文 | 野馬財(cái)經(jīng) 張凱旌
編輯丨武麗娟
作為百度這艘巨輪(9888.HK)的掌舵者,李彥宏的一舉一動(dòng)都格外受到市場(chǎng)關(guān)注。
7月20日晚,攜程(9961.HK)公布了李彥宏辭任公司董事的消息。盡管攜程、百度雙方都將其視為“正常變動(dòng)”,但考慮到攜程之于李彥宏的特殊性,這則變更還是引發(fā)了市場(chǎng)的熱議。
百度與攜程的股權(quán)鏈接始于2015年的股權(quán)置換。當(dāng)時(shí)百度通過(guò)將旗下去哪兒網(wǎng)部分A類(lèi)普通股和B類(lèi)普通股置換成攜程增發(fā)的普通股,成為攜程大股東。自彼時(shí)起,李彥宏就一直擔(dān)任攜程的董事,至今已有8年。在這起變動(dòng)前,李彥宏除了百度,僅在兩家公司的董事會(huì)任職,其中之一就是攜程。
值得一提的是,今年6月,百度擬減持474.53萬(wàn)股攜程股份,計(jì)劃套現(xiàn)約1.73億美元(約合12.44億元人民幣)。如果算上這次減持,那么百度在攜程的持股比例將從截至今年1月底的10.7%進(jìn)一步降至約9.97%。
這是百度入股攜程后的第二次減持,第一次還是在2019年,也即疫情發(fā)生之前。當(dāng)時(shí)百度是發(fā)行了3130.4352萬(wàn)美國(guó)存托股票(ADS),每股(ADS)代表0.125股普通股,借此套現(xiàn)8.7億美元(約合61.58億元人民幣)。
誠(chéng)然,李彥宏的卸任可能并不會(huì)在經(jīng)營(yíng)層面引發(fā)什么連鎖反應(yīng),但結(jié)合百度減持?jǐn)y程的背景、以及百度力推大模型“文心一言”和攜程推出自研大模型“攜程問(wèn)道”的動(dòng)作,李彥宏辭任干了8年的攜程董事一事,對(duì)于兩家公司而言,也展現(xiàn)出了不同的意義。
8年套現(xiàn)超10億美元,百度賺翻了?
8年前百度向攜程拋出橄欖枝時(shí),恰逢OTA(在線(xiàn)旅行商)領(lǐng)域加速整合狂潮。
在此之前,攜程已經(jīng)戰(zhàn)略投資了藝龍,而去哪兒網(wǎng)和途牛則分別背靠百度和騰訊,再加上阿里的淘寶旅行和窮游網(wǎng),業(yè)內(nèi)大有巨頭捉對(duì)廝殺之勢(shì)。
在此背景下,攜程與百度的牽手是打破平衡的一筆交易。攜程與去哪兒借此完成合并,雙方加在一起近70%的市場(chǎng)份額,將讓百度充分掌握國(guó)內(nèi)在線(xiàn)旅游業(yè)的流量入口,因此當(dāng)時(shí)不少業(yè)內(nèi)人士都將百度視為這筆交易的“最大贏家”。
然而,近年來(lái)百度在攜程的持股比例卻經(jīng)歷了大幅下降。2015年10月時(shí),百度持股比例為26.63%,為攜程第一大股東;至今年1月底,百度依然為攜程大股東,但持股比例已降至10.7%。
而在6月中旬的減持后,百度在攜程的持股比例將進(jìn)一步降至約9.97%。
來(lái)源:攜程公告
換言之,入主攜程后,百度的持股比例降幅達(dá)到16.66%,超過(guò)了剛?cè)牍蓵r(shí)持股比例的六成。但這也不意味著百度就減持了這么多。事實(shí)是,百度也曾增持?jǐn)y程,而且此前攜程連續(xù)多年的年報(bào)中,百度的持股數(shù)量都沒(méi)有變化,只是持股比例下降了。
這與攜程總股本的不斷增加有關(guān)。截至2015年9月,攜程已發(fā)行普通股只有3538萬(wàn)股,四年后這個(gè)數(shù)字已經(jīng)翻倍,回港上市后則進(jìn)一步擴(kuò)容,至今達(dá)到超6.8億股。百度在其中的股權(quán)被大幅稀釋。
IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示,上市公司增發(fā)、配股等方式都可以擴(kuò)大總盤(pán)面。公司回到港股二次上市,股權(quán)結(jié)構(gòu)也可能發(fā)生調(diào)整與變化。
真正能算得上減持的情況除了今年外,只有2019年。
兩次減持,百度共套現(xiàn)超10億美元。而當(dāng)初百度成為攜程大股東的方式是用自己旗下去哪兒網(wǎng)的股權(quán)進(jìn)行置換交易,再往前追溯,百度收購(gòu)去哪兒網(wǎng)時(shí)斥資約3.06億美元。單純從財(cái)務(wù)的角度上來(lái)講,百度僅是減持的部分就已經(jīng)收回了投資成本,甚至還有不少浮盈。此外,截至7月21日,百度手中還握有價(jià)值近200億港元的攜程股權(quán)。
在此背景下,收購(gòu)攜程對(duì)于百度已經(jīng)是一筆穩(wěn)賺不賠的交易。既然如此,百度的繼續(xù)減持又打著什么算盤(pán)?真的是在疏遠(yuǎn)攜程嗎?
旅游業(yè)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇,正是獲利了結(jié)好時(shí)機(jī)?
一個(gè)背景是,近兩年收縮投資版圖、聚焦核心主業(yè)正成為互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)的共識(shí)。
IT桔子數(shù)據(jù)顯示,2021年開(kāi)始幾家大廠(chǎng)的投資數(shù)量和金額都出現(xiàn)了急劇下降。到今年上半年,騰訊、百度、阿里、字節(jié)和美團(tuán)5家大廠(chǎng)的投資公司數(shù)量合計(jì)為42家,僅是去年同期的1/3。
更具體而言,素以投資能力聞名的騰訊,在2022年上半年投資了62家公司,不足2021年同期的一半,至今年這個(gè)數(shù)據(jù)更是驟降至17家。
投資腰斬再腰斬背后,一方面是受到政策的引導(dǎo),另一方面也與市場(chǎng)大環(huán)境相關(guān)。巨頭們無(wú)序擴(kuò)張的時(shí)代已經(jīng)告一段落,現(xiàn)在的每一筆投資,都要根據(jù)公司自身業(yè)務(wù)的發(fā)展謹(jǐn)慎作出決定。
不過(guò),細(xì)看大廠(chǎng)收縮的方式也有所不同。同樣是減持,此前騰訊幾乎已經(jīng)將京東和美團(tuán)“清倉(cāng)”,且采取的是派發(fā)股份的方式。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),這首先說(shuō)明騰訊現(xiàn)金流充沛,無(wú)需額外補(bǔ)充;其次也能表達(dá)對(duì)減持公司前景的看好,有資質(zhì)的股東將股票拿在手里,比現(xiàn)金更香。
盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚認(rèn)為,騰訊減持美團(tuán)、京東的動(dòng)作確實(shí)象征著大廠(chǎng)投資版圖的調(diào)整和收縮;而百度減持的比例相對(duì)較小,可能更多是側(cè)重于財(cái)務(wù)投資和資產(chǎn)配置的考慮,將資金投入到其他領(lǐng)域或者擴(kuò)大自身核心業(yè)務(wù)。
畢竟,此時(shí)減持確實(shí)可以讓百度獲得更多的財(cái)務(wù)收益。
文化和旅游部最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,今年上半年國(guó)內(nèi)旅游總?cè)舜?3.84億,同比增長(zhǎng)63.9%。分季度看,一季度國(guó)內(nèi)旅游總?cè)舜瓮仍鲩L(zhǎng)46.5%;二季度國(guó)內(nèi)旅游總?cè)舜瓮仍鲩L(zhǎng)86.9%。受此影響,上半年我國(guó)在線(xiàn)旅游產(chǎn)品和景點(diǎn)門(mén)票銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)272.4%。
旅游業(yè)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇,已經(jīng)反映到了攜程二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)上。去年11月至今年7月21日,攜程股價(jià)漲幅達(dá)67.09%,赴港二次上市后一度破發(fā)的攜程如今已經(jīng)漲回發(fā)行價(jià)之上。
同期在美股,攜程的股價(jià)也呈現(xiàn)出類(lèi)似的走勢(shì)。要知道,在與百度牽手前,攜程股價(jià)曾一度跌至不足13美元/股,牽手后股價(jià)經(jīng)過(guò)短暫的大起大落,又在40美元/股上下徘徊了很久。去年年初,攜程的股價(jià)再次跌至14美元/股出頭,而現(xiàn)在則回到了37美元/股之上。對(duì)獲利了結(jié)來(lái)說(shuō),當(dāng)下不失為一個(gè)好時(shí)機(jī)。
攜程做了兩手準(zhǔn)備?
百度減持的同時(shí),以攜程聯(lián)合創(chuàng)始人梁建章、范敏、攜程CEO孫潔為首的個(gè)人股東卻在不斷增持。
2015年,梁建章、范敏、孫潔合計(jì)持有攜程4.6%股份;2022年,這個(gè)數(shù)字已經(jīng)攀升至7.2%,與大股東百度十分接近,其中僅梁建章一人就占4.4%。
梁建章本人一直十分看重?cái)y程的獨(dú)立發(fā)展,而他也用實(shí)際行動(dòng)證明過(guò)這一點(diǎn)。2007年騰訊曾試圖以50%溢價(jià)收購(gòu)攜程51%股份,被攜程用毒丸計(jì)劃(股權(quán)攤薄反收購(gòu)措施)終止;2014年百度試圖用去哪兒股份和自身資源換取對(duì)攜程的絕對(duì)控股,也被攜程拒絕;彼時(shí)梁建章就曾在內(nèi)部郵件中表示:“攜程一定會(huì)長(zhǎng)期地獨(dú)立地經(jīng)營(yíng)。在這一前提下,公司對(duì)投資是歡迎的?!?/p>
隨后的故事里,百度最終得以成功換股,但其也“僅”得到攜程26%股權(quán),并沒(méi)實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股。交易達(dá)成后,梁建章被問(wèn)到為何投資了“騰訊系”的同程和藝龍,卻又要選擇百度,而他的回答是“并不存在選擇的問(wèn)題。只是百度和我們同時(shí)看上了去哪兒,而百度2011年就投資了去哪兒。”
從梁建章的表達(dá)來(lái)看,其并沒(méi)有將百度的投資看成是站隊(duì),這更像是雙方在商業(yè)上的合作、互通有無(wú)。
此后,百度與攜程也確實(shí)保持了良好的合作關(guān)系。百度智能云、百度地圖等產(chǎn)品的深度合作方背后,都有攜程的身影。
但值得注意的是,攜程并沒(méi)有因?yàn)楹桶俣鹊膽?zhàn)略合作放棄自主研發(fā)。今年7月17日,攜程發(fā)布了自主研發(fā)的“首個(gè)旅游行業(yè)垂直大模型”的“攜程問(wèn)道”。在發(fā)布會(huì)上梁建章稱(chēng):“AI的方面,我們并不是今天開(kāi)始投入的,AI也不是今天熱的,機(jī)器學(xué)習(xí)或是大數(shù)據(jù),我們都是長(zhǎng)期的投入。”
來(lái)源:公眾號(hào)“攜程黑板報(bào)”
攜程還表示,攜程問(wèn)道篩選了200億高質(zhì)量非結(jié)構(gòu)性旅游數(shù)據(jù),結(jié)合攜程現(xiàn)有精確的結(jié)構(gòu)性實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)以及攜程歷史訓(xùn)練的機(jī)器人和搜索算法,進(jìn)行了自研垂直模型的訓(xùn)練。
而這也是雙方關(guān)系的微妙之處。今年年初,百度上線(xiàn)全新一代知識(shí)增強(qiáng)大語(yǔ)言模型文心一言,這也是百度在Ai時(shí)代的核心產(chǎn)品之一,而攜程則是首批生態(tài)合作伙伴,雙方還聯(lián)合做過(guò)宣發(fā)。
來(lái)源:公眾號(hào)“攜程黑板報(bào)”
行業(yè)人士認(rèn)為,ChatGPT后各個(gè)大廠(chǎng)爭(zhēng)先恐后搶發(fā)自家大模型的盛況只是短期現(xiàn)象,終局可能只會(huì)幸存少數(shù)的幾個(gè)大模型,畢竟開(kāi)發(fā)成本太高。而依托少數(shù)幾個(gè)大模型,仍會(huì)有廣泛的應(yīng)用生態(tài)。在與百度的關(guān)系逐漸模糊時(shí),攜程“做兩手準(zhǔn)備”,是基于自身對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的判斷,為了應(yīng)對(duì)未來(lái)的局面所做的必要選擇。百度當(dāng)初做股權(quán)上的戰(zhàn)略投資,肯定希望合作伙伴給予重點(diǎn)支持。但如果攜程一直堅(jiān)持自研大模型,就有可能會(huì)影響到文心一言在旅游領(lǐng)域的打通和布局,進(jìn)而影響雙方的關(guān)系。
值得一提的是,從目前的情況來(lái)看,攜程問(wèn)道相當(dāng)于一份旅游業(yè)的“可靠答案庫(kù)”。用戶(hù)將自己的訴求告知AI,包括什么時(shí)間去哪旅行,喜歡什么樣的旅行方式等,AI則可以為用戶(hù)制定一份私人訂制的旅行計(jì)劃。但早在今年4月時(shí),百度文心一言企業(yè)服務(wù)測(cè)試的旅行場(chǎng)景中就曾展示過(guò)類(lèi)似的功能。
基于此也有聲音認(rèn)為,攜程大模型的底層框架能力可能與百度有關(guān)。所謂的“底層框架”是大模型的基礎(chǔ)能力,比如AI的自然語(yǔ)言處理,也即如何翻譯人類(lèi)語(yǔ)言,從中抓取對(duì)方意圖。而作為中文搜索市場(chǎng)份額第一的百度,無(wú)疑在理解中文語(yǔ)意等方面是有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的。而且百度在大模型領(lǐng)域的投入,可能會(huì)讓其保持一定的行業(yè)領(lǐng)先性,成為激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中最后留下的大模型之一,如果按照這個(gè)思路,攜程和百度不可避免還需要保持良好的合作關(guān)系。
你有沒(méi)有體驗(yàn)過(guò)攜程問(wèn)道和文心一言,感受如何?評(píng)論區(qū)聊聊吧!