文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 李亦輝
編輯|深海
蔚來(lái)的危機(jī)，似乎從未真正遠(yuǎn)去。
近日，造車(chē)新勢(shì)力公布的2月份銷(xiāo)量顯示，在理想、小鵬、哪吒和零跑等同比翻倍的情況下，蔚來(lái)同比僅實(shí)現(xiàn)9.9%的增長(zhǎng)。不僅增速較1月份進(jìn)一步萎縮，銷(xiāo)量也落榜2月份新勢(shì)力前三甲，連續(xù)兩個(gè)月被“第二梯隊(duì)”的哪吒超越。
銷(xiāo)量下滑意味著喪失市場(chǎng)份額，但蔚來(lái)對(duì)此頗為不以為然。上個(gè)月，蔚來(lái)聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁秦力洪被媒體問(wèn)及今年的銷(xiāo)量目標(biāo)時(shí)，曾表示：“今年交付目標(biāo)我說(shuō)了不算，供應(yīng)鏈說(shuō)了算，產(chǎn)多少交多少?！?/p>
業(yè)界認(rèn)為，新能源汽車(chē)競(jìng)爭(zhēng)激烈的當(dāng)下，月銷(xiāo)量數(shù)據(jù)已經(jīng)成為新勢(shì)力們爭(zhēng)相展示的成績(jī)單。秦力洪“產(chǎn)多少交多少”的說(shuō)法，多多少少暴露出幾分蔚來(lái)被供應(yīng)鏈掣肘的無(wú)奈。
供應(yīng)鏈軟肋之外，蔚來(lái)赴港二次上市也引發(fā)關(guān)注。盡管上市方式是介紹上市，不涉及新股發(fā)行及資金募集，顯示蔚來(lái)“不差錢(qián)”，但2年前一筆70億元戰(zhàn)略融資附帶的高額業(yè)績(jī)對(duì)賭和回購(gòu)條款，還是讓外界對(duì)李斌捏了把汗。
蔚來(lái)到底怎么了？
銷(xiāo)量再“掉隊(duì)”
造車(chē)新勢(shì)力的銷(xiāo)量座次比拼中，蔚來(lái)逐漸處于下風(fēng)。
2月份數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)當(dāng)月交付6131輛，同比增長(zhǎng)9.9%，環(huán)比下降36.47%。相比較，理想、哪吒、小鵬、零跑分別交付8414輛、7117輛、6225輛、3432輛，其中零跑同比增長(zhǎng)446.97%，理想、哪吒、小鵬同比增長(zhǎng)均超過(guò)180%。
在原來(lái)的“蔚小理”格局中，蔚來(lái)不僅落后于小鵬與理想，還連續(xù)被哪吒超越，跌出2月份銷(xiāo)量排名前三。
實(shí)際上，自去年7月份開(kāi)始，蔚來(lái)的交付量始終不穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，去年7月，蔚來(lái)銷(xiāo)量首次被小鵬和理想反超；當(dāng)年10月，蔚來(lái)因?yàn)楫a(chǎn)線(xiàn)改造只交付了3667輛；11月銷(xiāo)量成績(jī)回升至10878輛，但12月又有所滑落，降至10489輛。
進(jìn)入2022年，蔚來(lái)1月交付新車(chē)9652輛，再次跌破萬(wàn)輛關(guān)口，銷(xiāo)量連續(xù)4個(gè)月下滑。
銷(xiāo)量逐漸滑落，增速和其他新勢(shì)力相比差了一個(gè)數(shù)量級(jí)，蔚來(lái)怎么了？
首先，蔚來(lái)供應(yīng)鏈端存在著軟肋。公開(kāi)資料顯示，蔚來(lái)從去年起便出現(xiàn)了產(chǎn)能危機(jī)，不少車(chē)型的交付都要推后，有車(chē)主甚至出現(xiàn)鎖單后還要等待10周的情況。
去年3月，蔚來(lái)汽車(chē)董事長(zhǎng)李斌在蔚來(lái)汽車(chē)2020年四季度財(cái)報(bào)及全年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)電話(huà)會(huì)上曾表示，年春節(jié)期間，江淮蔚來(lái)工廠就已具備月產(chǎn)1萬(wàn)輛電動(dòng)車(chē)的能力，但受限于芯片、電池等供應(yīng)鏈合作伙伴的產(chǎn)能，工廠只能保持每月7500輛的全供應(yīng)鏈產(chǎn)能。
去年8月，蔚來(lái)共交付了5880輛，相較7月的7931輛的交付量減少2051輛，環(huán)比下降四分之一。
蔚來(lái)當(dāng)時(shí)表示，8月馬來(lái)西亞、中國(guó)南京等地的疫情影響導(dǎo)致蔚來(lái)個(gè)別零部件供應(yīng)受限。其中ES6/EC6的A/B柱內(nèi)飾板單一供應(yīng)商南條全興工廠停產(chǎn)了一段時(shí)間；馬來(lái)西亞的疫情影響了ST意法半導(dǎo)體的芯片生產(chǎn)，而ST是博世ESP的供應(yīng)商，從而也直接影響了博世對(duì)蔚來(lái)ESP芯片的供應(yīng)。
但同樣采用ESP芯片的理想ONE交付量不僅沒(méi)有下滑，還在8月份交付了9433輛，同比增長(zhǎng)248%，環(huán)比增長(zhǎng)9.8%。
對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士指出，一方面，僅有一款車(chē)型的理想零件儲(chǔ)備量更足，另一方面，理想ONE的銷(xiāo)量遠(yuǎn)高于ES6/EC6兩款車(chē)型，在缺貨的狀態(tài)下，供應(yīng)商更愿意優(yōu)先補(bǔ)給交付量有保障的車(chē)型。
面對(duì)供應(yīng)鏈瓶頸，理想和小鵬積極尋求解決方案。除了推出各種減配交付方案，改款理想one引入地平線(xiàn)，擴(kuò)充芯片供應(yīng)商，降低對(duì)博世的依賴(lài)度。同時(shí)，有消息稱(chēng)，小鵬G9計(jì)劃引入欣旺達(dá)，以保障電池供應(yīng)。
而對(duì)于被動(dòng)局面，蔚來(lái)方面的動(dòng)作并不多。在被問(wèn)及2022年銷(xiāo)量目標(biāo)時(shí)，蔚來(lái)聯(lián)合創(chuàng)始人秦力洪表示，“零配件供應(yīng)問(wèn)題仍會(huì)是蔚來(lái)汽車(chē)交付的天花板。今年交付目標(biāo)我說(shuō)了不算，供應(yīng)鏈說(shuō)了算，產(chǎn)多少交多少?！?/p>
其次，蔚來(lái)的高端定位和極致用戶(hù)服務(wù)也被質(zhì)疑。蔚來(lái)目前三款在售車(chē)型ES8、ES6、EC6，售價(jià)均向“BBA”看齊。據(jù)車(chē)家號(hào)數(shù)據(jù)，2021年年中，蔚來(lái)汽車(chē)平均售價(jià)為43.3萬(wàn)元，這個(gè)價(jià)格僅次于奔馳，高于寶馬和奧迪。
汽車(chē)行業(yè)分析師張翔告訴雷達(dá)財(cái)經(jīng)，蔚來(lái)主打的豪華車(chē)屬于金字塔的頂端，相應(yīng)的市場(chǎng)容量有限，“蔚來(lái)把它的這個(gè)潛在用戶(hù)，現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)發(fā)完了”。
此外，張翔認(rèn)為，在高端細(xì)分市場(chǎng)，一些新進(jìn)入者像理想one、比亞迪唐和小鵬P7等，在40萬(wàn)元左右的市場(chǎng)區(qū)間跟蔚來(lái)競(jìng)爭(zhēng)。原本這個(gè)價(jià)格區(qū)間只有蔚來(lái)一個(gè)品牌，現(xiàn)在品牌變多了，競(jìng)爭(zhēng)加劇相對(duì)于搶奪了蔚來(lái)的客戶(hù)。
“蔚來(lái)想要破局，必須要盡快推出20萬(wàn)左右的中端車(chē)型或者低端車(chē)型，因?yàn)橹械投耸袌?chǎng)的容量更大，像奔馳、寶馬都是這么做的，現(xiàn)在十幾萬(wàn)也能買(mǎi)到奔馳、寶馬?！睆埾柚赋?，蔚來(lái)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)需要做調(diào)整，這是它（銷(xiāo)量不好）的深層次的原因。
最后，還有觀點(diǎn)認(rèn)為，蔚來(lái)新車(chē)型上市在即可能導(dǎo)致銷(xiāo)量分流。作為蔚來(lái)NT2.0平臺(tái)首款產(chǎn)品，旗艦轎車(chē)ET7將于3月28日開(kāi)始交付，這可能分流了原本想購(gòu)買(mǎi)蔚來(lái)ES8和ES6的用戶(hù)。
對(duì)賭目標(biāo)恐難實(shí)現(xiàn)
銷(xiāo)量下滑引關(guān)注外，蔚來(lái)的二次上市也備受矚目。
2月28日，蔚來(lái)發(fā)布公告稱(chēng)，其已通過(guò)香港交易所聆訊，獲得在港交所主板二次上市的原則上批準(zhǔn)，并已發(fā)布相關(guān)上市文件，計(jì)劃于2022年3月10日開(kāi)始掛牌交易。
值得注意的是，蔚來(lái)本次采用介紹上市的方式于港股上市，不涉及新股發(fā)行及資金募集。該方式只是企業(yè)股東將本身的舊股申請(qǐng)掛牌買(mǎi)賣(mài)，不涉及融資行為。
2018年，蔚來(lái)成功登陸美股，其首次公開(kāi)募股發(fā)行價(jià)為6.26美元，募集資金為10億美元。截至3月7日，蔚來(lái)美股股價(jià)為18.63美元，總市值為310億美元。
同樣在美國(guó)上市的小鵬和理想，已經(jīng)在去年7、8月份率先以雙重上市方式回港。其中，小鵬在港股的募資金額約為140.25億港元，理想則達(dá)118億港元。
蔚來(lái)表示，公司目前擁有近600億元充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備，短期內(nèi)沒(méi)有迫切的融資需求。二次上市主要是為了給投資者提供更多的交易地點(diǎn)和更靈活的交易時(shí)間；同時(shí)，兩地上市將有助于引入更多的投資者，且對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有利。
公開(kāi)資料顯示，截至2021年9月30日，蔚來(lái)現(xiàn)金儲(chǔ)備共計(jì)約470億元，同年11月，蔚來(lái)完成約127億元美股ATM增發(fā)。
但多位業(yè)內(nèi)人士指出，二次上市仍可以增加蔚來(lái)的融資渠道，這一融資窗口將在港交所介紹上市6個(gè)月后打開(kāi)。
至于蔚來(lái)為何采用介紹上市這種少見(jiàn)方式，分析人士認(rèn)為跟其設(shè)立的用戶(hù)信托基金有關(guān)。
2021年3月，蔚來(lái)通過(guò)“秘密方式”在港提交二次上市申請(qǐng)，時(shí)間早于小鵬汽車(chē)。2021年9月，蔚來(lái)收到港交所對(duì)其結(jié)構(gòu)方面的問(wèn)詢(xún)，其中就包括蔚來(lái)2019年設(shè)立的用戶(hù)信托等話(huà)題。
據(jù)多家媒體報(bào)道，于2019年1月，蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌拿出自己所持三分之一，即5000萬(wàn)股蔚來(lái)股票成立蔚來(lái)用戶(hù)信托。李斌把信托基金收益處分權(quán)交給了蔚來(lái)用戶(hù)，自己保留投票權(quán)。
2021年8月，31歲的企業(yè)家林文欽因?yàn)槭褂梦祦?lái)的自動(dòng)駕駛導(dǎo)致車(chē)禍身亡，輿論質(zhì)疑蔚來(lái)的自動(dòng)駕駛功能存在誘導(dǎo)性宣傳，該信托基金因此首次浮現(xiàn)在公眾面前。
華爾街見(jiàn)聞援引一名香港資本市場(chǎng)人士稱(chēng)，“用戶(hù)信托持股，是否賣(mài)出何時(shí)賣(mài)出賣(mài)出多少，它對(duì)于李斌的投票權(quán)有什么影響，這些問(wèn)題港交所認(rèn)為都必須理清楚”。
在外界看來(lái)，正是因?yàn)檫@筆用戶(hù)信托基金，導(dǎo)致蔚來(lái)汽車(chē)首次沖擊港交所計(jì)劃擱淺。全聯(lián)車(chē)商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴推測(cè)，目前蔚來(lái)以介紹方式上市，用戶(hù)信托問(wèn)題可能還處于擱置狀態(tài)。
而蔚來(lái)如此執(zhí)著于在港交所上市，業(yè)內(nèi)猜測(cè)或與蔚來(lái)同合肥之前簽訂的對(duì)賭協(xié)議有關(guān)。
2019年，李斌為蔚來(lái)融資而處處碰壁，被封為“2019年最慘的人”。當(dāng)時(shí)，合肥市政府伸出援手，為蔚來(lái)提供70億元融資，并簽下對(duì)賭協(xié)議：2020年?duì)I收148億元（上市3款車(chē)型），2024年?duì)I收1200億元（上市6-8款車(chē)型），2020年至2025年總營(yíng)收4200億元，總稅收78億元，2025年前在科創(chuàng)板上市。
合肥市政府曾把該信息發(fā)布在微博上，不過(guò)原微博目前已被刪除。另?yè)?jù)網(wǎng)傳截圖顯示，蔚來(lái)在此前公布的相關(guān)文件中提到，戰(zhàn)略投資者在特定情況下有權(quán)要求蔚來(lái)汽車(chē)回購(gòu)股份，贖回價(jià)格為戰(zhàn)略投資者的投資總額并以年利率8.5%計(jì)算利息。
財(cái)報(bào)顯示，2020年，蔚來(lái)營(yíng)收163億，完成營(yíng)收目標(biāo)；2021年前三季度，蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收262億，預(yù)計(jì)全年的營(yíng)收在350億左右。
如果按照上述協(xié)議，2022-2025年蔚來(lái)累計(jì)營(yíng)收需要達(dá)到約3687億元，其中2024年?duì)I收1200億元。對(duì)比當(dāng)下的300多億營(yíng)收，三年翻4倍，蔚來(lái)的目標(biāo)并不容易實(shí)現(xiàn)。
在港交所公布的上市資料顯示，2018年、2019年及2020年，蔚來(lái)汽車(chē)分別產(chǎn)生凈虧損96.39億元、112.96億元及53.04億元。截至2021年9月30日，公司凈虧損18.74億元。
持續(xù)虧損背后，蔚來(lái)的用戶(hù)服務(wù)政策正在為其帶來(lái)巨大財(cái)務(wù)壓力。2021年前三個(gè)季度，蔚來(lái)的市場(chǎng)、銷(xiāo)售和管理費(fèi)用已達(dá)到45億元。相比較，理想2020年全年市場(chǎng)、銷(xiāo)售和管理費(fèi)用為11.19億元，小鵬為29.21億元。
據(jù)觀察者網(wǎng)，蔚來(lái)內(nèi)部人士透露，李斌每天下午5點(diǎn)會(huì)在各個(gè)車(chē)友群內(nèi)發(fā)紅包，365天雷打不動(dòng)，“有時(shí)候開(kāi)會(huì)開(kāi)到一半會(huì)喊停一下，然后開(kāi)始手動(dòng)發(fā)紅包?！?/p>
相比較，依靠更低的運(yùn)營(yíng)管理和組織消耗成本，理想已在2021年第四季度已實(shí)現(xiàn)階段性盈利。
新車(chē)能否扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)？
面對(duì)銷(xiāo)量和財(cái)務(wù)上的壓力，蔚來(lái)急需新款車(chē)型來(lái)“救場(chǎng)”。
根據(jù)規(guī)劃，蔚來(lái)新車(chē)ET7將在3月開(kāi)始陸續(xù)交付，而ET5也將在9月正式交付。此外，全新ES7也將在今年正式發(fā)布。
與蔚來(lái)在售的三款車(chē)型相比，兩款新車(chē)基于蔚來(lái)NT2.0技術(shù)平臺(tái)打造，軟硬件上都有較大幅度升級(jí)。
和之前的蔚來(lái)車(chē)型一樣，ET7也提供了電池租用方案，BaaS方案補(bǔ)貼前起售價(jià)是37.8萬(wàn)元。已經(jīng)開(kāi)啟預(yù)售的ET5，使用電池租用方案后售價(jià)低至25.8萬(wàn)起，這也是蔚來(lái)第一次觸及25萬(wàn)的價(jià)格區(qū)間。
ET5被視為執(zhí)行蔚來(lái)走量策略的車(chē)型，據(jù)悉預(yù)售已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)輛。在李斌看來(lái)，ET5的真正對(duì)手有兩個(gè)，寶馬三系和特斯拉Model 3，其中后者是ET5最直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
根據(jù)cleantechnica數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2021年第二季度末，Model 3的全球交付量達(dá)到了103.16萬(wàn)輛，成為迄今為止最為暢銷(xiāo)的電動(dòng)車(chē)。
和很多新能源車(chē)企一樣，Model 3推出時(shí)也遇到了產(chǎn)能問(wèn)題，特斯拉創(chuàng)始人馬斯克不得不睡在工廠里，最終才過(guò)了“產(chǎn)能地獄”這道關(guān)，目前整體的銷(xiāo)量、維護(hù)、配件和周邊配置已經(jīng)相當(dāng)成熟。
有分析認(rèn)為，在目前供應(yīng)鏈危機(jī)四伏的情況下，蔚來(lái)想要完成ET5的大量訂單，其供應(yīng)鏈管理及產(chǎn)能都面臨著極大考驗(yàn)。以目前的低迷交付量來(lái)看，蔚來(lái)似乎還未走出“產(chǎn)能危機(jī)”。