文|真探Alpha 皇甫鈺文

這幾個(gè)月，“新造車三劍客”蔚小理過得并不容易。交付量承壓、供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)、傳統(tǒng)車企追趕、特斯拉降價(jià)，種種壓力下，業(yè)界關(guān)于蔚小理的討論逐漸變得謹(jǐn)慎，“失去先發(fā)優(yōu)勢”的觀點(diǎn)時(shí)有傳出。

相比因?yàn)樾萝囁ち烁^的理想和小鵬，率先“入彎”的蔚來表現(xiàn)相對平穩(wěn)。11月10日，蔚來發(fā)布了三季度財(cái)報(bào)，這份財(cái)報(bào)好壞參半：

財(cái)報(bào)顯示，蔚來本季度營收達(dá)130.02億元（若無說明，單位均為人民幣），同比增長32.6%；

本季度毛利率為13.3%，較去年同期的20.3%下降明顯。車輛毛利率為16.4%，較去年同期的18%有所下滑，主要原因是電池成本上漲。

本季度經(jīng)營虧損為38.7億元，同比增長290.2%?？鄢蓹?quán)激勵(lì)費(fèi)用，本季度的經(jīng)調(diào)整經(jīng)營虧損為32.58億元，同比增長348.6%。

好的一面是，蔚來營收增長符合市場預(yù)期，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)十個(gè)季度正增長。壞的一面則是，收入增長的同時(shí)，蔚來的虧損也在顯著擴(kuò)大，且成本的壓力和費(fèi)用的高企，目前看來還將持續(xù)一段時(shí)間。

成本下不來，費(fèi)用仍在漲

蔚來營收的增長來源主要是車輛銷售。根據(jù)財(cái)報(bào)，蔚來單季度交付量創(chuàng)新高，31607輛的交付數(shù)據(jù)同比增長了29.3%，帶動(dòng)了車輛銷售額38.2%的同比增長?！捌渌N售收入”則同比下降8.5%，主要是因?yàn)樾履茉雌嚪e分銷售收入的減少。

然而，“賣得多虧得多”的問題在本季度更加凸顯。本季度，蔚來的銷售成本為112.67億元，同比增長44.2%。蔚來在財(cái)報(bào)中解釋稱，這主要是交付量增加及單車電池成本增長所致。

早在今年第二季度，蔚來就在財(cái)報(bào)會(huì)上表示，電池成本持續(xù)顯著上漲給整車毛利率帶來很大挑戰(zhàn)。為了緩解成本上漲帶來的壓力，蔚來采取漲價(jià)等措施，試圖改善毛利率，但效果并不明顯。

本季度，蔚來的車輛毛利率為16.4%，較去年同期的18%和今年二季度的16.7%進(jìn)一步下滑。蔚來認(rèn)為電池價(jià)格高漲并非由于供應(yīng)短缺，而是由于碳酸鋰價(jià)格創(chuàng)新高。公司預(yù)計(jì)，碳酸鋰價(jià)格不會(huì)再漲價(jià)，有信心保持Q4毛利穩(wěn)定。

成本壓力來自不受控的上游。與此同時(shí)，在費(fèi)用端，蔚來大手筆投入的作風(fēng)在本季度再次得到了強(qiáng)化。

財(cái)報(bào)顯示，蔚來本季度研發(fā)費(fèi)用29.45億元，同比增長146.8%。蔚來的研發(fā)費(fèi)用在新造車勢力中一直處于前列，今年更是大幅增加研發(fā)投入。今年第二季度，蔚來的研發(fā)費(fèi)用已達(dá)21.49億元，同比大漲143.2%，遠(yuǎn)超理想的15.3億元和小鵬的12.65億元。

公司在財(cái)報(bào)中解釋稱，研發(fā)費(fèi)用的上漲主要來源于研發(fā)人員成本增加和對新產(chǎn)品、新技術(shù)的設(shè)計(jì)開發(fā)投入。財(cái)報(bào)電話會(huì)上，蔚來還表示，接下來的一段時(shí)間之內(nèi)每個(gè)季度研發(fā)費(fèi)用會(huì)保持在30億人民幣左右。

或許是李斌的“全棧自研”野心支撐了研發(fā)投入的大幅增加，也可能是眼饞擁有自主電池供應(yīng)的比亞迪在電池成本上漲階段仍保持較高毛利率。十月底，蔚來正式成立了自家的電池制造公司，斥資20億謀劃電池電芯的自制能力，以改變受制于人的窘境。

電話會(huì)上，李斌也表示：“假設(shè)電池能夠回落到正常理性的價(jià)格的話， （毛利）20%-25%不是問題 。長期來看隨著垂直一體化， 我們在電池、芯片上的投入，毛利率還有提升空間?！?/p>

本季度的銷售、一般及行政費(fèi)用則為27.13億元，同比增長48.6%?？鄢蓹?quán)激勵(lì)費(fèi)用，銷售、一般及行政費(fèi)用為24.91億元，同比增長49.4%。蔚來表示，除了相關(guān)人員成本增加和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展相關(guān)費(fèi)用增加，在中國和歐洲推廣汽車帶來的市場活動(dòng)增加，也是銷售費(fèi)用上升的原因之一。

結(jié)合蔚來10月8日在德國柏林舉辦的NIO Berlin發(fā)布會(huì)上宣布進(jìn)軍歐洲四國的擴(kuò)展計(jì)劃，銷售費(fèi)用的上升在情理之中。雖然新車歐洲發(fā)布時(shí)間在第四季度，但前期的交付網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)、宣傳推廣等都需投入。同時(shí)，蔚來在歐洲已經(jīng)鋪設(shè)了38萬多根充電樁和多個(gè)換電站。

成本壓力和重投入最后都反映在了虧損數(shù)額上。本季度，蔚來的凈虧損為41.11億元，同比增長392.1%。經(jīng)調(diào)整凈虧損為34.99億元，同比增長514.2%。

過彎階段，不確定性猶存

關(guān)于蔚來的未來，市場的目光聚焦在兩個(gè)問題上：新車的產(chǎn)能、歐洲市場的拓展。

蔚來是造車新勢力里最早進(jìn)入換代節(jié)奏的企業(yè)。隨著采用新平臺(tái)NT2.0的新車ET7、ET5、ES7量產(chǎn)和交付，老款車型ES8、ES6、EC6逐漸步入生命周期的后半段。在產(chǎn)品新舊交替的階段，新車產(chǎn)能尚未完成爬坡，舊車對消費(fèi)者的吸引力又在下降，車企很容易進(jìn)入出貨低谷。

換代過彎之際，蔚來還要面對工廠停產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。10月中旬以來，蔚來位于合肥的F1和F2兩座工廠相繼停產(chǎn)。外界分析，蔚來在今年最后兩個(gè)月的交付規(guī)模將面臨不小的壓力。

不過，蔚來對于產(chǎn)能的恢復(fù)充滿信心，公司預(yù)計(jì)將在第四季度交付43000至48000輛汽車。四季度交付43000至48000輛是什么概念？算上10月已知的交付量，蔚來需要在今年最后兩個(gè)月月均交付16470至18970臺(tái)車，這意味著公司必須大幅刷新單月交付紀(jì)錄。

新車ET5承載了蔚來的增長希望。ET5自2022年九月底開始交付，作為售價(jià)較高的高端車型，ET5的交付對于提高銷售額和毛利率有重要影響。九月，蔚來交付221輛ET5，僅占總交付量的2%；十月，蔚來交付1030輛ET5，占十月總交付量的10.2%，占轎車交付量的25.2%。

十月ET5交付量大增，是在供應(yīng)鏈波動(dòng)、產(chǎn)能無法完全釋放的情況下實(shí)現(xiàn)的。蔚來認(rèn)為，ET5的需求強(qiáng)勁，符合預(yù)期。同時(shí)，蔚來目前專注在ET5產(chǎn)能爬坡及交付初期質(zhì)量。因此，蔚來在第四季度很有可能加快走出交付量增速低谷。

在第三季度財(cái)報(bào)中，蔚來單獨(dú)展示了面向歐洲市場的計(jì)劃。蔚來將在德國、荷蘭、丹麥以及瑞典提供產(chǎn)品和服務(wù)。包括ET7、EL7（國內(nèi)ES7）、ET5在內(nèi)的基于NT2.0平臺(tái)打造的三款新車型，將通過采取訂閱形式進(jìn)行銷售。

由于10月7日蔚來才對外宣布?xì)W洲市場計(jì)劃，且正處于逐步向用戶開放預(yù)定的階段，第三季度財(cái)報(bào)中并沒有具體呈現(xiàn)蔚來在歐洲市場上的財(cái)務(wù)情況。

但可以想見的是，蔚來的歐洲探險(xiǎn)不會(huì)輕松。由于蔚來在歐洲的服務(wù)體系尚未搭建完善，公司未來需要持續(xù)大力投入，努力將在國內(nèi)賴以成名的用戶服務(wù)能力復(fù)刻到歐洲。這相當(dāng)于多開辟了一塊虧損區(qū)域，蔚來需要在財(cái)務(wù)上足夠自信。

對此，蔚來在電話會(huì)上表示，公司在財(cái)務(wù)方面的管理非常嚴(yán)格，以現(xiàn)有現(xiàn)金儲(chǔ)備，以及合理銀行資金的支持，公司有足夠的信心保障并實(shí)現(xiàn)公司全面的盈利。蔚來預(yù)計(jì)，到2023年第四季度，NIO品牌可以實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

總的來看，蔚來仍處于產(chǎn)品過彎、市場拓展所帶來的不確定性中。能否順利翻越山峰，將是蔚來接下來的核心看點(diǎn)，同時(shí)是造車新勢力發(fā)展前景的重要參考。