文｜時(shí)代財(cái)經(jīng) 武佩璇
8月21日，A股全天低開低走，三大指數(shù)均跌超1%。其中，滬指跌1.24%，失守3100點(diǎn)，兩市成交金額不足7000億元。
受市場(chǎng)情緒影響，有“牛市旗手”之稱的券商股跌幅明顯。Wind中國行業(yè)指數(shù)顯示，當(dāng)日截至收盤券商板塊下跌3.41%，僅次于下跌7.97%的機(jī)場(chǎng)板塊。頭部券商領(lǐng)跌，其中，華泰證券（601699.SH）下跌6.03%、中信證券（600030.SH）下跌4.3%、海通證券（600837.SH）下跌3.34%。
此前8月18日傍晚，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心答記者問，明確提到將實(shí)施一攬子政策措施。
其中頗受市場(chǎng)關(guān)注的是交易所將降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，同步降低證券公司傭金費(fèi)率。
這本是交易所面向全體股民的讓利行為，但從市場(chǎng)反響來看，似乎有不少投資者誤認(rèn)為該政策將使得券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)下降。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不受影響
8月18日傍晚，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問中表示，為了優(yōu)化交易機(jī)制并提升交易便利性，下一步將降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，同步降低證券公司傭金費(fèi)率。
隨后證監(jiān)會(huì)發(fā)布文件，稱將從8月28日起進(jìn)一步降低證券交易經(jīng)手費(fèi)?！皽罱灰姿舜螌股、B股證券交易經(jīng)手費(fèi)從按成交金額的0.00487%雙向收取下調(diào)為按成交金額的0.00341%雙向收取，降幅達(dá)30%；北交所在2022年12月調(diào)降證券交易經(jīng)手費(fèi)50%的基礎(chǔ)上，再次將證券交易經(jīng)手費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)降低50%，由按成交金額的0.025%雙邊收取下調(diào)至按成交金額的0.0125%雙邊收取。同時(shí)，將引導(dǎo)證券公司穩(wěn)妥做好與客戶合同變更及相關(guān)交易參數(shù)的調(diào)整，依法降低經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金費(fèi)率，切實(shí)將此次證券交易經(jīng)手費(fèi)下降的政策效果傳導(dǎo)至廣大投資者?！?/p>
這一利好政策卻引發(fā)市場(chǎng)誤讀，有投資者認(rèn)為券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)會(huì)將受此影響，從而利潤(rùn)下滑。
事實(shí)上，經(jīng)手費(fèi)是券商向交易所繳納的交易費(fèi)用，而券商向客戶收取的傭金中包括了經(jīng)手費(fèi)，如今交易所下調(diào)經(jīng)手費(fèi)收取比例，券商自然也需要下調(diào)相同幅度的傭金費(fèi)率。
也就是說，此次降低交易經(jīng)手費(fèi)，是交易所讓利投資者，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入并不會(huì)受到影響。
開源證券非銀金融行業(yè)分析師高超8月19日發(fā)布的研報(bào)中也提到，交易所經(jīng)手費(fèi)下降30%利于降低交易成本，利好券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) ?！耙蚪?jīng)手費(fèi)為券商代收代繳，往往打包定價(jià)在傭金率中，故監(jiān)管強(qiáng)調(diào)同步降低傭金率，將降費(fèi)效果傳遞到投資者，預(yù)計(jì)扣除經(jīng)手費(fèi)后的券商凈傭金率不受影響。 ”
多個(gè)業(yè)務(wù)有增量空間
一直以來，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“靠天吃飯”的屬性明顯，A股市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)該業(yè)務(wù)的影響較大。近幾年，由于傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的“低天花板”，各大券商早已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代，并開展多輪“低傭金”內(nèi)卷戰(zhàn)。
公開資料顯示，券商的傭金費(fèi)率從千分之三一路下降，如今大部分投資者的傭金費(fèi)率在萬分之二到萬分之三之間，最低甚至可以到萬分之一。
也因此，在財(cái)富管理的大背景下，機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、境外業(yè)務(wù)等已成為券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的新“戰(zhàn)場(chǎng)”。
此次政策調(diào)整，對(duì)于券商而言，除了大眾關(guān)注到的傭金費(fèi)率下調(diào)，還有不少業(yè)務(wù)板塊會(huì)有增量空間。
證監(jiān)會(huì)發(fā)布的相關(guān)文件中提到的擴(kuò)大兩融標(biāo)的池、降低兩融費(fèi)率，將使券商的兩融業(yè)務(wù)量明顯抬升；研究推出深證100股指期貨期權(quán)、中證1000 ETF期權(quán)等系列金融期貨期權(quán)品種，則將豐富場(chǎng)內(nèi)外的投資衍生工具，利好券商的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。
此外，相關(guān)文件還提到優(yōu)化證券公司風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，適當(dāng)放寬對(duì)優(yōu)質(zhì)證券公司的資本約束，提升資本使用效率。
8月21日，招商證券非銀行金融團(tuán)隊(duì)首席分析師鄭積沙發(fā)布研報(bào)稱，此項(xiàng)政策將提升資本使用效率，有望緩解券商再融資問題、擴(kuò)大經(jīng)營，利好資金使用能力較強(qiáng)的頭部券商?！办o態(tài)測(cè)算如果頭部券商資本杠桿率放寬20%，預(yù)計(jì)歸母凈利上升4%-13%左右?！?/p>
但同時(shí)，也有券商認(rèn)識(shí)到目前投資者對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的悲觀。
8月20日，國泰君安非銀金融團(tuán)隊(duì)分析師劉欣琦發(fā)布研報(bào)指出，當(dāng)前市場(chǎng)正在一種非理性的悲觀情緒中，這種情緒也影響到了投資者對(duì)券商板塊的認(rèn)知。
該研報(bào)還提到，“從我們與投資者的溝通來看，我們認(rèn)為市場(chǎng)并未充分認(rèn)知 ‘重視投資端改革’對(duì)券商業(yè)績(jī)的意義，僅從交易工具的角度認(rèn)識(shí)券商股的價(jià)值。我們認(rèn)為這是極大的超預(yù)期。我們建議增持券商板塊，尤其是未來將有業(yè)績(jī)超預(yù)期的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的券商。”