文|港股解碼 慧澤李

造車新勢力在新能源車江湖已經(jīng)歷經(jīng)不少歲月了，“蔚小理”作為其核心成員算是成功的活下來了，但是活的好不好呢？

隨著9月7日蔚來（NIO.US）完成了第二季度業(yè)績披露了，“蔚小理”之間銷售數(shù)據(jù)、業(yè)績表現(xiàn)也迎來大PK。

01. 銷量好≠業(yè)績好

銷量層面，2022年第二季度，小鵬交付 34422 輛，同比增 98%；

理想交付28687輛，同比增長63%；

蔚來交付25059輛，同比增長14.4%。

表面上看，小鵬在銷量層面表現(xiàn)最佳，但這不意味著其在業(yè)績層面表現(xiàn)最佳，至少在營收層面小鵬就是墊底的。

營收層面，蔚來二季度營收達到102.9億元，同比增長21.8%，創(chuàng)造單季新高，且是三家中最早實現(xiàn)營收“破百億”的企業(yè)。

理想汽車在2022二季度實現(xiàn)營收87.3億元，同比增長73%，但和一季度營收增速167%相比，回落93個百分點，增速放緩的直接原因與銷量放緩有關(guān)。

小鵬汽車二季度實現(xiàn)整體營收 74.36 億元，雖然同比增長97.7%，但營收規(guī)模卻在三家中排名最后。

相比之下，蔚來的銷量最少，但營收卻最高，這就說明蔚來在價格方面發(fā)揮了優(yōu)勢，眾所周知，蔚來的定位是中高端路線，價格普遍在30w+，而小鵬的車單價在10~20w之間的居多，小鵬在靠“量”取勝，賺的是辛苦錢。

毛利率層面，理想汽車第二季度的毛利率為21.5%，是三家車企中最高的。

蔚來二季度的毛利率為16.7%，而2021年第二季度為20.3%，2022年第一季度為18.1%，這已經(jīng)是連續(xù)第二季毛利率出現(xiàn)下降情況。

小鵬二季度的整體毛利率 10.9%，環(huán)比下降 1.3pct。

理想汽車在毛利率方面的領(lǐng)先與其主營業(yè)務(wù)成本控制得好密切相關(guān)。

小鵬汽車是蔚小理三家新勢力中毛利率最低的車企，沒有發(fā)揮好規(guī)模優(yōu)勢，一般來說公司毛利率隨著交付量的提升而提升，但是這一點沒有在小鵬汽車身上得到體現(xiàn)。

此外，一定程度，毛利率高低也對公司凈利表現(xiàn)產(chǎn)生一定影響。

凈利潤層面，理想汽車第二季度凈虧損6.2億元，雖相比上年同期2.35億元的凈虧損顯著擴大，但在這三家車企中相對來說是表現(xiàn)最好的。

小鵬二季度凈虧損達27.01億元，同比擴大126%。

蔚來二季度凈虧損為27.57億元，同比增長369.6%，環(huán)比增長54.7%。

受益于在成本控制方面的優(yōu)勢，理想汽車的凈利潤是三家當中最有希望率先扭虧為盈的。

毫無疑問的是，誰在凈利潤方面率先扭虧為盈，誰將在資本市場獲得較高的估值。

02. 現(xiàn)金儲備都充裕，“蔚小理”愛研發(fā)

現(xiàn)金方面，蔚來汽車二季度的現(xiàn)金儲備為544億元，是三家中最“土豪”的，主要還是與其較高價位的產(chǎn)品路線有關(guān)。

理想二季度末的現(xiàn)金儲備達536.5億元，雖略微低于蔚來，但對于造車這場燒錢的持久戰(zhàn)來說足夠用。

小鵬的現(xiàn)金儲備也比較充足。截至2022年6月30日，公司擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期存款、短期投資及長期存款人民幣413.39億元。

自從蔚小理相繼奔赴港股上市后，我們沒有看到他們在港股或美股有較大的融資動作，或許這就說明其目前的現(xiàn)金儲備方面相對較為充裕，可以滿足日常的研發(fā)投入、產(chǎn)能擴建等。

研發(fā)投入層面，理想汽車第二季度研發(fā)投入15.3億元，同比增長134%，大大高于營收增速。

小鵬二季度的研發(fā)投入12.65億元，且自2018年至2022年第二季度末，小鵬已累計研發(fā)投入超110億元，主要集中于全場景智能輔助駕駛、智能全場景3D人機交互、語音交互、充電補能等領(lǐng)域。

蔚來在第二季度的投入為21.5億元，同比增長143.2%，環(huán)比增長22.0%，研發(fā)投入主要集中于智能底盤域控制器ICC、自動駕駛技術(shù)NAD、電池等領(lǐng)域。

盡管這次理想的研發(fā)投入不及蔚來，但由于理想ONE采用的是增程式補能方案，因此，理想一直以來的研發(fā)投入是這三家當中相對較高的，而且，理想在充電、換電站布局方面相對省力些。

誠然，通過財務(wù)指標方面的對比，其實這三家車企的財務(wù)健康狀況差不太多，單論二季度來看，如果說誰更高一籌的話，貌似蔚來更具優(yōu)勢一些，其次是理想，小鵬墊底。

03.后方市場各有千秋，下半年新車交付是關(guān)鍵

后方市場方面，截至2022年9月7日的數(shù)據(jù)顯示，蔚來在全國一共有1094座換電站，其中高速公路換電站285座；累計建設(shè)充電站1873座，充電樁10807根，接入第三方充電樁超過56萬根。

而在銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)上，目前蔚來在全球149座城市建設(shè)了395家蔚來中心與蔚來空間，在151座城市建設(shè)了263家蔚來服務(wù)與交付中心。

蔚來是這三家車企中唯一的具備換電服務(wù)方案的車企。既有充電、又有換電，這種補能方式上的靈活性，也是一筆強大的加分項。

截至2022年6月30日，小鵬汽車的銷售網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋了全國142個城市，門店數(shù)量已經(jīng)達到了388家。

同時，小鵬的自營充電站網(wǎng)絡(luò)也在快速擴展。截至2022年6月30日，小鵬汽車自營充電站網(wǎng)絡(luò)進一步擴展至977座，包括793座小鵬汽車自營超級充電站及184座目的地充電站。

由于理想汽車的補能方式是增程式，因此在充電站方面的布局省力些。

截止2022年第一季度，理想汽車宣布，已安裝超過10萬根家用充電樁，到2025年計劃在全國建成超過3000個超級快充站。

截至2022年6月30日，理想汽車在全國已有247家零售中心，覆蓋113個城市；售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心308家，覆蓋226個城市。

展望下半年，蔚小理的PK主要集中在新車方面。蔚來今年有兩部新車要交付，分別是ES7、ET5；理想有L9、小鵬有G9要交付。

三家車企的新車訂單情況，據(jù)蔚來官方透露，蔚來ES7在上市短短4個小時訂單就突破3萬輛，2022年8月28日，蔚來首批ES7量產(chǎn)車開始交付。

蔚來的另一款新車ET5歷經(jīng)3個多月已積攢10萬輛的訂單，將于9月開啟交付，在9月7日的第二季度財報電話會議上，蔚來汽車CEO李斌表示，ET5在12月份應(yīng)該可以實現(xiàn)單月交付工作過萬輛。

理想曾宣布，發(fā)布會后僅72個小時L9就已收到3萬訂單。根據(jù)理想創(chuàng)始人總裁沈亞楠最新提供信息顯示，截至8月份，理想共計有5萬個訂單（小定），確定認購數(shù)超過3萬（大定）。

值得一提的是，新車L9的登場或多或少會從理想ONE的潛在客戶群體中吸引過來一部分，主要是兩部車有不少相似之處。

小鵬新車G9，8月上旬處于盲訂階段，但即便如此，G9依然賣爆。小鵬官方公布數(shù)據(jù)顯示，從開啟預(yù)定的24小時內(nèi)，小鵬G9的訂單量就達到了22819臺，火爆情況超乎預(yù)期。

同時，小鵬方面還公布了一個有意思的是數(shù)字，男女用戶比例77：23，也就是說男女車主的比例達到了3：1，妥妥的直男車型，和小鵬汽車“技術(shù)型”的品牌定位，也沒有太大偏差。

隨著各家新車的相繼交付，“蔚小理”在銷量方面的規(guī)模效應(yīng)有望得以發(fā)揮，新車將成為前行的強勁驅(qū)動力。