界面新聞記者 | 查沁君

“雙減”落地兩年有余，“轉(zhuǎn)型”依舊是教育公司的年度關(guān)鍵詞。

經(jīng)歷了行業(yè)風(fēng)暴后的教育市場，經(jīng)營模式、發(fā)展邏輯、乃至研發(fā)、運營、銷售等各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)均發(fā)生結(jié)構(gòu)性改變。行業(yè)加速出清的同時，頭部機構(gòu)進一步搶占市場，整個教育生態(tài)得到重塑。

站在2023年的尾巴，回望過去兩年多的至暗時刻，中國教育市場已經(jīng)走出資本、人才、市場流失的低谷，跨過陣痛期，迎來修復(fù)增長。在教育公益性原則下，與學(xué)校教育相補充，重回穩(wěn)健增長。

多點開花、混業(yè)經(jīng)營是絕大多數(shù)教育公司的轉(zhuǎn)型策略。除了職業(yè)教育、素質(zhì)教育、教育信息化、教育硬件等常規(guī)轉(zhuǎn)型方向外，直播電商、文旅、文化服務(wù)等新領(lǐng)域也被瞄準。隨著政策環(huán)境趨于穩(wěn)定，宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇，以及技術(shù)的創(chuàng)新迭代，有望打開新的發(fā)展空間。

轉(zhuǎn)型“多點開花”

剝離了K9學(xué)科培訓(xùn)的教育公司分化明顯，有的轉(zhuǎn)型趨勢向好，維持盈利；有的經(jīng)營不善，或面臨退市。

這批走出低谷的原學(xué)科培訓(xùn)公司，尤以新東方(NYSE：EDU)為代表。乘上教育、直播帶貨、文旅這三架馬車，今年剛邁過而立之年的“老大哥”新東方領(lǐng)跑一眾教育機構(gòu)。

過去一年，新東方旗下電商業(yè)務(wù)東方甄選出盡了風(fēng)頭，也惹下不少爭議。文旅業(yè)務(wù)是新東方尋找的第三條出路，由董宇輝全面操持。在俞敏洪看來，這是一個比直播帶貨天花板更高的業(yè)務(wù)。

經(jīng)歷“小作文”危機的東方甄選，為高途(NYSE:GOTU)送去了“潑天富貴”，后者三天漲粉26萬，銷售額一度暴漲250倍。12月14日當天，高途股價暴漲29.27%，四天內(nèi)漲幅超60%。

在教育和電商直播領(lǐng)域，高途均“師從”新東方。高途CEO兼創(chuàng)始人陳向東曾是新東方執(zhí)行總裁，離開新東方后，創(chuàng)辦高途，“雙減”前市值一度超越新東方。后來教培行業(yè)遭遇“團滅”，高途2000億市值灰飛煙滅。

結(jié)束了營銷戰(zhàn)、價格戰(zhàn)的教培行業(yè)逐漸回歸理性，追求健康發(fā)展。通過“縮衣節(jié)食”，高途由虧損轉(zhuǎn)向盈利。2023財年前三季度營收22億元，同比增長17.7%。凈利潤1.1億元，同比增長291.5%。

在轉(zhuǎn)型方向上，素質(zhì)教育是各家基本都會布局的非學(xué)科賽道，包括編程、思維、雙語故事表演、口才、科學(xué)實驗、研學(xué)營地等。區(qū)別于K12教育，素質(zhì)教育較難量化教學(xué)效果，因此在獲客上口碑為王。

據(jù)艾瑞咨詢，國內(nèi)素質(zhì)教育市場規(guī)模2023年有望達到7151.5億，2021-2023年復(fù)合增長率為19%。分賽道看，STEAM教育和數(shù)學(xué)思維呈現(xiàn)較快增長，2021-2023年復(fù)合增長率分別為25%、26%。

素質(zhì)教育是好未來目前學(xué)習(xí)服務(wù)最大的收入來源。受益于暑假季節(jié)性影響，入學(xué)人數(shù)增長，該公司2024財年二季度的學(xué)習(xí)業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)兩位數(shù)的同比增長。

最新業(yè)績顯示，新東方“回血”迅速，已回到歷史峰值的九成，市值重回百億美元；好未來開始“止血”扭虧為盈，轉(zhuǎn)型初見曙光。

2023年6月1日-8月31日，新東方、好未來單財季營收分別為11億、4.12億美元，同比上漲幅度均超40%。凈利潤1.654億、3790.2萬美元，同比上漲150.6%、4916%。

還有一批教培公司仍“堅守”在教育領(lǐng)域，轉(zhuǎn)型方向多點開花。

以學(xué)大教育(000526.SZ)、昂立教育(600661.SH)為代表，二者轉(zhuǎn)型均包含職業(yè)教育，此外還拓展了其它領(lǐng)域。前者推出教育數(shù)字化、文化服務(wù)等業(yè)務(wù)，后者有素質(zhì)教育、成人教育、國際與基礎(chǔ)教育幾大板塊并行。

最新三季報顯示，學(xué)大教育、昂立教育均保持一定程度增長，且實現(xiàn)盈利。三季度營收分別為5.42億、3.06億元，同比增長32.09%、53.88%。凈利潤分別為2818.36萬、2129.72萬元。

今年以來，學(xué)大教育的股價節(jié)節(jié)攀升，年初至今股價翻倍。9月底以來，學(xué)大教育股價漲幅明顯，12月14日創(chuàng)年內(nèi)新高，一度觸及57元/股，距離“雙減”后的股價低點漲幅逾三倍，但離高峰期股價仍有近四成的距離。

國信證券發(fā)布研報稱，學(xué)大教育前三季度歸母凈利潤超出預(yù)期；歷史借款償還節(jié)奏提速，財務(wù)費率改善明顯；傳統(tǒng)教育業(yè)務(wù)高景氣度驗證，中職布局再下一城，給予學(xué)大教育增持評級。

12月初，昂立教育在二級市場引發(fā)注目，連續(xù)錄得五個漲停板。因股價持續(xù)上漲，該公司連續(xù)三天發(fā)出公告提示風(fēng)險，表示目前非學(xué)科培訓(xùn)也屬于強監(jiān)管行業(yè)，受相關(guān)政策影響較大。隨后公司股價有所回落。

職教的“黃金時代”

伴隨人口紅利消失、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，坐擁政策紅利的職業(yè)教育，迎來發(fā)展的黃金時代。

2023年以來，職業(yè)教育新政持續(xù)發(fā)布。其中最為重磅的要數(shù)6月份出爐的《職業(yè)教育產(chǎn)教融合賦能提升行動實施方案（2023—2025年）》，由國家發(fā)改委、教育部等八部門聯(lián)合印發(fā)。

與此前的政策相比，此次發(fā)文更加明確和具體，頂層設(shè)計在逐步落地，文件進一步明確了對產(chǎn)教融合的支持力度，尤其是資金支持力度大。

上述方案還創(chuàng)新性地提出“支持符合條件的產(chǎn)教融合型企業(yè)上市融資”。不少業(yè)內(nèi)人士認為，這在資本市場明確為職業(yè)教育深層次地跨越式發(fā)展打開一扇窗口，對于未上市和已上市企業(yè)都起到強心劑的作用，構(gòu)成實質(zhì)性利好。

職業(yè)教育賽道廣闊而分散，市場規(guī)模逼近萬億。中國的職教體系可分為學(xué)歷、非學(xué)歷兩類。前者包括中、高職，后者包括職業(yè)技能、考試培訓(xùn)等。

受政策鼓勵，學(xué)歷職教的地位提升，但質(zhì)量有待加強。

“三本之王”中教控股(00839.HK)是港股民辦高校市值最高、擁有學(xué)校最多的企業(yè)。其麾下有14所民辦學(xué)校，高職、中職、國際院校分別為八所、四所、兩所，布局在中國、澳大利亞以及英國。

截至2023年8月31日，中教控股年營收56.16億元，同比增長18%；凈利潤15.41億元，同比下降20%。該公司近四個財年的營收每年保持增長，但增長率持續(xù)下滑。

雖然民辦高教股不是“雙減”的直接監(jiān)管對象，但整個教育賽道受市場波動影響嚴重，股價長期處于艱難的修復(fù)階段。

在非學(xué)歷職教領(lǐng)域，公考行業(yè)寡頭格局明顯。

據(jù)多鯨研究院統(tǒng)計，中公教育(002607.SZ)、粉筆(02469.HK)、華圖教育、三大市場參與者總市場份額市占率超三分之一，已進入產(chǎn)業(yè)發(fā)展中后期的存量博弈之戰(zhàn)。

兩大公考巨頭中公教育、粉筆雙雙走出虧損泥淖。中公教育今年連續(xù)三個季度實現(xiàn)盈利。前三季度營收26.66億元，同比下降31.54%；凈利潤2.42億元，同比增長129.42%。

年初正式登陸港交所的粉筆，于10月份交出上市以來的首份半年報，上半年營收16.82億元，同比增長15.9%；經(jīng)調(diào)整凈利潤2.88億元，同比增長201.2%。

經(jīng)過前兩年的業(yè)績“過山車”，這兩大公考巨頭改變了激進策略，轉(zhuǎn)而穩(wěn)健增長，在網(wǎng)點、人員、產(chǎn)品等開展了超大力度的降本節(jié)流，成為扭虧的關(guān)鍵。

一級市場上，受“雙減”政策和經(jīng)濟下行周期雙重影響，資本對教育領(lǐng)域的投資越發(fā)謹慎，投融資事件數(shù)量急劇減少，行業(yè)面臨洗牌。但較之其他細分賽道，坐擁政策紅利的職業(yè)教育，仍能獲得資本市場青睞，占據(jù)絕大部分融資份額。

據(jù)多鯨研究院統(tǒng)計，截至2023年10月，職業(yè)培訓(xùn)市場發(fā)生了19起投融資事件，億級融資額的共八起，千萬級投融資六起。

戰(zhàn)略投融資比重加大，行業(yè)整合并購加速，小而美的職業(yè)教育垂類公司成為并購目標。隨著職業(yè)教育政策的逐步明朗化，產(chǎn)業(yè)端或?qū)?/span>出現(xiàn)更多的投資交易。

在AIGC浪潮下，職業(yè)教育也迎來提速增質(zhì)的契機。

中公教育于今年9月推出“AI數(shù)智系統(tǒng)班”，并上線數(shù)字員工“小鹿老師”等產(chǎn)品。據(jù)內(nèi)部人士透露，近期還會有AI產(chǎn)品投入市場應(yīng)用。粉筆對AI的研發(fā)、應(yīng)用也較早，該公司的在線題庫產(chǎn)品，搭載了自主研發(fā)的AI算法，以分析不同水平學(xué)員學(xué)情并推送相應(yīng)題目。

隨著2023年最后一季度的到來，國考、省考、教師招聘、研究生考試等進入密集考試期，新一輪就業(yè)培養(yǎng)服務(wù)周期已漸入中場，對這批非學(xué)歷培訓(xùn)機構(gòu)而言，新一輪營收周期或?qū)⒊掷m(xù)帶來積極影響。

中信證券研報顯示，今年以來，部分教育細分賽道呈現(xiàn)顯著的景氣反轉(zhuǎn)趨勢，如教培、考公等，同時教育科技賽道伴隨AIGC技術(shù)的爆發(fā)，也呈現(xiàn)出較大的發(fā)展前景，各類玩家百花齊放。

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