文|大摩財經(jīng)

何小鵬的小鵬汽車，會是新造車一線勢力中最先落伍淘汰的嗎？

11月1日，新能源車企陸續(xù)公布最新的銷售數(shù)據(jù)。小鵬汽車在今年10月僅交付5101輛，環(huán)比下降40%，同比幾乎腰斬。對比之下，蔚來和理想在10月份銷量雖然也環(huán)比有所下滑，但下滑幅度較小，且月銷均超過1萬輛。

2022年前10個月，小鵬累計交付10.37萬輛新能源汽車，與年初公布的25萬輛銷售目標還有一半以上的距離，基本無法完成年度銷售目標。

值得注意的是，今年下半年小鵬已連續(xù)四個月銷量環(huán)比下滑。自2022年9月份起，小鵬的交付量開始低于蔚來和理想，10月交付量只有二者的一半左右。

比銷量下滑更快的，是小鵬的股價。

截至11月1日收盤，小鵬汽車美股最新股價6.41美元，年初至今跌幅達到87.26%，最新市值約55億美元，較年初蒸發(fā)了385億美元（約合人民幣2800億元）。

何小鵬持有小鵬汽車約20%股權(quán)，按最新市值計算，何小鵬的財富今年已經(jīng)蒸發(fā)了560個小目標。

值得一提的是，花旗分析師認為小鵬的股價還沒有見底，最近將小鵬的目標價由27.87美元下調(diào)至3.18美元，評級也從“買入”直接調(diào)整為“賣出”。

一般來說，機構(gòu)不會對企業(yè)“跳級”評級。在“買入”和“賣出”之間，還有一個“持有”評級過渡。本次花旗分析師直接將小鵬的評級從“買入”調(diào)整至“賣出”，且目標價大幅低于當前股價，將小鵬視為了無投資價值的“垃圾股”。

2020年至2021年，造車新勢力核心車型已經(jīng)陸續(xù)實現(xiàn)產(chǎn)能爬坡，資本市場也給還未盈利的造車新勢力吹起了大量泡沫，在2021年底時造車新勢力市值基本達到高峰。2022年宏觀經(jīng)濟疊加疫情影響，導(dǎo)致資本開始擠壓前兩年吹出來的新能源泡沫。蔚來和理想今年股價也大幅下跌，但小鵬無疑是最慘的。

行業(yè)更關(guān)心的是，小鵬還能不能挺過面前這道坎兒？

小鵬以P7為核心的幾款老車型，相比競品新車型已缺乏競爭力，再加上特斯拉降價的影響，銷量下滑在市場預(yù)料之中。小鵬的年度新旗艦車型G9原本被寄予厚望，但正式上市時出現(xiàn)嚴重的負面評價，銷售勢頭不被看好，10月27日開始交付后在月末只交付了623輛。

內(nèi)憂外患，何小鵬在10月下旬親自操刀進行了小鵬創(chuàng)立以來最大的一次架構(gòu)調(diào)整。本次調(diào)整后，小鵬建立了五大虛擬委員會組織和三個產(chǎn)品矩陣組織，前者負責提升各條業(yè)務(wù)線的溝通合作，后者肩負著打通端到端產(chǎn)品業(yè)務(wù)閉環(huán)的重任。三大矩陣的負責人均直接向何小鵬匯報。

值得一提的是，何小鵬在10月交付數(shù)據(jù)公告中強調(diào)，組織架構(gòu)調(diào)整后，小鵬“在堅持創(chuàng)新驅(qū)動的智能化技術(shù)路線的同時，將更貼近市場和用戶需求”。這似乎是對小鵬長期弱點的反思。

小鵬是新勢力車型中最喜歡效仿特斯拉的車企，尤其強調(diào)技術(shù)驅(qū)動、創(chuàng)新驅(qū)動，吸引了一批熱衷于技術(shù)嘗鮮的“發(fā)燒友”汽車用戶。但比較產(chǎn)品力、品牌力等綜合實力，與強調(diào)高端服務(wù)的蔚來、以“奶爸車”打開市場的理想，小鵬汽車對市場和用戶需求的迎合似乎并沒有特別突出的優(yōu)勢。

過去兩年電動車市場發(fā)展迅速，進入2022年以來市場滲透率迅速從15%增長至突破25%，這也意味著電動車已跨越到大眾市場。大眾車型的主流價格區(qū)間在10萬-20萬之間，小鵬的自動駕駛等技術(shù)創(chuàng)新又尚存在體驗落地和安全感的問題，難以支撐高端品牌力，這導(dǎo)致小鵬在技術(shù)創(chuàng)新和成本價格之間左右為難，進一步反應(yīng)在新旗艦車款配置的搖擺，導(dǎo)致G9上市即“翻車”。

傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型開發(fā)的電動車，操控體驗往往更接近傳統(tǒng)燃油車，也更容易被偏技術(shù)保守的大眾用戶所接受，這也可以解釋為何比亞迪、廣汽埃安在2022年取得了巨大成功。

小鵬能否在明年推出逆轉(zhuǎn)頹勢的產(chǎn)品？這是何小鵬的重大考驗。