文|港股解碼 慧澤李
激光雷達被譽為自動駕駛的“眼睛”，是一種通過發(fā)射激光來測量物體和傳感器之間距離的不可或缺的裝置。
與其他雷達相比，激光雷達探測角度更廣，障礙物識別能力也較強。因此，激光雷達也被稱為是實現(xiàn)高級別自動駕駛的關(guān)鍵傳感器。
自動駕駛離不開激光雷達，高等級的自動駕駛更是如此。
近期各大車企發(fā)布的新車型，均在激光雷達上面做足文章，將激光雷達作為一大賣點。
比如小米的第一款汽車具體激光雷達配置是以1 顆禾賽混合固態(tài)雷達 AT128為主雷達，以數(shù)顆禾賽全固態(tài)雷達作為補盲雷達。
有專業(yè)人士表示：全固態(tài)激光雷達比混合固態(tài)雷達視角更大、盲區(qū)更小，適于用作補盲，小米的這一配置優(yōu)于目前一些車型用混合固態(tài)雷達補盲的方案。
理想的新車L9搭載的激光雷達——AT128，也是由禾賽科技提供的，128代表著它有128組激光發(fā)射單元，也就是128線。
蔚來的新車ES7搭載了來自Innovusion的Falcon激光雷達，作為ES7所搭載的Aquila超感系統(tǒng)的重要組成部分，將助力其實現(xiàn)高速、城區(qū)、泊車、換電等場景下的自動駕駛體驗。
小鵬的新車G9則搭載兩顆激光雷達——速騰聚創(chuàng)M1，布置在前保險杠左右兩邊，以形成更大的視場角，同時在車輛正前方的ROI區(qū)域內(nèi)聚集更為密集的點云。
我們在上一篇文章《閃耀的車載激光雷達，正在擦亮哪些潛力個股？》分析了激光雷達的行業(yè)現(xiàn)狀、發(fā)展空間、上下游產(chǎn)業(yè)鏈、核心部件等。
在二級市場，哪些個股值得最先關(guān)注呢？
關(guān)于車載激光雷達賽道，各大券商研報提到的最多的一家公司是——萬集科技（300552.SZ）。我們先來看看這家公司的基本情況與技術(shù)壁壘。
01 一條腿邁入激光雷達行業(yè)
萬集科技成立于 1994 年，2016 年在創(chuàng)業(yè)板完成上市，公司以動態(tài)稱重起家，于 2008 年切入 ETC 市場，并在 2010 年建成國內(nèi)首例多車道電子收費系統(tǒng)，逐步完善在車、路兩端的 ETC 產(chǎn)品布局，也就是說公司的老本行是ETC 領(lǐng)域的產(chǎn)品。
2019 年，受益于全國撤銷高速公路省界收費站工作的全面推進，以及之前在 ETC 領(lǐng)域的積累，公司把握住“取消省界收費站”的政策紅利，全面參與車側(cè) ETC 和路側(cè) RSU 天線的建設，該年營收與凈利潤均大幅增長。
近年來，公司開始向智能網(wǎng)聯(lián)和汽車電子賽道進軍，此二者也成了激光雷達產(chǎn)品的用武之地。
那么，公司在激光雷達方面目前的戰(zhàn)略布局是怎樣的呢？
9月7日公司在投資者互動平臺表示，面向公路交通，工業(yè)制造、商用服務機器人和輔助駕駛/自動駕駛車輛領(lǐng)域，公司提供激光雷達整機產(chǎn)品；智能網(wǎng)聯(lián)方面，公司提供路側(cè)激光雷達產(chǎn)品及應用在不同場景的解決方案。
具體來看，工業(yè)制造、商業(yè)服務機器人用激光雷達方面，公司主要提供導航類和避障防護類激光雷達產(chǎn)品，為機器人提供精準的動態(tài)環(huán)境信息，為其作業(yè)行進提供導引。
路側(cè)激光雷達方面，公司路側(cè) 32 線激光雷達針對路側(cè)部署特點引入視場角設計，保證激光雷達檢測形成的有效點云數(shù)據(jù)均勻分布，可提升道路對交通信息的精準感知能力，豐富車路協(xié)同應用場景。
公司車載激光雷達方面，主要針對高級別輔助駕駛和自動駕駛、高精地圖采集、道路情況實時掃描等，為微循環(huán)車、特種車輛的無人駕駛提供支持。
從2022中報的營收結(jié)構(gòu)來看，目前公司的主打產(chǎn)品依然傳統(tǒng)業(yè)務，其中營收貢獻最大的產(chǎn)品是專用短程通信、其次是動態(tài)稱重，激光產(chǎn)品在營收貢獻占比中位居第三。
此處的專用短程通信系列產(chǎn)品主要應用于電子不停車收費系統(tǒng)（ETC），這種業(yè)務門檻不高，比較傳統(tǒng)。
這就說明，萬集科技目前是車載激光雷達領(lǐng)域的“轉(zhuǎn)型股”，一條腿剛剛邁進門內(nèi)，還算是個新人。
02 轉(zhuǎn)型激光雷達的優(yōu)勢
對于一家技術(shù)性公司，轉(zhuǎn)型到一個新賽道，往往與過去的沉淀有一定的關(guān)聯(lián)，能夠借力，并非心血來潮式的跟風、蹭熱度。
那么，萬集科技在激光雷達方面具備哪些優(yōu)勢呢？
首先是起步早，有沉淀優(yōu)勢，眾所周知，智能汽車的興起是在2015年左右，而萬集科技布局激光雷達業(yè)務是在2011年，并非說明公司高瞻遠矚，而是當時激光雷達下游的智慧交通、工業(yè)機器人方面已經(jīng)是藍海賽道，隨著后來智能汽車的崛起，公司可游刃有余的轉(zhuǎn)換到智能汽車領(lǐng)域。
其次是，自研能力強，核心零部件與技術(shù)均是自研，比如激光雷達芯片公司就有能力自研，光學準直、激光驅(qū)動、光學接收、光學掃描等方面的相關(guān)專利已經(jīng)累計300余項。
為保證車載激光雷達產(chǎn)品的競爭力和技術(shù)優(yōu)勢，公司同時進行機械式、MEMS、OPA多技術(shù)路線布局。
9月9日在投資者互動平臺表示，公司混合固態(tài)128線車規(guī)級激光雷達在視場角、成像、探測距離等多個維度性能指標均處于行業(yè)前列。
車企對車規(guī)級激光雷達結(jié)構(gòu)設計、性能、穩(wěn)定性、成本等有著嚴格要求，根據(jù)不同車企的要求，測試周期也各不相同，后續(xù)將根據(jù)車企節(jié)奏進行定點。
第三是，行業(yè)判斷具備前瞻眼光，公司判斷未來是全固態(tài)硅基激光雷達,目前已在研發(fā)基于相控陣OPA的固態(tài)雷達，OPA目前已實現(xiàn)10米測距，預計今年可實現(xiàn)30米測距技術(shù)突破。
截止到2022年上半年，萬集科技在激光雷達產(chǎn)品取得的進展如下：
9月9日在投資者互動平臺表示，目前MEMS激光雷達持續(xù)優(yōu)化性能指標，預計今年內(nèi)發(fā)布產(chǎn)品。
公司在 2021 年發(fā)布了首款半固態(tài) 128 線的車規(guī)級激光雷達，目前該產(chǎn)品處于聯(lián)合測試中，后續(xù)根據(jù)車企定點情況、車企車型上市的節(jié)奏進行供貨，應客戶保密要求，車企名稱并未透露。
商用服務及工業(yè)物流機器人用激光雷達方面，商用服務機器人用導航激光雷達的市場占有率持續(xù)增加，工業(yè)物流機器人用系列導航和避障激光雷達拓展了多家重點客戶；
地鐵自動駕駛方面，中標四川某地鐵線路屏蔽門間隙檢測系統(tǒng)，通過激光雷達的使用，提高檢測精度和列車運行安全性；
無人駕駛用激光雷達方面，公司與特種車輛行業(yè)的頭部客戶達成戰(zhàn)略合作，激光雷達的高精度定位方案可大幅提高施工質(zhì)量，縮短施工工期，減少作業(yè)成本，提高作業(yè)安全性；
公路交通用激光雷達方面，公司在高速公路入口治超系統(tǒng)中融合激光雷達技術(shù)，快速精準識別通行車輛信息，優(yōu)化入口治超系統(tǒng)方案，該方案已在云南、河南、四川等省份應用。
盡管進展明顯，但是目前依然處于高強度的研發(fā)投入階段、沒有形成實質(zhì)性的營收，加之傳統(tǒng)業(yè)務因為種種原因表現(xiàn)乏力，這就導致其近期的業(yè)績表現(xiàn)一般。
03 紅利吃盡、舊業(yè)務低迷、新業(yè)務暫無收成
2022 年上半年，萬集科技實現(xiàn)營業(yè)收入 3.15億元，同比下降 24.62%，歸母凈利潤虧損8329萬元，同比下滑278.75%，扣非歸母凈利潤虧損8758萬元，同比下滑313.59%。
中報業(yè)績受挫的原因有以下三點：
其一是，“取消省界收費站”而產(chǎn)生的ETC路側(cè)天線建設需求進入尾聲，導致公司路側(cè)單元產(chǎn)品出貨量比去年同期下降，公司的傳統(tǒng)業(yè)務——專用短程通信業(yè)務收入同比下降。
2019 年，受益于全國撤銷高速公路省界收費站工作的全面推進，以及交通部門大力推廣普及 ETC 建設，公司營收大幅增長，實現(xiàn)營業(yè)收入 33.5 億元，同比增長 384%；實現(xiàn)歸母凈利潤 8.72 億元，同比增長 13153%。（公司2016~2021年的業(yè)績走勢如下所示）
可惜好景不長，如今這一“偶發(fā)性”的紅利已經(jīng)漸行漸遠，對公司的業(yè)績造成一定程度的打擊?；蛟S公司也正是基于此，才更有了轉(zhuǎn)型激光雷達行業(yè)的動力。
其二是， 2022 年上半年新型冠狀肺炎疫情反復，部分地區(qū)實行了嚴格的管控措施，公司動態(tài)稱重業(yè)務項目施工及完工驗收受到不同程度影響，導致動態(tài)稱重業(yè)務收入同比下降，部分項目進度有所推遲，導致收入無法及時確認。
其三是，公司上半年瘋狂砸錢，在激光雷達、智能網(wǎng)聯(lián)、汽車電子新賽道方面加大研發(fā)投入，2022 年上半年研發(fā)費用高達 1.36億元，同比增長 41.84%，占上半年總營收的比重竟然高達43.17%，進而拉低了凈利潤。
如此高強度的研發(fā)投入，也說明公司轉(zhuǎn)型的決心。
二級市場方面，萬集科技在9月14日的收盤價為22.04元/股，總市值46.97億元，公司在今年以來并未獲得主力資金機構(gòu)的集體調(diào)研，這說明目前資本市場的關(guān)注度相對較弱，但不乏一些資本已經(jīng)悄悄“押注”萬集科技。
截至6月底，上海聚鳴投資管理的兩只產(chǎn)品以及集合理財計劃均新出現(xiàn)在前十大流通股股東名單中，合計持股數(shù)量達233.19萬股。同時，知名牛散張懷斌新進前十大股東榜，以120萬股占比0.56%的持股，位居第十大股東。
關(guān)于萬集科技未來的表現(xiàn)，重點關(guān)注其激光雷達方面的轉(zhuǎn)型落地是否成功，比如半固態(tài) 128 線的車規(guī)級激光雷達能否可以順利通過驗收、MEMS激光雷達新產(chǎn)品能否打開市場獲得大訂單、OPA的固態(tài)雷達的技術(shù)突破能否兌現(xiàn)等。