文｜江瀚視野觀察

在世界電商市場(chǎng)上，除了中國人熟悉的阿里、京東、拼多多這三大電商巨頭之外，之前我們還曾經(jīng)討論過著名的跨境電商巨頭SHEIN，當(dāng)時(shí)的SHEIN可謂是風(fēng)頭無兩，被人稱作跨境電商的神話，然而SHEIN最近卻出現(xiàn)了估值大跌的現(xiàn)象，很多人都在問這家跨境電商巨頭到底怎么了？

一、估值大跌360億美元的SHEIN？

據(jù)環(huán)球網(wǎng)的報(bào)道，據(jù)外媒報(bào)道，快時(shí)尚在線零售商SHEIN正洽談融資至多30億美元，但公司估值降至640億美元，低于2022年4月給出的1000億美元的標(biāo)價(jià)。對(duì)于此消息，SHEIN方面對(duì)外媒表示某些信息并不準(zhǔn)確。SHEIN在一份聲明中稱：“作為一家私營公司，SHEIN不對(duì)市場(chǎng)猜測(cè)發(fā)表評(píng)論”。

據(jù)《金融時(shí)報(bào)》稱，SHEIN仍在繼續(xù)推進(jìn)IPO，最早將在今年啟動(dòng)。該公司去年實(shí)現(xiàn)了300億美元的收入，包括60億美元的現(xiàn)金收入，這些收入將用于多元化支付業(yè)務(wù)。

公開信息顯示，SHEIN成立于2008年，總部位于南京，是一家國際B2C快時(shí)尚電子商務(wù)公司，目前直接服務(wù)全球超150個(gè)國家的消費(fèi)者，在廣州、新加坡、洛杉磯及其他主要市場(chǎng)設(shè)有運(yùn)營中心。該公司在中國生產(chǎn)成衣，然后在美國、歐洲及亞洲進(jìn)行線上銷售。

據(jù)品玩的報(bào)道，當(dāng)時(shí)，SHEIN這1000億美元的估值已經(jīng)超過了H&M和ZARA市值的總和，在全球初創(chuàng)公司排行榜中，該估值僅次于擁有抖音、TikTok的字節(jié)跳動(dòng)（1400億美元）和馬斯克的太空探索公司SpaceX（1003億美元），位列全球第三大獨(dú)角獸。

根據(jù)公開信息顯示，從2008年創(chuàng)立至今，SHEIN已經(jīng)披露的融資至少有6輪。它的首筆融資發(fā)生于2013年，獲得集富亞洲500萬美元的A輪投資。2015年，完成了由IDG、景林領(lǐng)導(dǎo)的3億人民幣B輪投資，當(dāng)時(shí)的估值僅為15億元人民幣（約2.5億美元）。

從2018年開始，SHEIN的融資頻率開始明顯加快，幾乎保持了一年一輪的節(jié)奏，估值開始進(jìn)入到快速爬升的階段。紅杉資本、老虎基金等頂級(jí)風(fēng)投也開始注意到SHEIN并成為它的投資方。

實(shí)際上，SHEIN估值的下跌早已有跡可循。去年10月，有消息就指出在未公開披露價(jià)格的私募市場(chǎng)中，SHEIN的估值被調(diào)整到700億至850億美元之間，只是這一次的實(shí)際的縮水更加嚴(yán)重。

二、跨境電商神話SHEIN到底怎么了？

說實(shí)在，這個(gè)時(shí)候看到SHEIN出現(xiàn)這種問題，很多人都會(huì)很詫異，畢竟這可是當(dāng)年堪比字節(jié)跳動(dòng)和SpaceX的超級(jí)巨頭，為什么會(huì)在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)這么嚴(yán)重的估值縮水現(xiàn)象，這其中的原因到底在什么地方？

首先，互聯(lián)網(wǎng)公司都在面臨全面的壓力。其實(shí)，我們分析SHEIN出現(xiàn)的問題其實(shí)就可以發(fā)現(xiàn)，這不僅僅是任何一家公司的問題，而是整個(gè)產(chǎn)業(yè)都面臨的難題，去年整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)面臨巨大的市場(chǎng)壓力，在這樣的情況下任何一家互聯(lián)網(wǎng)公司都面臨巨大的壓力，在這種巨大的壓力之下，其實(shí)我們看到了各家中概股互聯(lián)網(wǎng)公司整體股價(jià)的下滑，據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間2022年12月30日，在美上市的263只中概股總市值為7.15萬億元人民，較2021年年末的12.42萬億元總市值，蒸發(fā)了人民幣5.27萬億元。

不僅僅是中概股企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們也同樣日子難過，據(jù)第一財(cái)經(jīng)的報(bào)道，整個(gè)2022年納斯達(dá)克指數(shù)累計(jì)下跌33%，不僅創(chuàng)下自2008年以來的最大年度跌幅，也是有記錄以來第三糟糕的年份。2022年整個(gè)12月，納斯達(dá)克指數(shù)就下跌了8.7%，資本恐慌出逃趨勢(shì)加劇。

在這樣科技股創(chuàng)新股集體大跌的情況下，正所謂覆巢之下無完卵，SHEIN再有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)也不可能獨(dú)善其身。因此，這種估值的縮水其實(shí)是非常正常的事情，也是符合市場(chǎng)的整體發(fā)展方向的。更何況，還有不少獨(dú)角獸企業(yè)壓根都拿不到的投資，SHEIN還是拿到了寶貴的30億美元融資，有這筆錢的加持至少能夠幫助SHEIN度過當(dāng)前的困難時(shí)刻，自然而然也就有更多的可能性。

其次，SHEIN的優(yōu)勢(shì)和護(hù)城河其實(shí)在減弱。之前我們?cè)谠敿?xì)分析SHEIN商業(yè)模式的文章《估值千億美金沖全球第三獨(dú)角獸？神秘的SHEIN是怎么成的？ 》一文中，曾經(jīng)詳細(xì)講過SHEIN商業(yè)模式成功的關(guān)鍵，這就是全球武功唯快不破的商業(yè)模式——真香定律，打開SHEIN的網(wǎng)站，是鋪天蓋地的各種時(shí)尚單品，4美元一條的褲子，11.5美元一條的連衣紗裙，1.5美元一副的太陽眼鏡……這些價(jià)格優(yōu)勢(shì)幫助SHEIN成功地吸引了，從歐美發(fā)達(dá)國家，到亞非拉等第三世界國家的各種消費(fèi)者，對(duì)于消費(fèi)者來說，SHEIN就是物美價(jià)廉的典范。

SHEIN借助中國市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)優(yōu)勢(shì)，一方面，從中國市場(chǎng)進(jìn)行全方面的產(chǎn)業(yè)鏈整合，通過“天下武功唯快不破”的原則，不斷降低自己的成本，提升自己的效率，讓時(shí)裝周出現(xiàn)的任何新品服裝，只要幾天就可以到消費(fèi)者的手中，這種極快的生產(chǎn)速度，讓ZARA這種快時(shí)尚的巨頭都有些措手不及，另一方面，SHEIN利用互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)不斷進(jìn)行快速迭代小步快跑，讓自己具有了持續(xù)性爆款的制造能力。

這兩大優(yōu)勢(shì)對(duì)于歐美企業(yè)來說的確是無往而不利，但是問題是中國這個(gè)土地卻從來不缺高手，直到最近大名鼎鼎的拼多多出手了，拼多多正式上線了Temu，“8.99美元的聯(lián)想無線耳機(jī)、不到29美元的沖鋒衣、4美元的磨刀器、不到1.5美元的USB充電頭…關(guān)鍵還包郵、90天免費(fèi)退貨”，這種玩法讓人過于熟悉，正所謂“打敗魔法的只有魔法”，SHEIN的優(yōu)勢(shì)在同出中國的對(duì)手手中是隨時(shí)可以模仿的對(duì)象，這種做法讓SHEIN的優(yōu)勢(shì)被快速降低。

從10月開始，Temu的增長(zhǎng)勢(shì)頭一直不減，穩(wěn)居在美國商店的下載量前5名，而SHEIN的排名卻開始出現(xiàn)下降。

第三，SHEIN的神話到底該如何持續(xù)？SHEIN的成功點(diǎn)其實(shí)我們?cè)缫颜f過很多，雖然有Temu的出現(xiàn)，但是全球市場(chǎng)如此之大，其實(shí)兩家中國跨境電商巨頭是完全容納的下的。雖然，Temu的發(fā)展勢(shì)頭極為迅猛，但是SHEIN的機(jī)會(huì)也不是沒有，我們認(rèn)為SHEIN機(jī)會(huì)集中在幾個(gè)地方：

一是繼續(xù)做自己的極致優(yōu)勢(shì)。對(duì)于SHEIN來說，Temu的主要競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)其實(shí)在于低價(jià)，但是SHEIN時(shí)尚的屬性和快速爆品的屬性卻是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以徹底模仿的，Temu可以用中國電商模式實(shí)現(xiàn)全面的價(jià)格突破，但是時(shí)尚與爆款突破卻是短時(shí)間內(nèi)不可能復(fù)制到的，如果SHEIN把自己的優(yōu)勢(shì)在這方面不斷放大的話，機(jī)會(huì)還是相當(dāng)多的。畢竟亞馬遜做的再好也不可能取代ZARA和優(yōu)衣庫的優(yōu)勢(shì)。

二是持續(xù)打造自身的會(huì)員制。Temu歸根到底還是一個(gè)電商的邏輯，站在電商的玩法來出發(fā)，會(huì)員制其實(shí)也是一張非常好的牌，亞馬遜憑借會(huì)員形成了巨大的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，山姆、Costco更是會(huì)員制的典范，只要愿意去打造更加有效的會(huì)員體系，SHEIN更類似于自營電商的邏輯無疑將會(huì)更加適用自己的會(huì)員制。

三是進(jìn)一步找到差異化競(jìng)爭(zhēng)的賽道。其實(shí)，國內(nèi)電商這些年的激烈競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)向市場(chǎng)證明了，電商市場(chǎng)的空間巨大，之前由于沒有對(duì)手，SHEIN可以用自己的玩法直接做大而全的電商，如今競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)來了，SHEIN則可以進(jìn)一步做垂直賽道，打造屬于自己的差異化護(hù)城河，只有這樣才能在市場(chǎng)上進(jìn)一步有所作為。

不過，正如SHEIN自己說的，作為一家非上市公司，“走自己的路讓別人去說罷”，何必要在意別人的評(píng)價(jià)，做好自己才是最重要的。