一些業(yè)務蔚來選擇了延后或暫停。比如，電池業(yè)務雖然仍將進行內(nèi)部研發(fā)，但生產(chǎn)將會委托外部；蔚來原打算2025年完成25個國家布局，但這個海外計劃也被暫緩，李斌稱“會先將歐洲投入的5個國家經(jīng)營好”。
理想之所以能以8.55%的研發(fā)強度驅(qū)動營收大幅增長，與其聰明的產(chǎn)品策略不無關系，已經(jīng)上市的4個產(chǎn)品可以算是“套娃”，連李想自己都說“理想的車就是一款”。不過隨著向純電市場的切入，MEGA的開發(fā)上市，理想的研發(fā)投入也大幅增長了56%。
理想和小鵬在財報電話會上都更多地強調(diào)了智能駕駛方面的投入。理想2023年下半年開始將“智能駕駛的技術領先”正式納入公司核心戰(zhàn)略目標，組建了千人規(guī)模的研發(fā)團隊，無圖版城市NOA將在今年二季度向全國所有城市開放。
小鵬在2023年加大了對AI的投入，2024年將開展“以智駕為核心的AI技術”升級，計劃年度智能研發(fā)投入35億元，二季度將實現(xiàn)“AI大模型上車”，下半年其新車型XNGP硬件成本將下降50%，高階智能化將加速普及。
高額的研發(fā)投入有賴于各個公司的資金實力，蔚小理手里到底還有多少錢？
#6、現(xiàn)金流：三家都不差錢兒，但蔚來太激進
根據(jù)各家財報，截至2023年末，理想的現(xiàn)金儲備是1036.7億元，是最有錢的；小鵬的現(xiàn)金儲備額457億元，再次回到了歷史高位；蔚來現(xiàn)金儲備573億元，在年底還拿到了阿布扎比投資機構CYVN的22億美元的戰(zhàn)略性股權投資。
從在手現(xiàn)金規(guī)?？?，三家公司都“不差錢兒”。
不過，財報的資產(chǎn)負債表里還有更多的“秘密”，其中負債率和流動比率是兩個重要指標。三家公司的負債率都比2022年提高了，理想和小鵬的負債率都在55%以上，蔚來則超過了70%。一般而言，一家公司的資產(chǎn)負債率40%-60%的區(qū)間較為合適，低于45%的企業(yè)偏保守，較高的負債率也意味著公司較為激進。也看幾個同行 2023 年Q3的負債率:比亞迪 77%,極氪 123%。
流動比率則可以反映企業(yè)的償債能力，可以理解為流動資產(chǎn)越多、短期償債能力越強，合理值在2左右。理想、蔚來、小鵬2023年的這一指標分別是1.57、1.22和1.51，也都算健康。不過綜合兩個指標看下來，蔚來的壓力可能更大一些。
#07、2024年會怎樣？道阻且長
2024年三家公司都有新動作，理想進軍純電市場，小鵬將做第二品牌，蔚來甚至還有“螢火蟲”第三品牌也在規(guī)劃中，無疑，他們又都進入了新戰(zhàn)場。
2023年對于理想來說，可以說是贏麻了的一年，但是，下半年殺出個程咬金：華為。一個新問界M7來勢兇猛以一打三，迅速搶占了理想的市場份額，理想2023年在增程式混動市場的份額是60.21%，2024年1月降到了36.34%上。隨著深藍、零跑、嵐圖、長安啟源甚至仰望等越來越多的品牌進軍增程式混動市場，理想獨孤求敗的局面不復存在。2024年開年，理想首個純電產(chǎn)品MEGA上市，有些風波，既入江湖，風波在所難免。2024年的理想，恐怕要比2023年難一些。
蔚來講了多年的第二品牌已經(jīng)亮相，取名“樂道”，強調(diào)“持家”，價格下沉到20萬-30萬元的家用車市場，不過，2023年新能源車市場上這一區(qū)間產(chǎn)品的市場份額也就15%，規(guī)模不大，而且Model 3、唐新能源、漢、海豹、極氪007、銀河E8等都在這一區(qū)間，個個都是悍將，還有一個充滿不確定性和想象空間的新手——小米SU7，也將正面交鋒，所以蔚來下場，占上風并不容易。
小鵬也要推出新品牌Mona，源于其與滴滴出行的戰(zhàn)略合作，面向10萬-15萬元市場，后期會進入網(wǎng)約車市場。這個區(qū)間就更加兇險了，10萬-20萬元市場向來是汽車消費的兵家必爭之地，別的不說，比亞迪就是靠這一市場確立了目前的霸主地位。在愈演愈烈的價格戰(zhàn)中，各家已經(jīng)打的快要頭破血流了。不過，小鵬透露，新品牌會搭載小鵬高階智能駕駛甚至無人駕駛系統(tǒng)，并有望成為爆款實現(xiàn)盈利，期待。
作為首批造車新勢力，蔚小理走過了近10年，是一眾新勢力中的佼佼者，他們曾經(jīng)給消費者帶來了全新的產(chǎn)品定義和消費體驗，是可貴的新生力量，在汽車功能上刷新了消費認知，并具有產(chǎn)品迭代、持續(xù)優(yōu)化的能力，這正是他們能夠脫穎而出的關鍵。十年走來不容易，祝福他們都能繼續(xù)進階，成長為更好的自己。