界面新聞?dòng)浾?| 趙曉娟

界面新聞編輯 | 牙韓翔

7月5日，雅士利國(guó)際(01230.HK)及蒙牛乳業(yè)(02319.HK)聯(lián)合公布，根據(jù)公司法第86條透過(guò)協(xié)議安排方式對(duì)雅士利進(jìn)行私有化的提案及建議撤銷雅士利上市地位，并于2023年6月29日計(jì)劃獲法院批準(zhǔn)。

因此，自2023年7月5日下午四時(shí)正起，雅士利股份于聯(lián)交所的上市地位將予撤銷。

雅士利的大股東蒙牛自2022年就開(kāi)始籌劃雅士利退市事宜。去年3月，雅士利宣布控股股東蒙牛乳業(yè)擬以每股1.2港元對(duì)雅士利進(jìn)行私有化，所花成本為29.06億港元。

2022年5月，蒙牛還與達(dá)能就達(dá)能亞洲所持雅士利25%股權(quán)、以及雅士利所持多美滋中國(guó)的股權(quán)進(jìn)行了互相出售，以厘清此前雙方交織的股權(quán)關(guān)系。

在這之前，雅士利的前三大股東分別為：蒙牛持股占比51.04%、達(dá)能亞洲持股占比25%，創(chuàng)始人張利鈿所在的張氏家族持股6.4%。而雅士利擁有多美滋中國(guó)100%股權(quán)。

這種復(fù)雜的股權(quán)交織緣起于蒙牛收購(gòu)雅士利后對(duì)奶粉單元的業(yè)務(wù)整合。

公開(kāi)資料顯示，雅士利由香港人張利鈿在1983年創(chuàng)立于香港，到1998年該公司主要生產(chǎn)和銷售同名品牌嬰幼兒奶粉和營(yíng)養(yǎng)品；2010年，雅士利在香港上市，市值超過(guò)120億元。

2013年6月，蒙牛在以近百億港元的價(jià)格收購(gòu)雅士利51%股權(quán)，這之后蒙?；?年時(shí)間，將雅士利、蒙牛旗下的奶粉歐世蒙牛、法國(guó)達(dá)能集團(tuán)旗下多美滋中國(guó)整合至“雅士利國(guó)際”的奶粉板塊。其中，多美滋2013年被卷入“恒天然烏龍事件”，銷售額持續(xù)下跌，2013年其在中國(guó)市場(chǎng)份額從第一跌落到第七。

蒙牛希望借此重新整合奶粉品牌后，以趕上二胎帶來(lái)的出生率增長(zhǎng)紅利。

到2021年，雅士利國(guó)際旗下奶粉品牌已經(jīng)包含雅士利、瑞哺恩、多美滋、朵拉小羊以及Arla寶貝與歐世蒙牛、特康力多個(gè)品牌的嬰幼兒配方奶粉；此外還包括兒童奶粉、成人奶粉及沖調(diào)產(chǎn)品在內(nèi)的多種營(yíng)養(yǎng)食品。

但這種整合的效果并不理想。

直到雅士利把多美滋再次出售給達(dá)能之前，多美滋始終是拖累雅士利業(yè)績(jī)的包袱。縱觀雅士利被蒙牛收購(gòu)的10年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，雅士利年銷售額從2013年的38.90億元年收入滑落到2016年的22億元，凈利潤(rùn)由盈變成虧損3.2億元。

在連虧兩年后，2018年雅士利的利潤(rùn)水平有所改觀，營(yíng)收規(guī)模也在2021年超過(guò)了40億元，但凈利潤(rùn)在2022兩年再次轉(zhuǎn)虧。

根據(jù)雅士利公告，由于多美滋業(yè)務(wù)截至2021年12月31日經(jīng)營(yíng)狀況未達(dá)預(yù)期，雅士利將對(duì)多美滋品牌進(jìn)行不超過(guò)人民幣3億元的一次性減值撥備，使雅士利預(yù)期2021凈虧損0.8億元。

奶粉新政之下，和飛鶴、君樂(lè)寶、澳優(yōu)等同行的奶粉品牌趕上出生率紅利、業(yè)績(jī)均獲得不錯(cuò)的增長(zhǎng)相比，雅士利始終泥足于困頓中。

界面新聞此前報(bào)道過(guò)，雅士利持續(xù)低迷的原因來(lái)自多個(gè)方面。

例如團(tuán)隊(duì)的變動(dòng)與磨合、進(jìn)口奶粉的沖擊、早期錯(cuò)過(guò)了母嬰和電商等新興渠道，以及未能成功升級(jí)的產(chǎn)品定位等。此外，雅士利還因2008年因三聚氰胺事件而卷入輿論危機(jī)，這讓雅士利在上市后的十多年都沒(méi)能擺脫影響。

乳業(yè)專家宋亮向界面新聞分析，雅士利私有化有利于蒙牛重新整合奶粉資產(chǎn)，將收購(gòu)的貝拉米整合到雅士利的奶粉體系中。

但雅士利已經(jīng)錯(cuò)過(guò)人口紅利期，當(dāng)前嬰幼兒奶粉行業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)是人口出生率下降造成的市場(chǎng)總體萎縮。另一個(gè)挑戰(zhàn)是產(chǎn)品同質(zhì)化、渠道同質(zhì)化嚴(yán)重，品牌方需要改變的是如何創(chuàng)新與渠道合作模式。

促銷和價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)成為嬰幼兒以及兒童奶粉的常態(tài)。例如界面新聞在北京物美一家門店看到，愛(ài)他美、飛鶴、美贊臣、伊利金領(lǐng)冠等奶粉品牌都在進(jìn)行促銷打折貨，以飛鶴星飛帆2、3段產(chǎn)品為例，一罐可以做的最低255元，而且可以享受買六贈(zèng)一的活動(dòng)。促銷人員稱這一價(jià)格已經(jīng)是半年來(lái)最低。

宋亮表示，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)加快從傳統(tǒng)的營(yíng)養(yǎng)配方奶粉業(yè)務(wù)向?qū)I(yè)的全家營(yíng)養(yǎng)精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，服務(wù)兒童、成人等消費(fèi)群體的專業(yè)營(yíng)養(yǎng)需求。

雅士利似乎也看到了這些細(xì)分市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

雅士利在2022年的財(cái)報(bào)中表示，嬰幼兒配方奶粉目前的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)趨向飽和，進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，競(jìng)爭(zhēng)也更加白熱化。但隨著新國(guó)標(biāo)二次注冊(cè)的全面實(shí)施，將進(jìn)一步加速國(guó)產(chǎn)嬰配粉品牌市場(chǎng)份額上升。而在未來(lái)，兒童乳粉、成人乳粉也會(huì)成為行業(yè)增長(zhǎng)新機(jī)會(huì)。雅士利稱其旗下的“M8”兒童奶粉、“一米八八”兒童奶粉、“慧聰明”學(xué)生奶粉，以及悠瑞系列下針對(duì)中老年的多款奶粉產(chǎn)品都在市場(chǎng)表現(xiàn)不錯(cuò)。