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蔚來被做空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑“虛增收入利潤”,李斌如何打贏資本狙擊戰(zhàn)?

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蔚來被做空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑“虛增收入利潤”,李斌如何打贏資本狙擊戰(zhàn)?

一篇做空報(bào)告又將蔚來推到了風(fēng)口浪尖。

文|面包財(cái)經(jīng)

近日,國外做空機(jī)構(gòu)灰熊(Grizzly Research)發(fā)布報(bào)告稱,蔚來通過武漢蔚能電池公司虛增收入,夸大盈利能力。

灰熊是一家類似于渾水的新興做空機(jī)構(gòu),無論灰熊的報(bào)告內(nèi)容是否真實(shí),如果做空成功,灰熊或其客戶都有可能從蔚來的股價(jià)下跌中獲利。官網(wǎng)信息顯示,2019年5月以來,灰熊發(fā)布了超過20篇做空報(bào)告,其中包括跟誰學(xué)、58同城、斗魚等中概股。

灰熊稱,蔚來通過對蔚能電池的銷售,使公司的營收和凈利潤分別虛增約10%和95%。具體而言,2021年蔚來的盈利增長中,至少60%由蔚能電池貢獻(xiàn)。

6月29日蔚來發(fā)公告回應(yīng),“該報(bào)告并無依據(jù),其關(guān)于本公司信息包含許多錯(cuò)誤、無根據(jù)的推測以及誤導(dǎo)性結(jié)論和詮釋”。

分拆“電池租用服務(wù)”業(yè)務(wù)引困惑 

灰熊做空報(bào)告聚焦在蔚來的電池租用服務(wù)業(yè)務(wù)上。

2020年8月蔚來推出了“電池租用服務(wù)”(BaaS)業(yè)務(wù),即讓客戶可以選擇購買一輛沒有電池的汽車??蛻艨梢韵駼aaS供應(yīng)商租賃電池,根據(jù)所租電池容量可選擇每月支付980元-1480元,或每年支付11760元-17680元。這種結(jié)構(gòu)將汽車的總價(jià)格降低了至少7萬元人民幣,并有助于提高電動汽車的采用率。

報(bào)告認(rèn)為,蔚來將BaaS業(yè)務(wù)分拆到了一個(gè)非合并實(shí)體武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司(簡稱“蔚能電池”)。蔚來將電池銷售給蔚能電池,后者是BaaS業(yè)務(wù)中擁有電池的實(shí)體,并負(fù)責(zé)管理訂購。當(dāng)用戶訂購BaaS項(xiàng)目時(shí),蔚能電池是所有訂購款項(xiàng)的收入方。

蔚能電池由蔚來和政府實(shí)體以及CATL等私人投資者組成的財(cái)團(tuán)在2020年8月成立。蔚來持有蔚能電池19.8%的股份,并采用權(quán)益法對該公司進(jìn)行會計(jì)處理。

做空報(bào)告認(rèn)為,自蔚能電池成立以來,蔚來發(fā)現(xiàn)它是一個(gè)可靠的且不斷增長的收入來源。在2020年運(yùn)營的短短四個(gè)月里,蔚來從對蔚能的銷售中獲得了2.9億元人民幣。報(bào)告稱,盡管剛剛起步,2021年歸屬于該實(shí)體的收入進(jìn)一步增長到41.4億元人民幣,占2021年整體收入的約11%。

做空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑蔚來利用蔚能電池虛增營收和利潤 

灰熊稱,蔚能電池和蔚來之間的安排,通過提前確認(rèn)收入、提供一個(gè)愿意超量購買電池的交易方、將折舊費(fèi)用從其財(cái)務(wù)報(bào)表中轉(zhuǎn)出三個(gè)方面虛增了營收和利潤。

報(bào)告顯示,如果蔚能電池不存在,蔚來將不得不在客戶的整個(gè)訂購期逐步確認(rèn)訂購收入。一般情況下,需要大約7年時(shí)間(經(jīng)通貨膨脹調(diào)整后)才能確認(rèn)全部的訂購收入。但有了蔚能電池,他們可以立即確認(rèn)收入。

截至2021年9月30日,蔚能電池在協(xié)議下有19000個(gè)用戶,但庫存有40053個(gè)電池。因此,灰熊質(zhì)疑,截至2021年第三季度,蔚來已經(jīng)向蔚能電池超供多達(dá)21053個(gè)電池,以粉飾其財(cái)務(wù)狀況。

灰熊認(rèn)為,蔚來在截至2021年前三季度,對蔚能電池的銷售額為28億元人民幣,這些銷售額幾乎都是由電池銷售產(chǎn)生的。假設(shè)這筆收入的利潤率為20%,這意味著蔚來期間合計(jì)將22.5億元人民幣的資產(chǎn)從其資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)移出來。這些電池將為蔚來節(jié)省折舊費(fèi)高達(dá)3.36億元人民幣,直接影響(和虛增)了公司的利潤。

此外,灰熊還提到,李斌與愉悅資本及其創(chuàng)始合伙人劉二海(瑞幸咖啡欺詐案中已知的關(guān)鍵人物)關(guān)系密切。

6月29日,蔚來在新加坡交易所發(fā)布公告,申請暫停交易;港股截至收盤股價(jià)下跌11.36%。

屋漏偏逢連夜雨 

灰熊發(fā)布針對蔚來的做空報(bào)告意圖在于從股價(jià)下跌中謀利,其對蔚來的指控未必有真憑實(shí)據(jù)。做空機(jī)構(gòu)被上市公司“回懟”鎩羽而歸的案例無論在美股還是港股都較為常見。

但是,蔚來當(dāng)前確實(shí)面臨著新車交付量掉隊(duì)等棘手問題。公開數(shù)據(jù)顯示,2022年1至5月,蔚來共交付新能源車3.79萬輛,同比僅增長11.8%;其中5月份交付7024輛,同比增速僅4.7%。

2022年5月,小鵬、哪吒、理想和零跑汽車四家造車新勢力單月汽車交付量均超過1萬輛,前5個(gè)月累計(jì)交付量均超過4萬輛;前5月累計(jì)交付量同比增長均超過100%。比亞迪2022年前5個(gè)月新能源汽車(純電動)累計(jì)銷量達(dá)到25.4萬輛,同比增長245.9%。

可以看出,曾經(jīng)位列國產(chǎn)“造車新勢力”榜首的蔚來,從去年以來新車銷量及交付量正在迅速被其他新能源車企超越,今年前5個(gè)月新車交付量已經(jīng)跌出前五名。

面對做空報(bào)告如何自證清白并打贏資本狙擊戰(zhàn)?面對競爭對手如何勝出?這是蔚來李斌不得不解決的棘手難題。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

蔚來汽車

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一篇做空報(bào)告又將蔚來推到了風(fēng)口浪尖。

文|面包財(cái)經(jīng)

近日,國外做空機(jī)構(gòu)灰熊(Grizzly Research)發(fā)布報(bào)告稱,蔚來通過武漢蔚能電池公司虛增收入,夸大盈利能力。

灰熊是一家類似于渾水的新興做空機(jī)構(gòu),無論灰熊的報(bào)告內(nèi)容是否真實(shí),如果做空成功,灰熊或其客戶都有可能從蔚來的股價(jià)下跌中獲利。官網(wǎng)信息顯示,2019年5月以來,灰熊發(fā)布了超過20篇做空報(bào)告,其中包括跟誰學(xué)、58同城、斗魚等中概股。

灰熊稱,蔚來通過對蔚能電池的銷售,使公司的營收和凈利潤分別虛增約10%和95%。具體而言,2021年蔚來的盈利增長中,至少60%由蔚能電池貢獻(xiàn)。

6月29日蔚來發(fā)公告回應(yīng),“該報(bào)告并無依據(jù),其關(guān)于本公司信息包含許多錯(cuò)誤、無根據(jù)的推測以及誤導(dǎo)性結(jié)論和詮釋”。

分拆“電池租用服務(wù)”業(yè)務(wù)引困惑 

灰熊做空報(bào)告聚焦在蔚來的電池租用服務(wù)業(yè)務(wù)上。

2020年8月蔚來推出了“電池租用服務(wù)”(BaaS)業(yè)務(wù),即讓客戶可以選擇購買一輛沒有電池的汽車??蛻艨梢韵駼aaS供應(yīng)商租賃電池,根據(jù)所租電池容量可選擇每月支付980元-1480元,或每年支付11760元-17680元。這種結(jié)構(gòu)將汽車的總價(jià)格降低了至少7萬元人民幣,并有助于提高電動汽車的采用率。

報(bào)告認(rèn)為,蔚來將BaaS業(yè)務(wù)分拆到了一個(gè)非合并實(shí)體武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司(簡稱“蔚能電池”)。蔚來將電池銷售給蔚能電池,后者是BaaS業(yè)務(wù)中擁有電池的實(shí)體,并負(fù)責(zé)管理訂購。當(dāng)用戶訂購BaaS項(xiàng)目時(shí),蔚能電池是所有訂購款項(xiàng)的收入方。

蔚能電池由蔚來和政府實(shí)體以及CATL等私人投資者組成的財(cái)團(tuán)在2020年8月成立。蔚來持有蔚能電池19.8%的股份,并采用權(quán)益法對該公司進(jìn)行會計(jì)處理。

做空報(bào)告認(rèn)為,自蔚能電池成立以來,蔚來發(fā)現(xiàn)它是一個(gè)可靠的且不斷增長的收入來源。在2020年運(yùn)營的短短四個(gè)月里,蔚來從對蔚能的銷售中獲得了2.9億元人民幣。報(bào)告稱,盡管剛剛起步,2021年歸屬于該實(shí)體的收入進(jìn)一步增長到41.4億元人民幣,占2021年整體收入的約11%。

做空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑蔚來利用蔚能電池虛增營收和利潤 

灰熊稱,蔚能電池和蔚來之間的安排,通過提前確認(rèn)收入、提供一個(gè)愿意超量購買電池的交易方、將折舊費(fèi)用從其財(cái)務(wù)報(bào)表中轉(zhuǎn)出三個(gè)方面虛增了營收和利潤。

報(bào)告顯示,如果蔚能電池不存在,蔚來將不得不在客戶的整個(gè)訂購期逐步確認(rèn)訂購收入。一般情況下,需要大約7年時(shí)間(經(jīng)通貨膨脹調(diào)整后)才能確認(rèn)全部的訂購收入。但有了蔚能電池,他們可以立即確認(rèn)收入。

截至2021年9月30日,蔚能電池在協(xié)議下有19000個(gè)用戶,但庫存有40053個(gè)電池。因此,灰熊質(zhì)疑,截至2021年第三季度,蔚來已經(jīng)向蔚能電池超供多達(dá)21053個(gè)電池,以粉飾其財(cái)務(wù)狀況。

灰熊認(rèn)為,蔚來在截至2021年前三季度,對蔚能電池的銷售額為28億元人民幣,這些銷售額幾乎都是由電池銷售產(chǎn)生的。假設(shè)這筆收入的利潤率為20%,這意味著蔚來期間合計(jì)將22.5億元人民幣的資產(chǎn)從其資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)移出來。這些電池將為蔚來節(jié)省折舊費(fèi)高達(dá)3.36億元人民幣,直接影響(和虛增)了公司的利潤。

此外,灰熊還提到,李斌與愉悅資本及其創(chuàng)始合伙人劉二海(瑞幸咖啡欺詐案中已知的關(guān)鍵人物)關(guān)系密切。

6月29日,蔚來在新加坡交易所發(fā)布公告,申請暫停交易;港股截至收盤股價(jià)下跌11.36%。

屋漏偏逢連夜雨 

灰熊發(fā)布針對蔚來的做空報(bào)告意圖在于從股價(jià)下跌中謀利,其對蔚來的指控未必有真憑實(shí)據(jù)。做空機(jī)構(gòu)被上市公司“回懟”鎩羽而歸的案例無論在美股還是港股都較為常見。

但是,蔚來當(dāng)前確實(shí)面臨著新車交付量掉隊(duì)等棘手問題。公開數(shù)據(jù)顯示,2022年1至5月,蔚來共交付新能源車3.79萬輛,同比僅增長11.8%;其中5月份交付7024輛,同比增速僅4.7%。

2022年5月,小鵬、哪吒、理想和零跑汽車四家造車新勢力單月汽車交付量均超過1萬輛,前5個(gè)月累計(jì)交付量均超過4萬輛;前5月累計(jì)交付量同比增長均超過100%。比亞迪2022年前5個(gè)月新能源汽車(純電動)累計(jì)銷量達(dá)到25.4萬輛,同比增長245.9%。

可以看出,曾經(jīng)位列國產(chǎn)“造車新勢力”榜首的蔚來,從去年以來新車銷量及交付量正在迅速被其他新能源車企超越,今年前5個(gè)月新車交付量已經(jīng)跌出前五名。

面對做空報(bào)告如何自證清白并打贏資本狙擊戰(zhàn)?面對競爭對手如何勝出?這是蔚來李斌不得不解決的棘手難題。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。