記者 | 藍(lán)麗琦
在最近的兩個月內(nèi)，木門龍頭企業(yè)江山歐派（603208.SH）股價從41.15元/股攀升至64.58元/股，漲幅62.71%。截止12月15日，總市值約88.21億元。
作為2017年在上交所主板上市的第一家木門企業(yè)，江山歐派曾經(jīng)受到資本市場熱捧。2019年至2020年間，江山歐派股價呈穩(wěn)步上升趨勢，曾到達(dá)117.95元/股的最高點(diǎn)。2020年的股價年漲幅高達(dá)170.35%。
不過，從去年以來，江山歐派的股市表現(xiàn)就跌宕起伏。去年下半年一直呈“滑坡”下降態(tài)勢，今年逐漸回升。
與此同時，江山歐派的股權(quán)回購計(jì)劃在進(jìn)行中。截止11月底，公司已累計(jì)回購股份129.3831萬股，占公司總股本的比例為 0.95%，購買的最高價為42.28元/股、最低價為37.99元/股，已支付的總金額為5091.55萬元。
有資本市場調(diào)研報(bào)告顯示，疊加近期政策催化，保交樓資金落地加快項(xiàng)目交付節(jié)奏，大宗業(yè)務(wù)環(huán)比明顯改善，不考慮后續(xù)減值計(jì)提，迎來市場預(yù)期的轉(zhuǎn)折。
香頌資本董事沈萌表示，從業(yè)績表現(xiàn)上，江山歐派自房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格宏觀管控以來持續(xù)下滑，說明其業(yè)績與房地產(chǎn)行業(yè)的景氣度密切相關(guān)。但是從股價表現(xiàn)來看，卻呈現(xiàn)出相反的走勢。
他認(rèn)為，二級市場的波動已經(jīng)完全背離基本面，屬于非市場因素主導(dǎo)，不排除有游資人為影響的可能性。
這家來自浙江衢州的企業(yè)成立于2006年，公司介紹其為專業(yè)的制門企業(yè)，目前主打產(chǎn)品為實(shí)木復(fù)合門、夾板模壓門，并逐步延伸到防火門、入戶門、柜類、墻板等新產(chǎn)品。
去年，江山歐派實(shí)現(xiàn)總營收31.57億元，同比上升4.84%；歸母凈利2.57億元，同比下滑39.67%。去年也是公司上市以來首次出現(xiàn)凈利下滑。主要原因是受上游房地產(chǎn)大宗客戶影響，壞賬攀升。
截止今年上半年，江山歐派仍有高達(dá)11.71億元的應(yīng)收賬款以及1.13億元的應(yīng)收票據(jù)，合計(jì)共12.84億元。
對此，界面新聞記者以投資者身份致電公司董秘鄭宏有。鄭宏有表示，近期公司內(nèi)部沒有太大的調(diào)整，第一客戶恒大也沒有明確還款時間。
與其他競爭對手相比，2021年，同樣以木門為主的夢天家居（603216.SH）實(shí)現(xiàn)總營收15.20億元；跨界競爭對手歐派家居（603833.SH）、索菲亞（002572.SZ）、志邦家居（002572.SH）、金牌櫥柜（603180.SH）則分別實(shí)現(xiàn)木門收入12.36億元、4.58億元、1.70億元、0.84億元，皮阿諾（603180.SZ）實(shí)現(xiàn)門墻收入0.18億元。
公司在最新的投資者紀(jì)要中回復(fù)，上述七家公司在木門市場的占有率約4%，江山歐派在木門市場的占有率約2%。
相比其他木門品牌，江山歐派在前期更注重B端渠道的開發(fā)。在2020年和2021年，大宗渠道業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)均超過七成。
在C端渠道，江山歐派的品牌影響力和知名度不如TATA、美心等一眾木門企業(yè)同行，甚至還因與定期龍頭歐派家居重名略顯“尷尬”。
回溯雙方的商標(biāo)注冊史發(fā)現(xiàn)，早在1997年，歐派家居就已成功注冊商標(biāo)“歐派”，商品類別為家具；而江山歐派則在2009年成功注冊商標(biāo)“歐派OUPAI”，商品類別主要為門窗。前后注冊時間相隔12年。并且雙方分別在2009年、2014年被認(rèn)定為馳名商標(biāo)。
值得注意的是，雙方曾因門窗品類的商標(biāo)問題對簿公堂。出現(xiàn)異議的是歐派家居新注冊的“歐派凡帝尼”商標(biāo)，商品類別主要為金屬門窗。
2019年的終審判決書顯示，法院認(rèn)為，歐派家居公司的“歐派”商標(biāo)核注冊在第20類餐具柜商品上，并未在第6類金屬門等商品上使用“歐派”商標(biāo)，所以其商業(yè)信譽(yù)無法延伸至“歐派凡帝尼”。最終，江山歐派勝訴。
如今，距離雙方商標(biāo)爭奪戰(zhàn)已過去三年，隨著行業(yè)更迭，歐派家居作為最早入局整裝的定企之一，已成為行業(yè)龍頭。而木門龍頭江山歐派也“隨大流”入局，在2020年成立子公司江山歐派整裝家居有限公司。
在江山歐派最新公開的宣傳圖中，公司除了重點(diǎn)標(biāo)明“歐派門窗”和“歐派木門”外，在宣傳圖中也在突出“整裝”和“全屋定制”。
這樣宣傳是否有考慮到會造成消費(fèi)者混淆的情況，對此界面新聞記者向江山歐派發(fā)函，截止發(fā)稿未獲回應(yīng)。
值得注意的是，江山歐派在C端渠道的擴(kuò)張加大。加盟經(jīng)銷商數(shù)量從公司加盟經(jīng)銷商數(shù)量從2021年末的13469家，大幅攀升至2022年中的20119 家，半年漲幅接近50%。
三季報(bào)中C端銷售比例也在明顯增長。截止今年9月，公司前三季度實(shí)現(xiàn)總營收22.13億元，同比下滑3.26%；歸母凈利0.31億元，同比下滑89.37%。
其中，經(jīng)銷商渠道收入6.10億元，同比增長45.46%；代理商渠道收入5.55億元，同比增長66.01%；直營工程渠道收入8.15億元，同比下降34.61%。
公司在2022半年報(bào)表示，依據(jù)公司與經(jīng)銷商簽訂的經(jīng)銷加盟合同相關(guān)約定，本公司商品一經(jīng)發(fā)出，即與經(jīng)銷商形成購銷關(guān)系，經(jīng)銷商取得產(chǎn)品的所有權(quán)、處置權(quán)、收益權(quán)，公司在發(fā)出商品、已收取價款或取得收款權(quán)利且相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入時確認(rèn)收入。
這樣降低經(jīng)銷商門檻的舉措風(fēng)險也有一定風(fēng)險，在商家服務(wù)和品牌門店形象方面極易產(chǎn)生負(fù)面影響。江山歐派也在半年報(bào)中強(qiáng)調(diào)“經(jīng)銷商管理風(fēng)險”，存在管理不善造成品牌形象、市場開拓、經(jīng)營業(yè)績等受損的風(fēng)險。
而在歐派家居知名度更高的情況下，江山歐派持續(xù)“撞名”的影響，對建立品牌形象同樣不利。
從今年的業(yè)績表現(xiàn)來看，江山歐派在降低經(jīng)銷商門檻后，經(jīng)銷商渠道收入實(shí)現(xiàn)了大幅增長，但并未扭轉(zhuǎn)整體業(yè)績下滑頹勢。同時過往大宗渠道業(yè)務(wù)帶來的應(yīng)收賬款問題也沒有根本改善，能否繼續(xù)支撐股價上漲存在不確定性。