文|略大Auto 楊知潮
編輯|原野
大概率，小鵬汽車的股東們剛剛度過了無眠的一夜。
7月26日，大眾宣布對小鵬汽車投資7億美元，雙方還將合作開發(fā)兩款汽車。這代表著大眾對小鵬技術(shù)能力的充分認(rèn)可，也意味著小鵬有機(jī)會進(jìn)一步獲得大眾資金、渠道、技術(shù)等方面的支持。
大眾的認(rèn)可成為一針腎上腺素，讓小鵬股價(jià)一度大漲40%，7月26日當(dāng)日收盤漲26.6%。
過去半年里，提到小鵬，總是唱衰的聲音居多。倒閉和被收購這樣的字眼往往被和小鵬汽車聯(lián)系在一塊。在投資之后，小鵬迎來了久違的好消息。
當(dāng)然，拿到大眾的投資并非一勞永逸，而且目前雙方具體的合作范圍、大眾究竟能提供多少支持，都還不完全清晰。
錢是最好的訊號，大眾的占股是4.99%，這是股市中非常常見的數(shù)字，它意味著離場有著更少的限制，也意味著大眾對小鵬的信任，仍然是有所保留的。
01大眾對小鵬的信任，值4.99%
在獲得本次大眾的投資前，小鵬在一些討論中淪為一家接近倒閉的車企。
直接原因是其拉胯的銷量。今年一季度，小鵬銷量同比近乎腰斬，連續(xù)六個(gè)月月銷量無法破萬。
在經(jīng)營狀況的糟糕和中概股大環(huán)境的雙重影響下，小鵬的美股股價(jià)從去年年中的35美元一度降到了8美元左右，市值蒸發(fā)了約8成——本次大漲過后，它仍然沒有回歸到2021年和2022年上半年的水平。
進(jìn)入二季度，小鵬的情況并沒有好太多。
被予以厚望的P7i的月銷量困在了5000臺左右，G6的訂單數(shù)非常優(yōu)異，不過根據(jù)非官方數(shù)據(jù)——即友商理想公布的數(shù)據(jù)，小鵬本月的銷量相比G6發(fā)布前并沒有太大的騰飛。
雖然銷量拉胯，但小鵬至少還有技術(shù)，這也是大眾汽車投資的核心原因之一。
嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牡聡I(yè)似乎并不太適應(yīng)智能汽車時(shí)代，大眾ID系列的車機(jī)長期被消費(fèi)者詬病，急需東方力量的加持。
而小鵬從創(chuàng)建以來從不吝嗇技術(shù)投入，今年一季度，小鵬收入近乎腰斬，但依然沒有縮減研發(fā)支出，最終導(dǎo)致小鵬的研發(fā)占比超過了30%。
連年的投入下，讓小鵬兜里有許多大眾公司需要的好貨。今年剛剛發(fā)布了SEPA 2.0「扶搖」平臺。最新發(fā)布的，還有第二代智能駕駛系統(tǒng)XNGP，該系統(tǒng)在沒有高精地圖的情況下也具備一定輔助駕駛能力。按照小鵬自己的說法，領(lǐng)先友商1-3年。
除了技術(shù)，小鵬仍然具備很強(qiáng)的品牌價(jià)值。
無論小鵬的名字好不好聽，這個(gè)名字都有著獨(dú)特的市場號召力，幾乎每臺新車發(fā)布之初的訂單數(shù)都不錯(cuò)，最新的小鵬G6在6月份的訂單數(shù)就達(dá)到3.5萬臺。小鵬G9在價(jià)格還未公布的時(shí)候，就獲得了超過2萬個(gè)盲訂訂單。再往前，小鵬G3、小鵬P5發(fā)布后訂單數(shù)也都很快破萬。
這說明小鵬存在一批死忠粉絲，他們可以在不知道價(jià)格的前提下發(fā)出訂單，是小鵬銷量的下限保障，也是大眾投資的底氣。
不過4.99%的股比，說明大眾的底氣仍然有限。這是一個(gè)中國股民十分熟悉的數(shù)字，許多上市公司的股東都會卡著這一紅線來持股，因?yàn)?%以上再套現(xiàn)就會有公示等限制。同時(shí)，5%也是美股監(jiān)管的紅線。
站在大眾的視角來看，能夠?yàn)樾※i傾斜多少資源也仍然未知。
在2022年財(cái)報(bào)中，大眾披露了下一步的投資計(jì)劃：2023至2027年，集團(tuán)將向擁有最豐厚利潤潛力的業(yè)務(wù)方向及地區(qū)投資1800億歐元，其中超過三分之二將投向電動(dòng)化及數(shù)字化。相比之下，7億美元的預(yù)算并不多。
此前，大眾集團(tuán)旗下的奧迪也宣布于上汽集團(tuán)合作開發(fā)電動(dòng)車。對大眾來說，類似的投資未來也有可能繼續(xù)發(fā)生。說白了，對小鵬的投資只是大眾整體計(jì)劃中的一部分，小鵬不是第一個(gè)合作對象，也大概率不是最后一個(gè)。
7億和4.99%兩個(gè)數(shù)字，意味著大眾對小鵬的認(rèn)可，也意味著如果小鵬這個(gè)隊(duì)友不給力，大眾可以相對方便的離場。
02 7億美元夠干啥？
投資投資，最直接的好處當(dāng)然是錢。
小鵬現(xiàn)在很缺錢。
價(jià)格戰(zhàn)正在考驗(yàn)所有車企的錢包。而非常不幸運(yùn)的是，小鵬的主要價(jià)位在20萬附近，其主要車型P7、P5、G3，以及不久前新發(fā)布的G6，都處在價(jià)格戰(zhàn)最中心的位置，直接面臨特斯垃、比亞迪、問界等品牌降價(jià)帶來的沖擊。
其中，最“沒有底線”，最“喪心病狂”的降價(jià)大多處在這一領(lǐng)域，比如深藍(lán)和零跑把原本20幾萬的車賣到了15萬級別。
價(jià)格戰(zhàn)加上車型更新?lián)Q代的因素下，一季度，小鵬的銷量直接腰斬，二季度有所恢復(fù)，但依然不能破萬。
最終，本應(yīng)該以逼格取勝的小鵬被迫卷入價(jià)格戰(zhàn)的泥潭，小鵬必須在現(xiàn)金流和市場的難題中做出選擇。
小鵬G6就誕生在這樣的難題中。價(jià)格公布前，小鵬官網(wǎng)的粉絲還預(yù)測這款車的價(jià)格會在23.99萬以上。最終其起售價(jià)低至21萬，比競品特斯拉便宜了近5萬元。不過根據(jù)外界普遍的測算，這款車盈利的難度較大。
簡而言之，G6像是一場斷臂求生。畢竟現(xiàn)金流緊張還可以通過融資來緩解，市場沒了就真的沒了。
在這樣的背景下，大眾的投資算得上雪中送炭。
不過按照小鵬虧錢的速度，7億美元（50億人民幣）也只夠用一個(gè)季度。
根據(jù)一季度財(cái)報(bào)，小鵬賬上現(xiàn)金為341.2億元，環(huán)比減少了41億元。貨幣現(xiàn)金從去年底的146.07億元降至88.3億元，單季減少57.8億元。
雖然小鵬P7i的起售價(jià)提高了，但二季度、三季度還有價(jià)格偏低的G6，這款車非常有可能進(jìn)一步影響小鵬的現(xiàn)金流。小鵬虧錢速度變快還是變慢，還得等下一季度財(cái)報(bào)發(fā)布。
總之，大眾的投資非常及時(shí)，但7億也不夠小鵬換到太多銷量。支撐資本市場看好小鵬的更大的原因，顯然在錢之外。
03“大鵬汽車”被高估了嗎？
技術(shù)、渠道，是大眾為小鵬提供的潛在變量。
大眾能提供的技術(shù)當(dāng)然包括發(fā)動(dòng)機(jī)，在混動(dòng)車型上它仍然是重要的零件。汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2022年，插混是增長最快的新能源類型，高于純電，也高于增程。
但由于缺乏燃油車的相關(guān)技術(shù)，新勢力很少會選擇插混，比如零跑和理想都采用的是“落后”的增程式。往往是比亞迪、吉利、長城這樣的老車企普遍會用插混。
而大眾的混動(dòng)技術(shù)已經(jīng)在多款車型上應(yīng)用，帕薩特、邁騰、途觀等車型早就推出了混動(dòng)版本，有能力為小鵬提供技術(shù)支持。
不過以小鵬電動(dòng)化、智能化、運(yùn)動(dòng)化的品牌調(diào)性，推出混動(dòng)與品牌本身有些相悖，這方面的合作到底有沒有還得打個(gè)問號。
渠道可能是“大鵬汽車”最需要的資源之一。有非官方資料顯示，塞力斯給華為分成的大頭也是渠道費(fèi)用，遠(yuǎn)高于技術(shù)等服務(wù)費(fèi)，重要性不言自明。
一季度財(cái)報(bào)透露，小鵬共有425間門店，覆蓋145個(gè)城市。在新勢力中這一資源并不差，但和傳統(tǒng)車企動(dòng)輒上千家的門店數(shù)相比，小鵬的渠道覆蓋能力還是差了些。有數(shù)據(jù)顯示，南北大眾目前的門店數(shù)相加接近4000家。
如果小鵬能享受到大眾的渠道，帶來的幫助將是巨大的。不過大眾4S店賣小鵬汽車這事還是過于魔幻，華為渠道對待極狐、阿維塔等車型都尚且沒有完全放開，更何況只占股4.99%的大眾。大眾4S店賣小鵬能否發(fā)生，還僅僅處在想象階段。
當(dāng)然，對于雙方合作的車型來說，進(jìn)入4S店就容易多了。
本次合作的另一個(gè)大頭是2026年推出的兩款合作車型。公告表示：小鵬汽車和大眾汽車集團(tuán)將基于各自核心競爭力和小鵬汽車的G9車型平臺、智能座艙以及高階輔助駕駛系統(tǒng)軟件，共同開發(fā)兩款B級電動(dòng)汽車車型，以大眾汽車品牌在中國市場銷售。相關(guān)車型預(yù)計(jì)將于 2026 年開始投產(chǎn)。
和小鵬合作造車，體現(xiàn)大眾對小鵬技術(shù)的充分認(rèn)可，也有機(jī)會為小鵬帶來新的收入，小鵬的智能化能力與大眾的基本功結(jié)合，充滿著想象力。當(dāng)然，2026年還是遙遠(yuǎn)了點(diǎn)，遠(yuǎn)水解不了近渴，彼時(shí)哪些新勢力還活著在今天都難以預(yù)測。
況且，當(dāng)下市面上幾款合作的新能源車型，除了問界騰勢以外普遍銷量一般，比如阿維塔、極狐?！皬?qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的畫面固然美好，但在新能源汽車市場的實(shí)踐中，其價(jià)值還沒有被充分驗(yàn)證。
小鵬7月26日股價(jià)大漲40%后出現(xiàn)的回落，似乎也暗示著市場對投資幫助價(jià)值的擔(dān)憂。畢竟，小鵬汽車想真正成為“大鵬汽車”，中間的差距不止7億美元。