文|深途  黎明

編輯|艾小佳

繼理想、小鵬之后，蔚來的2022年二季度財(cái)報(bào)姍姍來遲。

9月7日下午，蔚來公布二季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。收入超預(yù)期，凈虧損比預(yù)期的多。

二季度蔚來賣了2.5萬輛車，收入103億元，平均賣一輛車有6.4萬元的毛利。但整體下來公司還是虧錢，而且絲毫沒有扭虧的跡象，凈虧損金額擴(kuò)大至27.5億元，股價(jià)在美股盤前直接跌去6個(gè)點(diǎn)。

今年以來，蔚來已經(jīng)漲了兩次價(jià)，交付了兩款很貴的新車，結(jié)果毛利率不升反降——汽車銷售毛利率已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度下滑，公司毛利率更是連續(xù)三個(gè)季度下滑，倒退回兩年前的水平。

這背后是上半年疫情的沖擊，電池原材料的瘋狂漲價(jià)，以及蔚來新車型上市所帶來的陣痛。

好在蔚來已經(jīng)從產(chǎn)品更新?lián)Q代中緩過勁來。三款新車型ET7、ET5、ES7將在接下來的幾個(gè)月成功會(huì)師，全部進(jìn)入量產(chǎn)交付階段。這三款車就像蔚來的救兵，或?qū)盐祦淼匿N量帶入新的高度。

有意思的是，現(xiàn)在理想和小鵬正經(jīng)歷新車換代，8月銷量都出現(xiàn)了下滑。根據(jù)三家公司給出的交付指引，三季度蔚來可能在交付量上超過理想和小鵬。

蔚來摸著石頭過河，理想和小鵬摸著蔚來過河，這是他們必須面對(duì)的挑戰(zhàn)。

漲價(jià)的速度比不上虧錢的速度

二季度財(cái)報(bào)限定的時(shí)間是4-6月，這段時(shí)間有三件事對(duì)蔚來影響很大。

一是上海疫情。4月爆發(fā)的疫情，對(duì)蔚來的影響集中體現(xiàn)在4月、5月的銷量上。這兩個(gè)月加起來蔚來一共只交付了12098輛車，還不如6月一個(gè)月（12961輛），給整個(gè)二季度的成績(jī)拖了后腿。

二是新車ET7開始交付。這款車對(duì)蔚來很重要，因?yàn)樗俏祦鞱T2平臺(tái)的首款車，也是蔚來的首款轎車，算是蔚來憋的一個(gè)大招。而二季度是ET7首個(gè)完整交付的季度，一共交付了6749輛，超過ES8、EC6，僅次于ES6。

三是蔚來終于漲價(jià)了。去年下半年開始，因?yàn)閯?dòng)力電池價(jià)格上漲，很多車型都宣布漲價(jià)，只有蔚來咬著牙說再頂一頂，后來終于扛不住了。今年以來，蔚來一共漲了兩次價(jià)，都集中在5月。

這三件事相互影響，相互抵消，最終的結(jié)果就是，漲價(jià)的速度比不上虧錢的速度。

從收入來看，二季度要比一季度強(qiáng)。少賣了700多輛車，卻多入賬3.8億元，這是由新的產(chǎn)品組合帶來的。ET7的價(jià)格要比EC6、ES6都貴，自然對(duì)收入的貢獻(xiàn)更大。

但更多的收入，卻沒帶來更多的利潤(rùn)。

一個(gè)非常關(guān)鍵的指標(biāo)——車輛毛利潤(rùn)，居然是下滑的，從去年四季度的19.2億元，下滑至今年一季度的16.8億元，再到二季度的15.9億元，這不是個(gè)好跡象。

蔚來的車輛毛利率，已經(jīng)下滑至16.7%，作為對(duì)比，理想是21.2%。蔚來的公司毛利率，則下滑至13%，去年這個(gè)指標(biāo)曾超過20%。

各項(xiàng)費(fèi)用則上升很快。為了推廣新車ET7，蔚來花的市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用更多了。新車型的研發(fā)，也需要蔚來不停投錢。二季度蔚來的銷售及管理費(fèi)用是22.8億元，在總收入中占比達(dá)到22%，研發(fā)費(fèi)用21.5億元，占比21%?？偟慕?jīng)營(yíng)費(fèi)用有41.9億元，有史以來最高。

最后的結(jié)果顯而易見，各項(xiàng)利潤(rùn)指標(biāo)全是負(fù)的。二季度凈虧損27.5億元，就連在有美化功能的Non-GAAP口徑之下，經(jīng)調(diào)整過的凈虧損也高達(dá)22.7億元。

好在蔚來不缺錢，虧得起。截至6月底，蔚來的公司賬上還趴著283億元的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及受限制現(xiàn)金。所以短期內(nèi)倒是不用擔(dān)心蔚來的財(cái)務(wù)問題。

要完成全年KPI，很難

蔚來要擔(dān)心的，是2022年的目標(biāo)可能完成不了。

一是業(yè)務(wù)上的。此前蔚來曾說，2022年全年的新車銷量目標(biāo)是15萬輛以上。按目前的情況來看，要完成這個(gè)目標(biāo)很難。

其實(shí)簡(jiǎn)單算筆賬就能看出來。

今年前6個(gè)月，蔚來的總交付量是50827輛，那意味著下半年至少要交付99173輛才能完成目標(biāo)。

蔚來在財(cái)報(bào)中對(duì)三季度的交付量給出了指引，預(yù)計(jì)交付31000輛至33000輛。如今7月、8月的數(shù)據(jù)都已經(jīng)出來了，加起來是20729輛，所以9月的交付量大約會(huì)在1萬出頭。

那么，四季度就成了決定性的因素，要交付66183輛至68173輛，才可能完成全年目標(biāo)。

換算下來，今年的最后三個(gè)月，蔚來平均每個(gè)月要交付2萬多輛。此前，蔚來成績(jī)最好的一個(gè)月，交付了12961輛。的確是異常艱巨的任務(wù)。

蔚來董事長(zhǎng)李斌說，下半年是蔚來擴(kuò)大生產(chǎn)和交付多款新產(chǎn)品的關(guān)鍵時(shí)期，有信心完成全年目標(biāo)，但壓力很大。

蔚來的把握在于，三款新車型ET7、ET5、ES7將在接下來的幾個(gè)月發(fā)力，把月度銷量沖上新的高度。

轎車ET7從今年3月開始交付，目前看勢(shì)頭還不錯(cuò)。中大型SUV蔚來ES7在8月開始批量交付，接下來幾個(gè)月能看到成績(jī)。具有決定性的，是ET5的量產(chǎn)交付。

ET5是蔚來的第二款轎車，這是一款能走量的車型，起售價(jià)低于35萬元，大大拓展了蔚來的目標(biāo)客戶群，承擔(dān)的就是沖量的使命。ET5已經(jīng)開啟預(yù)定了，將在9月9日鎖單，預(yù)計(jì)9月30日開啟交付。

從這個(gè)節(jié)奏來看，蔚來這三款新車就像接棒一樣，而沖刺的時(shí)間點(diǎn)就在四季度。在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，李斌說，接下來的幾個(gè)月，蔚來的交付量每個(gè)月都會(huì)打破紀(jì)錄。

蔚來的底氣很大程度上來自產(chǎn)能的恢復(fù)。

過去蔚來每次交付量掉鏈子，就說是供應(yīng)鏈出了問題，不是因?yàn)橐咔榫褪侨毙?。但目前來看，這兩大外部因素的影響在減弱。李斌直言，經(jīng)過今年三四月份上海疫情的教訓(xùn)，目前疫情對(duì)供應(yīng)鏈的影響相對(duì)可控。

另外，蔚來位于合肥新橋的第二工廠，計(jì)劃在今年第三季度正式投產(chǎn)。這個(gè)新橋工廠比較特殊，只生產(chǎn)ET5一個(gè)車型，生產(chǎn)線的復(fù)雜度相對(duì)較低，產(chǎn)能提升更快。所以，蔚來完成全年銷量目標(biāo)就靠ET5了。

第二個(gè)目標(biāo)是財(cái)務(wù)上的。蔚來2022年汽車銷售毛利率目標(biāo)是18%-20%。去年蔚來的成績(jī)是20.1%，今年一季度是18.1%，二季度降到16.7%。如果要完成全年目標(biāo)，三季度和四季度必須把毛利率提上去。

接下來蔚來新車型的批量交付，有利于進(jìn)一步改善毛利率，但能否在短期內(nèi)迅速見效還是未知數(shù)。按照李斌的說法，毛利率在短期還是會(huì)有很大挑戰(zhàn)。

綜合來看，接下來的四個(gè)月對(duì)蔚來至關(guān)重要。要完成年度KPI，現(xiàn)在就要開始沖刺了。能否成功，完全取決于三款新車型的市場(chǎng)表現(xiàn)。

蔚來已經(jīng)渡過了最艱難的時(shí)期，但要重新坐上老大哥的位置，面臨的挑戰(zhàn)還有很多。

*深途（shentucar）