文|面包財(cái)經(jīng)
2019年之后，新能源汽車、鋰電池板塊迅速升溫并在2020年之后成為A股最熱門的“賽道”之一。產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的營收和利潤水平整體呈上升趨勢。隨著股價(jià)上漲、利潤上升、產(chǎn)業(yè)升溫，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈股票增發(fā)也維持在高位。
面包財(cái)經(jīng)研究員根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年至2022年6月中旬，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)有44家公司合計(jì)實(shí)施了54次股票定向增發(fā)，募資總額超過1600億元。另有約17家公司正在籌劃新的股票增發(fā)，計(jì)劃募資總額超過1100億元。這意味著從2019年初至今，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)完成和計(jì)劃實(shí)施的股票增發(fā)合計(jì)募資總額將超過2700億元。
多家公司在過去三年多次實(shí)施再融資，或是在前次再融資募投項(xiàng)目尚未完工的情況下再次籌劃股票增發(fā)。
梳理相關(guān)公司募資用途，包括發(fā)行股份收購、募資擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)流等，其中募資擴(kuò)產(chǎn)占比較高。隨著募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈的某些細(xì)分領(lǐng)域未來可能會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。
整體凈利潤規(guī)模上升，電解液行業(yè)公司凈利潤增幅較顯著
2018年以來，新能源汽車、鋰電池行業(yè)中，92家上市公司的歸母凈利潤整體呈現(xiàn)波動(dòng)上揚(yáng)趨勢。
2018年至2021年，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的合計(jì)歸母凈利潤自842.23億元上升至1085.93億元，復(fù)合年平均增長率為8.84%；2021年虧損的公司家數(shù)為12個(gè)，同比上年度減少3個(gè)。
2022年一季度，92家上市公司的合計(jì)歸母凈利潤為412.25億元，同比增加約六成。值得關(guān)注的是，主營醫(yī)藥工業(yè)和六氟磷酸鋰的延安必康尚未披露2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)。
圖1：新能源汽車、鋰電池行業(yè)上市公司歸母凈利潤總額
整體而言，2021年及2022年一季度，行業(yè)內(nèi)92家上市公司的平均銷售毛利率分別為21.93%和22.74%，同比分別增加0.92個(gè)百分點(diǎn)和0.79個(gè)百分點(diǎn)。
從細(xì)分產(chǎn)品和行業(yè)的角度，鋰電池電解液行業(yè)內(nèi)公司的凈利潤增幅整體較高。其中，天賜材料、杉杉股份和多氟多歸母凈利潤的絕對值和同比增速均較高，報(bào)告期間，行業(yè)內(nèi)公司的主要產(chǎn)品磷酸鐵鋰電解液和以六氟磷酸鋰為代表的電解質(zhì)材料的市價(jià)均有所上漲。
圖2：2021年及2022年一季度主要鋰電池電解液公司歸母凈利潤及同比增速
新能源整車行業(yè)方面，2020年以來各家公司的歸母凈利潤規(guī)模和同比增幅分化程度較高。長安汽車、廣汽集團(tuán)的凈利潤絕對值較高且保持增長。福田汽車和東風(fēng)汽車兩期的歸母凈利潤均同比下滑。
圖3：2021年及2022年一季度新能源整車公司歸母凈利潤
板塊內(nèi)企業(yè)掀起定增熱潮，多家公司頻繁完成或計(jì)劃定增
2019年以來至2022年6月20日，新能源汽車和鋰電池板塊站上熱門賽道，行業(yè)內(nèi)多家上市公司通過定增方式募資。期間，行業(yè)內(nèi)公司合計(jì)募得資金總額和凈額分別為1671億元和1658.82億元。
圖4：2019年以來新能源汽車、鋰電池行業(yè)內(nèi)已完成定增募資的情況
2020年，行業(yè)內(nèi)完成的定增募資規(guī)模和次數(shù)達(dá)到高位，三個(gè)融資規(guī)模最高的定增均在當(dāng)年完成，一汽解放、寧德時(shí)代和中國動(dòng)力分別定增募得199.21億元、197億元和94.21億元。
2019年年初至2022年6月20日，按發(fā)行日期統(tǒng)計(jì)，新能源汽車、鋰電池行業(yè)內(nèi)44家公司合計(jì)實(shí)施了54次定增。其中，匯川技術(shù)、諾德股份、億緯鋰能等多家公司在三年多間實(shí)施了不止一次定增募資。
圖5：新能源汽車、鋰電池行業(yè)已實(shí)施的定增（2019年至2022年6月20日）
值得關(guān)注的是，2020年至2021年，華友鈷業(yè)完成三次定增，合計(jì)募資超75億元，募資建設(shè)多個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，還購買了華友衢州15.68%股權(quán)。而近日，該公司又拋出約177億元的定增預(yù)案。
圖6：新能源汽車、鋰電池行業(yè)的定增預(yù)案（2019年至2022年6月20日）
近期恩捷股份和星源材質(zhì)的定增募資計(jì)劃分別獲得發(fā)審委和證監(jiān)會(huì)通過，兩家公司分別計(jì)劃募資128億元和60億元。2019年以來，兩家早前均已實(shí)施過定增募資，而新一輪的募資又將開展。
定增目的主要為擴(kuò)產(chǎn)，或需關(guān)注行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)
數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)內(nèi)公司實(shí)施定增募資，主要的目的有：發(fā)行股份購買資產(chǎn)、投建擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，一汽解放、中國動(dòng)力等8家公司定增主要以購買其他公司股權(quán)；寧德時(shí)代、國軒高科等40余家公司定增主要為募資投資擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。
圖7：2019年以來行業(yè)內(nèi)定增募資金額及目的
值得關(guān)注的是，在短時(shí)間多次募資擴(kuò)產(chǎn)，有公司尚有較多在建項(xiàng)目卻又計(jì)劃募資投建。
以恩捷股份為例，2020年，公司完成定增和發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資，主要擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)流項(xiàng)目。根據(jù)公司2021年年報(bào)，公司手握多個(gè)投建中的產(chǎn)線，包括重慶恩捷16條高性能鋰離子電池微孔隔膜項(xiàng)目，江蘇恩捷動(dòng)力汽車16條鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和蘇州捷力年產(chǎn)鋰電池涂覆隔膜2億平方米項(xiàng)目等。公司積極推動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)，但新建產(chǎn)能尚有爬坡過程，且新增產(chǎn)量需要下游消化，公司可能面臨過度擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)。
未來或需警惕新能源汽車、鋰電池行業(yè)中競爭加劇，產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。