記者 | 趙曉娟

編輯 | 牙韓翔

在物美科技啟動(dòng)IPO計(jì)劃失效后，物美創(chuàng)始人張文中所擁有的數(shù)字零售平臺(tái)多點(diǎn)擬通過港交所上市。12月7日，多點(diǎn)數(shù)智有限公司（Dmall Inc.）（以下簡稱“多點(diǎn)”）向港交所遞表，申請(qǐng)港股主板IPO。

按照多點(diǎn)官方的定義，多點(diǎn)是一個(gè)為本地零售業(yè)提供基于云的一站式端到端的數(shù)字零售SaaS平臺(tái)。而這家創(chuàng)立于2015年的公司，早期的數(shù)字零售業(yè)務(wù)以物美超市在北京和杭州的數(shù)百家門店為依托，其幕后主要掌舵人也是物美創(chuàng)始人張文中。在多點(diǎn)上市前的股東架構(gòu)中，張文中通過數(shù)家實(shí)體間接持股合計(jì)約58.36%。

就像已經(jīng)在美股上市的達(dá)達(dá)一樣，多點(diǎn)帶給消費(fèi)者的直觀感受是即時(shí)零售業(yè)務(wù)的部分——消費(fèi)者基于定位通過多點(diǎn)APP下單購物，享受一小時(shí)即時(shí)達(dá)服務(wù)。

實(shí)際上，多點(diǎn)的主營業(yè)務(wù)涵蓋三類：零售核心服務(wù)云、電子商務(wù)服務(wù)云、營銷及廣告服務(wù)云。

其收入結(jié)構(gòu)也以傭金和相關(guān)費(fèi)用為主，例如在零售核心服務(wù)云方面，多點(diǎn)從客戶商品交易總額收取一定百分比費(fèi)率的傭金；在電子商務(wù)服務(wù)云中，多點(diǎn)同樣按照客戶在電子商務(wù)服務(wù)云下所處理的商品交易總額的一定百分比收取傭金，并根據(jù)客戶要求向需要配送服務(wù)的客戶收取配送費(fèi)；在營銷及廣告服務(wù)云方面，多點(diǎn)向廣告客戶收取廣告費(fèi)和咨詢費(fèi)。

上述三塊業(yè)務(wù)讓多點(diǎn)的收入連年遞增。

招股書顯示，2019年至2022年前9個(gè)月，多點(diǎn)Dmall分別實(shí)現(xiàn)收入2.65億、4.87億、10.45億以及11.02億。從營收貢獻(xiàn)看，截至2022年前9個(gè)月，零售核心服務(wù)云實(shí)現(xiàn)收入6.4億，占比58.1%；電子商務(wù)服務(wù)云實(shí)現(xiàn)收入3.36億，占比30.5%。

不過，其凈利潤難言樂觀。2019年至2022年前9個(gè)月，多點(diǎn)凈利潤分別為-8.3億、-10.9億、-18.25億以及-4.81億，三年半虧損超過42億。

這種虧損狀態(tài)是即時(shí)零售平臺(tái)行業(yè)的一種普遍現(xiàn)象。

以眼下中國即時(shí)零售平臺(tái)份額最大的達(dá)達(dá)為例，2019年至2021年，以及2022年前三季度，達(dá)達(dá)營收分別為31億元、57.4億元、68.66億元、66.87億元；凈利潤分別為-16.7億元、-17億元、-24.7億元、-16.37億元。和達(dá)達(dá)相比，多點(diǎn)的營收規(guī)模為達(dá)達(dá)的五分之一，但虧損并沒有相應(yīng)減少。

而即便如此，即時(shí)零售仍然是疫情之后被進(jìn)一步看好的賽道。

咨詢公司凱度（Kantar）發(fā)布的消費(fèi)者指數(shù)最新報(bào)告顯示，平臺(tái)電商消費(fèi)者數(shù)量的增長明顯放緩，與此同時(shí)，即時(shí)零售O2O成為品牌接觸更多消費(fèi)者、發(fā)掘新消費(fèi)場景的重要渠道。截至2022年10月的40周，即時(shí)零售O2O銷售額較去年同期增長13.5%，已成為主流快消品牌獲取消費(fèi)者增量的新陣地。

根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)發(fā)布的《2022年中國即時(shí)零售發(fā)展報(bào)告》，未來幾年即時(shí)零售復(fù)合增長率將會(huì)保持高位，預(yù)計(jì)到2026年，即時(shí)零售相關(guān)市場規(guī)模將超過1萬億元。

這意味著，只要不斷開拓新的零售客戶，這一業(yè)務(wù)規(guī)模就可以持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)而優(yōu)化利潤率。

但多點(diǎn)的挑戰(zhàn)在于，其業(yè)務(wù)對(duì)物美系客戶的依賴性非常高。

招股書稱，公司大部分年收入來自有限的主要客戶，包括物美集團(tuán)、麥德龍中國、重慶百貨、銀川新華及在選定亞洲市場運(yùn)營的DFI Retail Group這五大客戶，而麥德龍、重慶百貨、銀川新華都為物美系企業(yè)。

2019年至2022年前9個(gè)月，前五大客戶提供服務(wù)收入占公司總收入的比重分別為74.5%、69.8%、70.2%及78.4%。

這其中，多點(diǎn)尤其離不開物美集團(tuán)。在上述報(bào)告期內(nèi)，多點(diǎn)來自物美集團(tuán)的收入分別為1.6億、2.7億、4.7億、4.9億，收入占比分別為59.1%、54.5%、45.3%、44.4%。

從消費(fèi)端也能感受到雙方的深度捆綁，物美和麥德龍的即時(shí)達(dá)購物都通過多點(diǎn)APP下單完成。2021年3月29日，物美科技有限公司曾在港交所遞表，希望將物美超市門店和麥德龍一起打包上市，但目前其遞交的招股書已經(jīng)處于失效狀態(tài)，且至今未更新。

除了對(duì)物美系零售公司的依賴，多點(diǎn)在招股書的“風(fēng)險(xiǎn)因素”中還提及，在新的區(qū)域有氣勢下沉市場，該業(yè)務(wù)如果不能為低線下稱市場接受而導(dǎo)致訂單密度不夠，或者缺乏相關(guān)的本地零售客戶，而未能開拓新市場，將對(duì)其未來前景產(chǎn)生不利影響。