2025年全國能源工作會議提出加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系，并明確2025年風、光、核電裝機新增目標。短期看好發(fā)電量改善、具備政策催化、業(yè)績持續(xù)改善、估值有提升空間的火電板塊；長期看好業(yè)績確定性高、分紅能力強的水電、核電板塊。新能源板塊短期雖然仍存電價下行壓力，但綠電消納及電價相關(guān)政策有望持續(xù)推出，建議把握拐點性機會。

12月18日，上海黃金交易所發(fā)布通知，經(jīng)上海黃金交易所審議，同意吸收周生生珠寶金行有限公司、中國銀河國際投資有限公司成為上海黃金交易所國際會員。同時，同意紫金國際控股有限公司退會。

業(yè)內(nèi)人士認為，出海的券商應(yīng)該加大國際化的法律人才儲備，包括海外和經(jīng)營人才的招募。

天眼查App顯示，近日，吉醇（上海）私募投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）成立，執(zhí)行事務(wù)合伙人為吉利（天津）私募基金管理有限公司、銀河創(chuàng)新資本管理有限公司，出資額3.9億元，經(jīng)營范圍為以私募基金從事股權(quán)投資、投資管理、資產(chǎn)管理等活動。合伙人信息顯示，該基金由吉利旗下浙江吉利遠程新能源商用車集團有限公司、吉利（天津）私募基金管理有限公司以及中國銀河旗下銀河創(chuàng)新資本管理有限公司共同出資。

展望后市，A股有望震蕩上行。一方面，隨著存量政策加快落實以及一攬子增量政策加力推出，經(jīng)濟基本面呈改善態(tài)勢。建議重點關(guān)注以下幾個領(lǐng)域：1）基于自主可控邏輯與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求的科技創(chuàng)新主題。2）涉及大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新的“兩新”主題。隨著消費品以舊換新工作持續(xù)推進，帶動汽車、家電、家居家裝等重點消費品銷量快速增長，有利于帶動業(yè)績復蘇，同時，大消費板塊目前估值處于歷史中低水平，投資價值較高。3）繼續(xù)看好避險屬性較強的紅利板塊，關(guān)注央國企。

預計近期Brent油價在70-80美元/桶區(qū)間運行，成本端不是左右行業(yè)盈利的關(guān)鍵，關(guān)鍵看行業(yè)供需改善情況。目前石油化工行業(yè)在建工程仍處高位，隨著政策刺激效果逐漸體現(xiàn)，終端消費或有一定改善，但預計行業(yè)存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時間消化。銀河證券看好行業(yè)結(jié)構(gòu)性機會，建議重點布局成長屬性標的。

大模型從“訓練”向“推理”演繹，AI代理（AI Agent）將成為通往AGI時代的必經(jīng)之路。AI Agent的崛起正重塑AI產(chǎn)業(yè)鏈并帶來投資新機遇。預計到2028年，中國AI代理市場規(guī)模將激增至8520億元，年復合增長率達72.7%。AI代理技術(shù)的快速發(fā)展，標志著從訓練為主到推理為主的轉(zhuǎn)換，企業(yè)資本支出將呈現(xiàn)從研發(fā)性資本支出為主到經(jīng)營性資本支出為主的轉(zhuǎn)變，AI應(yīng)用生態(tài)預將迎來繁榮期。AI Agent產(chǎn)業(yè)鏈是多元化且高度協(xié)同生態(tài)系統(tǒng)，未來市場空間廣闊。建議投資者關(guān)注端側(cè)AI相關(guān)具備核心技術(shù)優(yōu)勢公司，以及具備垂直領(lǐng)域卡位優(yōu)勢的AI應(yīng)用類軟件公司。

我國正探索中國特色估值體系，軍工央企仍有較大提升空間。首先，國企改革進入深水區(qū)，央企提質(zhì)增效要求更甚，軍工央企經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升；其次，軍工央企資產(chǎn)證券化率整體偏低，通過優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入/分拆，加快產(chǎn)業(yè)鏈整合及上市等形式來實現(xiàn)價值重估；再次，央企市值考核管理辦法全面推行，“一企一策”的考核管理辦法將為央企價值重估提供助力。

展望后市，A股有望震蕩上行。隨著存量政策加快落實以及一攬子增量政策加力推出，經(jīng)濟基本面呈改善態(tài)勢。配置方面，重點關(guān)注以下幾個領(lǐng)域：（1）基于自主可控邏輯與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求的科技創(chuàng)新主題。（2）涉及大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新的“兩新”主題。隨著消費品以舊換新工作持續(xù)推進，帶動汽車、家電、家居家裝等重點消費品銷量快速增長，有利于帶動業(yè)績復蘇，同時，大消費板塊目前估值處于歷史中低水平，投資價值較高。（3）繼續(xù)看好避險屬性較強的紅利板塊，在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)趨勢好轉(zhuǎn)前，投資者風險偏好預計總體維持低位，從而繼續(xù)投資高股息的紅利股。

新一輪央國企改革強化市值管理，銀行分紅力度加大，經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型加速，強化價值創(chuàng)造和價值實現(xiàn)，為估值修復打開空間。與此同時，一攬子增量政策出臺，加大逆周期調(diào)節(jié)，利好銀行短期信貸投放，對息差的影響偏中性。地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，加速不良風險出清，銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)受益，風險預期改善。特別國債發(fā)行補充國有大行資本，進一步增強大行信貸投放和風險抵御能力。

重視新質(zhì)生產(chǎn)力未來產(chǎn)業(yè)方向之可控核聚變產(chǎn)業(yè)趨勢，可控核聚變領(lǐng)域為未來能源的唯一方向。產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局方面，全球約35個國家投身核聚變研究，中、美、俄、歐、日等處于領(lǐng)先地位。 產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游材料，中游超導磁體、第一壁相關(guān)結(jié)構(gòu)、真空模塊及下游的電站運營等組成。建議從產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、高價值量、確定性、高彈性、AI賦能等角度關(guān)注深度參與核心項目的設(shè)備及材料標的。

展望后市，A股有望震蕩上行。配置方面，重點關(guān)注以下幾個領(lǐng)域：（1）基于自主可控邏輯與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求的科技創(chuàng)新主題。（2）涉及大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新的“兩新”主題。隨著消費品以舊換新工作持續(xù)推進，帶動汽車、家電、家居家裝等重點消費品銷量快速增長，有利于帶動業(yè)績復蘇，同時，大消費板塊目前估值處于歷史中低水平，投資價值較高。（3）繼續(xù)看好避險屬性較強的紅利板塊，在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)趨勢好轉(zhuǎn)前，投資者風險偏好預計總體維持低位，從而繼續(xù)投資高股息的紅利股。

券商股震蕩走高，中國銀河漲超5%，東方證券漲超3%，中金公司漲超2%。

已有多家證券公司披露了并購重組的最新進展，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

券商股震蕩反彈，中金公司漲近6%，中國銀河、首創(chuàng)證券、財達證券、華鑫股份、信達證券、東方證券、國泰君安、海通證券等跟漲。

展望11月，市場將更加關(guān)注國內(nèi)政策發(fā)力與內(nèi)需消費復蘇節(jié)奏，順周期相關(guān)板塊或短期相對受益，建議關(guān)注三個方向：順周期+估值修復彈性仍大+旺季催化的板塊，例如餐飲供應(yīng)鏈板塊；業(yè)績具備韌性，中長期產(chǎn)業(yè)邏輯清晰的板塊，例如零食、飲料、調(diào)味品板塊；三季報邊際改善+中長期產(chǎn)業(yè)周期有望反轉(zhuǎn)+估值修復彈性仍大+旺季催化的板塊，例如乳制品板塊。

銀河證券研報指出，（1）隨著一攬子增量政策落地實施，四季度經(jīng)濟有望延續(xù)向上趨勢。當前A股市場估值處于歷史中等水平。一方面，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟在政策刺激下呈現(xiàn)回升向好趨勢，投資者預期隨之改善；另一方面，美國大選等不確定因素擾動仍存。展望后市，A股有望震蕩上行。（2）行業(yè)方面，當前業(yè)績增速較高，但估值水平較低的行業(yè)值得關(guān)注。一是農(nóng)林牧漁、社會服務(wù)、食品飲料、汽車、商貿(mào)零售、家用電器等消費行業(yè)，盈利增速較高，且當前估值水平較低，在存量促消費政策與未來增量促消費政策的刺激下，消費行業(yè)業(yè)績有望進一步增長。二是非銀金融行業(yè)，其盈利增速居前，當前其市凈率估值處于歷史中等水平，未來業(yè)績和估值均仍有較大上升空間。三是電子、通信等科技行業(yè)，2024年前三季度業(yè)績增速較高，且當前估值處于歷史較低水平，仍有上漲空間。

中國銀河證券表示，短期科技板塊仍是資金交易主線。展望后市，短期相關(guān)板塊業(yè)績體現(xiàn)的延遲、美國大選結(jié)束成為板塊波動的重要變量，政策執(zhí)行力度成為后續(xù)行情能否持續(xù)的關(guān)鍵。銀河證券對后市科技板塊的持續(xù)反彈呈樂觀態(tài)度，可以在震蕩低點提前布局幾個方向：1、自主可控下的國產(chǎn)算力和操作系統(tǒng)國產(chǎn)化。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化和網(wǎng)絡(luò)安全架構(gòu)等行業(yè)發(fā)展具有政策迫切性。2、AI相關(guān)主題催化，聚焦AI應(yīng)用場景領(lǐng)域。應(yīng)用場景的探索成為新的投資者關(guān)注方向。3、受益于并購重組和回購等主題投資的優(yōu)質(zhì)標的。市值管理是長期政策方向，其相關(guān)主題投資也將伴隨政策逐步的落地出臺繼續(xù)催化。

前三季度中國銀河多項業(yè)務(wù)受罰，涵蓋私募、股票質(zhì)押、證券經(jīng)紀等多個業(yè)務(wù)條線。