文|金融觀察團(tuán)
作為造車新勢(shì)力的一名“運(yùn)動(dòng)員”，威馬汽車今年6月1號(hào)正式遞交赴港上市招股說明書，繼2020年沖擊科創(chuàng)板失利后，第二次向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。然而四個(gè)月時(shí)間過去，眼看招股書失效在即，其IPO卻仍無新的進(jìn)展。但沉寂許久、業(yè)績(jī)掉隊(duì)、即使沖擊IPO也悄無聲息的威馬汽車，日前卻因創(chuàng)始人的天價(jià)薪酬風(fēng)波“跑步”上了熱搜。
畢竟，創(chuàng)始人沈暉一人獨(dú)拿相當(dāng)于26%年?duì)I收、高達(dá)12.62億元的年薪，威馬汽車卻連續(xù)三年虧損超174億元。這種“廟窮富方丈”的矛盾現(xiàn)狀不得不令人懷疑，連年虧損窘境下，投資人的錢卻拿來高薪供養(yǎng)管理層，這些值這些收入么？他們真的在認(rèn)真造車嗎？未來還有希望么？
01 業(yè)績(jī)掉隊(duì)：3年巨虧174億，前八月僅交付2.9萬輛
將時(shí)間撥轉(zhuǎn)回2019年，威馬汽車還是能與新勢(shì)力第一陣營(yíng)“蔚小理”能夠抗衡的一家車企。當(dāng)年，威馬汽車以1.68萬輛的交付成績(jī)，榮登2019年新勢(shì)力銷量排行榜亞軍寶座，僅次于蔚來的2.06萬輛。而后來居上的理想汽車、小鵬汽車等，在當(dāng)時(shí)還處在起步階段。彼時(shí)，創(chuàng)始人沈暉意氣風(fēng)發(fā)夸下?？?，稱“新勢(shì)力TOP3中威馬必占其一”。
特斯拉創(chuàng)始人馬斯克，曾經(jīng)這樣描述新勢(shì)力車企攸關(guān)生死的關(guān)鍵所在：量產(chǎn)地獄。他認(rèn)為，與傳統(tǒng)車企的龐大根基相比，新勢(shì)力勢(shì)單力薄，只有盡快打開銷售規(guī)模、實(shí)現(xiàn)新車量產(chǎn)落地，才能充分降低造車的邊際成本，最終實(shí)現(xiàn)盈利并順利活下去。
作為新勢(shì)力鼻祖，據(jù)特斯拉相關(guān)生產(chǎn)與銷售數(shù)據(jù)追蹤服務(wù)商介紹，特斯拉中國(guó)9月交付量將超過10萬輛，或?qū)⒊蔀槠鋯卧陆桓读康男录o(jì)錄。雖然特斯拉已經(jīng)完全脫離了“量產(chǎn)地獄”的噩夢(mèng)，但其他的新勢(shì)力們，仍然沒有完全從深淵中解脫。
今年1-8月，小鵬汽車交付新車90085輛、理想汽車交付新車75396輛、蔚來交付新車71556輛，而新勢(shì)力中表現(xiàn)最好的哪吒汽車也剛剛逼近10萬輛關(guān)口（前8個(gè)月交付新車93185輛），零跑汽車?yán)塾?jì)交付76563輛，也基本與蔚來、理想汽車等保持同一水平。而在此之前，業(yè)內(nèi)人士曾經(jīng)普遍認(rèn)為，2022年新勢(shì)力第一陣營(yíng)將會(huì)沖刺“20萬輛”大關(guān)，現(xiàn)在看來，基本無人能夠打破這一目標(biāo)。
而曾經(jīng)可與“蔚小理”比肩的威馬汽車，卻在新勢(shì)力的白熱化競(jìng)爭(zhēng)中聲量漸消。進(jìn)入2022年后，就連每月一次的新勢(shì)力排名，威馬汽車也已退出爭(zhēng)奪行列。我們只能從公開的上險(xiǎn)量信息中，一窺威馬汽車的發(fā)展現(xiàn)狀。今年前8個(gè)月，威馬汽車?yán)塾?jì)交付新車（上險(xiǎn)量）僅2.9萬輛。從交付成績(jī)來看，威馬汽車不僅與第一陣營(yíng)拉開距離，也被第二陣營(yíng)的同行碾壓。
日漸萎靡的交付成績(jī)背后，是連年增長(zhǎng)的巨大虧損。招股書顯示，2019-2021年，威馬汽車的凈虧損分別達(dá)到41.45億元、50.84億元和82.06億元，短短三年時(shí)間，公司累計(jì)凈虧損額度已經(jīng)高達(dá)174.35億元。
雪上加霜的是，截至2021年12月31日，威馬汽車的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為41.56億元，按照當(dāng)年經(jīng)營(yíng)及投資支出約40億元計(jì)算，如果威馬汽車不能順利上市拿到募資金額，那么公司的賬面現(xiàn)金流將很快被“揮霍一空”。
對(duì)此，威馬汽車也在招股書中坦承壓力：“如果未能按可接受條款獲得充足融資，則可能對(duì)我們的業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。”在如此惡劣的經(jīng)營(yíng)環(huán)境之中，也難怪人們對(duì)于創(chuàng)始人沈暉的“天價(jià)薪酬”唏噓不已。
02 “廟窮富方丈”：沈暉1年獨(dú)占12億占營(yíng)收26%，股權(quán)支付成高薪密碼
在談?wù)撋驎煹摹疤靸r(jià)薪酬”之前，我們先來回顧一下威馬汽車2021年的營(yíng)收情況。招股書顯示，2021年，威馬汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.43億元。而這一年，也是威馬汽車三年來虧損最為嚴(yán)重的一年，凈虧損達(dá)到82.06億元。但同期，威馬汽車管理層薪資總額達(dá)到17.5億元，占據(jù)了總營(yíng)收的近40%。
這意味著，威馬汽車辛辛苦苦一整年，將近一半的營(yíng)收用來填補(bǔ)管理層們的“腰包”，這對(duì)于堅(jiān)持以“將用戶當(dāng)朋友”“艱苦奮斗”的面目示人的新勢(shì)力而言，無疑是一場(chǎng)企業(yè)形象上的巨大污點(diǎn)。
與此同時(shí)，創(chuàng)始人沈暉本人當(dāng)年總薪酬飆漲至12.62億元，占據(jù)了管理層薪酬的70%以上，占總營(yíng)收的26.6%。托這筆巨額薪酬的“?！?，威馬汽車2021年行政費(fèi)用飆漲至27億元，同比上漲54.5%。官方對(duì)此解釋稱，行政費(fèi)用大幅增長(zhǎng)的主要原因有向管理層成員授予股份獎(jiǎng)勵(lì)導(dǎo)致以股份為基礎(chǔ)的付款開支大幅增加，以及向C+系列境內(nèi)投資者支付以股份為基礎(chǔ)的付款。
消息一出，沈暉本人立即在朋友圈中辟謠稱：“有些事情，腳趾頭想想就知道真假，不值得花時(shí)間解釋?！钡钦泄蓵准埡谧郑_實(shí)印證了沈暉12.62億元的薪酬總額。只不過這個(gè)薪酬構(gòu)成，內(nèi)中仍暗藏玄機(jī)。
根據(jù)招股書顯示，這筆酬金總額被劃分成兩部分，其中2021年薪金及花紅為201.1萬元，這一水平也與沈暉往年薪金及花紅基本一致，2019、2020年，沈暉拿到的薪酬分別為145.6萬元和161.8萬元。而2021年酬金飆漲，主要是多了一筆“雇員受限制股份/購股權(quán)開支”，這部分酬金要在威馬汽車上市后，沈暉才有可能拿到。
注意，這里說的“有可能”，其實(shí)相當(dāng)于沈暉與威馬汽車設(shè)立了一場(chǎng)對(duì)賭協(xié)議。雖然沈暉現(xiàn)在拿不到這筆錢，但只要威馬汽車成功上市，沈暉就有極大可能順利將這筆開支收入囊中。這也是擬上市公司的一貫操作套路：為了激勵(lì)核心管理團(tuán)隊(duì)，公司會(huì)在上市前向高管派發(fā)股份以資鼓勵(lì)。一方面，高管薪酬相對(duì)而言仍處在較低水平線上，能夠安撫投資者的信心；另一方面，巨額資金以“股權(quán)支付”的形式落入管理層口袋，又不至于落人口舌。
類似的情況在科技企業(yè)中更是常見：2014年，京東上市，創(chuàng)始人劉強(qiáng)東因激勵(lì)政策拿到約41億元的薪金；2018年小米集團(tuán)上市之后，向董事長(zhǎng)雷軍支付以股份為基礎(chǔ)的薪酬高達(dá)99億元。而同樣都是股權(quán)激勵(lì)，京東、小米在上市之前，已經(jīng)取得了較為亮眼的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并得到了相關(guān)行業(yè)的廣泛認(rèn)可。相比之下，在新勢(shì)力戰(zhàn)爭(zhēng)中幾乎一敗涂地的威馬汽車，正處在亟需大量資金輸血的艱苦境地里，這時(shí)候曝出向創(chuàng)始人派發(fā)高額股權(quán)激勵(lì)，無異于火上澆油。
03 進(jìn)退維谷：毛利低迷難振，天價(jià)薪酬?duì)C手
縱觀威馬汽車近年來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，無論是對(duì)投資者還是用戶而言，公司發(fā)展都遠(yuǎn)低于預(yù)期，即便最終成功上市，其低迷的市場(chǎng)交付表現(xiàn)也很難在短時(shí)間內(nèi)得到改善。
以公司毛利率發(fā)展態(tài)勢(shì)為例。招股書顯示，2019-2021年，威馬汽車毛利率分別為-58.3%、-43.5%、-41.1%。遲遲無法轉(zhuǎn)正的毛利率背后，是威馬汽車連年增長(zhǎng)的銷售成本。報(bào)告期內(nèi)，威馬汽車的銷售成本分別達(dá)到27.88億元、38.34億元、66.89億元，尤其是2021年，其銷售成本已經(jīng)達(dá)到總營(yíng)收的1.4倍之巨。
然而與高昂銷售成本背道而馳的，則是研發(fā)投入占比的連年萎縮。2019-2021年，威馬汽車投入僅為8.928億元、9.921億元、9.812億元，占比同期營(yíng)收的50.7%、37.1%、20.7%。在這種巨大的反差之下，威馬汽車的日子也愈發(fā)艱難，此前主力車型威馬EX5，也頻繁曝出自燃事故，這讓威馬汽車本就不富裕的市場(chǎng)口碑與聲譽(yù)進(jìn)一步承壓。
與此同時(shí)，為了填補(bǔ)巨大支出帶來的虧損漏洞，威馬汽車不得不走上了“借借借”的道路。2019-2021年三年中，公司累計(jì)借款總額高達(dá)188.3億元，沒有這一筆筆巨額借貸的支撐，威馬汽車很可能連正常的經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)都無法維持下去。
從支出與投入之間的不平衡中，沈暉這12億元之多的天價(jià)薪酬實(shí)在是拿著燙手。從公司發(fā)展層面考慮，威馬汽車亟需資金投入；從市場(chǎng)需求來看，消費(fèi)者亟需新的產(chǎn)品提振信心；從投資者的角度而言，威馬汽車需要持續(xù)研發(fā)，用新產(chǎn)品、新技術(shù)來支撐未來的股價(jià)走勢(shì)。無論從哪個(gè)角度來看，威馬汽車都需要源源不斷的資金來支撐上述事實(shí)，眾目睽睽之下，沈暉又將如何“偷天換日”拿走這筆不菲的薪酬？
同樣是股權(quán)激勵(lì)，雷軍在小米上市股票解禁后，立刻承諾將鎖定期進(jìn)一步延長(zhǎng)，并保證在未來一年內(nèi)不減持小米股份。此外，雷軍還將上市前獲得的股權(quán)激勵(lì)全部捐贈(zèng)給慈善基金，用于公益用途。這對(duì)于一家上市公司而言，既維護(hù)了品牌形象，又增強(qiáng)的投資者的信心，一舉兩得。
相比之下，沈暉的玩笑似乎并不好笑：“我也不知道我的收入這么高，老婆查我就麻煩了”。招股書顯示，在IPO之前，沈暉及其妻子王蕾共計(jì)持有威馬汽車30.82%股權(quán)，共同構(gòu)成公司控股股東。沈暉究竟有多少錢，他的老婆應(yīng)該心知肚明。