記者 | 趙曉娟

編輯 | 牙韓翔

3月14日，蒙牛旗下奶粉上市公司雅士利國際發(fā)布公告，該公司股份于2022年3月14日上午10時(shí)33分起短暫停止買賣，以待“根據(jù)香港收購及合并守則刊發(fā)內(nèi)容可能構(gòu)成內(nèi)幕消息之公告”。停牌前，雅士利國際股價(jià)一度暴漲106%。

停牌兩天間，雅士利或?qū)l(fā)布私有化的猜想不斷在奶粉行業(yè)發(fā)酵。

公開資料顯示，雅士利成立于1998年，曾為國內(nèi)最大本土配方奶粉生產(chǎn)銷售企業(yè)之一。2010年11月，該公司在香港交易所掛牌上市。

2013年6月，雅士利以近百億港元的價(jià)格被蒙牛收購，成為當(dāng)年奶業(yè)第一大收購案。蒙牛稱，收購雅士利是為補(bǔ)齊集團(tuán)奶粉短板。在收購雅士利前，蒙牛奶粉的市場(chǎng)份額只有0.2%，而雅士利的市場(chǎng)份額為4.7%。其主要競(jìng)爭對(duì)手伊利彼時(shí)的奶粉市場(chǎng)份額則達(dá)到7.8%。

收購雅士利后，蒙?；?年時(shí)間，將雅士利、蒙牛旗下的奶粉歐世、法國達(dá)能集團(tuán)旗下多美滋中國整合至“雅士利國際”的奶粉板塊。目前，雅士利國際旗下奶粉品牌包含雅士利、瑞哺恩、多美滋、朵拉小羊以及Arla寶貝與蒙牛、特康力品牌的嬰幼兒配方奶粉，并出售包括成人奶粉及沖調(diào)產(chǎn)品在內(nèi)的多種營養(yǎng)食品。截至2021年6月底，雅士利國際及其合作伙伴Arla共有18個(gè)系列54個(gè)產(chǎn)品獲批嬰幼兒配方奶粉注冊(cè)。

但在蒙牛整合雅士利之后的很長一段時(shí)間，雅士利的業(yè)績從2013年的38.90億元年收入滑落到2016年的22億元，凈利潤則直接變成虧損3.2億元。

這一持續(xù)性虧損一直到2018年才有所改觀。2018年至2020年，雅士利的凈利潤從0.52億元爬升至1.01億元。但雅士利今年1月發(fā)布預(yù)虧公告稱，由于多美滋業(yè)務(wù)截至2021年12月31日經(jīng)營狀況未達(dá)預(yù)期，雅士利將對(duì)多美滋品牌進(jìn)行不超過人民幣3億元的一次性減值撥備，使雅士利預(yù)期去年錄得虧損不超過人民幣1.89億元。

與飛鶴、君樂寶以及被伊利收購的澳優(yōu)乳業(yè)相比，雅士利并未享受到國產(chǎn)奶粉在二胎政策下的紅利，收入始終保持在30多億元的水平。

雅士利持續(xù)低迷的原因來自多個(gè)方面。

例如團(tuán)隊(duì)的變動(dòng)與磨合、進(jìn)口奶粉的沖擊、早期錯(cuò)過了母嬰和電商等新興渠道，以及未能成功升級(jí)的產(chǎn)品定位等。此外，雅士利還因2008年因三聚氰胺事件而卷入輿論危機(jī)，這讓雅士利在上市后的十多年都沒能擺脫影響。

在資本市場(chǎng)，雅士利目前的股價(jià)也已經(jīng)非常低，這讓雅士利在港股的融資力并不強(qiáng)?？v觀雅士利的股價(jià)變化，自2013年高點(diǎn)5.4港元后不斷滑落，縮水至3月14日的0.95港元。

乳業(yè)專家宋亮向界面新聞分析，如果雅士利私有化成功，可能性的結(jié)果就是，通過退市重新整合資產(chǎn)，將收購的貝拉米整合到雅士利的奶粉體系中。在股權(quán)控股方面蒙牛更容易厘清與二股東達(dá)能的關(guān)系，利于達(dá)能退出。

雅士利的前三大股東分別為：蒙牛持股占比51.04%、達(dá)能亞洲持股占比25%，創(chuàng)始人張利鈿所在的張氏家族持股6.4%。

另外，蒙牛近幾年的成人奶粉業(yè)績表現(xiàn)不錯(cuò)。例如2020年蒙牛曾推出可以提升免疫功能的康特力成人奶粉是其明星新品，功能型奶粉作為成人奶粉一個(gè)重要的細(xì)分品類在近年來保持持續(xù)發(fā)力的態(tài)勢(shì)。而在功能型奶粉中，消費(fèi)者對(duì)增加免疫力的訴求成為成人奶粉消費(fèi)市場(chǎng)中最基礎(chǔ)、也最主要的需求。

不過，成人奶粉目前的市場(chǎng)份額伊利排在第一位，蒙牛成人奶粉未來在功能型、專業(yè)營養(yǎng)方向的產(chǎn)品仍具有增長潛力。如果雅士利私有化成功落地，蒙牛在雅士利奶粉內(nèi)部整合時(shí)會(huì)更加靈活。