文|市值榜 武占國(guó)
編輯|何玥陽(yáng)
在今年7月的中國(guó)汽車(chē)70周年的活動(dòng)上,李斌、李想、何小鵬再度同框,照片中,人物的站位和三年前的合照一模一樣。
三年前的2020年,是蔚小理三家的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
這一年,蔚來(lái)剛經(jīng)歷了生死之戰(zhàn),三家都實(shí)現(xiàn)了正毛利率,徹底壓下去了新能源是不是PPT造車(chē)的質(zhì)疑聲。
此時(shí)的新能源三勢(shì)力齊頭并進(jìn),到2021年,交付量都在10萬(wàn)輛上下,沒(méi)有明顯的伯仲之分。
到了2023年,蔚小理有了明顯的分化:
交付量上,理想一騎絕塵,蔚來(lái)被哪吒、零跑緊緊咬著,小鵬已經(jīng)掉隊(duì);盈利上,理想去年首次實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的盈利,今年盈利繼續(xù)擴(kuò)大,賣(mài)一輛車(chē)的毛利比蔚來(lái)賣(mài)三輛還多,小鵬毛利率轉(zhuǎn)負(fù),賣(mài)一輛虧一輛。
新能源汽車(chē)行業(yè)的一個(gè)共識(shí)是,市場(chǎng)不需要那么多公司,不會(huì)有那么多的企業(yè)存活下來(lái)。李想也判斷,2023年到2025年,新能源汽車(chē)市場(chǎng),將開(kāi)始極為殘酷的淘汰賽。
那么,起跑點(diǎn)相似的三兄弟,誰(shuí)更有不下牌桌的籌碼呢?本文將從半年報(bào)出發(fā),回答這個(gè)問(wèn)題。
一、理想交付量最高,收入是小鵬5倍
從營(yíng)收規(guī)???,上半年,理想第一,蔚來(lái)第二,小鵬第三,分別是474.4億元、194.5億元、91億元。
理想營(yíng)收增長(zhǎng)最快,上半年同比增長(zhǎng)159.3%,已超過(guò)去年全年收入;蔚來(lái)和小鵬都出現(xiàn)六年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng),小鵬上半年收入同比減少39%,蔚來(lái)收入同比下降3.74%。
不同的是,相比于第一季度,小鵬第二季度收入降幅在收窄,而蔚來(lái)第一季度實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng),第二季度表現(xiàn)較差。
理想營(yíng)收高,主要原因是其汽車(chē)賣(mài)得最好。
上半年理想交付139177輛車(chē),同比增長(zhǎng)130.3%;蔚來(lái)交付54561輛車(chē),同比增長(zhǎng)7.3%,小鵬交付41435輛車(chē),同比下降39.9%。
理想第三季度給出的交付預(yù)期是10萬(wàn)輛至10.3萬(wàn)輛,平均每個(gè)月交付3.4萬(wàn)輛,7月和8月交付量都超過(guò)了均值。
限制理想交付量的是零部件供應(yīng),在第二季度財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上,李想直言,“目前提出的交付預(yù)期,是我們的產(chǎn)能極限”。預(yù)計(jì)到第四季度,理想能實(shí)現(xiàn)月4萬(wàn)輛的交付目標(biāo)。
而蔚來(lái)和小鵬,如果以2022年產(chǎn)能30萬(wàn)輛和25萬(wàn)輛算,上半年產(chǎn)能利用率都不足50%。
蔚來(lái)交付量和收入都不及預(yù)期,“如果繼續(xù)銷(xiāo)量不行,我和秦力洪得去找工作了”道出了蔚來(lái)的緊迫。
過(guò)去,李斌更多地將精力放在研發(fā)上,現(xiàn)在開(kāi)始親自下場(chǎng)抓銷(xiāo)售,接下來(lái)蔚來(lái)將聚焦銷(xiāo)售能力的提升,包括擴(kuò)充銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì),將渠道下沉等,做更加精細(xì)化的營(yíng)銷(xiāo)。
好在,今年經(jīng)過(guò)改款的ES6發(fā)布后銷(xiāo)量有所回升。蔚來(lái)對(duì)第三季度的營(yíng)收指引也提振了市場(chǎng)信心,預(yù)計(jì)第三季度交付5.5萬(wàn)臺(tái)至5.7萬(wàn)臺(tái),營(yíng)收在189億元—195億元,同比增長(zhǎng)45%—50%。
蔚來(lái)第三季度的交付和營(yíng)收都是歷史最高指引。
小鵬的掉隊(duì)是從去年9月開(kāi)始的,到今年第二季度才呈現(xiàn)出邊際向好的狀態(tài)。今年上半年推出的G6車(chē)型,是小鵬走出低谷的重點(diǎn)。比如8月,小鵬公交付新車(chē)13690臺(tái),其中G6交付7068臺(tái)。
何小鵬表示,預(yù)計(jì)第四季度G6將沖擊單月過(guò)萬(wàn)輛的目標(biāo),帶動(dòng)整體達(dá)到月交付2萬(wàn)輛。
不過(guò),G6仍然面臨著產(chǎn)能的問(wèn)題,一方面是一體化壓鑄的工藝限制多,考驗(yàn)生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)的管理,另一方面是零部件的問(wèn)題,MAX版本的激光雷達(dá)供應(yīng)準(zhǔn)備不足。
有行業(yè)媒體調(diào)查稱(chēng)G6 MAX版本的車(chē)型交付周期在2個(gè)月左右。交付周期長(zhǎng),也會(huì)影響客戶(hù)的積極性。
收入座次變動(dòng)的次要原因在于單車(chē)價(jià)格的變化。
蔚來(lái)一直定位是高端車(chē),不過(guò)隨著降價(jià)、低價(jià)車(chē)型的推出,上半年,理想的單車(chē)收入已經(jīng)超過(guò)了蔚來(lái)。
單車(chē)收入看,理想(33.3萬(wàn)元)首次排第一,蔚來(lái)(30萬(wàn)元)排到了第二,小鵬(19.2萬(wàn)元)仍然墊底。
理想去年產(chǎn)品換代,高端車(chē)型先上市并暢銷(xiāo),拉高單車(chē)收入至去年四季度的37.3萬(wàn)元,2022年6月,理想發(fā)布L9,將售價(jià)定到了45萬(wàn)元左右,這個(gè)價(jià)格直接殺到了蔚來(lái)的價(jià)格區(qū)間。
蔚來(lái)則剛好相反,高端車(chē)型上市時(shí)間久,銷(xiāo)量下降,同時(shí)發(fā)布了低價(jià)車(chē)型ET5,定價(jià)最低到了30萬(wàn)元以下,而且銷(xiāo)量較好,拉低蔚來(lái)的單車(chē)收入至今年一季度的29.7萬(wàn)元。
不過(guò),近兩個(gè)季度,理想單車(chē)收入在下降,蔚來(lái)的單車(chē)收入在上升。
理想去年底和今年初開(kāi)始賣(mài)的L8和L7,價(jià)格分別為37萬(wàn)元和33萬(wàn)元左右,又將單車(chē)收入拉低至二季度的32.3萬(wàn)元,蔚來(lái)二季度發(fā)布換代高端車(chē)型ES6,單車(chē)收入提升至30.5萬(wàn)元。
二、蔚來(lái)單車(chē)毛利降7成,小鵬賣(mài)一輛虧一輛
今年上半年,只有理想是賺錢(qián)的,上半年歸屬普通股東的凈利潤(rùn)為32.2億元。小鵬上半年凈虧損51.4億元,賣(mài)得更多的蔚來(lái)虧損也更高,上半年虧了109.3億元。
落到單車(chē)上,理想賣(mài)一輛車(chē)的毛利頂蔚來(lái)三輛,小鵬賣(mài)一輛虧一輛。
去年二季度,蔚來(lái)和理想不相上下,甚至比理想還賺錢(qián),理想賣(mài)一輛車(chē)毛利為6.3萬(wàn)元,蔚來(lái)賣(mài)一輛車(chē)比理想多賺1000元,達(dá)6.4萬(wàn)元,小鵬雖然單車(chē)?yán)麧?rùn)最低,但也能賺1.8萬(wàn)元。
而就在去年新品連續(xù)發(fā)布和上半年價(jià)格戰(zhàn)打響后,蔚來(lái)的單車(chē)?yán)麧?rùn)一直在下降。今年上半年,理想成為三家單車(chē)?yán)麧?rùn)最高的公司,達(dá)6.8萬(wàn)元;蔚來(lái)降到了只有1.9萬(wàn)元,同比下降超過(guò)70%,小鵬降價(jià)降得最早,單車(chē)?yán)麧?rùn)也最低,賣(mài)一輛要虧1.6萬(wàn)元。
三家公司單車(chē)毛利的變動(dòng),起主要作用的不是成本,而是價(jià)格,包括前面提到的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改變以及今年的價(jià)格戰(zhàn)。
成本方面,碳酸鋰占汽車(chē)生產(chǎn)成本40%-60%,碳酸鋰價(jià)格從去年12月最高約60萬(wàn)元/噸,跌至6月底的約30萬(wàn)元/噸,至9月價(jià)格已降至約20萬(wàn)元/噸。
正常情況下,成本下降應(yīng)該帶來(lái)毛利率的上升,不過(guò)由于上半年價(jià)格戰(zhàn)的開(kāi)啟,車(chē)企紛紛降價(jià),并沒(méi)有出現(xiàn)想象中的盈利水平提升。
價(jià)格方面,理想受價(jià)格戰(zhàn)影響最小。
今年1月小鵬最先開(kāi)始降價(jià),其中G3i、P5和P7三款產(chǎn)品,降價(jià)幅度在2到3.6萬(wàn)元之間;除了年初886系列的清庫(kù)存,6月,蔚來(lái)也開(kāi)始降價(jià),全系新車(chē)起售價(jià)格下調(diào)3萬(wàn)元;直到8月底,此前宣布不降價(jià)的理想也開(kāi)始變相降價(jià),新定購(gòu)旗下任一車(chē)型(需合作保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)車(chē)險(xiǎn)),可獲保險(xiǎn)補(bǔ)貼1萬(wàn)元。
今年上半年,理想基本保持住了毛利率,整體毛利率為21.2%,汽車(chē)銷(xiāo)售毛利率同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)至20.5%,主要是因?yàn)槔宪?chē)型理想ONE停產(chǎn),降價(jià)去庫(kù)存。
蔚來(lái)受影響較大,第二季度汽車(chē)銷(xiāo)售毛利率為6.2%,同比下降10.5個(gè)百分點(diǎn)。整體毛利率也是自2019年毛利率轉(zhuǎn)正之后的最差水平。
小鵬的毛利率更是三年以來(lái)第一次轉(zhuǎn)負(fù),上半年毛利率-1.4%,其中汽車(chē)銷(xiāo)售毛利率為-5.9%。
部分原因是G3系列銷(xiāo)售不佳,月銷(xiāo)只有幾百臺(tái),有消息稱(chēng),G3系列有退出市場(chǎng)的打算,因此形成了存貨減值,以及對(duì)供應(yīng)商的賠付,其中與G3i有關(guān)的減值和采購(gòu)虧損承諾,對(duì)汽車(chē)銷(xiāo)售毛利率產(chǎn)生了2.5個(gè)百分點(diǎn)的影響。
到現(xiàn)在,蔚來(lái)和小鵬清理舊車(chē)型庫(kù)存的包袱已經(jīng)越來(lái)越輕,能否走出這段困難時(shí)間,需要看后面新推出的車(chē)型銷(xiāo)量能不能上去。
蔚來(lái)曾提出,希望2024年整個(gè)公司盈虧平衡,小鵬則是2024年毛利率大幅改善,2025年盈虧平衡。
歷史上蔚來(lái)和小鵬最高的毛利率分別為接近20%和13%,最低的凈虧損率為18%左右和20%左右,中間的差距還很大。
在車(chē)企競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的情況下,毛利率的提升很難,蔚來(lái)和小鵬都需要學(xué)習(xí)理想的“摳”精神,才可能走到盈虧平衡線。
三、錢(qián)夠不夠花?
錢(qián)夠不夠花,要從兩個(gè)維度來(lái)看,一個(gè)是有多少錢(qián),另一個(gè)是要花多少錢(qián)。
對(duì)蔚來(lái)和小鵬來(lái)說(shuō),錢(qián)以虧損形式流出,是最重要的途徑。那么,虧在哪兒了?
2023年上半年,理想的營(yíng)業(yè)開(kāi)支(研發(fā)費(fèi)用與銷(xiāo)售、行政及一般費(fèi)用之和)為80.3億元,占總收入的比例為16.9%;小鵬的營(yíng)業(yè)開(kāi)支最少為55.9億元,但占比最高達(dá)61.5%;蔚來(lái)的營(yíng)業(yè)開(kāi)支最高為114.4億元,占總收入比例為58.8%。
這也是為什么說(shuō)理想是摳廠。
蔚來(lái)向來(lái)舍得在研發(fā)上花錢(qián),上半年研發(fā)費(fèi)用達(dá)64.2億元,理想(42.8億元)排第二,小鵬(26.6億元)排第三。
研發(fā)是新能源汽車(chē)行業(yè)必不可少的開(kāi)支。李斌曾稱(chēng),2022年,蔚來(lái)賠錢(qián)是賠到研發(fā)上了,在研發(fā)上賠錢(qián)是投資。
實(shí)際上,在2022年下半年之前,蔚來(lái)的研發(fā)費(fèi)用要低于銷(xiāo)售、行政和一般費(fèi)用之和。理想則從2022年開(kāi)始,研發(fā)費(fèi)用超過(guò)了銷(xiāo)售、行政和一般費(fèi)用之和。
小鵬同樣需要加強(qiáng)控費(fèi)能力,不過(guò),第二季度表現(xiàn)好于第一季度。
錢(qián)流出的另一種重要途徑是形成長(zhǎng)期資產(chǎn),比如擴(kuò)產(chǎn)。就像前面提到的,交付周期長(zhǎng)會(huì)影響消費(fèi)者的積極性,甚至造成訂單的流失,產(chǎn)能和產(chǎn)量也是新能源車(chē)企爭(zhēng)奪市場(chǎng)的配套力量。
目前來(lái)看,蔚來(lái)有些危險(xiǎn)。
截至今年6月30日,蔚來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)79%,是三家最高的。
小鵬汽車(chē),雖然銷(xiāo)量最不好,但是小鵬也最不激進(jìn),其負(fù)債率三家最低,只有51%。
理想排第二,資產(chǎn)負(fù)債率為52.3%。不過(guò),理想能夠?qū)崿F(xiàn)盈利,資金循環(huán)健康,比如上半年,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入188.9億元。
從負(fù)債結(jié)構(gòu)看,蔚來(lái)的短期償債壓力很大。截至6月底,蔚來(lái)總負(fù)債690.2億元,其中流動(dòng)負(fù)債481億元,蔚來(lái)的流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)479.4億元,已經(jīng)無(wú)法覆蓋其流動(dòng)負(fù)債,其中可以直接用來(lái)還錢(qián)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只有137.2億元。
到了6月,到處找錢(qián)的蔚來(lái),終于從中東主權(quán)基金那里拿到一筆11億美元的戰(zhàn)略投資,其中3.6億美元是騰訊旗下公司轉(zhuǎn)讓的老股,也就是說(shuō)能拿到7.4億美元(人民幣53億元)。
有了這筆融資,蔚來(lái)可以暫時(shí)可以緩一緩。
長(zhǎng)期來(lái)看,在技術(shù)上、生產(chǎn)方式、智能化程度等等方面,新能源汽車(chē)行業(yè)都還有很大的進(jìn)化空間,行業(yè)必將迎來(lái)新的洗牌,誰(shuí)也不敢輕言安全。