實習(xí)記者 ｜ 馮雨晨

在微博上“咯咯噠”了兩年的老鄉(xiāng)雞，今年5月向上交所主板遞交了招股書，擬發(fā)行不超過6353萬股，募資12億元。

2019年至2021年，老鄉(xiāng)雞三年累計營收過百億元，但凈利潤合計不到4億元，毛利率也呈現(xiàn)逐年下降趨勢。據(jù)招股書，2019年到2021年，老鄉(xiāng)雞分別實現(xiàn)營收28.59億元、34.54億元、43.93億元，凈利潤分別為1.59億元、1.05億元、1.35億元，綜合毛利率分別為19.02%、17.28%、16.56%。

和許多地方餐飲企業(yè)一樣，扎根安徽的老鄉(xiāng)雞同樣面臨走出去的問題，一共1093家門店超6成都集中在安徽且貢獻了絕大部分收入。

近日，上市要緊關(guān)頭，老鄉(xiāng)雞還被曝出未給全體員工繳納社保及公積金。在鄉(xiāng)村基、老娘舅等中式快餐品牌接連申請IPO勢頭下，盈利水平并不高且囿于安徽的老鄉(xiāng)雞能奪得“中式快餐第一股”嗎？

全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系競爭力如何

老鄉(xiāng)雞的前身為“肥西老母雞”，自2003年以來，一直聚焦安徽發(fā)展，目前連鎖門店已覆蓋安徽省內(nèi)所有地市，2017年開始走出安徽成為全國性直營連鎖快餐品牌，如今全國總門店數(shù)量達(dá)1073家。

這一門店數(shù)量和同樣作為中式快餐且正在沖刺IPO的鄉(xiāng)村基相當(dāng)，截止2021年前三季度，鄉(xiāng)村基的門店數(shù)量為1145家。

但和鄉(xiāng)村基目前均為直營店不同，2020年，老鄉(xiāng)雞開啟了直營店+加盟店模式。截至2021年年底，老鄉(xiāng)雞在全國范圍內(nèi)有991家直營門店，82家加盟門店，其中619家直營店和54家加盟店都集中在安徽省，加盟店分布于安徽、江蘇、河南三地。

招股書顯示，老鄉(xiāng)雞的直營業(yè)務(wù)占據(jù)了97.69%的收入，加盟店業(yè)務(wù)僅占總收入的1.9%。顯然，老鄉(xiāng)雞的營收高度依賴其“發(fā)家地”安徽省，“第二曲線”加盟店還未帶來明顯的收入增量。

還和鄉(xiāng)村基、老娘舅等中式快餐只經(jīng)營餐飲門店不同的是，老鄉(xiāng)雞建立了涵蓋母雞養(yǎng)殖、食品加工和連鎖經(jīng)營管理等全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系，形成了“第一+第二+第三產(chǎn)業(yè)”的一體化經(jīng)營模式。老鄉(xiāng)雞旗下的子公司肥西老母雞農(nóng)牧科技有限公司和壽縣老鄉(xiāng)雞家禽養(yǎng)殖有限公司于合肥市、淮南市投資建設(shè)了3 個標(biāo)準(zhǔn)雞舍養(yǎng)殖基地。

這樣的全產(chǎn)業(yè)鏈布局或許使得老鄉(xiāng)雞資產(chǎn)更重，經(jīng)營成本更高。以合并財務(wù)報表口徑來看，2019年至2021年老鄉(xiāng)雞的資產(chǎn)負(fù)債率逐年遞增，分別為36.03%、46.25%、66.02%。2019年至2021年的綜合毛利率分別為19.02%、17.28%和 16.56%，呈下降趨勢且低于同慶樓（605108.SH）、全聚德（002186.SZ）等大部分餐飲企業(yè)，還值得注意的是，按銷售區(qū)域來看，老鄉(xiāng)雞華東地區(qū)的毛利率為19.10%，華中地區(qū)僅為3.51%，華南華北毛利率為-69.12%、-44.90%，可見，老鄉(xiāng)雞走出安徽的成績還不理想。

對比之下，競爭對手鄉(xiāng)村基雖然2021年前三季度整體資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到60.32%，但2019年至2021前三季度其毛利率分別為57.0%、56.7%、57.6%，遠(yuǎn)高于老鄉(xiāng)雞。

陷員工社保爭議

截至2021年年底，老鄉(xiāng)雞旗下共有15家子公司及控股公司，分布于安徽、浙江、廣東、北京等地。盈利狀況上，這15家公司中，僅肥西老母雞農(nóng)牧科技有限公司、肥西老母雞食品有限公司兩家在2021年實現(xiàn)盈利，其余公司合計虧損達(dá)1.76億元，超過老鄉(xiāng)雞2021年凈利潤。

界面新聞還注意到，15家公司中10家為2020年4月后成立，即在老鄉(xiāng)雞2020年2月因董事長“手撕員工聯(lián)名降薪信”事件吸粉出圈之后。

不過，以愛惜員工走紅的老鄉(xiāng)雞，上市之際卻因員工社保問題陷入輿論漩渦。

近日，老鄉(xiāng)雞被曝出未給全體員工繳納社保及公積金。2021年，老鄉(xiāng)雞有14503名正式員工，沒有繳納社保的人數(shù)為1874人，沒有繳納住房公積金的人數(shù)為2012人。

老鄉(xiāng)雞招股書的“現(xiàn)有區(qū)域市場較集中的風(fēng)險”一項中提到，老鄉(xiāng)雞有“未全員繳納社保、公積金的風(fēng)險”。 老鄉(xiāng)雞在招股書中解釋稱，公司在社保、公積金合規(guī)過程中，該等員工因年齡較大、流動性較大等原因，社保、公積金個人部分繳納意愿較低。經(jīng)充分協(xié)商后，該等員工從公司離職。考慮到公司存在用工需求及該等員工愿意繼續(xù)為公司服務(wù)的情況，該等員工入職到勞務(wù)派遣公司并作為派遣人員派遣至公司的直營門店中從事臨時性、輔助性或替代性的工作。

據(jù)招股書，截至2021年年底，老鄉(xiāng)雞共有員工約1.58萬名，包括2021年新增的1350名勞務(wù)派遣人員，其中有978名為公司前員工。

2021年老鄉(xiāng)雞勞務(wù)外包方涉及6家公司，老鄉(xiāng)雞稱與這6家公司不存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系。界面新聞就老鄉(xiāng)雞是否存在讓正式員工強行轉(zhuǎn)為勞務(wù)派遣員工的情況、轉(zhuǎn)為勞務(wù)派遣人員的勞務(wù)外包方是否有為其繳納社保和公積金等市場關(guān)切問題致函老鄉(xiāng)雞，截至發(fā)稿未得到回復(fù)。

有勞務(wù)外包公司人士對界面新聞表示，勞務(wù)外包公司用人中存在這樣的情況，即許多員工因為戶口不在其原來工作的所在地，所以他們會選擇轉(zhuǎn)為勞務(wù)外包公司員工，通過勞務(wù)外包公司繳納戶口所在地社保和住房公積金。

據(jù)招股書披露信息統(tǒng)計，2019至2021年，老鄉(xiāng)雞累計未繳納社保人員約1.6萬人，2019至2021年，老鄉(xiāng)雞累計未繳納公積金人員約2.4萬人。值得注意的是，2019年，老鄉(xiāng)雞全員未繳納公積金，對于未繳納原因，招股書中未披露。

上述勞務(wù)外包公司人士告訴界面新聞，未繳納原因可能在于企業(yè)所在地未強制要求企業(yè)繳納員工住房公積金。在北京、上海等一線城市，企業(yè)強制繳納住房公積金這方面會做得更好。

家族成員持有91.32%股權(quán)

創(chuàng)始人束從軒白手起家的老鄉(xiāng)雞，是典型的家族控股企業(yè)。

招股書顯示，束從軒、張瓊、束小龍、董雪、束文5名家族成員為公司實際控制人。其中張瓊為束從軒之妻，束小龍、束文為束從軒子女，董雪為束小龍之妻，都在公司擔(dān)任高級管理人員，束小龍、束文、董雪合計持有老鄉(xiāng)雞91.32%的股份。

雖然束從軒及其妻子張瓊均不直接持有公司股份，但是5名家族實控人2021年3月簽署了《共同控制協(xié)議》，約定在發(fā)行人董事會、股東大會提案及表決時保持一致意見，如不能達(dá)成一致意見的，以束從軒的意見為準(zhǔn)。

除了這5名實控人，束從軒的姐姐束從桂和妹妹束從芝，張瓊的姐姐李紹菊和弟弟張華榮均間接持有少量股份。

老鄉(xiāng)雞招股書中表示，本次發(fā)行后家族成員仍擁有較高股權(quán)比例。與多元化、成長于底部業(yè)務(wù)的董事會相比，老鄉(xiāng)雞的架構(gòu)略顯傳統(tǒng)單一。

當(dāng)前餐飲企業(yè)競爭白熱化，這樣的情況下，家族式戰(zhàn)略決策層尤受考驗。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2011年至2021年，餐飲行業(yè)的收入從20,635億元增長至46,895億元。隨著國民收入水平的提高、居民生活節(jié)奏的加快，餐飲業(yè)尤其是中式快餐的消費需求量將呈穩(wěn)步上升趨勢。

無論是老鄉(xiāng)雞還是鄉(xiāng)村基，謀求上市都著眼于門店數(shù)量的擴張。招股書顯示，老鄉(xiāng)雞計劃使用募集資金3年內(nèi)在上海、南京、蘇州、深圳、北京、武漢、杭州和合肥、蕪湖等地區(qū)的重點地段利用募集資金開設(shè)700 家直營店鋪，增強公司在華東、華南、華北等地區(qū)連鎖銷售的廣度和深度。

毛利率連年下滑的老鄉(xiāng)雞，還要開700家店能賺錢嗎？