文｜首席消費(fèi)官 三石

隨著百麗、達(dá)芙妮、星期六等皮鞋巨頭接連跌落，出身于“中國鞋都”溫州的紅蜻蜓也慢慢飛不動了。

前不久，紅蜻蜓公布2015年上市以來第一份虧損業(yè)績報(bào)告。2022年，紅蜻蜓實(shí)現(xiàn)營收22.51億元，同比下降10.34%，歸母凈利潤-3699.64萬元，由盈轉(zhuǎn)虧。

紅蜻蜓對此表示，由于全國各地新冠疫情持續(xù)出現(xiàn)多地?zé)o規(guī)律散狀爆發(fā)，帶來難以預(yù)測的消費(fèi)低迷，極大地增加公司經(jīng)營困難，造成公司銷售收入下滑等影響。

令人意外的是，即使業(yè)績虧損，紅蜻蜓依然堅(jiān)持大額分紅。2022年，紅蜻蜓擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5元(含稅)，現(xiàn)金分紅金額約2.02億元，甚至高于近3年凈利潤總和。

由于大手筆分紅計(jì)劃，紅蜻蜓吸引眾多投資者關(guān)注。分紅計(jì)劃發(fā)布后的第一個交易日（5月4日），公司股票盤中一度漲停。6月14日，紅蜻蜓股價(jià)報(bào)收5.98元/股，降2.13%，比年初上漲15.44%。

紅蜻蜓的謎操作：業(yè)績虧損但不影響大額分紅

上世紀(jì)70年代，紅蜻蜓創(chuàng)始人錢金波輟學(xué)打工，從做木匠到轉(zhuǎn)售皮鞋。進(jìn)入80年代，他選擇“棄木創(chuàng)業(yè)”，并于1995年建立自己的皮鞋廠，“紅蜻蜓”應(yīng)運(yùn)而生。

2015年，紅蜻蜓正式在上海證券交易所上市，目前業(yè)務(wù)聚焦于設(shè)計(jì)、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售成人鞋履、箱包皮具以及兒童用品業(yè)務(wù)，旗下?lián)碛屑t蜻蜓、紅蜻蜓KIDS、GONGJI等品牌。

不過上市兩年后，紅蜻蜓業(yè)績開始下滑。過去5年財(cái)報(bào)顯示，2017年到2022年，紅蜻蜓營收分別為32.45億元、30.41億元、29.70億元、25.92億元、25.11億元、22.51億元，歸母凈利潤分別為3.82億元、1.96億元、1.31億元、0.79億元、0.23億元、-0.37億元。

在紅蜻蜓看來，2018年、2019年業(yè)績下滑主要是由于經(jīng)濟(jì)下行壓力及鞋類商品市場需求放緩、競爭加劇等；2020年以后，公司則認(rèn)為是主要是新冠疫情導(dǎo)致業(yè)績下滑。

當(dāng)前，紅蜻蜓的業(yè)績開始改善。2023年一季度，紅蜻蜓實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.04億元，同比增長11.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2115.85萬元，同比增長53.86%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為8837.67萬元，同比大增866.94%。

在紅蜻蜓總裁錢帆看來，經(jīng)過兩年調(diào)整，公司逐步走出“寒冬”，目前公司生產(chǎn)、銷售向好，呈現(xiàn)量價(jià)齊漲態(tài)勢。

錢帆進(jìn)一步指出，連續(xù)多年下行的非運(yùn)動鞋履行業(yè)已經(jīng)走到一個拐點(diǎn)，行業(yè)需求向好。紅蜻蜓擁有很強(qiáng)的品牌力及充沛的現(xiàn)金儲備，公司將拿出更多資源持續(xù)進(jìn)行擴(kuò)張。

雖然業(yè)績下滑，但紅蜻蜓現(xiàn)金分紅卻一路高升。2018-2022年，紅蜻蜓已分紅或擬分紅分別為1.02億元、1億元、1.5億元、1.44億元、2.02億元，股利支付率分別為51.86%、76.71%、191.24%、639.50%、-545.11%。

財(cái)報(bào)顯示，紅蜻蜓實(shí)控人為錢金波，控股股東為紅蜻蜓集團(tuán)，后者擁有錢金波、金銀寬、陳銘海、夏賽俠四位股東，持股比例分別為67%、15%、10%、8%。

截至2023年3月31日，紅蜻蜓持股比例2%以上的股東分別為紅蜻蜓集團(tuán)、錢金波、金銀寬、公司第一期員工持股計(jì)劃、錢秀芬、陳銘海、玄元私募，合計(jì)持股67.72%。其中，除金銀寬、公司第一期員工持股計(jì)劃、陳銘海，其余股東均為一致行動人。

由此看來，紅蜻蜓現(xiàn)金分紅流向以實(shí)控人、控股股東及其相關(guān)方為主。其中，錢金波占比約39%、金銀寬占比約10%，這意味著2.02億元現(xiàn)金分紅，幾乎一半進(jìn)了大股東的口袋。

截至2022年底，紅蜻蜓可分配利潤約3.98億元，本次分紅后所剩不多。不過，在業(yè)界看來，高分紅不會讓紅蜻蜓“傷筋動骨”。但也有分析認(rèn)為，若公司盈利能力無明顯提升，此種情況或難持續(xù)。

業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型？紅蜻蜓開始做“減法”

自成立以來，紅蜻蜓主要的業(yè)務(wù)就是設(shè)計(jì)、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售紅蜻蜓品牌成人鞋履、箱包皮具以及兒童用品業(yè)務(wù)，其中以成人皮鞋為主。

上世紀(jì)90年代，品牌專營店是鞋服品牌打開市場的主流渠道。隨著互聯(lián)網(wǎng)、購物中心等新渠道崛起，傳統(tǒng)渠道客流受到巨大沖擊。

當(dāng)時(shí)，紅蜻蜓線下渠道以加盟店為主，直營店為輔。從2020年開始，紅蜻蜓的渠道問題逐漸浮出水面，門店由原來的4100家降至2021年的3134家，其中直營門店從445家將至261家，導(dǎo)致收入規(guī)模大幅下滑。

除了關(guān)閉門店，紅蜻蜓的收縮戰(zhàn)略還體現(xiàn)在員工數(shù)量和產(chǎn)品產(chǎn)量上。

2015-2021年，紅蜻蜓的員工總數(shù)從5917人降至4053人，縮減三分之一；2015-2019年，紅蜻蜓年產(chǎn)量700多萬雙，2020年降至400多萬雙，2021年未披露。

雖然紅蜻蜓的門店、員工數(shù)量及產(chǎn)量減少，但銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用并沒有大幅下降。2021年銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為18.8%和11.6%。2015年時(shí)，兩項(xiàng)占比分別為13.6%和8.2%。

除此之外，紅蜻蜓還面臨庫存問題。2015年，紅蜻蜓開始去庫存。2016年，存貨占總資產(chǎn)比例達(dá)到頂峰，為21.8%。

之后，紅蜻蜓加大計(jì)提庫存力度，每年計(jì)提減值損失為4000萬-5000萬元。截至2021年末，紅蜻蜓存貨下降14.72%至5.98億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)為140天。

錢金波曾直言，3000家門店對紅蜻蜓來說成了一個負(fù)擔(dān)，甚至讓他睡不著覺；與此同時(shí)，隨著直播電商異軍突起，線上渠道又產(chǎn)生新的機(jī)會，錢金波親自下場直播，操刀推進(jìn)紅蜻蜓的數(shù)字化、新零售轉(zhuǎn)型等。

具體來看，紅蜻蜓的轉(zhuǎn)型包括：將部分加盟店轉(zhuǎn)為直營，提升毛利率，增加營業(yè)收入；加大終端門店尤其是購物中心門店的拓展力度，提升客流從而增加收入；發(fā)布員工持股計(jì)劃，以此激勵業(yè)績增長。

紅蜻蜓的目標(biāo)是從2022年到2024年，營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)以2021年為基數(shù)的15%、30%和50%的增長，或凈利潤實(shí)現(xiàn)以2021年為基數(shù)的30%、80%和200%的增長。

在積極轉(zhuǎn)型的同時(shí)，紅蜻蜓還選擇逆勢擴(kuò)張，比如其直營門店數(shù)還在持續(xù)增加。

從門店來看，紅蜻蜓2022年的門店總數(shù)只剩不到3000家，但直營店數(shù)量則增至460家。其中，2022年，紅蜻蜓新增自營門店199家。

從營收來看，2020年和2021年，紅蜻蜓線上渠道收入占比持續(xù)提升，但2022年卻下滑1.65個百分點(diǎn)；線下渠道收入占比則是先降后升。

紅蜻蜓的直營門店包括位于商圈、街道的獨(dú)立店，以及駐于百貨商場的零售店/柜面，即商場店。2022年，獨(dú)立店實(shí)現(xiàn)營收3.05億元，占直營店總營收比例超過八成，成為其布局主流。

那么紅蜻蜓逆勢開店的錢從何而來呢？

原來，2019年以后，紅蜻蜓越來越依靠投資收益和營業(yè)外收入。2019年，投資收益和營業(yè)外收入合計(jì)7370萬元，占利潤總額的40.8%；2021年，上述兩項(xiàng)合計(jì)4450萬元，占利潤總額的47.6%。

其中，紅蜻蜓的投資收益用的是閑置募投資金。紅蜻蜓于2015年上市，募集資金10.41億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，實(shí)際募集資金為9.74億元。

紅蜻蜓曾批露，擬將募集資金全部投入營銷渠道建設(shè)項(xiàng)目及信息系統(tǒng)提升建設(shè)項(xiàng)目。其中，前者擬投入8.67億元，后者投入1.08億元。

不過，紅蜻蜓募投項(xiàng)目進(jìn)展非常緩慢，并于2020年7月終止全部募投項(xiàng)目。截至2022年3月4日，紅蜻蜓募集資金余額為9.90億元，計(jì)劃用于實(shí)施新增募投項(xiàng)目及部分永久補(bǔ)充流動資金。

具體來看，購物中心新業(yè)態(tài)升級項(xiàng)目擬投入1.58億元、永嘉基地零配倉擴(kuò)建及智能化升級項(xiàng)目擬投入0.96億元、 數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級及智能制造項(xiàng)目擬投入0.80億元。另有6.56億元用于永久補(bǔ)充流動資金的金額。

但前述募投項(xiàng)目同樣進(jìn)展緩慢，截至2022年12月31日，永嘉基地零配倉擴(kuò)建及智能化升級項(xiàng)目投入65.74萬元、數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級及智能制造項(xiàng)目投入338.64萬元、購物中心新業(yè)態(tài)升級項(xiàng)目投入944.50萬元。

有分析人士表示，募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢或許是因?yàn)楦鞣N主客觀因素的阻礙，也或許是當(dāng)前行業(yè)的發(fā)展情況不及企業(yè)預(yù)期，但顯然來自資本市場的募集資金不能直接拿來分紅，需要有精明強(qiáng)干的管理層來為其安排合適的用途。

紅蜻蜓能否轉(zhuǎn)型成功？讓我們拭目以待。