目前共有15家券商可以開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。

短期催化連連、中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性仍強(qiáng)，建議積極關(guān)注寵物板塊。對(duì)比美日等成熟國(guó)家，我國(guó)寵物行業(yè)滲透率及市場(chǎng)集中度均有較大提升空間。90—95后人群貢獻(xiàn)核心增量+養(yǎng)寵的長(zhǎng)周期生意推動(dòng)單寵支出提升，賽道紅利仍在。國(guó)產(chǎn)品牌的研發(fā)、營(yíng)銷及“質(zhì)價(jià)比”等優(yōu)勢(shì)均有望支撐格局優(yōu)化趨勢(shì)。其中流量成本的提高、渠道的變遷和消費(fèi)者習(xí)慣的變化更利好品牌力強(qiáng)的龍頭企業(yè)。

公司擬向江蘇金財(cái)投資有限公司轉(zhuǎn)讓所持江蘇股權(quán)交易中心有限責(zé)任公司20%股權(quán)，授權(quán)公司經(jīng)營(yíng)管理層依法合規(guī)辦理本次轉(zhuǎn)讓所涉及的相關(guān)事項(xiàng)。本次轉(zhuǎn)讓完成后，公司對(duì)江蘇股交的持股比例將變更為32%，江蘇股交將成為公司的參股公司。

華泰證券研報(bào)指出，看好降息預(yù)期下煤炭板塊的紅利邏輯演繹。盡管12月1日-17日二十五省平均日耗相比11月提升13.6%，但日均庫(kù)存仍微漲0.2%，供需寬松下短期煤價(jià)或仍有下行壓力，但預(yù)計(jì)2025年全社會(huì)用電量有望保持6.1%的高增速，帶動(dòng)電煤需求增長(zhǎng)2.1%，煤炭總需求增長(zhǎng)1.1%，煤炭需求或仍有韌性。在煤價(jià)中樞下移但仍有望保持長(zhǎng)協(xié)價(jià)格區(qū)間之上的情況下，高長(zhǎng)協(xié)比例的動(dòng)力煤龍頭仍有望保持盈利穩(wěn)健及高分紅比例。在降準(zhǔn)降息預(yù)期下，仍然看好以紅利息差邏輯配置煤炭板塊。

華泰證券研報(bào)指出，歐盟針對(duì)中國(guó)出口賴氨酸反傾銷初裁結(jié)果預(yù)披露，稅率在58.3%-84.8%。2023年歐盟占國(guó)內(nèi)賴氨酸出口比例約27%，預(yù)計(jì)征收反傾銷稅短期或?qū)Τ隹谠斐梢欢ㄓ绊?，但考慮中國(guó)為全球賴氨酸主要生產(chǎn)國(guó)，海外企業(yè)供應(yīng)有限，且氨基酸頭部企業(yè)集中度高、賣(mài)方話語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)，反傾銷稅未來(lái)預(yù)計(jì)將逐步傳導(dǎo)至歐盟養(yǎng)殖企業(yè)，且短期或帶來(lái)一定搶出口效應(yīng)。中長(zhǎng)期而言，貿(mào)易摩擦等風(fēng)險(xiǎn)或加速國(guó)內(nèi)企業(yè)出海布局。糧食安全背景下，豆粕減量替代、亞非拉出口增長(zhǎng)及競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化等仍有望助力氨基酸景氣。

2024年以來(lái)制冷劑已步入景氣周期，供給強(qiáng)約束下行業(yè)或具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。據(jù)百川盈孚，12月17日R22/R32/R134a/R125價(jià)格較年初上漲67%/135%/43%/37%，供需共振下2024年以來(lái)二代/三代制冷劑整體步入景氣，外貿(mào)價(jià)格亦逐步上行?？紤]到2025年R22配額大幅削減而HFCs配額延續(xù)偏緊趨勢(shì)，有望持續(xù)支撐行業(yè)盈利。中長(zhǎng)期而言，由于配額制下制冷劑供給側(cè)面臨強(qiáng)約束，疊加空調(diào)/汽車以及出口需求支撐，行業(yè)盈利有望保持改善趨勢(shì)。

11月淡季，航司量?jī)r(jià)仍表現(xiàn)為低價(jià)促量，客座率維持高位。短期板塊或因風(fēng)險(xiǎn)偏好變化有所回調(diào)，但往后展望，受較低供給增速約束（尤其國(guó)內(nèi)線增長(zhǎng)放緩更為明顯，且國(guó)際線恢復(fù)或?qū)⑦M(jìn)一步消化國(guó)內(nèi)線供給），民航供需結(jié)構(gòu)有望改善。2025年春運(yùn)及之后公商務(wù)出行數(shù)據(jù)為重要觀察點(diǎn)，持續(xù)推薦景氣向上的航空板塊。

政策鼓勵(lì)零售創(chuàng)新提升，有望加快行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐。12月16日，商務(wù)部等七部委印發(fā)《零售業(yè)創(chuàng)新提升工程實(shí)施方案》（下稱“方案”），以促進(jìn)零售業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?！斗桨浮窂膱?chǎng)景改造、品質(zhì)化供應(yīng)、數(shù)字化賦能、多元化創(chuàng)新、供應(yīng)鏈升級(jí)等多方面出發(fā)，為推動(dòng)零售業(yè)創(chuàng)新提出實(shí)施細(xì)則。在國(guó)內(nèi)零售渠道供給過(guò)剩、競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，具備差異化產(chǎn)品力及優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)的零售公司才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)，板塊龍頭企業(yè)亦積極探索“人、貨、場(chǎng)”三方面變革，《方案》措施落地有望助力其進(jìn)一步加快轉(zhuǎn)型步伐，建議關(guān)注布局高景氣新興品類的潮玩新消費(fèi)龍頭，以及轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐領(lǐng)先的傳統(tǒng)零售頭部公司。

重要會(huì)議后資金落袋為安、政策預(yù)期在力度上有所波動(dòng)下，下半周市場(chǎng)小幅回調(diào)。復(fù)盤(pán)2010年以來(lái)會(huì)議召開(kāi)后A股走勢(shì)偏弱時(shí)期發(fā)現(xiàn)，1）會(huì)議結(jié)束至年末，市場(chǎng)往往偏震蕩運(yùn)行，大盤(pán)價(jià)值、低估值等品種在震蕩階段往往估值修復(fù)，2）次年開(kāi)年市場(chǎng)在政策進(jìn)入真空期后或具備一定反彈動(dòng)能，但反彈強(qiáng)度取決于高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)復(fù)蘇力度。短期市場(chǎng)或仍維持“上有頂、下有底”的狀態(tài)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議偏積極的政策定調(diào)或鞏固市場(chǎng)下沿支撐，波動(dòng)中的交易注重低吸高拋。短期維持啞鈴型配置思路，主題關(guān)注土地及固廢治理、首發(fā)經(jīng)濟(jì)、冰雪經(jīng)濟(jì)等。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)政策端疊加企業(yè)端共同發(fā)力，歐洲2025年碳排放考核加碼，預(yù)計(jì)2025年全球新能源車市場(chǎng)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。疊加儲(chǔ)能高速增長(zhǎng)帶來(lái)的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)2024/2025年全球電池需求將達(dá)1544/1937GWh，同比+30%/+25%。進(jìn)入四季度，動(dòng)力與儲(chǔ)能需求向好，鋰電部分環(huán)節(jié)價(jià)格已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，看好供需格局偏緊與差異化較強(qiáng)的環(huán)節(jié)，相關(guān)企業(yè)明年業(yè)績(jī)有望量?jī)r(jià)齊升。新技術(shù)方面，固態(tài)電池持續(xù)測(cè)試推進(jìn)，復(fù)合鋁箔明年有望量產(chǎn)，鋰鈉混用技術(shù)逐步落地，快充滲透率有望提升，建議關(guān)注新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)展。

國(guó)家電影局于12月9日啟動(dòng)“全國(guó)電影惠民消費(fèi)季”，“消費(fèi)季”從2024年12月至2025年2月，將合計(jì)投入不少于6億元觀影消費(fèi)補(bǔ)貼；供給端，2025年春節(jié)檔電影陸續(xù)定檔，包括《熊出沒(méi)》《封神2》《射雕英雄傳》等，頭部選手云集，2025年春節(jié)檔票房有望迎來(lái)強(qiáng)勁表現(xiàn)。展望2025年供需兩端有望改善，推動(dòng)電影院線板塊基本面拐點(diǎn)向上，建議關(guān)注板塊投資機(jī)會(huì)。

隨著促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，大消費(fèi)板塊迎來(lái)配置窗口期，繼續(xù)看好消費(fèi)板塊基本面向好與估值修復(fù)行情。建議關(guān)注四條投資主線：1）國(guó)貨崛起：美護(hù)、家電、寵物、紡織服裝等賽道國(guó)貨產(chǎn)品力和品牌力不斷提升，逆勢(shì)占領(lǐng)消費(fèi)者心智，國(guó)貨龍頭持續(xù)領(lǐng)跑；2）情緒消費(fèi)：供給端產(chǎn)品不斷迭代，將商品/服務(wù)打造為傳遞情感價(jià)值的媒介，疊加需求端悅己消費(fèi)興起，推動(dòng)潮玩/IP經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)容；3）新性價(jià)比：居民消費(fèi)理念日趨理性，質(zhì)價(jià)比成為消費(fèi)決策核心，主打“好而不貴”的新性價(jià)比消費(fèi)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)；4）消費(fèi)出海：出海已成消費(fèi)企業(yè)必選題，供需雙向催化下，中國(guó)企業(yè)正積極參與全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，關(guān)注品牌/文化/服務(wù)出海。

今年年內(nèi)，包括銀河證券、海通證券等多家券商曾因場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)違規(guī)收罰單。

輕量化助力機(jī)器人提高性能與續(xù)航，重視鋁鎂合金的應(yīng)用機(jī)會(huì)。人形機(jī)器人輕量化利于提高其運(yùn)動(dòng)性能、延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間、獲得更大的可操作性空間，對(duì)于精細(xì)靈活的任務(wù)執(zhí)行具有重要意義，其輕量化為系統(tǒng)化工程，一般采取材料輕量化（如采用鋁合金/鎂合金/工程塑料等小密度材料）以及結(jié)構(gòu)輕量化（如優(yōu)化關(guān)節(jié)模組結(jié)構(gòu)/改變機(jī)器人結(jié)構(gòu)形狀等），其中材料輕量化為經(jīng)濟(jì)性強(qiáng)的理想方案。當(dāng)前鎂錠報(bào)價(jià)低于鋁錠，更凸顯經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，或成為人形機(jī)器人輕量化的優(yōu)良方案。

近期一攬子政策接連落地，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好，非銀同業(yè)活期存款利率調(diào)降，有助于改善銀行負(fù)債成本，對(duì)沖息差下行壓力，夯實(shí)業(yè)績(jī)回穩(wěn)基礎(chǔ)。短期看，中央加碼支持化債，部分化債重點(diǎn)區(qū)域銀行將受益于預(yù)期改善，驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)。中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，銀行選股將逐步回歸基本面邏輯，提升優(yōu)質(zhì)銀行估值溢價(jià)空間。個(gè)股推薦：1）短期推薦受益于化債邏輯、資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期改善個(gè)股；2）中長(zhǎng)期推薦質(zhì)地優(yōu)異，以及優(yōu)質(zhì)區(qū)域行；3）穩(wěn)健紅利標(biāo)的配置價(jià)值仍可關(guān)注。

2025年及之后航空供給同比增速有望進(jìn)一步下降，供需結(jié)構(gòu)改善有望落地，推動(dòng)航司收益水平回暖。作為順周期板塊，近期一攬子政策或?qū)⑦呺H提振民航需求，擴(kuò)大供需缺口，并提升板塊關(guān)注度。同時(shí)油價(jià)下跌有望降低航司燃油成本，疊加全票價(jià)市場(chǎng)化改革，航司有望進(jìn)入盈利周期。推薦景氣度及盈利有望持續(xù)回升的航空板塊。

2025年農(nóng)業(yè)板塊投資機(jī)會(huì)主要圍繞三條主線展開(kāi)：1）景氣反轉(zhuǎn)，水產(chǎn)品與白羽雞肉價(jià)格持續(xù)磨底，2025年內(nèi)需有望逐步修復(fù)，或帶動(dòng)供給已現(xiàn)收縮的水產(chǎn)品、與宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相關(guān)性較強(qiáng)的白羽雞肉產(chǎn)品價(jià)格反轉(zhuǎn)向上；動(dòng)保板塊三季度業(yè)績(jī)初現(xiàn)修復(fù)，2025年養(yǎng)殖持續(xù)盈利有望帶動(dòng)后周期景氣持續(xù)修復(fù)。2）績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股，三季度寵物食品板塊與生豬養(yǎng)殖板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，龍頭公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)尤為亮眼。3）央國(guó)企重整：央國(guó)企并購(gòu)重組主線下種企實(shí)力提升或現(xiàn)機(jī)遇。

24年光伏行業(yè)基本面持續(xù)下行，Q3價(jià)格底部企穩(wěn)，盈利能力環(huán)比改善。國(guó)內(nèi)多部門(mén)多次表態(tài)彰顯對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的高度重視，供需政策有望逐漸落地；海外非歐美市場(chǎng)光伏裝機(jī)保持高速增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)降息有望驅(qū)動(dòng)歐美需求保持較高增速，全球光伏中長(zhǎng)期高景氣延續(xù)。短期政策引導(dǎo)與市場(chǎng)化手段或?qū)⒓铀俟┙o側(cè)出清速度，行業(yè)供需錯(cuò)配有望逐季改善，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格和盈利有望恢復(fù)至合理水平，啟動(dòng)新一輪向上周期。

國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好2025年電煤中長(zhǎng)期合同簽訂履約工作的通知》，仍延續(xù)2024年的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格區(qū)間，在最低簽約量部分納入履約監(jiān)管且監(jiān)管措施升級(jí)的情況下，對(duì)長(zhǎng)協(xié)履約質(zhì)量要求更高，利好本就高質(zhì)量履約的龍頭企業(yè)。另外，煤炭企業(yè)最低任務(wù)量比例的降低及履約要求的放松或能減輕部分保供壓力，增加高長(zhǎng)協(xié)比例龍頭企業(yè)的盈利彈性。華泰證券認(rèn)為高長(zhǎng)協(xié)比例的龍頭煤炭企業(yè)2025年仍有望保持盈利穩(wěn)健。

工信部11月20日發(fā)布《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》和《光伏制造行業(yè)規(guī)范公告管理暫行辦法》，相較于今年7月的征求意見(jiàn)稿，提升了新建和改擴(kuò)建硅料項(xiàng)目電耗要求，有望抑制新建產(chǎn)能規(guī)劃，疊加近期川滇地區(qū)項(xiàng)目開(kāi)始減產(chǎn)，CPIA限價(jià)倡議取得積極進(jìn)展，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局下調(diào)部分光伏產(chǎn)品出口退稅率，判斷政策轉(zhuǎn)向已清晰，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有望觸底回升，繼續(xù)看多光伏板塊。可從能耗、新技術(shù)、出海條件布局光伏。