文|子彈財(cái)觀 行者
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6月1日，造車新勢(shì)力陸續(xù)公布了5月份的新車交付數(shù)量。
在造車新勢(shì)力“蔚小理”三家中，理想汽車以交付11496輛位居第一，小鵬汽車總交付10125輛排名第三，蔚來汽車則以7024輛的成績(jī)“墊底”。
理想汽車和小鵬汽車（以下簡(jiǎn)稱“小鵬”）的交付量雙雙破萬，讓人們頗感意外，畢竟最近幾個(gè)月汽車行業(yè)面臨著疫情帶來的停工影響及供應(yīng)鏈的多重壓力。
不過，最讓媒體和行業(yè)人士驚訝的是，已經(jīng)在造車新勢(shì)力交付量排行中霸榜已久的小鵬，目前依然是虧損的狀態(tài)，哪怕其剛發(fā)布的2022年一季報(bào)的營收創(chuàng)了歷史記錄。
財(cái)報(bào)顯示，小鵬2022年第一季度營收人民幣74.5億元（約合11.8億美元），同比增長(zhǎng)152.6%。其中，汽車銷售收入為人民幣70.0億元（約合11.0億美元），較2021年同期增長(zhǎng)149.0%。
關(guān)鍵的是，2022年第一季度凈虧損為人民幣17.0億元（約合2.7億美元），2021年同期為7.9億元，2021年第四季度為人民幣12.9億元。
而在這樣的營收和利潤數(shù)據(jù)背后，是小鵬交付量的直線上升。一季度，小鵬總交付量為34561輛，較2021年同期的13340輛增長(zhǎng)159%。而加上五月份的交付數(shù)據(jù)，小鵬今年前5個(gè)月累計(jì)總交付量達(dá)53688輛，同比增長(zhǎng)122%。
不過，在這樣超乎尋常的交付量記錄背后，卻是收入低于2021年第四季度的85.6億元，環(huán)比減少12.9%。
一方面，小鵬的交付量創(chuàng)了新高，但這個(gè)數(shù)量其實(shí)低于2021年第四季度的交付數(shù)量；另一方面，凈虧損在總收入和交付量都不及2021年第四季度的情況下，數(shù)值卻有所上升。
這兩個(gè)略顯矛盾的數(shù)據(jù)，開始引發(fā)各媒體和業(yè)內(nèi)專家的討論：交付量成績(jī)頗為亮眼的小鵬，到底能不能實(shí)現(xiàn)盈利和可持續(xù)的發(fā)展？
01 虧損的元兇
「子彈財(cái)觀」仔細(xì)查詢小鵬汽車的一季報(bào)發(fā)現(xiàn)，造成虧損延續(xù)甚至升高的“元兇”，就在于供應(yīng)鏈成本的增多以及補(bǔ)貼的退坡。
2021年下半年，小鵬汽車曾受制于電池供應(yīng)問題，無法按時(shí)交付相關(guān)產(chǎn)品，進(jìn)而引發(fā)部分用戶維權(quán)；動(dòng)力電池的成本上漲，則被認(rèn)為是近幾輪新能源汽車“集體漲價(jià)”的主要原因。
實(shí)際上，2021年第四季度小鵬的汽車銷售利潤率還在10.9%，而2022年第一季度已經(jīng)下降到10.4%。這是在出貨量和銷售金額雙下降的背景之下出現(xiàn)的，意味著銷售成本的上升，也就是造車成本的上升。
這跟2021年下半年整個(gè)造車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的變化相一致：一方面，芯片受相應(yīng)制造產(chǎn)業(yè)閉環(huán)被打亂的影響，“缺芯”成為2021年汽車制造企業(yè)的關(guān)鍵詞；另一方面，鋰電池相應(yīng)原材料的上漲導(dǎo)致了出貨量下跌和出貨價(jià)的上漲，也讓所有新能源汽車廠商吃夠了苦頭。
“這個(gè)還算比較理想的狀態(tài)，小鵬造車成本上升和造車?yán)麧櫬实南陆凳潜蝗毯屯缎兴A(yù)估到的。但我們沒有想到的是，小鵬現(xiàn)在開始‘補(bǔ)課交學(xué)費(fèi)’，因此在研發(fā)上的投入很大，這是虧損的另一個(gè)重要原因。”香港知名分析師章子睿對(duì)「子彈財(cái)觀」表示。
2022年一季報(bào)顯示，小鵬的研發(fā)投入是12.21億元，同比上漲128.2%，但較上一個(gè)季度的14.51億元下降15.9%。
這讓章子睿感到迷惑不解：“一般來說，研發(fā)是針對(duì)于企業(yè)發(fā)展方向而進(jìn)行的，小鵬汽車2022年第一季度的交車量小于2021年第四季度，所以營收也小于第四季度是正常，但利潤也小于第四季度，只能是造車成本上升和科研成本增加造成，然而科研成本也是一個(gè)下降的趨勢(shì)，這就讓人不得不認(rèn)真看看小鵬在其他方面的投入是否正常?！?/p>
2022年一季報(bào)顯示，小鵬長(zhǎng)期投資的公允價(jià)值變動(dòng)以及其他非經(jīng)營性收益凈額方面，兩個(gè)季度有超過變動(dòng)方向的變化，可能是最終顯示一季度凈虧損超過2021年第四季度的真正原因。
所謂的“長(zhǎng)期投資公允價(jià)值變動(dòng)”，其實(shí)就是小鵬入股其他企業(yè)的估值發(fā)生了變化，或者持有上市公司的股票發(fā)生的變化。這個(gè)數(shù)值在2021年第四季度還是盈利5.92億元，但今年一季度就變成虧損1725萬元了。
根據(jù)歷年新聞可得知，小鵬汽車在最近兩年針對(duì)核心芯片和電池方面進(jìn)行了布局與投資，目前看這些企業(yè)的實(shí)際價(jià)值發(fā)生了小鵬不愿意看到的變動(dòng)。章子睿認(rèn)為，這樣的數(shù)據(jù)顯示了小鵬投資產(chǎn)業(yè)鏈的廠商可能在研發(fā)和生產(chǎn)上受到了影響。
所謂的“其他非經(jīng)營性收益凈額”，一般是指營業(yè)外收入，如非流動(dòng)資產(chǎn)處置利得、政府補(bǔ)助、接受捐贈(zèng)利得等。而在章子睿看來，“新能源汽車領(lǐng)域，這個(gè)應(yīng)該都是政府補(bǔ)貼”。
按照財(cái)報(bào)數(shù)字，補(bǔ)貼退坡對(duì)小鵬的影響很大，2021年第四季度還有3.53億元補(bǔ)貼收入，今年一季度只有4951萬元。
上述因素疊加，才讓小鵬的凈虧損比上一個(gè)季度超出不少。
另外，從今年3月21日起，小鵬為了覆蓋電池和原材料成本，從而把汽車售價(jià)上提1-2萬元，但漲價(jià)并未明顯影響小鵬相關(guān)產(chǎn)品的銷量。
此前，據(jù)何小鵬的介紹，如果排除部分受疫情影響的地區(qū)，5月訂單量已恢復(fù)到與漲價(jià)前相當(dāng)?shù)乃?。這可能是小鵬解決利潤率的一個(gè)好辦法，但也只是短期手段，長(zhǎng)期來看不一定有效果。
02 矛盾的打法
從最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，小鵬處于虧損狀態(tài)，從賬面上講就是收益小于支出。一般而言，為了解決這樣的問題，企業(yè)家可以通過提高售價(jià)或者增加車型來處理。
小鵬希望的是后者，所以他們?cè)?021年下半年力推中高端汽車P7，銷量在2022年一季度一度突破9000輛。然而，P7也只是在20-30萬價(jià)格檔位，還不能完全算是高端汽車，對(duì)于小鵬毛利率的影響依然有限。
財(cái)報(bào)顯示，2022年一季度小鵬汽車毛利率為12.2%，同比增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)。此前理想汽車和蔚來汽車已實(shí)現(xiàn)超過20%的毛利率，理想汽車今年一季度毛利率已達(dá)到22.6%。
實(shí)際上，汽車銷售收入在“蔚小理”的營收中占據(jù)較大比重，低毛利率導(dǎo)致小鵬汽車汽車銷售收入低于友商。盡管今年一季度銷量一路領(lǐng)先，但小鵬的汽車銷售收入69.99億元，理想汽車同期收入為93.1億元。
登陸小鵬汽車官網(wǎng)，我們能看到4款車型，其中G3、P7、P5三款車型在售，新車型G9即將發(fā)布。前三款車聚焦大眾市場(chǎng)，主要覆蓋15-30萬的價(jià)格帶，G9則負(fù)責(zé)30萬-40萬的中高端市場(chǎng)?？傮w看，小鵬汽車走的是偏大眾路線。
（圖 / 小鵬汽車官網(wǎng)（G9））
現(xiàn)在看來，在30萬-40萬檔位的G9是小鵬汽車目前想力推的重點(diǎn)車型。畢竟，一季報(bào)顯示，小鵬汽車銷售平均單價(jià)為20.25萬元，環(huán)比2021年第四季度價(jià)格提升0.64萬元。原因是小鵬平均單價(jià)最低的G3（16.89-20.39萬元）份額，已經(jīng)被價(jià)格更高的P7（23.99-42.99萬元）、P5（17.79-24.99萬元）占據(jù)。
因此，小鵬雄心勃勃地針對(duì)G9高端汽車發(fā)布了宣言，并認(rèn)為這款汽車的推出將有力解決盈利乏力的局面。
但這中間可能有一個(gè)悖論。
實(shí)際上，從2021年下半年開始，中國新能源汽車出現(xiàn)了一些顯著的變化。
一方面，隨著收入的增加和購車人數(shù)的飽和，作為“蔚小理”三家高端汽車用戶群體的邊界被逐漸標(biāo)清。換句話說，這意味著真正能夠買30萬到50萬電動(dòng)車的車主現(xiàn)在已經(jīng)購買或者即將購買相應(yīng)的汽車，而這個(gè)群體的增速將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于之前未被開發(fā)的時(shí)候。
另一方面，大量二三線城市的汽車消費(fèi)者涌入新能源汽車市場(chǎng)，再疊加一線城市新青年和Z世代消費(fèi)者的成熟，年輕化和便宜的電動(dòng)汽車成為這些人的首選。
從某種意義上說，這是電動(dòng)汽車普及時(shí)代來臨的標(biāo)志。同樣，小鵬汽車連續(xù)三個(gè)季度登上造車新勢(shì)力榜單前列，靠的可能是在“蔚小理”三家之中，小鵬屬于平均價(jià)格最低的那一家。
而進(jìn)入2022年前三個(gè)月，哪吒汽車異軍突起，銷量甚至超過蔚來的原因就在于它足夠便宜。
因此，從這個(gè)角度來看小鵬汽車的打法，就顯得很矛盾。
“由于在所有汽車玩家都追尋高利潤率時(shí)，小鵬走了一條性價(jià)比的路線，現(xiàn)在性價(jià)比已經(jīng)把出車輛推到了發(fā)展的高潮，這也說明市場(chǎng)接受了小鵬性價(jià)比的定位和這樣的發(fā)展趨勢(shì)，如今小鵬又想回到高毛利的狀態(tài)，就顯得非常不合時(shí)宜?！闭伦宇?duì)「子彈財(cái)觀」表示。
在他看來，這種戰(zhàn)略決策可能會(huì)“摔跟頭”?！耙?yàn)榻?jīng)歷疫情和這一波封城造成的消費(fèi)緊張與恐慌，恐怕最少會(huì)持續(xù)到今年年底，這反映到新能源汽車消費(fèi)上，平價(jià)汽車流行應(yīng)該是可以預(yù)計(jì)的趨勢(shì)。”章子睿補(bǔ)充說道。
因此，在某種意義上，2022年小鵬若想通過售賣高端汽車來獲取高利潤率，從而抹平虧損的想法，可能會(huì)發(fā)生一定的變數(shù)。
03 未來該向何方？
客觀來看，小鵬發(fā)展至今，一方面確實(shí)是造車新勢(shì)力主打的互聯(lián)網(wǎng)模式效能的推動(dòng)。畢竟把精力放到產(chǎn)品的研發(fā)和設(shè)計(jì)以及營銷上，將生產(chǎn)交給代工廠和供應(yīng)鏈，是輕資產(chǎn)模式的一種代表。
在這種情況下，“蔚小理”能快速迭代并快速對(duì)市場(chǎng)的反饋加以應(yīng)變，同時(shí)增加互聯(lián)網(wǎng)因素對(duì)于用戶的服務(wù)，能提升用戶對(duì)品牌滿足感，進(jìn)而加深與用戶之間的聯(lián)系。這是“蔚小理”三家之前成功的關(guān)鍵。
但另一方面，車企將自己生產(chǎn)過程全部交給代工廠和供應(yīng)鏈，后續(xù)也爆發(fā)出一系列的問題，尤其是產(chǎn)能控制和交車的時(shí)間控制上。因此，“蔚小理”這三家也陸續(xù)開始布局自己的獨(dú)家工廠和生產(chǎn)能力。
然而，汽車是一個(gè)極其重視供應(yīng)鏈配合的產(chǎn)業(yè)，相應(yīng)的投資也屬于重資產(chǎn)范疇。如果沒有長(zhǎng)期的布局，想通過市場(chǎng)行為來達(dá)到穩(wěn)定供應(yīng)鏈的目的，幾乎不可能。
也因此，在市場(chǎng)供應(yīng)鏈價(jià)格波動(dòng)的情況下，這三家的經(jīng)營甚至交付車輛都受到了不小的影響。小鵬雖然維持了不錯(cuò)的交付量，但相應(yīng)成本的增加也是一個(gè)必然的結(jié)果。
事實(shí)上，與其花心思去做無人駕駛等技術(shù)的開發(fā)，倒不如把目光轉(zhuǎn)回內(nèi)部，夯實(shí)自己的基礎(chǔ)，沉下心認(rèn)真處理供應(yīng)鏈的相應(yīng)環(huán)節(jié)，通過投資融資參股等方式實(shí)現(xiàn)自己供應(yīng)鏈的穩(wěn)定。
哪怕是小鵬引以為傲的自動(dòng)駕駛方面，其實(shí)可商榷性也比較明顯。
“據(jù)我所知，‘蔚小理’三家用的都是英偉達(dá)的芯片和解決方案，這其實(shí)里面是有很多門道的?！蹦承履茉雌嚽伴_發(fā)部經(jīng)理陳序?qū)Α缸訌椮?cái)觀」表示。
他進(jìn)一步解釋，為何這些新能源汽車企業(yè)都喜歡用英偉達(dá)的芯片和解決方案，是因?yàn)檫@家企業(yè)提供“一攬子保姆式”的研發(fā)和部署服務(wù)。
“英偉達(dá)不是只賣一顆芯片，它是一個(gè)成熟且完善的配套體系。舉個(gè)例子，如果你使用英偉達(dá)的芯片并提出你的需求，它就可以把已經(jīng)成熟且有相應(yīng)功能在應(yīng)用的上下游開發(fā)商都給你找齊，你只要把需求提供出來，在一定時(shí)間內(nèi)對(duì)方就能交給你成品，而且后續(xù)的裝車都可以由他們來幫你實(shí)現(xiàn)。”陳序說。
因此，他對(duì)造車新勢(shì)力所謂的“L4級(jí)自動(dòng)駕駛方案”都不感興趣，“國內(nèi)真正自己搞L4級(jí)自動(dòng)駕駛的沒幾家，絕大多數(shù)都是建立在英偉達(dá)的方案基礎(chǔ)之上，裝上自己的界面和系統(tǒng)以及地圖?！?/p>
陳序進(jìn)一步指出，對(duì)于小鵬這些廠商的L4級(jí)自動(dòng)駕駛方案，要真正區(qū)分來看?！袄缧※iP7已經(jīng)搭載了XPILOT 3.0智能輔助駕駛系統(tǒng)，在硬件方面擁有5個(gè)高精毫米波雷達(dá)、12個(gè)超聲波傳感器、4個(gè)環(huán)視攝像頭以及9個(gè)高感知攝像頭。這個(gè)XPILOT 3.0使用了來自英偉達(dá)的DRIVE Xavier，那就意味著所有的這些高精度雷達(dá)，超聲波傳感器，環(huán)式攝像頭等等全都是符合英偉達(dá)規(guī)則的?！?/p>
而這些符合英偉達(dá)規(guī)則的產(chǎn)品，都是在英偉達(dá)體系之內(nèi)的。“換句話說，小鵬汽車不可能自己生產(chǎn)一個(gè)攝像頭就接入到英偉達(dá)的系統(tǒng)里，這代表這些攝像頭和激光雷達(dá)都必須是供應(yīng)鏈外采，而且是英偉達(dá)指定的廠商?！标愋蚪忉尩?。
于是，小鵬為了實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化駕駛的功能，無形中就要增加很多成本，而這些廠商大部分都是外商，相應(yīng)的價(jià)格也隨著市場(chǎng)波動(dòng)而發(fā)生變化。
另外，對(duì)于小鵬花重金去研究自動(dòng)化駕駛的事情，陳序表示：“用了英偉達(dá)的芯片，就要用英偉達(dá)的配套設(shè)備，用了配套設(shè)備你就要用它的算法，不然發(fā)揮不出配套設(shè)備最大的效能，那用了它的算法背后就是它整套的L4級(jí)別自動(dòng)駕駛平臺(tái)和系統(tǒng)?！?/p>
所以，他認(rèn)為造車新勢(shì)力現(xiàn)在的技術(shù)研發(fā)，很可能都是要做一些“備胎”上的技術(shù)突破?！拔也豢春眠@些方向的研發(fā)，倒不如他們把所有的精力都聚集在產(chǎn)業(yè)鏈整合上，尤其是關(guān)鍵技術(shù)節(jié)點(diǎn)，比如電池和電動(dòng)機(jī)?！标愋蛘f。
在他看來，像長(zhǎng)城、長(zhǎng)安和比亞迪這種國內(nèi)傳統(tǒng)汽車廠商轉(zhuǎn)型做新能源汽車，都擁有全產(chǎn)業(yè)鏈或自己把控產(chǎn)業(yè)鏈上重點(diǎn)環(huán)節(jié)的能力。
“這些企業(yè)一來抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，二來對(duì)于供應(yīng)鏈價(jià)格變動(dòng)的應(yīng)對(duì)能力也很強(qiáng)，所以他們的利潤率就可以比較穩(wěn)定，且容易在市場(chǎng)變化劇烈的時(shí)候還能保持長(zhǎng)久發(fā)展?！标愋蛘f。
從這個(gè)角度上看，小鵬汽車當(dāng)下與其去推高端的汽車?yán)齼r(jià)格，真不如把精力投入到供應(yīng)鏈和核心技術(shù)的研發(fā)上。
畢竟，收入決定一個(gè)企業(yè)的存活，而成本支出的控制則決定了一個(gè)企業(yè)最終能走多遠(yuǎn)。