記者|陳靖
賣方分析師有多拼？為了寫研報(bào)，在海通證券拆解了一輛比亞迪之后，“券業(yè)一哥”中信證券這次又拆了一輛特斯拉Model 3。
7月18日，中信證券發(fā)布了一篇長達(dá)94頁的研報(bào)，其中拆解內(nèi)容多達(dá)80頁。據(jù)了解，該研報(bào)共耗時(shí)兩個(gè)月，中信證券研究部TMT和汽車團(tuán)隊(duì)協(xié)同多家公司和機(jī)構(gòu)對(duì)Model3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版進(jìn)行了完整的拆解。
而在前不久，海通國際剛剛動(dòng)手拆了一輛比亞迪，并發(fā)布題為《比亞迪“元”細(xì)化拆解》的87頁研究報(bào)告。
“現(xiàn)在的賣方派點(diǎn)江湖，研究之外，卷得瘋狂。”北京一中型券商研究所首席分析師告訴界面新聞?dòng)浾撸?/span>“通過拆解汽車的方式進(jìn)行賣方研究，不會(huì)只是一時(shí)現(xiàn)象，有了第一次，就會(huì)有第二次，而且之后可能拆的不只是車，其他券商也會(huì)效仿。”
中信六大研究首席聯(lián)手拆車
在中信證券研報(bào)前言，該分析師團(tuán)隊(duì)指出：“中國智能電動(dòng)汽車目前正處在蓬勃發(fā)展階段，今年國內(nèi)新能源汽車銷量有望突破600萬輛。中信證券研究部TMT和汽車團(tuán)隊(duì)以及相關(guān)參與機(jī)構(gòu)希望通過對(duì)特斯拉Model3這一智能電動(dòng)標(biāo)桿車型的分析，展現(xiàn)特斯拉作為一家全球頭部汽車企業(yè)對(duì)汽車智能電動(dòng)化的思考，以期厘清后續(xù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的可能方向，更好地支持相關(guān)決策。”
在陣容方面，該研報(bào)也堪稱“豪華”，由云基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、新能源汽車行業(yè)、汽車及零部件行業(yè)、計(jì)算機(jī)行業(yè)6名首席和2名分析師共同完成。
具體來看，該篇研報(bào)涵蓋了車型概況以及拆解詳情兩大部分，分析了域控制器架構(gòu)、線束和連接器、電池、三電與熱管理、汽車車身等多個(gè)方面。
不過，對(duì)于智能汽車的發(fā)展，中信證券認(rèn)為，現(xiàn)在僅僅只是汽車智能化的起點(diǎn)，離終局還非常遙遠(yuǎn)，這中間軟件需要不斷進(jìn)行升級(jí)迭代。
此外，研報(bào)還提到中國智能電動(dòng)汽車目前正處在蓬勃發(fā)展階段，今年國內(nèi)新能源汽車銷量有望突破600萬輛。
折射賣方行業(yè)“內(nèi)卷”嚴(yán)重
值得注意的是，對(duì)于上述拆車寫研報(bào)事件，很多投資者并不買帳。雪球、微博上不少聲音表示，“中信證券看似投入不小，卻把產(chǎn)業(yè)鏈上市場耳熟能詳?shù)臉?biāo)的又推薦了一遍。”
“一定要拆掉一輛車才能做研究？30萬的成本也太貴了吧?！庇型顿Y者質(zhì)疑稱：“現(xiàn)在研究員都這么卷了嗎？”
此外，也有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑道，這份研報(bào)重在拆解過程，分析和總結(jié)的內(nèi)容相對(duì)較少，核心觀點(diǎn)并不明確。而且對(duì)于中小券商來說，也沒有“拆解式研究”的資金實(shí)力。
天風(fēng)證券研究所所長趙曉光在其朋友圈也評(píng)論稱：“作為當(dāng)年研究蘋果但沒拆過蘋果的分析師談一下，當(dāng)你在拆iPhone6的時(shí)候，市場已經(jīng)在反映iPhone7的邏輯和iPhone8的預(yù)期。”
有券商研究所首席分析師向界面新聞?dòng)浾咛寡裕骸敖┠陙恚?/span>賣方行業(yè)內(nèi)卷嚴(yán)重，他們這么做，也可能是為了‘派點(diǎn)’。像海通、中信這種大型研究所拆得起一輛車來做研究，但是中小型券商研究所可拆不起，應(yīng)該怎樣博取眼球呢？”
此外，還有受訪者表示，當(dāng)下賣方市場信息過載，而非信息不夠?！百u方過度研究、同質(zhì)性太強(qiáng)，噪音太多?！?/span>
事實(shí)上，在券商所有業(yè)務(wù)中，研究所業(yè)務(wù)屬于比較容易花高成本快速打造的。因此，近幾年，很多中小券商花重金挖掘明星分析師來打造研究所。而從1998年開始，券商研究所就正式開啟了以研究換取傭金的商業(yè)模式，該種模式一直延續(xù)至今。公募分倉傭金成為券商研究所最主要的收入來源。
“這種打雞血的方式盡管有些極端，但無可厚非。究竟什么發(fā)展方向，還得由券商的商業(yè)模式?jīng)Q定?！币患疑鲜腥痰姆治鰩煴硎尽?/span>
近兩年來，同質(zhì)化的研究報(bào)告層出不窮。根據(jù)界面新聞?dòng)浾?/span>統(tǒng)計(jì)，券商分析師每年撰寫的研究報(bào)告在20萬份左右，平均每天有數(shù)百份的研究報(bào)告出爐，其中有一部分報(bào)告處于無人問津狀態(tài)。
有新財(cái)富分析師表示，賣方市場必須摒棄過度追求數(shù)量甚至博取眼球的市場行為，應(yīng)當(dāng)秉承專業(yè)的態(tài)度，采用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠椒ê头治鲞壿?，在?bào)告的前瞻深度上、專業(yè)質(zhì)量上做文章，靠邏輯和數(shù)據(jù)信息說話。
截至目前，行業(yè)共有在崗分析師人數(shù)3528名，較年初凈增員近百名。而2021年券商研究所分倉傭金前十位也大多由頭部券商包攬，分別是中信證券、長江證券、廣發(fā)證券、中信建投證券、招商證券、海通證券、興業(yè)證券、申萬宏源證券、中泰證券、國泰君安。