文|雷達(dá)財經(jīng) 李亦輝
編輯|深海
蔚來的危機，似乎從未真正遠(yuǎn)去。
近日，造車新勢力公布的2月份銷量顯示，在理想、小鵬、哪吒和零跑等同比翻倍的情況下，蔚來同比僅實現(xiàn)9.9%的增長。不僅增速較1月份進(jìn)一步萎縮，銷量也落榜2月份新勢力前三甲，連續(xù)兩個月被“第二梯隊”的哪吒超越。
銷量下滑意味著喪失市場份額，但蔚來對此頗為不以為然。上個月，蔚來聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁秦力洪被媒體問及今年的銷量目標(biāo)時，曾表示：“今年交付目標(biāo)我說了不算，供應(yīng)鏈說了算，產(chǎn)多少交多少?！?/p>
業(yè)界認(rèn)為，新能源汽車競爭激烈的當(dāng)下，月銷量數(shù)據(jù)已經(jīng)成為新勢力們爭相展示的成績單。秦力洪“產(chǎn)多少交多少”的說法，多多少少暴露出幾分蔚來被供應(yīng)鏈掣肘的無奈。
供應(yīng)鏈軟肋之外，蔚來赴港二次上市也引發(fā)關(guān)注。盡管上市方式是介紹上市，不涉及新股發(fā)行及資金募集，顯示蔚來“不差錢”，但2年前一筆70億元戰(zhàn)略融資附帶的高額業(yè)績對賭和回購條款，還是讓外界對李斌捏了把汗。
蔚來到底怎么了？
銷量再“掉隊”
造車新勢力的銷量座次比拼中，蔚來逐漸處于下風(fēng)。
2月份數(shù)據(jù)顯示，蔚來當(dāng)月交付6131輛，同比增長9.9%，環(huán)比下降36.47%。相比較，理想、哪吒、小鵬、零跑分別交付8414輛、7117輛、6225輛、3432輛，其中零跑同比增長446.97%，理想、哪吒、小鵬同比增長均超過180%。
在原來的“蔚小理”格局中，蔚來不僅落后于小鵬與理想，還連續(xù)被哪吒超越，跌出2月份銷量排名前三。
實際上，自去年7月份開始，蔚來的交付量始終不穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，去年7月，蔚來銷量首次被小鵬和理想反超；當(dāng)年10月，蔚來因為產(chǎn)線改造只交付了3667輛；11月銷量成績回升至10878輛，但12月又有所滑落，降至10489輛。
進(jìn)入2022年，蔚來1月交付新車9652輛，再次跌破萬輛關(guān)口，銷量連續(xù)4個月下滑。
銷量逐漸滑落，增速和其他新勢力相比差了一個數(shù)量級，蔚來怎么了？
首先，蔚來供應(yīng)鏈端存在著軟肋。公開資料顯示，蔚來從去年起便出現(xiàn)了產(chǎn)能危機，不少車型的交付都要推后，有車主甚至出現(xiàn)鎖單后還要等待10周的情況。
去年3月，蔚來汽車董事長李斌在蔚來汽車2020年四季度財報及全年財務(wù)業(yè)績電話會上曾表示，年春節(jié)期間，江淮蔚來工廠就已具備月產(chǎn)1萬輛電動車的能力，但受限于芯片、電池等供應(yīng)鏈合作伙伴的產(chǎn)能，工廠只能保持每月7500輛的全供應(yīng)鏈產(chǎn)能。
去年8月，蔚來共交付了5880輛，相較7月的7931輛的交付量減少2051輛，環(huán)比下降四分之一。
蔚來當(dāng)時表示，8月馬來西亞、中國南京等地的疫情影響導(dǎo)致蔚來個別零部件供應(yīng)受限。其中ES6/EC6的A/B柱內(nèi)飾板單一供應(yīng)商南條全興工廠停產(chǎn)了一段時間；馬來西亞的疫情影響了ST意法半導(dǎo)體的芯片生產(chǎn)，而ST是博世ESP的供應(yīng)商，從而也直接影響了博世對蔚來ESP芯片的供應(yīng)。
但同樣采用ESP芯片的理想ONE交付量不僅沒有下滑，還在8月份交付了9433輛，同比增長248%，環(huán)比增長9.8%。
對此，有業(yè)內(nèi)人士指出，一方面，僅有一款車型的理想零件儲備量更足，另一方面，理想ONE的銷量遠(yuǎn)高于ES6/EC6兩款車型，在缺貨的狀態(tài)下，供應(yīng)商更愿意優(yōu)先補給交付量有保障的車型。
面對供應(yīng)鏈瓶頸，理想和小鵬積極尋求解決方案。除了推出各種減配交付方案，改款理想one引入地平線，擴充芯片供應(yīng)商，降低對博世的依賴度。同時，有消息稱，小鵬G9計劃引入欣旺達(dá)，以保障電池供應(yīng)。
而對于被動局面，蔚來方面的動作并不多。在被問及2022年銷量目標(biāo)時，蔚來聯(lián)合創(chuàng)始人秦力洪表示，“零配件供應(yīng)問題仍會是蔚來汽車交付的天花板。今年交付目標(biāo)我說了不算，供應(yīng)鏈說了算，產(chǎn)多少交多少?！?/p>
其次，蔚來的高端定位和極致用戶服務(wù)也被質(zhì)疑。蔚來目前三款在售車型ES8、ES6、EC6，售價均向“BBA”看齊。據(jù)車家號數(shù)據(jù)，2021年年中，蔚來汽車平均售價為43.3萬元，這個價格僅次于奔馳，高于寶馬和奧迪。
汽車行業(yè)分析師張翔告訴雷達(dá)財經(jīng)，蔚來主打的豪華車屬于金字塔的頂端，相應(yīng)的市場容量有限，“蔚來把它的這個潛在用戶，現(xiàn)在已經(jīng)開發(fā)完了”。
此外，張翔認(rèn)為，在高端細(xì)分市場，一些新進(jìn)入者像理想one、比亞迪唐和小鵬P7等，在40萬元左右的市場區(qū)間跟蔚來競爭。原本這個價格區(qū)間只有蔚來一個品牌，現(xiàn)在品牌變多了，競爭加劇相對于搶奪了蔚來的客戶。
“蔚來想要破局，必須要盡快推出20萬左右的中端車型或者低端車型，因為中低端市場的容量更大，像奔馳、寶馬都是這么做的，現(xiàn)在十幾萬也能買到奔馳、寶馬?！睆埾柚赋?，蔚來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)需要做調(diào)整，這是它（銷量不好）的深層次的原因。
最后，還有觀點認(rèn)為，蔚來新車型上市在即可能導(dǎo)致銷量分流。作為蔚來NT2.0平臺首款產(chǎn)品，旗艦轎車ET7將于3月28日開始交付，這可能分流了原本想購買蔚來ES8和ES6的用戶。
對賭目標(biāo)恐難實現(xiàn)
銷量下滑引關(guān)注外，蔚來的二次上市也備受矚目。
2月28日，蔚來發(fā)布公告稱，其已通過香港交易所聆訊，獲得在港交所主板二次上市的原則上批準(zhǔn)，并已發(fā)布相關(guān)上市文件，計劃于2022年3月10日開始掛牌交易。
值得注意的是，蔚來本次采用介紹上市的方式于港股上市，不涉及新股發(fā)行及資金募集。該方式只是企業(yè)股東將本身的舊股申請掛牌買賣，不涉及融資行為。
2018年，蔚來成功登陸美股，其首次公開募股發(fā)行價為6.26美元，募集資金為10億美元。截至3月7日，蔚來美股股價為18.63美元，總市值為310億美元。
同樣在美國上市的小鵬和理想，已經(jīng)在去年7、8月份率先以雙重上市方式回港。其中，小鵬在港股的募資金額約為140.25億港元，理想則達(dá)118億港元。
蔚來表示，公司目前擁有近600億元充足的現(xiàn)金儲備，短期內(nèi)沒有迫切的融資需求。二次上市主要是為了給投資者提供更多的交易地點和更靈活的交易時間；同時，兩地上市將有助于引入更多的投資者，且對公司的長遠(yuǎn)發(fā)展有利。
公開資料顯示，截至2021年9月30日，蔚來現(xiàn)金儲備共計約470億元，同年11月，蔚來完成約127億元美股ATM增發(fā)。
但多位業(yè)內(nèi)人士指出，二次上市仍可以增加蔚來的融資渠道，這一融資窗口將在港交所介紹上市6個月后打開。
至于蔚來為何采用介紹上市這種少見方式，分析人士認(rèn)為跟其設(shè)立的用戶信托基金有關(guān)。
2021年3月，蔚來通過“秘密方式”在港提交二次上市申請，時間早于小鵬汽車。2021年9月，蔚來收到港交所對其結(jié)構(gòu)方面的問詢，其中就包括蔚來2019年設(shè)立的用戶信托等話題。
據(jù)多家媒體報道，于2019年1月，蔚來創(chuàng)始人李斌拿出自己所持三分之一，即5000萬股蔚來股票成立蔚來用戶信托。李斌把信托基金收益處分權(quán)交給了蔚來用戶，自己保留投票權(quán)。
2021年8月，31歲的企業(yè)家林文欽因為使用蔚來的自動駕駛導(dǎo)致車禍身亡，輿論質(zhì)疑蔚來的自動駕駛功能存在誘導(dǎo)性宣傳，該信托基金因此首次浮現(xiàn)在公眾面前。
華爾街見聞援引一名香港資本市場人士稱，“用戶信托持股，是否賣出何時賣出賣出多少，它對于李斌的投票權(quán)有什么影響，這些問題港交所認(rèn)為都必須理清楚”。
在外界看來，正是因為這筆用戶信托基金，導(dǎo)致蔚來汽車首次沖擊港交所計劃擱淺。全聯(lián)車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴推測，目前蔚來以介紹方式上市，用戶信托問題可能還處于擱置狀態(tài)。
而蔚來如此執(zhí)著于在港交所上市，業(yè)內(nèi)猜測或與蔚來同合肥之前簽訂的對賭協(xié)議有關(guān)。
2019年，李斌為蔚來融資而處處碰壁，被封為“2019年最慘的人”。當(dāng)時，合肥市政府伸出援手，為蔚來提供70億元融資，并簽下對賭協(xié)議：2020年營收148億元（上市3款車型），2024年營收1200億元（上市6-8款車型），2020年至2025年總營收4200億元，總稅收78億元，2025年前在科創(chuàng)板上市。
合肥市政府曾把該信息發(fā)布在微博上，不過原微博目前已被刪除。另據(jù)網(wǎng)傳截圖顯示，蔚來在此前公布的相關(guān)文件中提到，戰(zhàn)略投資者在特定情況下有權(quán)要求蔚來汽車回購股份，贖回價格為戰(zhàn)略投資者的投資總額并以年利率8.5%計算利息。
財報顯示，2020年，蔚來營收163億，完成營收目標(biāo)；2021年前三季度，蔚來實現(xiàn)營收262億，預(yù)計全年的營收在350億左右。
如果按照上述協(xié)議，2022-2025年蔚來累計營收需要達(dá)到約3687億元，其中2024年營收1200億元。對比當(dāng)下的300多億營收，三年翻4倍，蔚來的目標(biāo)并不容易實現(xiàn)。
在港交所公布的上市資料顯示，2018年、2019年及2020年，蔚來汽車分別產(chǎn)生凈虧損96.39億元、112.96億元及53.04億元。截至2021年9月30日，公司凈虧損18.74億元。
持續(xù)虧損背后，蔚來的用戶服務(wù)政策正在為其帶來巨大財務(wù)壓力。2021年前三個季度，蔚來的市場、銷售和管理費用已達(dá)到45億元。相比較，理想2020年全年市場、銷售和管理費用為11.19億元，小鵬為29.21億元。
據(jù)觀察者網(wǎng)，蔚來內(nèi)部人士透露，李斌每天下午5點會在各個車友群內(nèi)發(fā)紅包，365天雷打不動，“有時候開會開到一半會喊停一下，然后開始手動發(fā)紅包?！?/p>
相比較，依靠更低的運營管理和組織消耗成本，理想已在2021年第四季度已實現(xiàn)階段性盈利。
新車能否扭轉(zhuǎn)頹勢？
面對銷量和財務(wù)上的壓力，蔚來急需新款車型來“救場”。
根據(jù)規(guī)劃，蔚來新車ET7將在3月開始陸續(xù)交付，而ET5也將在9月正式交付。此外，全新ES7也將在今年正式發(fā)布。
與蔚來在售的三款車型相比，兩款新車基于蔚來NT2.0技術(shù)平臺打造，軟硬件上都有較大幅度升級。
和之前的蔚來車型一樣，ET7也提供了電池租用方案，BaaS方案補貼前起售價是37.8萬元。已經(jīng)開啟預(yù)售的ET5，使用電池租用方案后售價低至25.8萬起，這也是蔚來第一次觸及25萬的價格區(qū)間。
ET5被視為執(zhí)行蔚來走量策略的車型，據(jù)悉預(yù)售已經(jīng)超過10萬輛。在李斌看來，ET5的真正對手有兩個，寶馬三系和特斯拉Model 3，其中后者是ET5最直接的競爭對手。
根據(jù)cleantechnica數(shù)據(jù)統(tǒng)計，到2021年第二季度末，Model 3的全球交付量達(dá)到了103.16萬輛，成為迄今為止最為暢銷的電動車。
和很多新能源車企一樣，Model 3推出時也遇到了產(chǎn)能問題，特斯拉創(chuàng)始人馬斯克不得不睡在工廠里，最終才過了“產(chǎn)能地獄”這道關(guān)，目前整體的銷量、維護(hù)、配件和周邊配置已經(jīng)相當(dāng)成熟。
有分析認(rèn)為，在目前供應(yīng)鏈危機四伏的情況下，蔚來想要完成ET5的大量訂單，其供應(yīng)鏈管理及產(chǎn)能都面臨著極大考驗。以目前的低迷交付量來看，蔚來似乎還未走出“產(chǎn)能危機”。