文|港股解碼 慧澤李

造車新勢(shì)力在新能源車江湖已經(jīng)歷經(jīng)不少歲月了，“蔚小理”作為其核心成員算是成功的活下來了，但是活的好不好呢？

隨著9月7日蔚來（NIO.US）完成了第二季度業(yè)績(jī)披露了，“蔚小理”之間銷售數(shù)據(jù)、業(yè)績(jī)表現(xiàn)也迎來大PK。

01. 銷量好≠業(yè)績(jī)好

銷量層面，2022年第二季度，小鵬交付 34422 輛，同比增 98%；

理想交付28687輛，同比增長(zhǎng)63%；

蔚來交付25059輛，同比增長(zhǎng)14.4%。

表面上看，小鵬在銷量層面表現(xiàn)最佳，但這不意味著其在業(yè)績(jī)層面表現(xiàn)最佳，至少在營(yíng)收層面小鵬就是墊底的。

營(yíng)收層面，蔚來二季度營(yíng)收達(dá)到102.9億元，同比增長(zhǎng)21.8%，創(chuàng)造單季新高，且是三家中最早實(shí)現(xiàn)營(yíng)收“破百億”的企業(yè)。

理想汽車在2022二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收87.3億元，同比增長(zhǎng)73%，但和一季度營(yíng)收增速167%相比，回落93個(gè)百分點(diǎn)，增速放緩的直接原因與銷量放緩有關(guān)。

小鵬汽車二季度實(shí)現(xiàn)整體營(yíng)收 74.36 億元，雖然同比增長(zhǎng)97.7%，但營(yíng)收規(guī)模卻在三家中排名最后。

相比之下，蔚來的銷量最少，但營(yíng)收卻最高，這就說明蔚來在價(jià)格方面發(fā)揮了優(yōu)勢(shì)，眾所周知，蔚來的定位是中高端路線，價(jià)格普遍在30w+，而小鵬的車單價(jià)在10~20w之間的居多，小鵬在靠“量”取勝，賺的是辛苦錢。

毛利率層面，理想汽車第二季度的毛利率為21.5%，是三家車企中最高的。

蔚來二季度的毛利率為16.7%，而2021年第二季度為20.3%，2022年第一季度為18.1%，這已經(jīng)是連續(xù)第二季毛利率出現(xiàn)下降情況。

小鵬二季度的整體毛利率 10.9%，環(huán)比下降 1.3pct。

理想汽車在毛利率方面的領(lǐng)先與其主營(yíng)業(yè)務(wù)成本控制得好密切相關(guān)。

小鵬汽車是蔚小理三家新勢(shì)力中毛利率最低的車企，沒有發(fā)揮好規(guī)模優(yōu)勢(shì)，一般來說公司毛利率隨著交付量的提升而提升，但是這一點(diǎn)沒有在小鵬汽車身上得到體現(xiàn)。

此外，一定程度，毛利率高低也對(duì)公司凈利表現(xiàn)產(chǎn)生一定影響。

凈利潤(rùn)層面，理想汽車第二季度凈虧損6.2億元，雖相比上年同期2.35億元的凈虧損顯著擴(kuò)大，但在這三家車企中相對(duì)來說是表現(xiàn)最好的。

小鵬二季度凈虧損達(dá)27.01億元，同比擴(kuò)大126%。

蔚來二季度凈虧損為27.57億元，同比增長(zhǎng)369.6%，環(huán)比增長(zhǎng)54.7%。

受益于在成本控制方面的優(yōu)勢(shì)，理想汽車的凈利潤(rùn)是三家當(dāng)中最有希望率先扭虧為盈的。

毫無疑問的是，誰在凈利潤(rùn)方面率先扭虧為盈，誰將在資本市場(chǎng)獲得較高的估值。

02. 現(xiàn)金儲(chǔ)備都充裕，“蔚小理”愛研發(fā)

現(xiàn)金方面，蔚來汽車二季度的現(xiàn)金儲(chǔ)備為544億元，是三家中最“土豪”的，主要還是與其較高價(jià)位的產(chǎn)品路線有關(guān)。

理想二季度末的現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)536.5億元，雖略微低于蔚來，但對(duì)于造車這場(chǎng)燒錢的持久戰(zhàn)來說足夠用。

小鵬的現(xiàn)金儲(chǔ)備也比較充足。截至2022年6月30日，公司擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期存款、短期投資及長(zhǎng)期存款人民幣413.39億元。

自從蔚小理相繼奔赴港股上市后，我們沒有看到他們?cè)诟酃苫蛎拦捎休^大的融資動(dòng)作，或許這就說明其目前的現(xiàn)金儲(chǔ)備方面相對(duì)較為充裕，可以滿足日常的研發(fā)投入、產(chǎn)能擴(kuò)建等。

研發(fā)投入層面，理想汽車第二季度研發(fā)投入15.3億元，同比增長(zhǎng)134%，大大高于營(yíng)收增速。

小鵬二季度的研發(fā)投入12.65億元，且自2018年至2022年第二季度末，小鵬已累計(jì)研發(fā)投入超110億元，主要集中于全場(chǎng)景智能輔助駕駛、智能全場(chǎng)景3D人機(jī)交互、語音交互、充電補(bǔ)能等領(lǐng)域。

蔚來在第二季度的投入為21.5億元，同比增長(zhǎng)143.2%，環(huán)比增長(zhǎng)22.0%，研發(fā)投入主要集中于智能底盤域控制器ICC、自動(dòng)駕駛技術(shù)NAD、電池等領(lǐng)域。

盡管這次理想的研發(fā)投入不及蔚來，但由于理想ONE采用的是增程式補(bǔ)能方案，因此，理想一直以來的研發(fā)投入是這三家當(dāng)中相對(duì)較高的，而且，理想在充電、換電站布局方面相對(duì)省力些。

誠然，通過財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的對(duì)比，其實(shí)這三家車企的財(cái)務(wù)健康狀況差不太多，單論二季度來看，如果說誰更高一籌的話，貌似蔚來更具優(yōu)勢(shì)一些，其次是理想，小鵬墊底。

03.后方市場(chǎng)各有千秋，下半年新車交付是關(guān)鍵

后方市場(chǎng)方面，截至2022年9月7日的數(shù)據(jù)顯示，蔚來在全國一共有1094座換電站，其中高速公路換電站285座；累計(jì)建設(shè)充電站1873座，充電樁10807根，接入第三方充電樁超過56萬根。

而在銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)上，目前蔚來在全球149座城市建設(shè)了395家蔚來中心與蔚來空間，在151座城市建設(shè)了263家蔚來服務(wù)與交付中心。

蔚來是這三家車企中唯一的具備換電服務(wù)方案的車企。既有充電、又有換電，這種補(bǔ)能方式上的靈活性，也是一筆強(qiáng)大的加分項(xiàng)。

截至2022年6月30日，小鵬汽車的銷售網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋了全國142個(gè)城市，門店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了388家。

同時(shí)，小鵬的自營(yíng)充電站網(wǎng)絡(luò)也在快速擴(kuò)展。截至2022年6月30日，小鵬汽車自營(yíng)充電站網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步擴(kuò)展至977座，包括793座小鵬汽車自營(yíng)超級(jí)充電站及184座目的地充電站。

由于理想汽車的補(bǔ)能方式是增程式，因此在充電站方面的布局省力些。

截止2022年第一季度，理想汽車宣布，已安裝超過10萬根家用充電樁，到2025年計(jì)劃在全國建成超過3000個(gè)超級(jí)快充站。

截至2022年6月30日，理想汽車在全國已有247家零售中心，覆蓋113個(gè)城市；售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心308家，覆蓋226個(gè)城市。

展望下半年，蔚小理的PK主要集中在新車方面。蔚來今年有兩部新車要交付，分別是ES7、ET5；理想有L9、小鵬有G9要交付。

三家車企的新車訂單情況，據(jù)蔚來官方透露，蔚來ES7在上市短短4個(gè)小時(shí)訂單就突破3萬輛，2022年8月28日，蔚來首批ES7量產(chǎn)車開始交付。

蔚來的另一款新車ET5歷經(jīng)3個(gè)多月已積攢10萬輛的訂單，將于9月開啟交付，在9月7日的第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，蔚來汽車CEO李斌表示，ET5在12月份應(yīng)該可以實(shí)現(xiàn)單月交付工作過萬輛。

理想曾宣布，發(fā)布會(huì)后僅72個(gè)小時(shí)L9就已收到3萬訂單。根據(jù)理想創(chuàng)始人總裁沈亞楠最新提供信息顯示，截至8月份，理想共計(jì)有5萬個(gè)訂單（小定），確定認(rèn)購數(shù)超過3萬（大定）。

值得一提的是，新車L9的登場(chǎng)或多或少會(huì)從理想ONE的潛在客戶群體中吸引過來一部分，主要是兩部車有不少相似之處。

小鵬新車G9，8月上旬處于盲訂階段，但即便如此，G9依然賣爆。小鵬官方公布數(shù)據(jù)顯示，從開啟預(yù)定的24小時(shí)內(nèi)，小鵬G9的訂單量就達(dá)到了22819臺(tái)，火爆情況超乎預(yù)期。

同時(shí)，小鵬方面還公布了一個(gè)有意思的是數(shù)字，男女用戶比例77：23，也就是說男女車主的比例達(dá)到了3：1，妥妥的直男車型，和小鵬汽車“技術(shù)型”的品牌定位，也沒有太大偏差。

隨著各家新車的相繼交付，“蔚小理”在銷量方面的規(guī)模效應(yīng)有望得以發(fā)揮，新車將成為前行的強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)力。