界面新聞記者 | 趙曉娟
界面新聞編輯 | 牙韓翔
在半年前的招股書失效之后，物美創(chuàng)始人張文中所擁有的數(shù)字零售平臺多點(diǎn)數(shù)智有限公司（Dmall Inc.）（下稱“多點(diǎn)”）重新向港交所遞交了IPO招股書。
熟悉到家購物平臺的消費(fèi)者多少聽說過多點(diǎn)，它是一個為本地零售業(yè)提供基于云的一站式端到端的數(shù)字零售SaaS平臺。而這家創(chuàng)立于2015年的公司，早期的數(shù)字零售業(yè)務(wù)以物美超市在北京和杭州的數(shù)百家門店為依托，其幕后主要掌舵人也是物美創(chuàng)始人張文中。在多點(diǎn)上市前的股東架構(gòu)中，張文中為多點(diǎn)的控股股東、高級顧問。
多點(diǎn)將自己定位為零售云解決方案服務(wù)商，不過消費(fèi)者能夠感知到部分往往是從零售商所在的平臺或者倉下單后的商品購買、物流等體驗(yàn)。
實(shí)際上，零售云解決方案包括零售SaaS、營銷及廣告增值服務(wù)及即時電子商務(wù)服務(wù)。主要解決與客戶留存、運(yùn)營效率、決策響應(yīng)速度、廣告效率等問題。
借助上述的服務(wù)，2015-2021年，多點(diǎn)完成了從A輪到C+輪共六輪融資，融資總額超7億美元。截至2021年C+輪融資完成后，多點(diǎn)的估值已經(jīng)高達(dá)30.52億美元，根據(jù)招股書，此間，多點(diǎn)還收購了深圳昂捷、山東橙灣兩家從事零售系統(tǒng)和電信設(shè)施開發(fā)相關(guān)的公司。
隨著規(guī)模擴(kuò)大，多點(diǎn)的收入逐年增多。更新的招股書顯示，于2020年、2021年、2022年以及截至2023年3月31日止3個月，多點(diǎn)的收入分別約為4.87億元、10.45億元、15.01億元、3.90億元。
但多點(diǎn)目前并不賺錢。它在上述報(bào)告期內(nèi)的虧損分別約為10.90億元、18.25億元、8.40億元、3.42億元——虧損的總額已經(jīng)超過了收入的總額。
實(shí)際上，這種虧損狀態(tài)是即時零售平臺行業(yè)的一種普遍現(xiàn)象。
以眼下中國即時零售平臺份額最大的達(dá)達(dá)(NASDAQ:DADA)為例，2019年至2022年，達(dá)達(dá)營收分別為31億元、57.4億元、68.66億元、93.68億元；凈利潤分別為-16.7億元、-17億元、-24.7億元、-20.8億元。
和達(dá)達(dá)相比，多點(diǎn)的營收規(guī)模為達(dá)達(dá)的六分之一，但虧損并沒有相應(yīng)減少。不過向好的一點(diǎn)是，多點(diǎn)的凈利潤率由2020年的負(fù)223.8%改善至2021年的負(fù)174.7%，并進(jìn)一步改善至2022年的負(fù)56.0%。
這類業(yè)務(wù)不賺錢的原因是投入成本巨大。因?yàn)樽鳛榱闶燮脚_的特征就是要有足夠的規(guī)模體量做支撐，并且需要在技術(shù)研發(fā)和市場營銷上投入較多，因此在投入期這類企業(yè)很有可能一直呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。
最新的招股書顯示，多點(diǎn)的開支包括研發(fā)開支、銷售及營銷開支以及一般及行政開支三大部分。
從2020年至2022年，多點(diǎn)的研發(fā)開支分別為4.44億元、6.14億元、6.07億元，占當(dāng)期總收入的比重分別為85.9%、91.2%、58.8%；銷售及營銷開支占當(dāng)期總收入的比重分別為68.6%、58.1%、20.5%。
這讓多點(diǎn)的經(jīng)營虧損在報(bào)告期分別達(dá)到9.94億元、10.87億元、3.26億元，再加上公允價值變動，以及收購行為產(chǎn)生的資金需求，最終導(dǎo)致過去三年凈虧損總額大于收益總額。
不過，即時零售仍有非常大的增長空間，這或許也是多點(diǎn)愿意持續(xù)輸血的原因。
據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會估算，2020-2021年，即時零售年同比增長率基本保持在80%-100%。即時零售未來幾年復(fù)合增長率將會在50%左右，行業(yè)整體具有強(qiáng)勁的增長動力和巨大的增長空間。預(yù)計(jì)到2026年底，即時零售行業(yè)相關(guān)市場規(guī)模將超過1萬億元。
而擴(kuò)大規(guī)模、增加客戶、提供更多元化的服務(wù)成了多點(diǎn)、達(dá)達(dá)這類即時零售平臺最終攤薄成本、收窄虧損的方向。
但不同于達(dá)達(dá)擁有廣泛的客戶數(shù)量，多點(diǎn)更依賴于物美系客戶。多點(diǎn)在招股書中提到的風(fēng)險之一是，其大部分收益來自有限的主要客戶，包括中國的物美集團(tuán)、麥德龍中國實(shí)體、重慶百貨集團(tuán)、銀川新華集團(tuán)及在亞洲市場運(yùn)營的DFI Retail Group。
于2020年、2021年、2022年以及截至2023年3月31日止三個月，多點(diǎn)總收益的69.8%、70.2%、76.6%及83.1%分別來自為包括物美集團(tuán)在內(nèi)的前五大客戶提供的服務(wù)。其中，僅物美集團(tuán)一家產(chǎn)生的收益占比分別在54.5%、45.3%、44.1%及50.9%。
多點(diǎn)稱，盡管該公司計(jì)劃擴(kuò)大及多樣化客戶群，但在可見的未來，預(yù)計(jì)物美集團(tuán)將繼續(xù)占多點(diǎn)公司收益的絕大部分。
“我們非常依賴關(guān)聯(lián)實(shí)體（即物美集團(tuán)、重慶百貨集團(tuán)、銀川新華集團(tuán)、麥德龍中國實(shí)體及百安居實(shí)體），而我們與關(guān)聯(lián)實(shí)體關(guān)系的任何重大變化均會對我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響?！边@家公司稱。
尋求更多客戶是多點(diǎn)提升收益、收窄虧損的主要路徑。
例如2021年，多點(diǎn)對鍋圈未上市股權(quán)進(jìn)行了1.29億元的股權(quán)投資。這換來的是，鍋圈食匯旗下的數(shù)千家門店成為其客戶之一。
此外，提升技術(shù)水平也能讓其更快吸引到新客戶。多點(diǎn)稱，其正致力于推出新款模塊及功能，例如多點(diǎn)于2022年推出智能防損解決方案，并于2023年與物美集團(tuán)推出智能商品補(bǔ)貨解決方案、智能包裹分揀解決方案及智能收銀解決方案，多點(diǎn)預(yù)計(jì)就該等解決方案而與物美集團(tuán)簽訂的合約將于2023年帶來可觀的收益。
不過拓展新客戶眼下也越來越難。
多點(diǎn)提及的另一個風(fēng)險是，在新的區(qū)域尤其是在下沉市場，人們對于即時零售的接受度不如高線城市時，如果因訂單密度不夠，或者缺乏相關(guān)的本地零售客戶，而未能開拓新市場，將對其未來前景產(chǎn)生不利影響。