文 | 新經(jīng)濟觀察團

時過境遷，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)已經(jīng)從曾經(jīng)的野蠻生長進入到后監(jiān)管時代，頭部機構(gòu)持牌運營、利率下降已經(jīng)是行業(yè)共識。從資本市場來看，業(yè)內(nèi)曾涌起赴美上市熱潮，但伴隨合規(guī)時代來臨，他們在海外市場激起的水花聲量漸熄。

進入2023年，在資本市場這端的情況似乎有所好轉(zhuǎn)。首先是少量頭部公司實現(xiàn)赴港上市，隨后上海一家小型助貸公司分量科技在1月10日遞交赴美IPO招股書，一個多月后的2023年2月21日，量化派科技有限公司Quantgroup Technology Limited(簡稱"量化派”)啟動了二次赴港行程，擬在香港主板掛牌上市。而在2022年6月29日，量化派已經(jīng)首次遞表，但半年后失效。

然而，無論從量化派的業(yè)績、業(yè)務(wù)“內(nèi)核”——助貸以及行業(yè)現(xiàn)狀來看，這次IPO的前景并不明朗。

01、年賺4.75億去年由盈轉(zhuǎn)虧，業(yè)績波動較大

從招股書來看，量化派自稱為一家中國數(shù)字化解決方案提供商。其數(shù)字化解決方案主要為消費相關(guān)垂直行業(yè)助力，包括(i)為金融機構(gòu)找到符合其貸款申請標(biāo)準(zhǔn)的目標(biāo)客戶及(ii)為商品供應(yīng)商及本地商家匹配其目標(biāo)客戶，賦能商品及服務(wù)的銷售。

簡單來說，量化派的業(yè)務(wù)模式就是通過線上吸引用戶，將潛在用戶對接給金融機構(gòu)和商戶，前者即為業(yè)內(nèi)常見的助貸業(yè)務(wù)，后者是商戶營銷服務(wù)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按照2022年收入計算，量化派在中國場景（提供商本身或其企業(yè)客戶的專有應(yīng)用程序或網(wǎng)站）數(shù)字化解決方案提供商中排名第七，占市場份額0.7%。

招股書顯示，量化派的業(yè)務(wù)伙伴數(shù)目自2020年的51名增至2022年的逾2457名。自成立起到2022年末，透過服務(wù)業(yè)務(wù)伙伴及交付量賦能場景，量化派已服務(wù)了超過4610萬名注冊終端用戶。

2020年-2022年，量化派的年內(nèi)總收入分別為1.97億元、3.51億元和4.753億元；同期，凈利潤分別為2233.4萬元、5400.6萬元、-28.3萬元。

盡管處于虧損狀態(tài)，但量化派依舊擁有較高的毛利率。報告期內(nèi)，公司的毛利分別為人民幣1.515億元、2.664億元和3.128億元，相應(yīng)的毛利率分別為76.9%、75.9%及65.8%，逐年下滑。

整體來看，量化派的業(yè)績波動較大，毛利率下滑明顯。但更嚴(yán)重的問題，就出在營收支柱上。

02、披著“數(shù)字外衣”的放貸生意，與小貸公司發(fā)放36%的貸款

盡管量化派在招股書中將自己定位為一家數(shù)字科技公司，但實際情況是，它仍是一家靠金融賺錢的助貸公司。

2014年，互聯(lián)網(wǎng)浪潮席卷全國，量化派主體量子數(shù)科科技有限公司也在同年11月應(yīng)運而生。量化派創(chuàng)始人及CEO周灝金融背景雄厚，畢業(yè)于北大物理系，后獲美國萊斯大學(xué)物理博士。之后先后擔(dān)任摩根士丹利總部量化分析師，第一資本總部資深統(tǒng)計師，巴克萊銀行全球精英中心副總裁。

根據(jù)2015年一篇名為《量化派：讓“吊絲”一分鐘貸10萬》的報道，在成立初期，量化派就對接了銀行、P2P、消費貸公司等金融機構(gòu)，把已經(jīng)完成了風(fēng)險量化的用戶分別推薦給最適合的金融機構(gòu)，從而完成貸款撮合。

而當(dāng)時量化派推出的平臺名為信用錢包，是業(yè)內(nèi)知名的現(xiàn)金貸貸款超市，放款量一度處于行業(yè)頭部。不過，由于暴力催收、714高炮等問題，2017年現(xiàn)金貸監(jiān)管落錘，大量無牌現(xiàn)金貸公司或離場或轉(zhuǎn)入地下，量化派旗下的信用錢包就是其中之一。

根據(jù)企查查信息，2015年12月7日，周灝曾以法人身份成立量化派商業(yè)保理有限公司，但2020年9月22日已經(jīng)注銷。截至目前，周灝本人及量化派旗下均無任何金融或類金融牌照，因此不具備放貸資質(zhì)。

因此，在現(xiàn)金貸整頓浪潮下，量化派只能選擇轉(zhuǎn)型求生。

根據(jù)招股書，量化派在2020年11月將旗下信用錢包轉(zhuǎn)型為羊小咩，信用錢包則自2020年11月起不再運營。羊小咩定位于以消費者為中心的具數(shù)字化交易賦能功能的更豐富的應(yīng)用程序。截至2022年底，羊小咩提供了超過82.7萬個庫存單位，擁有超過4580萬名注冊用戶。

不過，從客戶和模式上看，羊小咩只是信用錢包換了個名字，仍舊是做的貸款生意，惟一的區(qū)別是，信用錢包彼時是純現(xiàn)金貸平臺，羊小咩有場景。

量化派在招股書中提到，憑藉羊小咩的商業(yè)性質(zhì)，量化派除了開發(fā)羊小咩金融場景借貸（備用金）（由業(yè)務(wù)伙伴提供消費貸款）外，亦開發(fā)了羊小咩電商場景借貸（享花卡）（用于終端用戶購買業(yè)務(wù)伙伴在羊小咩上提供的商品。

2020年-2022年，量化派透過信用錢包及其接替者羊小咩向金融機構(gòu)分別推薦約39.3萬名、48.6萬名及11.6萬名終端用戶。

根據(jù)招股書，量化派的精準(zhǔn)營銷服務(wù)，向金融機構(gòu)的收費方式，視服務(wù)類型區(qū)分，為交易金額的0.3%-8.6%之間。在報告期內(nèi)，量化派嚴(yán)重依賴大客戶。2020-2022年，其前五大客戶分別占收入的93.5%、74.0%及19.2%，同期最大客戶分別占年收入的43.3%、37.8%及7.0%。而量化派的主要客戶，均是金融類公司。

正因如此，量化派的賬期越來越長。報告期內(nèi)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為160天 124天及157天 應(yīng)收賬款凈額自2020年的8790萬元增至2021年的1.51億元， 2022年底進一步增至2.58億元。量化派提到，主要是由于自金融機構(gòu)累積的未結(jié)算應(yīng)收賬款及整體業(yè)務(wù)增長所致。

但因缺乏放貸牌照以及貸款業(yè)務(wù)的敏感性，截止目前，信用錢包和羊小咩在黑貓投訴的累計投訴量均十分驚人。其中，信用錢包已經(jīng)達到5868個，大量涉及暴力催收、高利貸等問題。

羊小咩的投訴量超過6900次，兩者合計被投訴近13000次。羊小咩的問題，則包括暴力催收、亂收服務(wù)費、不發(fā)貨等問題。

而一名羊小咩用戶提到，放款公司為鷹潭市某公司，借款6個月，每月還款1651元，純屬高利貸。新經(jīng)濟觀察團調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該公司名為鷹潭市信江廣達小額貸款股份有限公司，注冊資本5億元，涉及6000多個司法案件，都為借款合同糾紛，大量案件涉及量化派旗下的信用錢包。

例如，在《鷹潭市信江廣達小額貸款股份有限公司與肖劍飛小額借款合同糾紛的案件》中，該公司于北京眾信利民信息技術(shù)有限公司運營的信用錢包軟件平臺，借款人借款金額為6000元，借款期限為9個月，貸款執(zhí)行固定年利率36%。就逾期部分按照剩余未償還本金×1%的標(biāo)準(zhǔn)計收罰息。而北京眾信利民信息技術(shù)有限公司即為量化派主體量子數(shù)科科技有限公司的曾用名。

在大部分判決中，法院僅支持上述小貸公司按年利14.8%（即四倍LPR）計算直至借款全部還清之日止。

而這僅僅為小貸公司收取的費用。在大量投訴中我們還發(fā)現(xiàn)，量化派還通過向借款人收取服務(wù)費、會員費等形式，變相推高借款人的成本。

而針對這些違規(guī)現(xiàn)象，監(jiān)管早已三令五申?！渡虡I(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法》明確規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)現(xiàn)合作機構(gòu)存在暴力催收等違法違規(guī)行為的，應(yīng)當(dāng)立即終止合作，并將違法違規(guī)線索及時移交相關(guān)部門。

盡管在招股書中，量化派將催收委托給第三方機構(gòu)進行，但仍坦誠，雇員、業(yè)務(wù)伙伴及其他第三方可能會作出不當(dāng)行為或從事其他違法或不當(dāng)活動，此將使我們遭受財務(wù)損失或監(jiān)管制裁并嚴(yán)重?fù)p害我們的品牌及聲譽。

此外，上述《辦法》還明確指出，“商業(yè)銀行不得以任何形式為無放貸業(yè)務(wù)資質(zhì)的合作機構(gòu)提供資金用于發(fā)放貸款，不得與無放貸業(yè)務(wù)資質(zhì)的合作機構(gòu)共同出資發(fā)放貸款。”因此對量化派來說，無金融牌照一直是業(yè)務(wù)開展的重大潛在風(fēng)險。

03、陽光人壽持股超15%，兩年分紅三億元

在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展早期，量化派也曾備受資本追捧。2016年之前，量化派先后完成四輪融資，投資人包括陽光保險、復(fù)星集團、高榕資本、Star VC、東方富海、將門投資等眾多頂尖投資機構(gòu)。

2017年，在金融科技上市浪潮之下，量化派也曾計劃赴美上市，曾以在保密的形式在美國證監(jiān)會提交上市申請文件。但同年12月，決定暫停嘗試美國上市。五年后，量化派又在行業(yè)低迷之下重啟IPO，或許與資本壓力有關(guān)。

IPO之前，周灝博士通過其于Mars Legend間接持股及投票代理安排有權(quán)行使合共約42.83%的投票權(quán)，為控股股東。Mercury Valley (由周博士的配偶孫靖淮女士最終擁有100%)，持股2.37%；Saturn Storm (由執(zhí)行董事李巖先生最終擁有100%)，持股2.21%；陽光人壽保險，持股15.42%；復(fù)星國際，通過East Asia Star Investment (BVI)，持股9.93%；高榕資本，通過Gaorong QTG Holding，持股5.76%等等。

值得一提的是，IPO之前，量化派已經(jīng)多次向股東分派股息。招股書顯示，量化派資產(chǎn)凈額自2019年底的2.716億元減少41.7%，至截至2020年底的1.583億元，主要由于集團重組向量子數(shù)科的擁有人宣派的股息金額1.75億元。2021年，資產(chǎn)凈額增長36.5%至2.16億元，涉及向量子數(shù)科的擁有人宣派的股息金額1.25億元。截至2022年底，量化派錄得負(fù)債凈額10.89億元，去年同期為2.16億元，主要由于2022年確認(rèn)附帶優(yōu)先權(quán)的金融工具14.156億元。

本次IPO，量化派科技擬將IPO所募資金用于：提高研發(fā)能力及改善技術(shù)設(shè)施；建立及擴大本地生態(tài)圈場景，并推廣Baas業(yè)務(wù)模式等方面。