文|北京海證
百度堪憂。
百度云和智能駕駛業(yè)務(wù)的成本投入越來越大，正在不斷消耗百度基本盤的利潤。
分析百度2020年以來財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，百度的“三大增長(zhǎng)引擎”，云、智能駕駛業(yè)務(wù)，在線營銷業(yè)務(wù)基本盤，前兩者是吸血端，后者為供血端，若要長(zhǎng)期發(fā)展，兩者都不能掉鏈子。
可現(xiàn)實(shí)是，廣告行業(yè)已入冬，百度在線營銷業(yè)務(wù)四季度僅增長(zhǎng)1%，負(fù)責(zé)“吸血”的云和智能駕駛業(yè)務(wù)面臨一系列隱憂，距離真正盈利，遙遙無期。云和智能駕駛業(yè)務(wù)跑的越快，百度總體凈利下降就越快。
另外，百度業(yè)務(wù)構(gòu)成的這種割裂感，使得百度在價(jià)值股與成長(zhǎng)股之間搖擺，也得不到資本市場(chǎng)所青睞。一年來，百度的股價(jià)在美股及港股市場(chǎng)，都近乎腰斬。
01、一騎絕塵的云和智能駕駛業(yè)務(wù)
早在2020年Q4財(cái)報(bào)發(fā)布的時(shí)候，百度就將自己定義為“AI生態(tài)型公司”。
如今，一年時(shí)間已經(jīng)過去。單從營收增長(zhǎng)角度看，百度在云與智能駕駛等組成的AI新業(yè)務(wù)方面可圈可點(diǎn)。相比較于搜索基本盤的在線營銷業(yè)務(wù)，AI新業(yè)務(wù)增速喜人，稱其為第二增長(zhǎng)曲線、或重要增長(zhǎng)引擎，均不為過。
2021年，百度除愛奇藝外的所有業(yè)務(wù)（即核心業(yè)務(wù)）營收為952億元人民幣，同比增長(zhǎng)21%。AI新業(yè)務(wù)是增長(zhǎng)的引擎，2021年?duì)I收212億元，占比僅22.3%，但同比增長(zhǎng)高達(dá)71%；而百度在線營收基本盤，占比雖達(dá)76.7%，但增速僅有12%。
去年第四季度，這兩方面業(yè)務(wù)的增速反差更大。在線營銷業(yè)務(wù)營收191億元，占比降為73.5%，同比增長(zhǎng)僅為1%；而AI新業(yè)務(wù)營收為69億元，占比為26.5%，同比增長(zhǎng)高達(dá)63%。
實(shí)際上，從2021年以來，AI新業(yè)務(wù)營收就一直快速增長(zhǎng)，最高增速達(dá)到了88%。
AI新業(yè)務(wù)當(dāng)中，云業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)拉動(dòng)整體營收增長(zhǎng)，而智能駕駛則負(fù)責(zé)“講故事”。
云業(yè)務(wù)在AI新業(yè)務(wù)中的營收占比最大，去年?duì)I收151億元，占比高達(dá)71.2%，其營收增速也高于行業(yè)平均水平的。去年全年，百度AI新業(yè)務(wù)增速為64%，而國內(nèi)國內(nèi)主流云計(jì)算企業(yè)增速普遍在30%-50%之間。
AI新業(yè)務(wù)中，智能駕駛更是經(jīng)常被百度高管掛在嘴巴。據(jù)百度創(chuàng)始人李彥宏在去年Q4財(cái)報(bào)會(huì)上表示：“百度蘿卜快跑在2021年第四季度的訂單量約21.3萬單，環(huán)比增長(zhǎng)近一倍，訂單量全球領(lǐng)先，再次夯實(shí)百度在全球自動(dòng)駕駛市場(chǎng)的領(lǐng)先地位?！?/p>
“蘿卜駕駛”是百度智能駕駛的服務(wù)平臺(tái)。去年5月2日，百度的“蘿卜快跑”成為中國首批“自動(dòng)駕駛出行服務(wù)”入選平臺(tái)，已在北京、上海、廣州、深圳、重慶、長(zhǎng)沙和滄州面向公眾常態(tài)化試運(yùn)營。截至2021年上半年，接待乘客超過40萬名。
開源證券分析師陳寶健認(rèn)為，云計(jì)算是國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的底座；渤海證券近期的研報(bào)認(rèn)為，云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模大、增速較快，且需求側(cè)持續(xù)增長(zhǎng)，未來市場(chǎng)前景廣闊。而中信證券在2021年底的研報(bào)中更是指出，自動(dòng)駕駛潛在市場(chǎng)空間超數(shù)萬億。
百度兼具云與智能駕駛兩大“故事型”業(yè)務(wù)，中信證券點(diǎn)評(píng)百度四季報(bào)表示，從中長(zhǎng)期維度看，智能云、智能駕駛等領(lǐng)域的積極進(jìn)展，將成為百度未來的增長(zhǎng)曲線。從某種程度上看，百度是股市中難得的成長(zhǎng)股。
可在資本市場(chǎng)上，百度的股價(jià)卻反其道而行之，一年來，其股價(jià)在美股及港股市場(chǎng)，都近乎腰斬。具體來看，截至3月7日，百度在美股市場(chǎng)的股價(jià)較一年來的最高點(diǎn)下跌約47%，在港股市場(chǎng)的股價(jià)較一年最高價(jià)下跌約45%。
02、失控邊緣的成本投入
如今股市投資者更為謹(jǐn)慎，不僅看重互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的未來，也看重當(dāng)前盈利能力。蓬勃發(fā)展的云與智能駕駛業(yè)務(wù)的背后，是百度這兩年的盈利逐年下滑。
營業(yè)利潤是一家企業(yè)盈利能力的重要體現(xiàn)。單就去年四季度，百度包括在線營銷業(yè)務(wù)及AI新業(yè)務(wù)在內(nèi)的經(jīng)營利潤為30億，同比增長(zhǎng)下跌幅度達(dá)到了53%，而且經(jīng)營利潤率也進(jìn)一步從上季度的15%進(jìn)一步下滑至11%。
這不是百度營業(yè)利潤的第一次下滑了，從2020年四季度開始，百度的營業(yè)利潤就開始了快速下滑態(tài)勢(shì)，一直延續(xù)剛剛過去的2021年四季度；而百度的經(jīng)營利潤率，也從2021年二季度開始一直下滑，下滑至2021年Q4。
另外，百度四季度歸母凈利僅17億，而二三季度還一度是負(fù)數(shù)，即分別虧了11.64億和165.59億元。
百度盈利下滑的背后是成本投入越來越高，即燒錢越來越多。
百度四季度成本與費(fèi)用為311億元，較上年同期的252億元增長(zhǎng)23%。其中，成本為173億元，較上年同期增長(zhǎng)19%；銷售及管理費(fèi)用為65億元，較上年同期增長(zhǎng)27%；研發(fā)費(fèi)用為74億元，較上年同期增長(zhǎng)30%。這當(dāng)中，尤以研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)最為劇烈。
以年度的角度看，百度研發(fā)費(fèi)用在十年左右的時(shí)間，增長(zhǎng)了17倍。
具體來說，自2010年至今，百度累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用1273億，其中大多數(shù)投入都發(fā)生在最近幾年，即2014年7月啟動(dòng)“百度無人駕駛汽車”研發(fā)計(jì)劃后。
2015年研發(fā)費(fèi)用突破100億，是2010年-2012年的平均年研發(fā)費(fèi)用14.5億元的6.7倍；而2021年研發(fā)費(fèi)用達(dá)249億，是14.5億的17.2倍。研發(fā)費(fèi)用占營收的比重，也在不斷地?cái)U(kuò)大，從2015年的15.3%上升到2021年的20%。
以季度的角度來看，2020年Q3以來，百度的研發(fā)費(fèi)用也上漲很快，從2020年Q3的46億一下子上漲到2021年四季度的 74億，一年半時(shí)間上漲了60%。
其實(shí)，百度的銷售和管理費(fèi)用也包括了百度在AI新業(yè)務(wù)方面的投入。如由于云業(yè)務(wù)、智能駕駛等AI新業(yè)務(wù)對(duì)懂客戶業(yè)務(wù)、又懂技術(shù)的高薪銷售人員需求很高，工資開支較大。2021年四季度，百度銷售與管理費(fèi)用為64.51億萬，同比增長(zhǎng)27%；2021年全年為247億元，同比增長(zhǎng)37%。
成本費(fèi)用的不斷升高，已經(jīng)快趕上了百度的營收了。2021年百度成本與費(fèi)用總額達(dá)到1139.75億元，占比總營收的比重為91.55%，而2020年這一比重為86.6%，2018年為84.71%。
智能駕駛燒錢，在業(yè)界有名。不僅百度，據(jù)The information媒體報(bào)道，Uber自2015年開啟自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)后，幾乎每年燒5億美元，而且依然面臨著資金壓力。而且，Uber、乃至研究智能駕駛的谷歌，其背后都有主營業(yè)務(wù)源源不斷地輸血。
如今，百度輸血的在線營銷業(yè)務(wù)，已經(jīng)出了問題。
03、廣告業(yè)務(wù)還能輸血多久？
2021年四季度，百度的在線營銷營收僅增長(zhǎng)1%，增幅在2021年已是三連降。
互聯(lián)網(wǎng)廣告已經(jīng)進(jìn)入寒冬。中關(guān)村互動(dòng)營銷實(shí)驗(yàn)室聯(lián)合普華永道等機(jī)構(gòu)發(fā)布的《2021中國互聯(lián)網(wǎng)廣告數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，2021年中國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)收入5435億元（不含港澳臺(tái)地區(qū)），同比增長(zhǎng)9.32%，增幅較上年減緩4.53個(gè)百分點(diǎn)。
一些互聯(lián)網(wǎng)大廠的廣告業(yè)務(wù)已經(jīng)提前停止增長(zhǎng)或直接負(fù)增長(zhǎng)。據(jù)上證報(bào)，過去半年，字節(jié)跳動(dòng)旗下的抖音和今日頭條兩大核心產(chǎn)品，均亦停止增長(zhǎng)，其中今日頭條甚至處于虧損邊緣。而阿里財(cái)報(bào)顯示，四季度，淘寶和天貓的廣告收入和電商傭金的客戶管理收入也首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同比下降1%。
百度在線營銷雖然轉(zhuǎn)型為移動(dòng)生態(tài)，推進(jìn)服務(wù)化戰(zhàn)略，但難敵“寒冬”大趨勢(shì)，難免受到影響，或進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)通道。
另外，互聯(lián)網(wǎng)廣告已經(jīng)從信息流轉(zhuǎn)向了短視頻平臺(tái)。據(jù)QuestMobile，2021年短視頻廣告的增長(zhǎng)達(dá)到31.5%，而泛資訊廣告僅增長(zhǎng)7.5%。另據(jù)《2021中國互聯(lián)網(wǎng)廣告數(shù)據(jù)報(bào)告》則顯示，搜索類廣告在收入與市場(chǎng)份額方面已連續(xù)三年下滑，市場(chǎng)占比降至11.9%。
百度的在線營銷提供的多是搜索與信息流廣告，難免受到增長(zhǎng)放緩、市場(chǎng)份額下滑的影響。
即使在百度內(nèi)部，其在線營銷所占的比重也越來越低。2021年四季度，百度在線營銷收入191億元人民幣，占總營收的比重下降到了58%。
目前，百度的財(cái)報(bào)沒有披露AI新業(yè)務(wù)，即云與智能駕駛的盈利情況對(duì)利潤貢獻(xiàn)不大。
百度云雖然連續(xù)三個(gè)季度增速超55%，但是，目前百度云業(yè)務(wù)的盈利在財(cái)報(bào)中沒有披露，但可預(yù)估對(duì)利潤貢獻(xiàn)不大，據(jù)TechWeb的消息，李彥宏今年親自承擔(dān)了百度智能云的業(yè)績(jī)KPI。而一直津津樂道的智能駕駛，目前處于大規(guī)模燒錢期，商業(yè)化落地處于探索期。
AI新業(yè)務(wù)的高增速，來自于研發(fā)費(fèi)用的越來越多的投入，這也就意味著對(duì)在線營銷收入的消耗越來越多。在百度在線營銷增速越來越慢，即將進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)的情況下，百度還能為AI新業(yè)務(wù)輸血多久？
早在百度四季度財(cái)報(bào)發(fā)布前幾天，就有媒體報(bào)道百度開始裁員，據(jù)報(bào)道，進(jìn)入2022年1月，百度AIG（ACG、TPG、INF）、MEG等多條業(yè)務(wù)線正在進(jìn)行人員精簡(jiǎn)。本次減員涉及百度多個(gè)部門，各部門認(rèn)領(lǐng)減員KPI。對(duì)此，百度回應(yīng)稱“績(jī)效優(yōu)化”。但裁員對(duì)于百度來說，不失為減低開支的一個(gè)手段。
早在去年12月，據(jù)騰訊《深網(wǎng)》報(bào)道，百度智能駕駛事業(yè)群（IDG）總經(jīng)理李震宇在內(nèi)部大會(huì)上稱，為了更好地運(yùn)營，IDG轉(zhuǎn)簽至新主體運(yùn)作，需要制定并完成年度營收指標(biāo)。百度已經(jīng)迫不及待地要求智能駕駛業(yè)務(wù)造血了。
據(jù)摩根大通預(yù)計(jì)，百度自動(dòng)駕駛出行服務(wù)平臺(tái)—蘿卜快跑將在2022年達(dá)到拐點(diǎn)，在2025年實(shí)現(xiàn)單車盈利。
即使百度的AI新業(yè)務(wù)在大規(guī)模燒錢后，走到了盈利的階段，但是云與智能駕駛，一直面臨來自阿里、華為、谷歌等巨頭的激烈競(jìng)爭(zhēng)，以及更加嚴(yán)峻的資本和業(yè)務(wù)擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)，并非前途一片光明。
百度未來堪憂。