文｜偲睿洞察 308
編輯｜經(jīng)緯
蔚來回到了一個正確的節(jié)奏，并且已經(jīng)嘗到一些甜頭。
一方面，在前不久發(fā)布的第二季度財報中，得益于有史以來最好的單季度交付量表現(xiàn)，蔚來的單季度營收達到了歷史新高度，并且在整車毛利率等關鍵指標方面有了亮眼的表現(xiàn)。
不僅如此，蔚來同時給出了史上最強單季交付和營收指引。
另一方面，在這份亮眼的財報發(fā)布之后，蔚來的美股股價在 9 月 5 日當晚暴漲超過 14%，這也充分反映了資本市場對于其當前表現(xiàn)和未來發(fā)展的認可。
不過，作為一家企業(yè)的蔚來，正在處于一個即將進入到并非單一品牌階段的特殊時刻——蔚來品牌作為高端市場的基本盤需要繼續(xù)穩(wěn)住，并維持不低于 2 萬的月銷量，甚至要承擔更大的銷量目標；而樂道品牌則要瞄準 20 萬到 30 萬市場，切下來一塊更大的蛋糕。
雙線作戰(zhàn)，絕非易事。
所以，蔚來可以短暫地松一口氣，但很難掉以輕心。
蔚來有史以來的單季最高營收
幾乎從各個角度來看，蔚來在今年第二季度的表現(xiàn)，都是可圈可點的。
先來看營收。
財報顯示，蔚來在二季度的總營收為人民幣 174.46 億元，同比增長 98.9%，環(huán)比增長 76.1%——這也是蔚來有史以來最好的單季度營收成績。
在這份營收成績背后，蔚來在二季度的汽車銷售額也實現(xiàn)了 118.2% 的同比增長幅度和 87.1% 的環(huán)比增長幅度。
究其原因，很簡單，車賣得多了。
財報顯示，蔚來在第二季度賣出了 57373 臺車，比去年第二季度的 23520 臺和今年第一季度的 30053 臺都出現(xiàn)了巨幅增長——尤其是在今年 5 月和 6 月份，蔚來的月銷量都超過兩萬。
再加上蔚來在 7 月和 8 月也已經(jīng)實現(xiàn)了超過兩萬臺的銷售成績，從外界的角度來看，蔚來已經(jīng)基本上站穩(wěn)了 2 萬臺的月銷大關。
有意思的是，根據(jù)蔚來在財報中給出的銷量指引，蔚來計劃在第三季度交付 6.1 萬臺到 6.3 萬臺的交付成績——結合已經(jīng)公布的 7 月和 8 月成績，則蔚來在 9 月份的交付量也已經(jīng)鎖定了不會低于兩萬臺。
對此，蔚來創(chuàng)始人、董事長兼 CEO 李斌表示，預計第三季度的交付量將再創(chuàng)新高。
除了營收之外，蔚來在二季度的汽車毛利率表現(xiàn)也比較亮眼。
具體來說，蔚來的汽車銷售毛利率為 12.2%，同比增加了 6 個百分點，環(huán)比增加 3 個百分點——根據(jù)蔚來官方的解釋，汽車毛利率的增加，主要是由于單位物料成本的下降，本質上就是銷量增加帶來的成本攤薄。
對此，蔚來方面在財報電話會議中表示：
蔚來品牌在 Q2 達到了 12.2% 的整車毛利水平，主要來自供應鏈和生產(chǎn)效率水平提升。
我們會持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品成本，在市場端有相關動作提高高毛利車型占比，希望在三、四季度逐步提升整車毛利率，希望到蔚來品牌在 Q4 能達到 15% 整車毛利率。在量的方面，相信還有機會往上，總的來說要平衡量和毛利的關系。
而李斌則補充稱：如果從經(jīng)營規(guī)劃的角度來講，蔚來品牌每個月四萬輛的銷量，25% 的毛利率，這是蔚來長期的經(jīng)營目標。
除了以上重點財務指標之外，蔚來在二季度的財務表現(xiàn)還有以下信息值得關注：
二季度凈虧損為 50.46 億元，同比減虧 16.7%，環(huán)比減虧 2.7%。
二季度研發(fā)費用為 33.4 億元，同比增加 89.9%，環(huán)比增加 8.7%。
截至二季度末，蔚來現(xiàn)金儲備為 416 億元人民幣，同比增加 32.1%，環(huán)比減少 8.2%。
整體來看，雖然虧損的事實仍在，但蔚來在這份財報中呈現(xiàn)出了強勁的增長勢頭和向好趨勢，它在研發(fā)方面的高強度投入依舊在持續(xù)——關鍵是，它的現(xiàn)金儲備足夠豐厚，這是外界對其信心的重要基礎。
被寄予厚望的樂道 L60
在蔚來二季度財報的財務成績中，蔚來品牌固然是營收成績和汽車毛利率等關鍵數(shù)據(jù)指標的主角。但是很明顯，即將發(fā)布的樂道品牌首款車型樂道 L60，才是資本市場對于蔚來下一步業(yè)務發(fā)展的關注重點。
關于樂道品牌和樂道 L60，我們需要回顧一些重要信息點：
2024 年 5 月 15 日，樂道品牌發(fā)布，同時該品牌下的首款車型——樂道 L60，在當天以 21.99 萬元的預售價格開啟預售。關于這款車的表現(xiàn)，官方在采訪中表示訂單遠遠超越預期。
2024 年 8 月 15 日，樂道 L60 的第一輛量產(chǎn)車正式下線。
2024 年 9 月 1 日，全國 105 家樂道汽車門店正式開業(yè)，L60 車型也開始公開展示，官方表示樂道 L60 將在 9 月份上市并開啟交付。
基于這樣的背景信息，蔚來在二季度的財報電話會議中正式明確，樂道 L60 將在 9 月 19 日正式上市，并且在九月底開始交付。不僅如此，官方還表示對于這款產(chǎn)品的綜合競爭力充滿信心，并將全力保障產(chǎn)能爬坡工作。
對于樂道 L60 這款車的售價，李斌在財報電話會議中補充表示：
這款車在 9 月 19 日正式上市的時候，我們的價格肯定會比這個低一些，我們還是會平衡毛利率和定價，我們不會用特別激進的定價，還是會確保這款車有一個合理的毛利率。
根據(jù)李斌的說法，這個合理的毛利率，指的是 15%。 他強調：
在樂道 L60 達產(chǎn)以后，也就是說它的產(chǎn)能爬坡到我們期待的量以后，毛利率也可以做到 15% 左右，當然現(xiàn)在市場競爭非常激烈，我們也預留了一些差異化市場營銷的手段，我們對市場競爭有足夠的估計。
但總的來說，該產(chǎn)品是有機會做到 15% 毛利率的。這輛車的設計是以提升效率和降低成本為目標的，確保這輛車在技術領先的同時，也有非常好的成本競爭力。
在供應鏈方面，李斌強調，樂道 L60 確實需要一個爬坡的過程——從方向上來講，蔚來是按照今年 12 月份一萬輛的交付量去準備的，希望明年的某個時候，能夠到單月兩萬輛的供應量。
他表示：
關于 L60，我們今年的交付量主要發(fā)生在四季度，9 月份我們會有一些交付，就是開啟交付，但量不會很大，主要是在四季度。
我們四季度總的交付目標是 2 萬臺，基本上會逐步地增加，到 12 月份是單月 1 萬臺。供應鏈方面我們也在全力以赴，因為這輛車確實用到的新技術非常多。
而在產(chǎn)能方面，蔚來已經(jīng)在 為 2025 年和 2026 年全線產(chǎn)品的規(guī)劃做準備。蔚來現(xiàn)在有兩個工廠，為了 L60 的量產(chǎn)，F(xiàn)2 目前已經(jīng)開始雙班生產(chǎn)了，在九月底或者十月份的時候就能完全形成雙班生產(chǎn)的能力。
李斌表示，蔚來已經(jīng)開始建設第三工廠，明年大概九月份或者三季度就會正式投產(chǎn)，也就是說，到明年三季度至少會有三個工廠，這將能夠保證蔚來長期的生產(chǎn)需要。
而在門店方面，蔚來方面表示，總體來說，樂道門店比蔚來門店租金方面的成本更低。 比如說，樂道門店的裝修費用設置了比較嚴格的標準，比如目前這一批店，每一家店的平均裝修費用不超過 100 萬的，后面的 100 家店裝修預算會更低。
蔚來方面還表示，會充分提高門店的投入效率。剛剛說到的關于門店人員配置的問題，是根據(jù)鎖單量和交付量的結構去做的——肯定會用最緊湊的結構去配置樂道門店的銷售人員。
從以上蔚來官方在財報電話會議中公布的信息來看，樂道 L60 這款即將發(fā)布的車已經(jīng)被賦予重大使命，但今年內它還很難承擔起銷量的大頭角色，需要一定的時間來進行產(chǎn)能爬坡。
對此，李斌也強調，工廠的產(chǎn)能對于蔚來來說不是一個問題，因為中國的整車和零部件生產(chǎn)能力非常的強，所以產(chǎn)能不足有可能形成短期的壓力，但它不會形成長期的瓶頸。
多品牌時代，蔚來的新任務
如果樂道品牌正式發(fā)布的時間節(jié)點來觀察，則很容易意識到：在第二季度的中間時刻，作為一家智能電動汽車企業(yè)的蔚來，已經(jīng)正式進入到多品牌階段——對于這個階段的蔚來來說，需要的是不同的策略。
好在，關于這一點，李斌已經(jīng)有了清醒的認知。
比如說，關于蔚來品牌，李斌表示，長期來講，蔚來品牌還是專注于 30 萬人民幣以上的細分市場，每個月在中國市場做到 3-4 萬輛 BEV（純電動汽車）是一個合理的目標。如果從經(jīng)營規(guī)劃的角度來講，蔚來品牌每個月四萬輛的銷量，25% 的毛利率，這是長期的經(jīng)營目標。
而關于樂道品牌，李斌則強調：
樂道所在的市場規(guī)模更大，是 800 萬輛以上的總潛在市場，我們的充換電網(wǎng)絡是非常有競爭力的，從銷量的角度來講，樂道的機會和銷量上限肯定要高很多。
當然，從毛利率的角度來講的話，我們也是認為它應該有 15% 以上的合理毛利目標，這是我們中長期的一個經(jīng)營的計劃。
很明顯，在李斌的規(guī)劃中，蔚來品牌和樂道品牌在品牌定位、價格段、銷量目標、凈利潤目標等方面，都已經(jīng)形成了差異化的定位。
關于整體的增長策略，李斌也在財報電話會議中提到了三個點：
第一，價格帶擴展。到明年，公司會有三個品牌，BEV 車型的價格將分布在從 14 萬到 80 萬的區(qū)間，如果不含電池、做 BaaS 電池租用服務的話，產(chǎn)品會涵蓋 10 萬到 70 萬人民幣的區(qū)間，所以目標市場其實比競爭對手更加寬廣。
第二，品類的擴展。通過多品牌、多形態(tài)的產(chǎn)品組合，去建立多品類覆蓋的能力，從而讓產(chǎn)品布局更加完整，其差異化的優(yōu)勢也是非常大的。
第三，區(qū)域的擴展。簡單來說，目前蔚來的銷量主要還在一二線城市，通過銷售門店向三四線城市的覆蓋，蔚來充電換電縣縣通，將協(xié)同增強蔚來旗下三個品牌在全國各個區(qū)域的覆蓋，當然也包括中國以外的市場擴展。
當然，在上述增長策略的底層邏輯中，蔚來還依賴于兩個有力的支撐：以換電站為核心的補能體系，和以智能駕駛為代表的智能體系。
關于補能體系和換電站，蔚來方面表示，單純看換電業(yè)務本身，單日換電量在 60 單以上，單站就能夠實現(xiàn)盈虧平衡，蔚來目前在全國有超過 2500 個換電站，單站日均換電量平均是 30 到 40 單每天，這中間的差距不是太大。
蔚來方面還強調，通過這兩年的運營，也深刻認識到換電站的網(wǎng)絡效應，對于車輛銷售的助力是非常大的，所以公司是在非常積極地布局換電站，因此超前布局也會帶來一些虧損。
而關于智能化技術，李斌在財報電話會議中表示，蔚來處于智能駕駛競爭的第一陣容，第一個端到端的模型已經(jīng)上線——樂道 L60 在城區(qū)利用單顆 NVIDIA Orin-X 芯片也有非常好的表現(xiàn)，前段時間李斌本人也在上海進行了測試。
當然，在智能駕駛之外，蔚來也在自研整車全域操作系統(tǒng)、自研智駕芯片、智能座艙等領域進行了多方位的技術布局，并且在今年 7 月份的 NIO IN 蔚來創(chuàng)新科技日上進行了系統(tǒng)的講解。
從外界的反饋來看，這其實也在不斷強化蔚來作為一家科技企業(yè)的屬性。
值得一提的是，蔚來還在今年 7 月下旬發(fā)布了新的愿景：成為技術和體驗領先的用戶企業(yè)。很明顯，這也是蔚來對于技術底色的再次強調——這對于蔚來的整體品牌形象和后續(xù)都是有所助益的。
當然，無論換電站體驗多好，技術功力如何深厚，蔚來真正需要的是將這些前期投入的成果，有效地轉化為銷量。
從這個底層邏輯來看，無論是蔚來品牌目前的兩萬月銷成績，還是樂道品牌首款車型樂道 L60 的表現(xiàn)，以及即將在明年上市并開始交付的第三品牌，本質上都是蔚來作為一家企業(yè)在前期的巨額投入后要進行成本攤薄與回收的必然要求。
這背后自然要的也是規(guī)模效應。
所以，無論是上游的供應、產(chǎn)能，還是下游的銷售、交付，都是李斌和他掌管下的蔚來要在節(jié)奏把控中解決的關鍵問題。
好在，李斌足夠坦誠，足夠清醒，也足夠堅持——從二季度的成績來看，他已經(jīng)幫助蔚來品牌找回了一個穩(wěn)定且有效的節(jié)奏并受惠于此，而資本市場也在等待他對節(jié)奏的把控能力在樂道品牌和第三品牌上進行復現(xiàn)。