記者｜趙陽(yáng)戈

上周，共計(jì)7家公司攜手上會(huì)，唯獨(dú)思必馳被擋在了門外，審議結(jié)果：不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求。

公開信息顯示，思必馳于2022年7月15日獲得受理，2022年8月3日進(jìn)入問(wèn)詢環(huán)節(jié)，在2023年5月9日上交所上市委召開的2023年第34次審議會(huì)議中，未獲得通過(guò)。公司的保薦機(jī)構(gòu)是中信證券，計(jì)劃融資額10.33億元，目的地科創(chuàng)板。

根據(jù)說(shuō)明書，思必馳是一家提供人機(jī)對(duì)話解決方案的人工智能企業(yè)，專注于智能語(yǔ)音語(yǔ)言技術(shù)的底層研發(fā)、產(chǎn)品應(yīng)用的設(shè)計(jì)開發(fā)與銷售。目前公司已形成涵蓋信號(hào)處理、語(yǔ)音識(shí)別與合成、自然語(yǔ)言理解、對(duì)話管理、問(wèn)答聊天、知識(shí)圖譜等閉環(huán)人機(jī)對(duì)話的完整技術(shù)鏈條。

在審議中，上市委問(wèn)詢了思必馳兩個(gè)重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題。一是公司核心業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、核心產(chǎn)品的差異化競(jìng)爭(zhēng)布局、核心技術(shù)的科技創(chuàng)新體現(xiàn)、核心技術(shù)與主要產(chǎn)品的升級(jí)迭代周期和研發(fā)儲(chǔ)備，關(guān)注了公司核心技術(shù)的硬科技屬性、差異化競(jìng)爭(zhēng)的有效性。其二，是思必馳預(yù)測(cè)了未來(lái)四年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率，審核關(guān)注相關(guān)預(yù)測(cè)的合理性和審慎性，公司報(bào)告期內(nèi)持續(xù)虧損、凈資產(chǎn)大幅下降的情況，以及公司經(jīng)營(yíng)能力的可持續(xù)性。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)人工智能行業(yè)發(fā)展迅速，競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈。在智能語(yǔ)音語(yǔ)言領(lǐng)域， 國(guó)內(nèi)主要企業(yè)除思必馳外還包括科大訊飛、云知聲等。此外，百度、阿里等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也紛紛涉足人工智能行業(yè)，形成百花齊放的局面。同時(shí)，在人工智能芯片領(lǐng)域，亦有寒武紀(jì)等重要參與方。此外，思必馳還可能面臨來(lái)自全球科技公司谷歌、蘋果、微軟、亞馬遜、Nuance的潛在競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)的激烈可想而知。

數(shù)據(jù)顯示，思必馳2020年至2022年的營(yíng)業(yè)收入分別為2.37億元、3.07億元、4.23億元，凈利潤(rùn)分別為-1.8億元、-2.98億元、-2.64億元；扣非凈利潤(rùn)分別為-2.03億元、-3.44億元、-2.92億元。2023年一季度，思必馳狀態(tài)依舊，營(yíng)業(yè)收入9419.74萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-6909.65萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)-7245.37萬(wàn)元。2023年一季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)使用的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-8625.37萬(wàn)元。凈資產(chǎn)方面，2020年至2022年分別為6.58億元、3.53億元、1.47億元，2023年一季度時(shí)歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步萎縮至9334.12萬(wàn)元，較2022年年末下降了36.36%，主要是由于公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利，未彌補(bǔ)虧損擴(kuò)大所致。

如此表現(xiàn)，也難怪監(jiān)管層會(huì)有所質(zhì)疑。不過(guò)公司還對(duì)未來(lái)何時(shí)盈利有過(guò)預(yù)測(cè)。

根據(jù)說(shuō)明書，思必馳根據(jù)未來(lái)營(yíng)業(yè)收入的年度增長(zhǎng)率和2026年的預(yù)估毛利率水平進(jìn)行敏感性分析，假設(shè)未來(lái)2023-2026年?duì)I業(yè)收入的年度增長(zhǎng)率分別為30%、35%、40%、45%和50%，假設(shè)2026年公司的綜合毛利率分別為36%、38%、40%的情況下，結(jié)果顯示：

• 當(dāng)2023-2026年?duì)I業(yè)收入年增長(zhǎng)率為50%，公司綜合毛利率在36%-40%的情況下其實(shí)現(xiàn)盈利的年度預(yù)計(jì)均為2026年;
• 當(dāng)2023-2026年?duì)I業(yè)收入年增長(zhǎng)率為45%，公司綜合毛利率在38%-40%的情況下其實(shí)現(xiàn)盈利的年度預(yù)計(jì)為2026年，公司綜合毛利率為36%的情況下其實(shí)現(xiàn)盈利的年度預(yù)計(jì)為2027年;
• 當(dāng)2023-2026年?duì)I業(yè)收入年增長(zhǎng)率為40%，公司綜合毛利率在40%的情況下其實(shí)現(xiàn)盈利的年度預(yù)計(jì)為2026年，公司綜合毛利率為36%-38%的情況下其實(shí)現(xiàn)盈利的年度預(yù)計(jì)為2027年;
• 當(dāng)2023-2026年?duì)I業(yè)收入年增長(zhǎng)率為35%，公司綜合毛利率為36%-40%的情況下其實(shí)現(xiàn)盈利的年度預(yù)計(jì)為2027年;
• 當(dāng)2023-2026年?duì)I業(yè)收入年增長(zhǎng)率為30%，公司綜合毛利率在38%-40%的情況下其實(shí)現(xiàn)盈利的年度預(yù)計(jì)為2027年，公司綜合毛利率為36%的情況下其實(shí)現(xiàn)盈利的年度預(yù)計(jì)為2028年。

不過(guò)預(yù)測(cè)是否實(shí)現(xiàn)，也只有時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)了。根據(jù)說(shuō)明書中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的描述，公司未來(lái)發(fā)展仍面臨以下風(fēng)險(xiǎn)：包括不限于研發(fā)成果轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣風(fēng)險(xiǎn)、新興市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)等。公司部分AI硬件產(chǎn)品落地受研發(fā)成果轉(zhuǎn)化情況影響，具體產(chǎn)品包括第二代TH系列AI語(yǔ)音芯片，車載前裝HUD產(chǎn)品等，如該部分產(chǎn)品研發(fā)失敗或推廣失敗，且其他既有業(yè)務(wù)收入增速不達(dá)預(yù)期情況下，2026年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入將下降7.31億元至17.20億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)將減少約14508.67萬(wàn)元至2397.99萬(wàn)元。此外，如果未來(lái)公司的期間費(fèi)用控制不當(dāng)，期間費(fèi)用率下降速度放緩，則公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的年度將隨之有所延后。

未來(lái)一段時(shí)間，公司將持續(xù)在對(duì)話式人工智能技術(shù)研發(fā)及創(chuàng)新、商業(yè)應(yīng)用拓展等方面保持較大投入規(guī)模，使得公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損可能持續(xù)存在，甚至可能導(dǎo)致公司上市后觸發(fā)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第12.4.2條的財(cái)務(wù)狀況，即經(jīng)審計(jì)扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)(含被追溯重述)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入(含被追溯重述)低于1億元，或經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)(含被追溯重述)為負(fù)，從而觸發(fā)退市條件；根據(jù)《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》，公司觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的，股票直接終止上市，不再適用暫停上市、恢復(fù)上市、重新上市程序，將對(duì)投資者造成不利影響。

至于中信證券，項(xiàng)目終止于今年也不在少數(shù)，除了思必馳之外，2月份北京燕文物流股份有限公司，欲闖關(guān)深主板也失敗了，今年共計(jì)8個(gè)項(xiàng)目終止。