文|大摩財經(jīng)
中國新能源車市場進入下半場，在2022年夏天之后明顯遇到了麻煩：不僅僅是原材料價格上漲，更重要的是銷量連續(xù)幾個月增速下滑——10月旺季環(huán)比下降了近10%。與之相隨的是新能源車企的股價持續(xù)低迷。
小鵬汽車是深受這些因素干擾的車企之一。在披露三季報之前，小鵬汽車剛經(jīng)歷了一場完美風暴：主力車型P7開始進入改款更新前的尷尬期，交付量連續(xù)四個月低迷；新旗艦車型G9的上市又一波三折；公司股價一落千丈，最低谷較年初深跌了80%。
但是，11月30日披露三季報之后，小鵬汽車股價單日大漲近50%，風暴才有了緩解的跡象。最近半個月，小鵬汽車從底部反彈最高逾100%。截止12月13日，小鵬汽車市值為90億美元。
挑戰(zhàn)猶存：短期看，市場低迷的警報仍未解除，小鵬G9還在產(chǎn)能爬坡期。但小鵬汽車最糟糕的時刻似乎已經(jīng)過去了：小鵬汽車最近披露的數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷連續(xù)四個月的銷量下滑時，得益于G9出貨量上升，11月小鵬汽車銷量環(huán)比恢復(fù)了增長。市場推測，小鵬汽車12月的交付量預(yù)計將再度回到萬輛以上。
小鵬汽車董事長CEO何小鵬希望投資者給予耐心，等待后續(xù)幾個季度后看到銷售更明顯的變化。 連續(xù)創(chuàng)業(yè)、見慣了起起伏伏的何小鵬說：“我們好的時候沒有想象的好，壞的時候沒有想象的壞?！?/p>
毛利改善現(xiàn)金充裕
從積極的角度看，小鵬汽車三季度凈虧損收窄12%，是成長型企業(yè)的一個有利信號。小鵬汽車三季度毛利率13.5%，環(huán)比上升了2.6%，銷售和行政費用則略有收窄。
更具體來看，碳酸鋰價格持續(xù)上漲，導致純電動汽車成本壓力增大的背景下，小鵬汽車毛利率不降反升，說明其供應(yīng)商議價能力較好，且隨著P7和G9高毛利車型交付占比繼續(xù)提升，小鵬汽車有望繼續(xù)提升毛利率水平。
小鵬汽車的財務(wù)水平是不是能真正趨穩(wěn)，需要再觀察一兩個季度。但相比2019年時現(xiàn)金流撐不到半年的窘迫，小鵬汽車現(xiàn)在手握超過400億元的現(xiàn)金，應(yīng)對挑戰(zhàn)還是有底氣。
當下復(fù)雜的外部大環(huán)境下，新能源車企業(yè)的現(xiàn)金儲備對于長期戰(zhàn)略的實現(xiàn)至關(guān)重要。400億現(xiàn)金足夠小鵬汽車活三年以上，有充分的時間去調(diào)整戰(zhàn)斗姿態(tài)，推出更多匹配市場需求的新車型。
小鵬汽車管理層在三季報中也透露，接下來將會繼續(xù)“實施審慎的成本管控，提升運營效率”。此外，得益于前期產(chǎn)能的布局，小鵬汽車的資本開支需求在未來幾年將有大幅度下降。隨著產(chǎn)品銷量的提升，小鵬汽車的現(xiàn)金流情況有望進一步改善。
當然，小鵬汽車最終還是要靠產(chǎn)品說話。在研發(fā)投入上，小鵬汽車并沒有手軟。今年，小鵬汽車長期投資持續(xù)加碼，前三個季度研發(fā)投入近40億元，對高階輔助駕駛、兩個全新的整車平臺等大手筆投入，其中三季研發(fā)投入15億元，環(huán)比增長18.5%。
何小鵬再次All in
兩個月前，何小鵬在小鵬汽車內(nèi)部發(fā)起了一場組織調(diào)整，確立了產(chǎn)品、戰(zhàn)略、技術(shù)、銷售、OTA五大委員會，以及 E、F、H 三個車型平臺。何小鵬親自擔任產(chǎn)品和戰(zhàn)略委員會主任，三大平臺的負責人也直接向他匯報。
何小鵬在小鵬三季報中也指出，“我們的管理團隊近期對于增長戰(zhàn)略、產(chǎn)品和運營進行了深入的復(fù)盤思考，我們已經(jīng)執(zhí)行了組織架構(gòu)調(diào)整和部分的戰(zhàn)略調(diào)整。我有信心憑借我們行業(yè)全面領(lǐng)先的智能化和電動化的技術(shù)打造極具競爭力的產(chǎn)品，并且吸引更大的客戶群?！?/p>
小鵬汽車最近的調(diào)整，起因是新旗艦車型G9上市風波。9月21日，外界期待已久的小鵬最新車型G9正式上市發(fā)布，這款售價在30萬以上的車型旨在沖擊高端市場，也寄托了小鵬重振銷量的希望。
一經(jīng)發(fā)布，G9復(fù)雜的車型配置就引發(fā)了大量吐槽，小鵬宣傳很久的酷炫功能基本都要選配，低配車型甚至不給智能化。雖然小鵬迅速進行了調(diào)整，但G9出師不利的局面已造成，只能慢慢恢復(fù)消費者信心。
從何小鵬近期的動作看，小鵬管理層正致力于解決當前問題。G9事件的積極后果，是推動何小鵬“歸位”。新的組織架構(gòu)中，何小鵬個人將大幅減少對其他生態(tài)企業(yè)的直接參與度，更加聚焦在小鵬汽車的戰(zhàn)略、產(chǎn)品規(guī)劃和研發(fā)。簡而言之，何小鵬要親自領(lǐng)軍打仗，讓團隊更聚焦和高效、更客戶導向。
這不由讓人聯(lián)想到何小鵬熟悉的小米。小米在2016年曾同樣陷入產(chǎn)品不給力、銷量下滑的大麻煩，雷軍彼時調(diào)整小米架構(gòu)、親自負責手機研發(fā)和供應(yīng)鏈，帶領(lǐng)小米走出低谷?？雌饋恚※i正在試圖重演小米二度崛起的故事。
堅定智能化戰(zhàn)略
近期的好消息是，隨著產(chǎn)能爬坡，小鵬最關(guān)鍵的旗艦SUV車型G9已經(jīng)開始上量。G9雖然開局不利，但產(chǎn)品還是比較扎實，續(xù)航和充電速度都不錯。何小鵬在財報業(yè)績會上表示，G9的用戶口碑正在擴大，有信心G9將成為30萬以上純電SUV市場的前三名。
據(jù)行業(yè)人士最新爆料，12月第一周汽車上險量數(shù)據(jù)顯示，小鵬汽車第一周交付量超過2000臺，其中小鵬G9已經(jīng)超過小鵬其他所有車型。按照小鵬的交付指引計算，小鵬汽車在12月的總交付量將重新回到1萬輛以上。
此外，明年一季度起，小鵬汽車還將陸續(xù)推出三款新產(chǎn)品，其中包括P7的改款，以及兩款分別是B級和C級全新平臺的新車。
短期的交付波動也并未影響小鵬汽車對智能化戰(zhàn)略的長期堅持。
何小鵬的底氣在于，他堅信真正的智能汽車時代將從2023年下半年開始并逐步擴大，而小鵬汽車在量產(chǎn)自動駕駛技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢將進一步幫助公司提升市場份額。
目前，小鵬汽車正在加速開發(fā)下一代全場景智能輔助駕駛產(chǎn)品XNGP，計劃在2023年三季度推出主要功能，并至少能支持數(shù)十個城市。小鵬汽車預(yù)期，隨著技術(shù)進步和供應(yīng)鏈成熟，XNGP的硬件成本有望持續(xù)下降，幫助推動XNGP在全國用戶范圍內(nèi)的加速普及。
新能源汽車起風、順風時，小鵬汽車有過高光時刻；但逆風時如何穩(wěn)健成長，隨著小鵬汽車底部企穩(wěn)、進入回升周期，更多答案在路上。