文｜連線Insight 陳鋒
編輯｜子夜
成立第十年，菜鳥邁入沖刺上市的新階段，也迎來了新的挑戰(zhàn)。
5月18日，在2023財年第四季度及全年業(yè)績報告中，阿里宣布，集團董事會已經批準啟動探索菜鳥集團上市，目標是在未來12到18個月，完成菜鳥的上市計劃。
晚點LatePost在最近的一則報道中指出，菜鳥港股上市的承銷商，包括中金公司和花旗集團等。此外，高盛集團在今年5月的一份內部報告中，給菜鳥的估值達到了285億美元。
如果按285億美元的估值上市，菜鳥將成為僅次于順豐的第二大物流科技公司。
值得注意的是，除了是阿里巴巴在完成“1+6+N”組織調整后的戰(zhàn)略布局之外，從快遞物流業(yè)的當前環(huán)境、行業(yè)競爭態(tài)勢、菜鳥的現狀等方面來看，菜鳥也到了不得不上市的時刻。
一方面，現在菜鳥是國內主流的大型物流企業(yè)中唯二沒有上市的企業(yè)，另一家是極兔；另一方面，菜鳥的業(yè)務規(guī)模和營收體量，也到了上市的時候。根據財報，2023財年菜鳥實現了556億元營收，同比增長了21%，高于本地生活服務的12%和國際商業(yè)的13%，因此菜鳥也是整個阿里巴巴營收增長最快的業(yè)務。
圖源阿里財報
不過，菜鳥面對的挑戰(zhàn)也是多重的。
從業(yè)務來看，目前，菜鳥不得不面臨在國內市場、海外市場的雙線作戰(zhàn)。而無論是哪一市場，它都面臨著比之前更嚴峻的競爭環(huán)境，國內增量難尋，海外市場高度依賴阿里海外業(yè)務，兩者的突圍戰(zhàn)都不好打。
同時，菜鳥仍然是虧損的，今年一季度，菜鳥調整后EBITA虧損了3.19億元人民幣，盈利也是菜鳥需要直面的一大問題。
對菜鳥來說，上市的重要性不言而喻，這有助于其在資本市場得到更多助力，但在這之前，菜鳥首先要展現出應對不同市場多重挑戰(zhàn)的能力。
1、國內增長難尋，競爭異常激烈
當前，菜鳥集團主要分為國內物流、國際物流、城鄉(xiāng)末端、物流科技和物流地產五大業(yè)務板塊。
其中，在國內市場，菜鳥的增長空間已經所剩不多了。
快遞物流業(yè)與電商業(yè)休戚與共。整個2022年，中國電商成交額僅增長了6.2%，創(chuàng)下了有記錄以來最低。
國家郵政局的統(tǒng)計數據也顯示，全國快遞服務企業(yè)業(yè)務量增速從2013年的61.6%降至2021年的29.9%，快遞業(yè)務收入增速從36.6%降至17.5%。再到2022年，快遞件量和收入增速分別進一步放緩至2.1%、2.3%。
2022年郵政行業(yè)寄遞業(yè)務量增速放緩，圖源國家郵政局
換言之，當前快遞企業(yè)要在國內市場求增長，只能爭奪存量。而最近幾年，國內市場的競爭也早已陷入白熱化。
先是在2020年，極兔挑起了新一輪行業(yè)價格戰(zhàn)。當時，有媒體報道稱，極兔早期每票比通達系低1-1.5元，寄件享全國首重5元的優(yōu)惠，比阿里快遞體系內的通達系便宜了近一半，極兔的負責人甚至曾表示，他做好了虧損兩年的準備。
再到2021年末，極兔花了68億元收購百世快遞在中國的快遞業(yè)務。極兔的市場規(guī)模由此不斷擴大，2022年六月時，極兔的單量峰值達到了四千萬，一度超越申通，成為全國第四。
與此同時，2021年9月，一直堅持直營的順豐宣布開放“加盟式”主體豐網，為的就是搶占快速增長的電商件市場。
不過5月12日，極兔再度出擊，以11.83億元收購了豐網。據此前順豐財報披露，豐網目前已經覆蓋全國27個省（市、自治區(qū)），2022年收入規(guī)模超過32億元，主要服務于電商客戶。
而在去年3月，德邦正式宣布與京東物流達成戰(zhàn)略合作，京東物流收購德邦快遞66.49%的股份，此后，雙方開始在快遞快運、跨境、倉儲與供應鏈等領域開展深度合作。
如此來看，在電商件的爭奪上，盡管菜鳥至今仍然通過“三通一達”占領了行業(yè)50%左右的市場份額，但新、老對手的強勢出擊下，菜鳥面臨的挑戰(zhàn)并不小，會直接影響到菜鳥在菜鳥裹裹、菜鳥驛站等核心業(yè)務的業(yè)績表現。
菜鳥的另一重挑戰(zhàn)在于，相對于自建物流的京東物流、重新聚焦時效件的順豐而言，平臺化運營模式下，后端的履約服務也要跟得上。
在這一方面，菜鳥此前也做了一系列動作。
在主要面向商家的倉配供應鏈端，菜鳥搭建了供應鏈物流網絡，包括7大倉儲樞紐，倉儲面積超過3000萬平方米。此外，菜鳥還在今年推出“1212半日達”等服務，官方稱倉配全鏈路實現了24小時運轉、已經覆蓋了全國20座核心城市。
圖源菜鳥微信公眾號
在主要面向用戶的物流末端，菜鳥則主要通過菜鳥驛站的持續(xù)優(yōu)化來提升履約時效。
阿里在財報中提到，在中國市場，2023年菜鳥繼續(xù)擴大了菜鳥驛站網絡，以提供各種增值服務。本季度菜鳥驛站進一步提高了送貨上門服務的客戶滲透率，送貨上門包裹同比增長了約85%。
不過值得注意的是，2021年、2022年的財報中，菜鳥在國內業(yè)務的布局重心，都是對菜鳥驛站服務網絡的擴大，整體動作并不激進，處于防御姿態(tài)。
2、增量在海外，但海外蛋糕也難搶
國內市場挑戰(zhàn)重重的背景下，海外市場的增長表現，為菜鳥穩(wěn)住了局面。
如今菜鳥的增長主要來源于海外市場，國際業(yè)務在營收中的占比已經超過了50%。第四季度，菜鳥的收入也同比增長了18%至136.19億元，主要是受國際物流履約解決方案服務每單的平均收入增加，以及對消費者物流服務需求的增加所致。
以訂單量來看，菜鳥成為了國際第四大物流公司，前三家分別是三大國際巨頭UPS、FedEx、DHL。
不過，菜鳥想要吃下海外市場更多蛋糕，為其帶來源源不斷地增長，并不容易。
一方面，海外物流市場競爭越來越激烈，菜鳥首先需要應對中國物流公司出海帶來的挑戰(zhàn)。
最近幾年，全球消費者加速向線上遷移，再加上疫情對海外供應鏈、線下零售不斷造成沖擊，海外市場的電商需求激增，國內跨境電商迎來增長窗口期，這同時帶動了倉儲、物流、快遞等配套產業(yè)的出海。
以國內電商出海最激進的東南亞市場為例。
京東在2016年、2018年進入印尼和泰國電商市場，重投入自建了物流尾程網絡。今年1月，京東宣布關閉了印尼和泰國站，同時關停了為印尼提供派送服務的自營物流公司，但其并未完全退出這兩大市場，而是轉向了倉儲物流方向。
百世在2018年進入東南亞市場，在泰國自建了分撥中心、在越南收購了一家本土物流公司；豐2021年9月收購了嘉里物流51.8%的股權，借助后者在東南亞搭建起了尾程的快遞網絡。
另一方面，隨著規(guī)模的不斷擴大，菜鳥免不了要與國際巨頭展開正面競爭。
UPS、FedEx、DHL三大巨頭的長成路徑有相似之處，即都是通過長時間、大規(guī)模的多元化投資并購實現了全球物流網絡的搭建和擴張。
比如UPS早在1989年時，服務就擴展到了中東、非洲和環(huán)太平洋地區(qū)，覆蓋了全球220多個國家和地區(qū)。再到1990年以后，公司切換為多元并購模式，重點瞄準供應鏈物流細分產品的豐富、供應鏈上下游環(huán)節(jié)的打通上。
盡管菜鳥現在的訂單量排在全球第四位，與其他三家的差距卻很明顯。據晚點LatePost報道，2022年菜鳥年度日均跨境包裹量為450多萬個，而第一名的UPS是2330萬個，同時UPS僅國際業(yè)務的收入就接近200億美元，是整個菜鳥集團的三倍多。
圖源招商證券
此外，菜鳥的全球化布局主要圍繞阿里的跨境電商業(yè)務，包括速賣通、Lazada、Trendyol、Daraz、Miravia等。其中，速賣通現在是菜鳥在海外的最大客戶。
客觀來看，依托阿里在海外的電商布局，菜鳥能夠收獲穩(wěn)定的營收來源，但如果長期處在舒適區(qū)，對菜鳥來說絕非好事——這與阿里“1+6+N”組織調整的戰(zhàn)略初衷也不符。
此外，阿里海外業(yè)務的表現也會影響到菜鳥的表現，出現一損俱損的局面，例如此前速賣通在俄羅斯和烏克蘭地區(qū)的訂單因區(qū)域沖突的問題導致下滑，菜鳥的業(yè)務量跟著縮減。
也就是說，獨立之后的菜鳥，需要逐漸擺脫對阿里海外電商的依賴，降低阿里海外業(yè)務的不確定性帶來的潛在風險，抬高商業(yè)上限。
值得注意的是，為了應對上述挑戰(zhàn)，菜鳥過去幾年中也在進一步加大海外物流體系的建設。
現在，菜鳥是為數不多的覆蓋到倉儲資源、干線網絡、包裹網絡、供應鏈服務、貨運服務、末端配送等所有環(huán)節(jié)的物流企業(yè)。
菜鳥倉儲資源分布，圖源興業(yè)證券
在財報中，阿里提到，接下來菜鳥將在全球全面開放物流能力，持續(xù)透過加強端到端的物流能力來拓展國際物流網，同時不斷升級海外倉庫網絡，提供廣泛的物流解決方案，包括中國貨物攬收、國際干線、海外支線服務、海外最后一公里配送服務。
布局還在進行，在上市之前，它需要證明自己的競爭力。
3、上市之前，盈利是一大重要任務
阿里巴巴完成“1+6+N”的重組后，對各子業(yè)務集團而言，好處是他們有了更大的自主決策權，挑戰(zhàn)則在于，它們也需要自負盈虧了。
菜鳥當前面臨的另一個挑戰(zhàn)是，雖然營收保持著高增速，但還沒徹底走出虧損。
財報顯示，今年一季度，菜鳥經調整EBITA虧損3.19億元，較去年同期虧損9.12億元有所收窄；再從全年來看，菜鳥2023財年經調整EBITA虧損3.91億元，去年同期為虧損9.84億元。
雖然虧損有所收窄，但從菜鳥透露出的在國內及海外市場的布局來看，阿里接下來還將繼續(xù)維持重投入的策略，在這種情況下，阿里的盈利挑戰(zhàn)依然會存在。
獨立上市，在很大程度上能緩解菜鳥的資金壓力，但這并非長久之計，菜鳥需要盡快向資本市場證明其盈利能力。
菜鳥并未在財報中披露未來的盈利時間計劃，不過據媒體報道，去年，菜鳥內部已經開始提業(yè)務整體盈利的目標。
同樣的，菜鳥并未在財報中披露虧損原因，但晚點LatePost在報道中指出，菜鳥當前在國內供應鏈、菜鳥驛站等業(yè)務上仍然在持續(xù)虧損。
以菜鳥驛站為例，菜鳥目前依然在末端配送上面臨著虧損壓力。
一方面在于，末端配送是快遞業(yè)一直以來的一個瓶頸，盡管后來行業(yè)探索出了快遞柜、驛站等模式，如順豐的豐巢、菜鳥的菜鳥驛站，但至今還未探索出清晰的盈利模式。
安信證券曾做過一組測算，一組豐巢快遞柜，每年要交的場地租金，物業(yè)費大約8600元，占到總成本的一半。這導致在鋪市場的過程中，豐巢一直都是虧損的，2016年虧2.5億，2017年虧3.85億元，2019年虧了7.8億。
相比之下，菜鳥驛站采用的是加盟模式，在全國范圍內招募專營快遞代辦點或零售類、服務類店鋪入駐，菜鳥作為快遞公司與消費者間的中間站，取件業(yè)務按件結算向快遞公司收取傭金、寄件業(yè)務則向消費者收取寄件費，這是一門典型的低毛利生意。
菜鳥面向消費者的產品矩陣，圖源招商證券
但很顯然，到目前為止，這一模式的盈利能力尚未得到證實。
另一方面，對菜鳥來說，對菜鳥驛站上的投入非但沒有回頭路，而且還要持續(xù)投入。因為即使不賺錢，但其是解決末端配送的有利舉措，直接關系到用戶體驗。
綜上所述，不難發(fā)現，短期內菜鳥還將處于持續(xù)投入階段，無論是在國內還是海外，而在國內的增長空間已然有限的局面下，菜鳥要想在未來實現更好的經營水平并實現盈利，需要在海外市場多點開花，向之前的投入要結果，靠規(guī)模效應持續(xù)降本增效。
重重壓力之下，這個過程并不會太輕松，在上市之前，菜鳥還需要努把力。