文|車百智庫 陳重山
編輯|阿峰
不到一個月，新能源汽車賽道出現(xiàn)兩筆超大規(guī)模的首輪融資。
11月18日，嵐圖汽車宣布完成A輪融資，額度近50億元，額度已十分巨大。但是，額度更大的融資事件，發(fā)生在10月20日。
當天，廣汽集團發(fā)布公告稱，子公司廣汽埃安完成A輪融資，53名戰(zhàn)略投資者入股，融資總額182.94億元，一舉成為當前新能源整車行業(yè)最大單筆私募融資。而且，投后估值達到1033億元，這也是迄今為止，未上市新能源車企的最高估值。
通過這兩筆融資，似乎又讓人看到了新能源汽車投融資的再一次火熱。但是，車百智庫綜合各方面的資料發(fā)現(xiàn)，新能源汽車行業(yè)投融資已經(jīng)冷下來了，新能源車企融資變困難了。
但是，造車十分費錢，車企還需持續(xù)燒錢。此前，蔚來創(chuàng)始人李斌曾說，造車需要儲備的資金門檻是200億。到了2021年底，他改變了看法，認為沒有400億可能都干不了。就連在去年3月宣布造車的小米，也因為三季度營收和利潤的下滑，遭到了媒體的質(zhì)疑。
嵐圖A輪50億元巨額融資，也被認為燒不了多久。據(jù)了解，嵐圖50億融資中的40%，即20億，將用于研發(fā)。這些錢對于蔚小理來說，三個月就能燒光。蔚來汽車今年僅第三季度，研發(fā)投入就高達29.4億。
本文試圖講述三個問題：
1、近十年，新能源汽車投融資情況如何？
2、為何新能源車企普遍“缺錢”？
3、新能源車企該去哪里“找錢”？
01 往事
我國新能源汽車的投融資，可追溯到2014年。當年，特斯拉的Model S在中國火熱起來。雖然Model S高達70多萬元的售價，讓很多消費者高呼太貴，但一些嗅覺敏感的業(yè)內(nèi)人士卻發(fā)現(xiàn)了新能源汽車未來的商機。
就是在這一年，李斌創(chuàng)辦了蔚來汽車。面對造車的巨大投入，這位互聯(lián)網(wǎng)人毫不猶豫地借助資本的力量，利用投融資市場快速融資。坊間傳聞，李斌僅用15分鐘的闡述，就在飯桌上說服劉強東投資蔚來。淡馬錫、百度資本、紅杉、厚樸、聯(lián)想集團、華平、TPG、GIC、IDG、愉悅資本等數(shù)十家知名機構(gòu)都參與了蔚來汽車的投資。
平安銀行生態(tài)事業(yè)部首席分析師簡良分析新能源汽車投融資市場時，也將2014年作為一個重要節(jié)點，他認為，從2014年開始，國內(nèi)新能源汽車行業(yè)投融資案例保持高速增長。
2015年，新能源汽車賽道掀起風起云涌般的投資熱潮，幾乎每隔幾天就發(fā)生一次投融資事件，遠遠超乎當時業(yè)內(nèi)預計。據(jù)并不完全統(tǒng)計，在這一年，全國各地新建的新能源整車投資項目就多達30個，投資總金額超過1000億元，總規(guī)劃產(chǎn)能超過300萬輛。理想汽車就創(chuàng)辦于2015年這一年，小鵬汽車的A輪融資發(fā)生于2016年。
這一波投資熱潮在2017年達到頂峰，據(jù)企查查數(shù)據(jù)，2017年新能源汽車融資事件達185起，比此前的其他年份都高。而從2018年開始，新能源汽車投融資開始走下坡路。2019年新能源汽車投融資數(shù)量為55件，同比下降超30%。2020年新能源汽車賽道融資事件89起，依然沒有反彈。
最早一批新造車企業(yè)，如果一開始沒有拿夠融資，在2018年后的資本寒冬中就可能資金鏈斷裂，且很難緩過來，最終走向衰落，這包括博郡、拜騰、賽麟、游俠等新能源汽車品牌。就連強大如蔚來汽車，其創(chuàng)始人李斌也坦言，撐到2020年初的時候，“差點掛掉”。
02 遇冷
2021年，新能源汽車賽道的投融資再次火熱，融資事件數(shù)量共計239起，超過2017年的185起。
在這一年，蔚來、小鵬、恒大、寶能完成了戰(zhàn)略融資。蔚來汽車融資總額超127億元，小鵬汽車融資總額超123億元，恒大超220億元，寶能超120億元。就連新能源汽車的供應鏈企業(yè)寧德時代，也在2021年融資超582億元。
不過，這種熱度持續(xù)時間不長。進入到2022年，新能源汽車賽道投融資再次遇冷，主要原因在于：
其一、新能源汽車賽道增長率開始放緩。
目前，部分投資者已將新能源汽車行業(yè)從高成長行業(yè)劃分為成熟行業(yè)。在2022年9月，國內(nèi)新能源車零售滲透率達31.8%，已能看到天花板。而且，新能源汽車的增長率處于逐年放緩態(tài)勢，據(jù)瑞信的研報，2023年的增長率將從2022年的超90%放緩到40%。因此，投資機構(gòu)不會再像此前那樣狂熱追捧。
作為確定性強的投資賽道，市場超過60％的VC/PE已對新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈進行了布局。如今，投資者等待的是該賽道的爆發(fā)，然后順利撤出，而非像此前那樣一擁而上。
其二、投資者對新能源賽道出現(xiàn)了質(zhì)疑。
2021年11月之后，新能源迎來一波調(diào)整，主要體現(xiàn)在估值降低。此前，新能源車汽車發(fā)展勢頭搶眼，在資本的推動下，出現(xiàn)了不少盲目投資情況。很多項目估值過高，甚至出現(xiàn)一二級倒掛問題。
典型如零跑汽車，在2022年9月29登陸港交所，發(fā)行價為48港元/股，首日跌幅便超過了35%，創(chuàng)下了當年上市新股首日跌幅之最。截至11月29日剛好三個月時間，其股價已跌至19.68港元/股，跌幅達到了59%。
零跑汽車的投資機構(gòu)因此損失慘重。據(jù)中國經(jīng)營報，零跑汽車Pre-A輪融資、A輪融資、B輪融資、C輪融資的每股對價成本，分別為4.54元、12.26元、20.66元、27.26元。截至11月29日，零跑汽車港股股價是19.68港元。可見，零跑汽車的B輪與C輪投資者已賬面浮虧。對于A輪投資者來說，投資零跑汽車，也未必是一個賺錢的投資。而基石投資者損失更大，以目前股價粗略計算，損失或在60%以上。
也是在今年，萬億市值的比亞迪被“股神”巴菲特以及全球知名私募股權(quán)基金貝萊德，多次減持套現(xiàn)，一度引發(fā)市場恐慌。而且，巴菲特賣出新能源代表比亞迪之后，轉(zhuǎn)身擁抱起舊能源——西方石油，更讓不少投資者心慌。
今年來，蔚小理等新勢力的表現(xiàn)也不是很好。新勢力銷量下滑，已被傳統(tǒng)車企的新能源汽車公司超越，且面臨年度KPI很難完成的困境。相較于傳統(tǒng)車企的新能源汽車公司，新勢力的競爭力并不強。此前的“蔚小理等新能源汽車全面取代燃油車”的這一估值邏輯也被打破。
具體來看，目前新能源汽車賽道的投融資，主要集中于原材料及零部件，而整車制造只能排在第二位，且從2021年至今，其占比越來越低。
另據(jù)投中研究院發(fā)布的《2022年三季度VC/PE市場報告》，IT及信息化已取代此前火熱的新能源，成為最受投資人青睞的行業(yè)。
03 缺錢
新能源汽車行業(yè)投融資遇冷，車企十分缺錢。
目前，新勢力蔚小理均沒有實現(xiàn)盈利，未來的盈利時間也不確定。《財經(jīng)十一人》根據(jù)蔚小理目前的成本和毛利率測算，要達到盈虧平衡，蔚小理的年銷量分別需提升到20.4萬輛、36萬輛、12.15萬輛。而今年前三季度，蔚小理的銷量分別為8.24萬輛、9.86萬輛、8.69萬輛，差距較大。
傳統(tǒng)車企的新能源汽車公司，也處于虧損境地。問界母公司賽力斯前三季度凈虧損26.75億元，較去年同期虧損擴大147%。極氪上半年凈虧損為7.59億元，而2021年已經(jīng)虧損10.1億元。北汽藍谷前三季度歸母凈虧損35.00億元，2020年以來，已經(jīng)累計虧損超過152億元。
新能源車企還面臨成本上漲困境。占據(jù)新能源汽車較大成本的動力電池，因為上游原材料，如鎳、鈷、鋰、碳酸鋰、氫氧化鋰、六氟磷酸鋰等價格不斷上漲，也不斷漲價。
當前，新能源車企又面臨降價潮。此前特斯拉的降價，已經(jīng)攪亂國內(nèi)新能源汽車市場，媒體紛紛追問，其他車企是否跟進降價。即將在2022年末退坡的車補，也將影響新能源車企明年、乃至未來的銷量，拉遲盈利時間。
造車十分燒錢，在沒有實現(xiàn)造血能力之前，未來新能源車企還需源源不斷的資金投入，而這只能依靠投融資市場不斷地注資。
而且，目前的新能源汽車行業(yè)已開始由電動化走向智能化，在智能化下半場的競爭，自動駕駛十分關(guān)鍵。該技術(shù)研發(fā)，燒錢更厲害，而這方面的投融資市場在今年也由熱轉(zhuǎn)冷了。
年初，自動駕駛行業(yè)投融資還是一片火熱，IT桔子數(shù)據(jù)顯示，今年前3個月國內(nèi)自動駕駛行業(yè)月平均融資事件為10起。但在這之后開始滑坡，月平均融資事件為7起，甚至在9月、10月份每月僅有5起投融資事件。相較于2021年國內(nèi)自動駕駛行業(yè)144起投融資事件、932億元的融資規(guī)模，今年截至11月，投融資事件僅92起，融資規(guī)模僅有240億元。
如今的投融資環(huán)境，也使這兩年剛開始的初創(chuàng)造車企業(yè)十分困難。早在今年6月，何小鵬與羅永浩都表示，目前進入造車領(lǐng)域，已經(jīng)來不及了，資本對初創(chuàng)企業(yè)的興趣已經(jīng)不大。即使小米造車，哪怕首期投資為100億元人民幣，未來10年投資額100億美元，也遭遇業(yè)內(nèi)人士關(guān)于資金是否足夠的疑問。
04 找錢
未來，對于新能源車企來說，競爭將更激烈。除了蔚小理等造車新勢力，哪吒等更新的造車新勢力已經(jīng)崛起，埃安等傳統(tǒng)車企傳統(tǒng)車企也進入新能源汽車賽道，而且還有一批初創(chuàng)企業(yè)，大家都在分食這個增速放緩的市場。
如何才能競爭中取勝？今年5月份，美團聯(lián)合創(chuàng)始人王慧文到理想汽車參加戰(zhàn)略會時，根據(jù)此前生鮮領(lǐng)域“百團大戰(zhàn)”的經(jīng)驗指出，真正到激烈競爭階段，資金和資源總會遠遠不夠。
因此，無論初創(chuàng)新能源車企，還是成熟車企，為不被淘汰出局，就必須不斷找錢，確保能夠持續(xù)燒錢。
對于新能源車企來說，目前最為重要的投融資渠道是國資，譬如來自地方政府的產(chǎn)業(yè)引導基金。目前的新能源汽車賽道依然坡長雪厚，但缺乏“一投暴富”的機會，這不太適合賺快錢的部分投資機構(gòu)，但十分適合地方政府這樣的長期主義投資者。
合肥政府投資蔚來，就為業(yè)內(nèi)輸出了經(jīng)典案例。
2019年，在資本寒冬下，蔚來汽車資金告急，股價暴跌，當年10月，股價最低達到了1.19美元，瀕臨1美元退市紅線。就在李斌感嘆“撐不過2020年”的時候，得到了合肥市政府的資金支持。2020年4月29日，李斌與合肥市政府就蔚來入駐合肥達成協(xié)議，獲得70億元投資。落戶儀式上，李斌出現(xiàn)了久違的笑容。后來他感嘆道，投資機構(gòu)沒有人救他們，只有政府才會看得很長遠。
2020年下半年后，在新能源汽車風口下，蔚來的股價就開始飛漲，合肥市也因此次投資，在當?shù)刂鸩桨l(fā)展出了一個世界級的智能電動汽車產(chǎn)業(yè)集群，達到了“雙贏”局面。
近期獲得融資的埃安與嵐圖，投資者也大多來自國資。據(jù)嵐圖的公告，此輪融資由國企混改基金領(lǐng)投。埃安雖未詳細披露53名投資者名單，但領(lǐng)投中的人保資本、南網(wǎng)能創(chuàng)、國調(diào)基金、深創(chuàng)投、中信金石、廣州產(chǎn)投集團等，無一例外，均有國資或地方政府背景。
目前，正是新能源車企尋求國資支持的好時機。
2022年，已被業(yè)內(nèi)稱之為地方政府母基金元年，各地政府正積極引入創(chuàng)投機構(gòu)，試圖通過產(chǎn)業(yè)引導基金招商引資，為地方導入優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源和社會資本，推動當?shù)禺a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
比如，南寧產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展一期母基金首期總規(guī)模為100億元，擬投向新能源汽車及零配件等產(chǎn)業(yè)。武漢市政府產(chǎn)業(yè)引導基金規(guī)模高達500億，部分資金也將投入到新能源汽車這樣的高端制造行業(yè)。
而且，相較于以前，各地產(chǎn)業(yè)引導基金除了在規(guī)模和數(shù)量上不斷創(chuàng)新高，還在出資比例、返投比例、容錯糾錯機制方面呈現(xiàn)出新特點，部分產(chǎn)業(yè)基金不僅將返投比例放寬到了1：1，還放寬了返投認定標準。
作為企業(yè)，不管是初創(chuàng)造車企業(yè)，還是新勢力，抑或傳統(tǒng)車企的新能源汽車公司，為了獲得國資的融資，不能僅靠講故事、造概念；沉下心來造車，提供好的產(chǎn)品和服務，才是吸引國資的根本。
全文參考
[1]《近十年新能源汽車投融資數(shù)據(jù)報告》，企查查大數(shù)據(jù)研究院
[2]《啟示2022：中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)投融資及兼并重組分析》，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院
[3]《2022年三季度VC/PE市場報告》，投中研究院
[4]《明星賽道也難逃資本撤退：VC年初還給打錢，但年底已經(jīng)不投了》，IT桔子
[5]《產(chǎn)業(yè)格局初步確定！新能源汽車投融資步入“冷靜期”》，中國能源報
[6]《2022跨界造車的“群聊”，誰進誰出？誰在暢聊誰在失聲？》，齊魯晚報
[7]《蔚來、威馬、理想起來了，博郡、拜騰、賽麟、游俠死掉了……》，上觀新聞
[8]《零跑汽車沖刺港股上市 募資筑牢研發(fā)制造能力“底盤”》，中國經(jīng)營報-貝果財經(jīng)