文|市值榜

10月18日，受超預(yù)期業(yè)績(jī)預(yù)告影響，比亞迪（002594.SZ）以7.04%的漲幅跳空高開，開盤價(jià)達(dá)到279元，收盤價(jià)273.67元，漲幅4.99%。港股市場(chǎng)，比亞迪股份股價(jià)也取得了6.22%的漲幅。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，前三季度比亞迪實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)91億元~95億元，同比增長(zhǎng)272.48%~288.85%，第三季度歸母凈利潤(rùn)55.05億元~59.05億元，同比增長(zhǎng)333.60%~365.11%，環(huán)比增長(zhǎng)97.5%-111.87%，超出市場(chǎng)預(yù)期。

官方表示，盡管面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、疫情散發(fā)、極端高溫天氣及大宗商品價(jià)格高位運(yùn)行等多重不利因素，新能源汽車行業(yè)繼續(xù)加速上行，推動(dòng)比亞迪盈利能力改善。

據(jù)中汽協(xié)發(fā)布會(huì)介紹，中國(guó)新能源汽車2022年前三季度銷量達(dá)456.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)超過(guò)110%。比亞迪得益于秦漢宋元、海豚等爆款車型持續(xù)走紅，前三季度新能源車銷量達(dá)118.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)162.7%，超過(guò)特斯拉成為新能源車全球銷量冠軍。

銷量增長(zhǎng)帶來(lái)的是更加明顯的規(guī)模效應(yīng)。

據(jù)申萬(wàn)宏源測(cè)算，比亞迪單車折舊攤銷由2020H1的2.71萬(wàn)元/車下降至 2022H1的1.19萬(wàn)元/車，降幅56%。研發(fā)費(fèi)用由2020H1的0.89萬(wàn)元/車直線下降至2021H2的0.34萬(wàn)元/車，降幅62%；同期管理、銷售費(fèi)用降幅分別為58%和30%。今年上半年，由于人工、服務(wù)、項(xiàng)目研發(fā)投入等費(fèi)用增長(zhǎng)，三項(xiàng)費(fèi)用出現(xiàn)小幅上升。

單車折舊和費(fèi)用等指標(biāo)的下降，推動(dòng)比亞迪單車?yán)麧?rùn)從第一季度的0.24萬(wàn)元增長(zhǎng)至第三季度的1萬(wàn)元左右。單車?yán)麧?rùn)過(guò)萬(wàn)在國(guó)內(nèi)新能源車中并不常見，但對(duì)標(biāo)上半年特斯拉近7萬(wàn)元的單車?yán)麧?rùn)，比亞迪仍有很大的差距。

比如目前銷量占比23%的比亞迪主流車型“宋”，售價(jià)在6.98萬(wàn)~21.68萬(wàn)之間，而特斯拉明星產(chǎn)品model3的最低售價(jià)也有29萬(wàn)。

那么，單車?yán)麧?rùn)還能繼續(xù)上漲嗎？

成本控制方面，此前，由于比亞迪全產(chǎn)業(yè)鏈布局策略，單車折舊攤銷費(fèi)用整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。申萬(wàn)宏源研報(bào)認(rèn)為，未來(lái)比亞迪單車折舊攤銷費(fèi)用是否會(huì)進(jìn)一步下降，取決于以下幾個(gè)因素：

（1）產(chǎn)能投放節(jié)奏。產(chǎn)能投放節(jié)奏會(huì)影響規(guī)模效應(yīng)的釋放，比如，如果產(chǎn)能投放速度跟不上銷量，規(guī)模效應(yīng)將明顯拖累單車的盈利。產(chǎn)能投放節(jié)奏對(duì)于單車折舊攤銷額的影響也是最大的。

（2）投資效率的高低。這既和技術(shù)水平有關(guān)，也受生產(chǎn)效率的影響。比如減少單位產(chǎn)能的人員數(shù)量和薪酬，也能提升單車盈利。

三項(xiàng)費(fèi)用方面，2021年比亞迪單車銷售、管理費(fèi)用率5.46%、研發(fā)費(fèi)用率3.7%，均處于行業(yè)低位。短期看，部分原因是銷量激增攤平了費(fèi)用，隨著比亞迪品牌多樣化、全球化戰(zhàn)略落地，研發(fā)要求提高，三項(xiàng)費(fèi)用下行空間并不大。

提高利潤(rùn)率，更有效的方法在于高端化，提升品牌溢價(jià)。不過(guò)這涉及到品牌形象、高端產(chǎn)品研發(fā)乃至汽車軟件生態(tài)等多方面，是比亞迪的長(zhǎng)期課題。