文｜派財經(jīng) 羅莉
編輯｜派公子
近日，途虎養(yǎng)車在港交所的招股書再次失效，這已經(jīng)是其第二次沖擊IPO失敗。此前，途虎養(yǎng)車曾在2022年1月和8月兩次更新了上市招股書。
在汽車行業(yè)中，汽車后市場是一塊被忽視的大蛋糕。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，當前我國的機動車保有量達4.12億輛，其中汽車3.15億輛，我國汽車后市場行業(yè)規(guī)模已突破1.3萬億元。預(yù)計到2025年，汽車維修和保養(yǎng)等服務(wù)的市場規(guī)模將達到1.7萬億元。
在整個汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，真正賺錢的是服務(wù)周期更長的養(yǎng)車服務(wù)。長期以來，國內(nèi)的汽車后市場呈現(xiàn)出魚龍混雜的局面，早年前多以線下門店為主，直到自帶互聯(lián)網(wǎng)基因的途虎養(yǎng)車入場，通過燒錢換規(guī)模迅速爬升到行業(yè)第一的規(guī)模。根據(jù)途虎養(yǎng)車最近一次招股書顯示，從2019年至2022年上半年，三年半累計虧損超過140億元。截止至2021年9月30日，途虎養(yǎng)車融資收入14億元，經(jīng)營方面花了4.55億，投資方面花了6.9億，賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物14.27億元，流動負債總額高達54.28億元。
在資金壓力之下，途虎養(yǎng)車亟需通過上市輸血。但接連兩次IPO失敗，再次將途虎推至懸崖邊上。
1、燒錢換規(guī)模進入瓶頸期
從規(guī)模上看，途虎養(yǎng)車是國內(nèi)汽車后服務(wù)市場的排頭兵。所謂汽車后市場承接的是車輛購買完到車輛報廢期間的一切消費行為，例如修車、保養(yǎng)、洗車美容等服務(wù)。
據(jù)灼識咨詢報告，截至2022年6月30日，按照門店經(jīng)營數(shù)量計算，途虎養(yǎng)車是中國最大的汽車服務(wù)供應(yīng)商。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年上半年，途虎養(yǎng)車擁有4293家工場店，覆蓋國內(nèi)297個城市。其中，179家為自營門店，4114家加盟途虎工場店（由2104名加盟商管理），全國范圍內(nèi)還有25321家合作門店。
兩年半時間內(nèi)，拓展工場店2870間，途虎養(yǎng)車規(guī)模化十分迅猛，這一切都是靠燒錢換來的。
根據(jù)途虎養(yǎng)車2022年8月更新的招股書顯示，2022年上半年其營收為54.68億元，相比2021年上半年營收54.77億元，增幅不大，但在上半年疫情帶來的不確定性下，途虎養(yǎng)車依舊能保持營收相對平衡已是不易。截至2022年上半年，途虎養(yǎng)車共擁有8640萬注冊用戶，同比增長27%。
不過，值得注意的是，途虎養(yǎng)車凈虧損呈現(xiàn)逐年擴大之勢，2019年至2021年及2022年上半年，途虎養(yǎng)車凈虧損為34.28億元、39.28億元、58.45億元和9.52億元，三年半累計虧損超過140億元。
成立11年，途虎養(yǎng)車仍未實現(xiàn)盈利。途虎養(yǎng)車的收入由綜合汽車產(chǎn)品和服務(wù)以及平臺服務(wù)兩大板塊組成。
其中，綜合汽車產(chǎn)品和服務(wù)又按照B端和C端分為了，向授權(quán)4S店提供汽車龍服務(wù)以及向消費者提供汽車產(chǎn)品和服務(wù)，這部分收入占總收入的九成以上；平臺服務(wù)收入則是靠收取加盟店的加盟費和廣告費。
途虎一直在探索業(yè)務(wù)的多樣化布局。從歷年數(shù)據(jù)來看，2019年到2021年，輪胎和底盤零部件的收入為38.39億元、42.02億元、50.64億元，占比分別為54.6%、48%、43.2%。同期汽車保養(yǎng)收入為18.7億元、26.19億元、38.42億元，占比分別為26.6%、29.9%、32.8%。
途虎養(yǎng)車在營銷方面很舍得花錢，這也是其虧損的一大重要原因。近幾年來，途虎養(yǎng)車在營銷費用上瘋狂砸錢，邀請來一線演員黃渤代言，還曾兩度贊助電影《長津湖》《長津湖之水門橋》，在北上廣各大一線城市等53個高鐵站鋪設(shè)廣告。
招股書顯示， 2019 年至 2021 年以及2022年上半年，途虎養(yǎng)車銷售及營銷開支為 10.4 億元、12.63 億元、16.81 億元，7.41 億元，分別占當期營收的 14.7%、14.4%、14.3%、13.6%。
單純以2022年上半年營銷費用來看，途虎養(yǎng)車每個月要花費一個億以上資金來進行營銷活動。
相比之下，其研發(fā)費用開支卻要少的多。招股書顯示，2019 到 2021 年間，途虎養(yǎng)車研發(fā)開支為 2.23 億元、3.70 億元、6.20 億元，2022 年上半年，研發(fā)開支為 3.18 億元，分別占當營收比例的 3.2%、4.2%、5.3%、5.8%。
輕研發(fā)重營銷之下，途虎養(yǎng)車在規(guī)模化擴張同時帶來的問題也已經(jīng)顯現(xiàn)，營收過于依賴加盟商。
當下，加盟途虎工場店是途虎養(yǎng)車的主要利潤來源。財報數(shù)據(jù)顯示，加盟途虎工場店今年上半年營收40.55億元，毛利率高達21.5%，而相較之下，自營門店營收僅有2.55億元，毛利率-10.7%，合作門店毛利率為9.3%，也遠不及加盟店。
2、獲利于加盟商，又困于加盟模式
據(jù)了解，目前，途虎養(yǎng)車的加盟合作方式有兩種，一種是途虎工場店，另一種則是合作門店。其中，途虎工場店又分為自營工場店和由加盟商經(jīng)營的途虎工場。
對于自營門店，途虎具有較強控制權(quán)，直接參與運營，但加盟共創(chuàng)店和合作門店均為獨立第三方運營商直接負責。第三方門店的加盟條件是，需要向途虎支付5000元保證金，既沒有途虎統(tǒng)一的店面設(shè)計也沒有品牌標識，并且只負責對途虎線上產(chǎn)品的安裝服務(wù)，途虎支付相關(guān)費用。
在途虎養(yǎng)車的招商政策中，設(shè)立了兩檔加盟標準，以800平方米門店規(guī)模為界限，將加盟費用分為兩個檔。針對超過800平方米的門店，品牌使用費為40萬/3年；8000平方米以下的門店，品牌使用費為20萬/3年。上述兩類門店，均需要繳納10萬元押金，并支付8000元/月的管理費，同時月利潤分配金額計算比例為10%。
也就是說，加盟一家途虎合作門店，光是在品牌加盟費用上就要充值至少30萬，準入門檻并不低。加盟模式下，途虎養(yǎng)車和加盟商的關(guān)系也十分微妙。
據(jù)悉，當前途虎養(yǎng)車的越活用戶主要分布在一二線城市，合計占比達到六成以上，雖然在一二線城市汽車保有量相對較高，客戶付費能力較強，但競爭也更加激烈。此外，加盟商需要承受的房租、水電、人員工資等費用支出也要更多。
因與加盟店間的矛盾和沖突，途虎養(yǎng)車曾多次將加盟商訴至法庭，加盟違約或?qū)⒚媾R高達月均營業(yè)額40倍的賠償。
對于途虎而言，加盟模式下對其經(jīng)營也會帶來很大風險。如果加盟商不遵守加盟協(xié)議或政策，或者合作門店不遵守合作協(xié)議，途虎的業(yè)務(wù)可能會受到損害，途虎養(yǎng)車在招股書中也提到了這一點風險。有業(yè)內(nèi)人士表示，“合作店不僅做途虎養(yǎng)車的生意，還做自己的業(yè)務(wù)，直接導(dǎo)致途虎養(yǎng)車服務(wù)體驗落地的過程中難以做到最優(yōu)和統(tǒng)一。”
在網(wǎng)上，充斥著不少消對途虎養(yǎng)車加盟商的投訴，涉及到輪胎和機油問題。
在黑貓投訴上，關(guān)于途虎養(yǎng)車的投訴量達到1266則，聚焦在亂收費、貼膜質(zhì)量差、因技術(shù)問題導(dǎo)致發(fā)動機報廢等問題。
另外，如何能夠保證4000多家加盟商利潤的不斷增長，并且吸引新的加盟商進入，也是一件難事。2022年，途虎養(yǎng)車門店數(shù)量已經(jīng)開始出現(xiàn)下滑，半年時間里，途虎工場店數(shù)量增加了440家，合作門店減少了6302家。
當前我國的汽車后市場正處在競爭激烈的蓬勃發(fā)展期。數(shù)據(jù)顯示，目前，我國的機動車保有量達4.12億輛，其中，汽車3.15億輛，我國汽車后市場行業(yè)規(guī)模已突破1.3萬億元。預(yù)計到2025年，汽車維修和保養(yǎng)等服務(wù)的市場規(guī)模將達到1.7萬億元。
業(yè)內(nèi)人士表示，2022年以來，越來越多的企業(yè)開始發(fā)力這一市場，汽車后市場的競爭區(qū)域也從大中城市向縣域城市下沉。
去年6月，途虎養(yǎng)車發(fā)布了“千縣發(fā)展計劃”，試圖將互聯(lián)網(wǎng)玩法植入縣域城市的汽車后服務(wù)市場，近日，途虎養(yǎng)車又進一步加碼，對外宣布推出“5000萬下沉市場專項推廣資金”。據(jù)了解，該專項資金面向在某一地區(qū)的首個簽約的途虎養(yǎng)車加盟商，為其首家店提供最高10萬元的專項營銷費用支持，幫助門店解決獲客問題，用于新店建店至開店6個月期間。
眼下，途虎養(yǎng)車想用大額補貼來持續(xù)吸引加盟商。
3、外部挑戰(zhàn)加劇，押注新能源能成嗎？
2011年，中國超過美國成為了全球最大汽車產(chǎn)銷國，途虎養(yǎng)車創(chuàng)始人陳敏辭掉了IT工程師的工作，跟胡曉東一起在上海成立了途虎養(yǎng)車，起初主要以輪胎業(yè)務(wù)為主。
憑借互聯(lián)網(wǎng)平臺價格信息透明的優(yōu)勢，途虎養(yǎng)車在2015年介入汽車后市場后，依靠線上下單線下維護的O2O模式實現(xiàn)了迅速擴張，并受到資本青睞。
招股書顯示，截至2021年，途虎養(yǎng)車已經(jīng)收獲16輪融資，共計約91億元人民幣。投資方包括騰訊、百度、高盛、紅杉資本、高瓴資本等，其中騰訊憑借19.41%的股份成為第一大股東。
這意味著，倘若途虎養(yǎng)車成功上市，騰訊將是最大贏家。
途虎養(yǎng)車的外部挑戰(zhàn)也正在加速。阿里進軍汽車養(yǎng)護服務(wù)市場要追溯至2015年，在阿里核心電商業(yè)務(wù)淘寶、天貓、聚劃算整合成為阿里巴巴中國零售平臺后，淘寶汽車和天貓汽車，整合成為了阿里汽車事業(yè)部。
整合完成后第二年，阿里就上線了車碼頭項目，通過與第三方車后服務(wù)門店合作，為用戶提供洗車美容、檢測養(yǎng)護及加油保險類服務(wù)等一站式車后服務(wù)。在阿里的背書下，車碼頭創(chuàng)造了一個月擴張411家店的記錄，不過車碼頭與線下第三方門店合作的模式在經(jīng)營成本中并不對等，模式漸漸被證明在市場跑不通，沒多久就不了了之。
在騰訊領(lǐng)投途虎養(yǎng)車之際，阿里再度聯(lián)合金固股份旗下汽車養(yǎng)護平臺汽車超人、汽配供應(yīng)鏈龍頭服務(wù)商康眾汽配，成立汽車養(yǎng)護服務(wù)市場新公司新康眾。2019年，阿里喊出了“讓天下沒有難開的修理廠”的口號，天貓養(yǎng)車連鎖項目正式上線，現(xiàn)在簽約門店數(shù)量達2100家，正式開業(yè)1500家。
早在2013年京東就上線了京車管家，兩年后又牽手國際零部件品牌商海拉，聯(lián)合冠名授權(quán)合作門店。
2017年，京東下決心進入養(yǎng)車服務(wù)市場，收購了當時被視作汽車養(yǎng)護服務(wù)市場估值最高、由阿里前員工俞霽創(chuàng)立的淘汽檔口。2018年初，京東京車會正式上線，目前已在全國163個城市開設(shè)超過1400家門店。2022年8月，京東汽車又宣布整合京東汽車供應(yīng)鏈能力、京東京車會服務(wù)門店及第三方服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，正式推出了“京東養(yǎng)車”品牌，京車會線下門店全面升級為京東養(yǎng)車標準門店，此外，還正式上線了京東養(yǎng)車APP。
除了京東、阿里之外，途虎養(yǎng)車的外部競爭壓力還來自造車新勢力。今年3月，蔚來汽車銷售服務(wù)有限公司新增對外投資，投資企業(yè)為上海首蔚汽車維修服務(wù)有限公司，投資比例100%，后者經(jīng)營范圍包含新能源汽車電附件銷售、洗車服務(wù)等。而理想汽車截至年中在全國售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心有308家，覆蓋了226個城市。
從途虎養(yǎng)車的招股書來看，尚未能止虧的途虎養(yǎng)車，將扭虧的希望放在了新能源汽車賽道。羅蘭貝格發(fā)布的《汽車后市場白皮書》顯示，2025年乘用車電動化滲透率可達34%，屆時燃油車保有量將見頂，達到2.1億輛，未來逐年下降，而新能源汽車保有量占比將由2022年的5%上升到11%。
不過，在汽車行業(yè)從燃油車向新能源汽車過渡當下，業(yè)內(nèi)的觀點共識是，和燃油車相比，電動車的保養(yǎng)需求和頻率更低，將來汽車維保業(yè)務(wù)或面臨萎縮。在不斷萎縮的汽車后市場，途虎養(yǎng)車還要面對新能源車企的強壓，押注新能源賽道不一定行得通。
擺在途虎養(yǎng)車面前的關(guān)鍵，還是解決如何快速找到一條止虧的路。