文|直通IPO 邵延港
ChatGPT的市場(chǎng)風(fēng)暴還在刮著，在另一邊，“中國激光雷達(dá)第一股”正趕往納斯達(dá)克敲鑼。
美東時(shí)間2月9日，兩年前主動(dòng)放棄科創(chuàng)板上市的禾賽科技，正式登陸納斯達(dá)克。從遞交招股書到正式上市，用了不到一個(gè)月的時(shí)間。據(jù)悉，禾賽科技此次以19美元的價(jià)格，發(fā)行1000萬份美國存托憑證(ADS)，籌資1.9億美元，擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模后市值約24億美元。上市首日，禾賽科技高開25%，截至美東時(shí)間2月9日收盤，禾賽科技報(bào)21.05美元/股，較發(fā)行價(jià)漲10.79%。
來源：富途牛牛
禾賽科技是一家典型的海歸創(chuàng)業(yè)公司，2014年，在天使投資人的鼓勵(lì)下，三人將禾賽科技從硅谷遷到上海。
禾賽科技發(fā)展至今，已先后兩次對(duì)接資本市場(chǎng)，期間恰好經(jīng)歷了“2022年激光雷達(dá)規(guī)模上車元年”，如今，禾賽是世界上第一家月交付量達(dá)1萬臺(tái)的激光雷達(dá)廠商。禾賽此時(shí)赴美上市，似乎也更有理由去反駁馬斯克的“自動(dòng)駕駛激光雷達(dá)無用論”。
值得注意的是，禾賽科技創(chuàng)始人李一帆曾提到，創(chuàng)業(yè)至今最正確的三個(gè)決定：回到中國創(chuàng)業(yè)、做激光雷達(dá)、拿光速的投資。光速是禾賽的第一大機(jī)構(gòu)股東，這之間的故事也值得探討。
連續(xù)5輪領(lǐng)投，光速1億美金投入獲3.5倍回報(bào)
禾賽科技的前身是禾賽儀器，起源于美國硅谷圣何塞。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)李一帆、孫愷、向少卿三人在美國工作生活多年，由于依舊忘不掉心中的創(chuàng)業(yè)念想。2013年，三人決定放棄成為美國“中產(chǎn)階級(jí)”的機(jī)會(huì)，開始創(chuàng)業(yè)。
禾賽科技最初的業(yè)務(wù)包括超高精度氣體核心傳感器、工業(yè)級(jí)氣體監(jiān)控解決方案以及智慧城市大氣數(shù)據(jù)平臺(tái)等，禾賽的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)最初也是立志將大家從霧霾中拯救出來。問題是氣體檢測(cè)的市場(chǎng)不夠大，彼時(shí)的禾賽是無法撐起他們要做一家“billion dollar company”的公司。
2014年時(shí)，光速中國創(chuàng)始合伙人宓群就與禾賽科技聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO李一帆溝通過，但宓群判斷氣體檢測(cè)的市場(chǎng)不夠大，雙方未達(dá)成合作。但在上市之前，光速卻是禾賽的第一大機(jī)構(gòu)股東。
根據(jù)禾賽科技招股書，光速旗下基金Lightspeed Opportunity、Lightspeed China Partners分別持股9.3%和8.2%，IPO前合計(jì)持股17.5%。據(jù)悉，光速從2018年起連續(xù)領(lǐng)投禾賽科技的5輪融資，累計(jì)投資金額超過1億美元。
據(jù)了解，2017年，禾賽科技已經(jīng)從激光氣體檢測(cè)轉(zhuǎn)型做激光雷達(dá)，剛有小批量客戶測(cè)試時(shí)，宓群主動(dòng)聯(lián)系了李一帆，發(fā)現(xiàn)他們已經(jīng)開始在實(shí)驗(yàn)室研究固態(tài)雷達(dá)。宓群提出能否對(duì)雛形產(chǎn)品進(jìn)行測(cè)試，最后就在禾賽辦公室的地下車庫進(jìn)行了200到300米的測(cè)試，雖然不完美，但宓群判斷在設(shè)計(jì)和架構(gòu)上還是很有潛力的。
宓群稱，“當(dāng)時(shí)我們對(duì)激光雷達(dá)行業(yè)已經(jīng)做了很長時(shí)間的研究，從時(shí)間點(diǎn)和行業(yè)發(fā)展節(jié)點(diǎn)來看，這時(shí)候值得出手布局激光雷達(dá)，而在我們交流過的公司里，禾賽的潛力是最大的?！?/p>
在宓群看來，“禾賽團(tuán)隊(duì)很早就開始研發(fā)固態(tài)雷達(dá)，說明他們的意識(shí)和對(duì)行業(yè)發(fā)展的預(yù)判是對(duì)的，這是潛力的一種體現(xiàn)。在交流中，我們感受到這個(gè)團(tuán)隊(duì)雖然很年輕，但有成長性思維，執(zhí)行力強(qiáng)，且有all in的心態(tài)，印象非常好。”
2018年，光速領(lǐng)投禾賽科技2.5億元B輪融資，之后一共領(lǐng)投了5輪，在投后管理中，光速為禾賽科技引入了后續(xù)的投資方資源，以及引薦了全球重要客戶，推動(dòng)禾賽科技的全球業(yè)務(wù)的落地。因此，禾賽科技將光速稱為是公司的“共同創(chuàng)始人”。
上圖從左到右依次為向少卿、李一帆、宓群、孫愷。來源：企業(yè)供圖
按照禾賽科技此前的發(fā)行方案，禾賽科技發(fā)行市值約為24億美元，禾賽科技核心團(tuán)隊(duì)高管團(tuán)隊(duì)身家或?qū)⒊^6億美元。
而數(shù)年的陪伴，禾賽科技上市后也讓光速賬面收益頗豐。光速旗下兩家基金在禾賽科技上市后的持股比例合計(jì)為15%，對(duì)應(yīng)的市值約為3.6億美元。
來源：招股書截圖
在估值方面，禾賽科技撤回科創(chuàng)板IPO后，進(jìn)行了總計(jì)3.72億美元的D輪融資，引入了高瓴、小米、美團(tuán)和中信產(chǎn)業(yè)基金等投資方。按照招股書公布信息，禾賽科技在D輪融資中向新股東發(fā)行股份18725454股，約16.5美元/股，相較于此次IPO發(fā)行價(jià)格，禾賽科技的定價(jià)并沒有過度膨脹，而是偏向理性。因?yàn)榇藭r(shí)，美股的激光雷達(dá)上市公司正在經(jīng)歷市值縮水。
激光雷達(dá)沖進(jìn)美股，要給馬斯克“上一課”？
禾賽科技赴美IPO，也在向全球投資者昭示激光雷達(dá)的商業(yè)化前景值得期待。
2019年，馬斯克在特斯拉舉辦的Autonomy Day上，對(duì)激光雷達(dá)傳感器大肆抨擊：“傻子才用激光雷達(dá)，任何依賴激光雷達(dá)的人注定要完蛋。注定是這樣！（激光雷達(dá)）是昂貴的、不必要的傳感器。這就像有一大堆昂貴的附屬品。比如，一個(gè)闌尾是壞的，但現(xiàn)在你有了一大堆闌尾，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這太荒謬了”。
這便是馬斯克備受爭(zhēng)議的“激光雷達(dá)無用論”。不過，該觀點(diǎn)最核心的問題集中在激光雷達(dá)的成本上，激光雷達(dá)太貴，不是自動(dòng)駕駛廠商和汽車主機(jī)廠能夠承擔(dān)的，成本是擺在激光雷達(dá)規(guī)?；慨a(chǎn)前的最大障礙。
從禾賽科技招股書信息得知，從2017年到2022年12月31日，已經(jīng)交付了超過103000臺(tái)激光雷達(dá)設(shè)備，2022年累計(jì)發(fā)運(yùn)了超過80400臺(tái)激光雷達(dá)設(shè)備。值得注意的是，2021年與2022年前九個(gè)月，禾賽科技激光雷達(dá)的平均售價(jià)分別約為8000美元和3100美元。
單價(jià)降幅大的原因，是禾賽科技主動(dòng)改變產(chǎn)品組合，開始銷售價(jià)格較低的QT、XT和AT系列產(chǎn)品。其中，AT128自2022年7月開始批量出貨以來，截至2022年12月31日的六個(gè)月內(nèi)，共出貨約6.2萬臺(tái)。
這一轉(zhuǎn)變，是禾賽科技看待高階自動(dòng)駕駛商業(yè)化落地不達(dá)預(yù)期，而L2級(jí)的自動(dòng)駕駛方案陸續(xù)獲得車企定點(diǎn)上車，禾賽科技正式憑借理想汽車、路特斯、飛凡汽車等主機(jī)廠，其激光雷達(dá)的規(guī)模化落地才出現(xiàn)機(jī)遇，不過，同時(shí)禾賽科技在2022年ADAS（高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)）領(lǐng)域出貨量是全球第一。
銷售價(jià)格更低的產(chǎn)品，也讓禾賽科技毛利率大幅降低，2019年、2020年、2021年以及2022年前三季度，禾賽科技產(chǎn)品毛利率分別為70.3%、57.5%、53.0%、44%。但這樣的產(chǎn)品毛利率已經(jīng)遠(yuǎn)超海外激光雷達(dá)同行。
2019年、2020年、2021年及2022年前三季度的營收分別為3.48億元、4.16億元、7.21億元、7.93億元；凈虧損分別為1.2億元、1.07億元、2.45億元、1.65億元。2022年，禾賽科技業(yè)績(jī)爆發(fā)，前三季度的凈虧損也同比收窄5%。
值得注意的是，禾賽科技成本能力也為人津津樂道。在早期研發(fā)氣體檢測(cè)設(shè)備時(shí)，李一帆、孫愷、向少卿在和市場(chǎng)上最有名的產(chǎn)品比較中，發(fā)現(xiàn)他們的產(chǎn)品不僅價(jià)格降低一半，檢測(cè)時(shí)間也從1年縮短到短短的幾天內(nèi)完成，并且檢測(cè)精度可以擴(kuò)大至100米的范圍之內(nèi)。性能的提升和成本的降低，也讓他們的創(chuàng)業(yè)信心大增。
禾賽科技赴美上市，不只是要去反駁馬斯克，更重要的是讓中國的激光雷達(dá)走向世界，宓群表示，禾賽科技在激光雷達(dá)這個(gè)細(xì)分賽道將技術(shù)創(chuàng)新做到極致，相信未來是有機(jī)會(huì)可以做到世界第一的。
激光雷達(dá)市場(chǎng)仍在爆發(fā)前期
汽車智能化帶動(dòng)無人駕駛概念的發(fā)展和落地，但商業(yè)化進(jìn)展一直不及預(yù)期。光速中國認(rèn)為目前還是激光雷達(dá)市場(chǎng)爆發(fā)的前期。隨著新能源汽車的快速普及，智能化包括高階輔助駕駛的需求不斷增加，對(duì)激光雷達(dá)需求也開始明確并在高端車上開始普及。隨著固態(tài)激光雷達(dá)的性能提升和成本降低，激光雷達(dá)會(huì)是未來成為新能源電動(dòng)車的標(biāo)配，增長空間非常大。
禾賽科技創(chuàng)業(yè)的第一步就是開發(fā)低成本的高精度車載氣體檢測(cè)儀器，后來看清市場(chǎng)趨勢(shì)，發(fā)現(xiàn)萬億級(jí)的新能源車市場(chǎng)帶動(dòng)自動(dòng)駕駛的爆發(fā)，激光雷達(dá)傳感器成為高階輔助駕駛功能的重要硬件配置之一，激光雷達(dá)的市場(chǎng)機(jī)遇就擺在面前，禾賽憑借此前在激光檢測(cè)的技術(shù)積累，2016年，禾賽科技決定轉(zhuǎn)型做激光雷達(dá)，用于ADAS、自主移動(dòng)和機(jī)器人領(lǐng)域的各種應(yīng)用。
不過，激光雷達(dá)同樣是個(gè)燒錢的賽道，在上市前，禾賽科技融資總額約5.67億美元。同行也都在虧損運(yùn)營中。
2022年10月，被譽(yù)為激光雷達(dá)鼻祖的Ibeo公司宣告破產(chǎn)；11月，Ouster和Velodyne兩家公司宣布合并；12月，專注OPA（光學(xué)相控陣）技術(shù)的Quanergy公司宣布破產(chǎn)，究其原因，與無法上車量產(chǎn)有很大關(guān)聯(lián)。
國內(nèi)外激光雷達(dá)市場(chǎng)逐漸產(chǎn)生分化，在國內(nèi)，前裝車載激光雷達(dá)，漸漸成為激光雷達(dá)廠商自主造血生存的“治病良方”。
2022年作為激光雷達(dá)上車元年，更多新車型的落地，帶動(dòng)了車載激光雷達(dá)的裝車量的快速增長。禾賽科技在今年1月份宣布獲得新能源汽車品牌飛凡汽車前裝量產(chǎn)定點(diǎn)，旗下的全新車型將搭載前述禾賽科技的激光雷達(dá)產(chǎn)品AT128。
有了主機(jī)廠定點(diǎn)上車的需求，禾賽科技等激光雷達(dá)廠商的規(guī)模化量產(chǎn)邁出了實(shí)質(zhì)性的一步。不過，不同行業(yè)客戶對(duì)于性能和成本的敏感度不同，禾賽科技之后只有平衡好激光雷達(dá)產(chǎn)品的性能和成本，在行業(yè)爆發(fā)期，才會(huì)有更多想象力。