文|侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)
蔚來(lái)，又要“融錢(qián)”了，而且融資的金額還不小。
9月19日，在美股上市的蔚來(lái)發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬分別發(fā)行5億美元、2029年到期的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換優(yōu)先債及5億美元、2030年到期的可轉(zhuǎn)債，合計(jì)發(fā)行10億美元的可轉(zhuǎn)債融資。受到消息的影響，當(dāng)天蔚來(lái)股價(jià)直接暴跌17%。
一出手就要10億美元，這顯然不是一個(gè)小數(shù)目。而且需要注意的一點(diǎn)是，就在3個(gè)月之前，蔚來(lái)才剛剛從中東投資機(jī)構(gòu)處獲得高達(dá)11億美元戰(zhàn)略投資，沒(méi)想到才剛剛過(guò)滿3個(gè)月的時(shí)間，蔚來(lái)現(xiàn)在居然又沒(méi)錢(qián)了。
實(shí)際上，“會(huì)燒錢(qián)”一直是蔚來(lái)的標(biāo)簽。從財(cái)報(bào)來(lái)看，僅在研發(fā)投入這一項(xiàng)支出中，蔚來(lái)在2022年就燒掉了108.4億，如果再加上105.4億的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，單單兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)就超過(guò)了200億，而其2022年的營(yíng)收也才492.7億。
回看歷史，從2014年成立的蔚來(lái)已經(jīng)誕生快9年，但從目前來(lái)看，蔚來(lái)并沒(méi)有自主造血的能力，現(xiàn)金流仍高度依賴融資。隨著新能源汽車(chē)的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入下半場(chǎng)，現(xiàn)金流和造血能力已經(jīng)成為車(chē)企之間重要的“勝負(fù)手”，在這種情況下，仍高度依賴融資的蔚來(lái)多少有點(diǎn)窘迫，而且從股價(jià)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于蔚來(lái)的融資顯然也是越來(lái)越不買(mǎi)賬了。
面臨資金壓力？
造車(chē)，尤其是造新能源汽車(chē)，是一件公認(rèn)的非常“燒錢(qián)”的事情。
早在2016年，李斌就提出過(guò)出經(jīng)典造車(chē)門(mén)檻論——新創(chuàng)企業(yè)想要造車(chē)，至少需要200億元的資金準(zhǔn)備。
不過(guò)，對(duì)于蔚來(lái)而言，“僅僅”200億顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。畢竟僅在2022年，蔚來(lái)的研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)兩項(xiàng)費(fèi)用就分別高達(dá)108.4億和105.4億，合計(jì)為213.8億，這已經(jīng)超過(guò)了當(dāng)時(shí)李斌提出了200億造車(chē)門(mén)檻了，更別提還有其他的諸多費(fèi)用。
那么，現(xiàn)在的蔚來(lái)到底有多缺錢(qián)呢？為什么在6月份才拿到了中東投資機(jī)構(gòu)的11億美元，現(xiàn)在又要籌資10億美元呢？答案其實(shí)就藏在財(cái)報(bào)中。根據(jù)最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年蔚來(lái)的流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為481億，其中短期債務(wù)、長(zhǎng)期債務(wù)（本期部分）以及應(yīng)付賬款分別為48.34億、72.25億和192.1億，三項(xiàng)合計(jì)已經(jīng)高達(dá)312.69億。
再看蔚來(lái)的賬上現(xiàn)金，上半年蔚來(lái)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為137.2億，即便加上短期投資的135.8億，限制性現(xiàn)金及其他的21.19億，三者合計(jì)也才294.19億，跟312.69億相比仍有近20億的缺口，而且蔚來(lái)不可能清空自己的現(xiàn)金?？赐曦?cái)報(bào)后，相信大家也知道為什么蔚來(lái)要急著去“籌錢(qián)”了——因?yàn)椴换I錢(qián)，現(xiàn)金流在今年就可能會(huì)枯竭。
當(dāng)然，除了短期負(fù)債之外，持續(xù)虧損的業(yè)績(jī)對(duì)蔚來(lái)的資金鏈形成了巨大的壓力。在三大造車(chē)新勢(shì)力中，蔚來(lái)是虧損最多的一家，僅看2020—2022年這三年，蔚來(lái)就分別虧損了56.11億、105.7億和145.6億，三年累計(jì)虧損307.41億；而在今年上半年，蔚來(lái)又再度虧損了61.22億，同比大幅下滑123.02%，小鵬汽車(chē)和理想加起來(lái)都沒(méi)有蔚來(lái)虧得多。
此外，由于蔚來(lái)走的是換電路線，這導(dǎo)致了蔚來(lái)的各項(xiàng)支出都非常高。僅以2022年的數(shù)據(jù)來(lái)看，蔚來(lái)的研發(fā)費(fèi)用、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用和營(yíng)業(yè)費(fèi)用分別為108.4億、105.4億和207.8億，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)超過(guò)了400億。相比之下，銷(xiāo)量更好的理想汽車(chē)研發(fā)費(fèi)用、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用和營(yíng)業(yè)費(fèi)用分別為67.8億、56.65億和124.5億，三項(xiàng)費(fèi)用都比蔚來(lái)要低。
當(dāng)下，由于蔚來(lái)仍深陷虧損的泥潭之中，而其走的換電路線又是一條重資產(chǎn)、高支出的路線，這導(dǎo)致蔚來(lái)所面臨的資金壓力越來(lái)越大。當(dāng)下的蔚來(lái)雖然還能從市場(chǎng)上融到資金，但從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，投資者對(duì)蔚來(lái)的信心在下降了。
前路依舊光明
對(duì)于新能源汽車(chē)這個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，前期“燒錢(qián)”其實(shí)是再正常不過(guò)的事情。
在理想狀態(tài)下，隨著車(chē)企技術(shù)逐漸成熟、營(yíng)銷(xiāo)鏈條被打通之后，前期的投入就會(huì)轉(zhuǎn)變成車(chē)企的競(jìng)爭(zhēng)力，最好的例子就是比亞迪——前期雖然投入了大量的資金去做垂直供應(yīng)鏈和開(kāi)發(fā)技術(shù)，但等到成熟之后，比亞迪現(xiàn)在越走越穩(wěn)。
不過(guò)，對(duì)于蔚而言，雖然前置投入了龐大的資金，但由于選擇的是一條難走的路，蔚來(lái)距離“收獲”還很遙遠(yuǎn)。
作為一家高端新能源車(chē)企，為了能夠支撐高端的品牌形象，蔚來(lái)選擇了走換電路線以及大搞自研。先看蔚來(lái)的電路線，截至9月15日，蔚來(lái)在全國(guó)范圍內(nèi)已經(jīng)建立了1800 座換電站，累計(jì)建成 1805 座換電站、18193 根充電樁。
作為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多使用換電路線的車(chē)企，蔚來(lái)的換電確實(shí)能給車(chē)主不一樣的體驗(yàn)感，但這背后也付出了沉重的代價(jià)。在今年上海車(chē)展上，秦力洪曾提及換電站單站成本約為300萬(wàn)元，換算下來(lái)蔚來(lái)在這1805座換電站上已經(jīng)耗資了54億，需要注意的是換電站并不是建好就完了，還需要人員維護(hù)以及設(shè)備的折舊，蔚來(lái)的換電團(tuán)隊(duì)有1500多人。
而且，全國(guó)范圍內(nèi)擁有1800座換電站是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，在2022年時(shí)，蔚來(lái)就定下過(guò)“在全球范圍內(nèi)累計(jì)建成4000座換電站，覆蓋率達(dá)到90%”的目標(biāo)。換算下來(lái)，蔚來(lái)還需要在換電站上耗資超過(guò)60億，而且每年支付龐大的運(yùn)營(yíng)和管理費(fèi)用。當(dāng)然，換電站也并非沒(méi)有營(yíng)收，但由于蔚來(lái)還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?，目前換電站想要達(dá)成盈虧平衡還有難度。
再看蔚來(lái)的自研方向。跟其他車(chē)企大部分零部件依靠采購(gòu)不同，蔚來(lái)選擇了走自研路線，在9月21日蔚來(lái)推出了激光雷達(dá)主控芯片“楊戩”，自研實(shí)力可見(jiàn)一斑。根據(jù)介紹，“楊戩”是蔚來(lái)智能硬件團(tuán)隊(duì)發(fā)布的第一顆自研芯片，擁有8核64位處理器，可以提供了強(qiáng)大的計(jì)算支撐，并且加配8通道9bit的ADC，采樣率高達(dá)1GHz。
誠(chéng)然，擁有核心技術(shù)確實(shí)能夠構(gòu)筑起護(hù)城河，但蔚來(lái)為了自研技術(shù)同樣也付出了很多。在三大造車(chē)新勢(shì)力中，蔚來(lái)是研發(fā)投入最多的一家，在2020—2022年期間，蔚來(lái)的研發(fā)投入分別為24.88億、45.9億和108.4億，3年累計(jì)投入已經(jīng)達(dá)到了179億，正是由于龐大的研發(fā)支出，蔚來(lái)才連續(xù)多年業(yè)績(jī)虧損。
當(dāng)下，蔚來(lái)依舊堅(jiān)定要走高端電動(dòng)車(chē)路線，換電和自研都是必選項(xiàng)，但正如開(kāi)頭提到——目前蔚來(lái)并沒(méi)有自主造血的能力，單月銷(xiāo)量最高也就2萬(wàn)臺(tái)出頭，大部分資金都是融資得來(lái)。在這種情況下，可以預(yù)見(jiàn)蔚來(lái)的路雖難走，但前途還是比較光明的。