文 | 價(jià)值星球Planet 唐飛
“碳中和”大背景下，國(guó)內(nèi)外新能源汽車熱度高漲，特斯拉、蔚來、理想等車企股價(jià)一路走高。
而同樣以電池為主要驅(qū)動(dòng)能源的電動(dòng)兩輪車（國(guó)內(nèi)一般稱“電動(dòng)自行車”）似乎沒那么幸運(yùn)，去年3月到今年3月的一年里，國(guó)內(nèi)電動(dòng)兩輪車龍頭雅迪控股、新日股份、小牛電動(dòng)股價(jià)跌幅分別為31.6%、41.9%和76%。愛瑪科技去年6月上市，到今年3月底距離股價(jià)最高點(diǎn)也跌去49.3%，幾乎腰斬。
有意思的是，現(xiàn)階段我國(guó)電動(dòng)自行車的保有量和普及率都遠(yuǎn)高于純電動(dòng)新能源車。
資料顯示，中國(guó)的電動(dòng)自行車保有量已突破3.5億輛，這相當(dāng)于大約每4個(gè)中國(guó)人就擁有一輛。此外，中國(guó)每年的近28億次出行中，有10億次是靠電動(dòng)自行車實(shí)現(xiàn)的。
再加上各地《新國(guó)標(biāo)》過渡期限臨近，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)我國(guó)未來五年將有約1億輛規(guī)模的超標(biāo)電動(dòng)自行車面臨清退替換，粗略估算這將是一個(gè)超萬億級(jí)交易規(guī)模。
在國(guó)內(nèi)電動(dòng)自行車市場(chǎng)唱好的前提下，海外兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)也迎來爆發(fā)。根據(jù)statista預(yù)計(jì)，2025年歐洲電踏車銷量會(huì)達(dá)到543萬輛，同期北美電踏車銷量達(dá)到約65萬輛，而這些車將有80%以上通過進(jìn)口實(shí)現(xiàn)。
巨大的需求量，加上海外相對(duì)寬松的上路監(jiān)管政策，對(duì)所有電動(dòng)自行車企業(yè)無疑是極大地利好，那為何股價(jià)還“跌跌不休”？我們將以雅迪控股為例探究國(guó)產(chǎn)電動(dòng)自行車出海的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。
1、海外市場(chǎng)的新變化
過去幾年，海外電動(dòng)電動(dòng)自行車市場(chǎng)經(jīng)歷了兩大變化，即以歐美為代表的電踏車需求大漲和以東南亞為主的“禁摩”浪潮。
歐美等地區(qū)交通基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)達(dá)，汽車保有量高，消費(fèi)者更注重兩輪出行的體驗(yàn)感，對(duì)終端價(jià)格的敏感度較低，兼具運(yùn)動(dòng)與休閑屬性的電踏車成為最受歡迎的品類。
圖源：東吳證券
從定義上看，電踏車以自行車為基礎(chǔ)，配備有動(dòng)力電池和電機(jī)用作輔助動(dòng)力源，是一種可實(shí)現(xiàn)人力騎行和電機(jī)助動(dòng)切換的短程交通工具。
根據(jù)statista數(shù)據(jù)，2019年歐洲市場(chǎng)規(guī)模在65.34億美元，并預(yù)計(jì)在2025年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到118.36億美元。同期北美電踏車市場(chǎng)規(guī)模8.18億美元，預(yù)測(cè)至2025年北美電踏車市場(chǎng)規(guī)模約為14.06億美元。
2020年起，新冠疫情催化歐美電動(dòng)兩輪車出行需求提升。疫情影響下，歐美群眾趨于降低公共交通的乘坐頻率，轉(zhuǎn)而將兩輪車作為優(yōu)先的短中途出行工具。據(jù)NPD統(tǒng)計(jì)，疫情爆發(fā)以來，美國(guó)兩輪車銷量激增，2020年6月電踏車的銷量同比大幅增加190%，2020全年電踏車銷量同比增加了150%。疊加2022年以來國(guó)際汽油價(jià)格波動(dòng)，專家預(yù)計(jì)這一增長(zhǎng)趨勢(shì)仍將持續(xù)。
而在亞太地區(qū)，原本對(duì)于摩托車的需求量就很大。資料顯示，亞洲市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)占全球摩托車市場(chǎng)的80%。但隨著近年各國(guó)相繼出臺(tái)禁摩限摩政策，“油換電”也助推電動(dòng)兩輪車在印度+東南亞市場(chǎng)逐步替代燃油摩托車。
業(yè)內(nèi)人士稱，目前印度+東南亞各國(guó)電動(dòng)兩輪車還處于起步階段，參考中國(guó)機(jī)動(dòng)兩輪車電氣化進(jìn)程，預(yù)測(cè)五年后印度+東南亞主要國(guó)家的市場(chǎng)規(guī)模在將達(dá)到648.86億元，市場(chǎng)空間廣闊。
在需求端變化刺激下，近年來我國(guó)電動(dòng)自行車企業(yè)積極布局海外市場(chǎng)。
我國(guó)是全球最大的兩輪車生產(chǎn)基地，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年我國(guó)兩輪車總產(chǎn)量達(dá)到10287萬輛，其中腳踏自行車4979萬輛、電動(dòng)兩輪車3609萬輛、燃油摩托車1699萬輛，其中有一半以上產(chǎn)量用于出口。
雅迪控股作為國(guó)內(nèi)電動(dòng)自行車龍頭，國(guó)內(nèi)市占率接近24%，也是第一批出海的電動(dòng)自行車企業(yè)之一。財(cái)報(bào)顯示，截至2021年底雅迪控股產(chǎn)品出口海外88個(gè)國(guó)家。
海外拓展過程中，雅迪采取了與國(guó)內(nèi)類似的“強(qiáng)渠道”方法。一方面通過國(guó)際巨星代言+贊助立住品牌形象，占領(lǐng)心智；另一方面通過積極“開店”和產(chǎn)品本地化擴(kuò)張當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。
以越南為例，截至2021年底，雅迪在越南共有306家門店。2019年雅迪在越南北江建設(shè)了海外生產(chǎn)基地，年產(chǎn)量達(dá)20萬臺(tái)/年，并計(jì)劃在三年內(nèi)產(chǎn)能提升至50萬臺(tái)/年。
2020年雅迪還針對(duì)越南市場(chǎng)推出了定制化E3、BUYE、ULike、G5四款產(chǎn)品，在保證性能的基礎(chǔ)上，價(jià)格遠(yuǎn)低于當(dāng)?shù)啬ν熊嚨钠骄蹆r(jià)。以入門級(jí)的E3為例，該產(chǎn)品采用鉛酸電池，最高時(shí)速37km/h，續(xù)航超過82km，售價(jià)僅需1599萬越南盾（約4500元人民幣），而當(dāng)?shù)氐哪ν熊嚻骄鶅r(jià)格在6000元人民幣以上。
此外，雅迪還優(yōu)化了全球化供應(yīng)鏈體系，包括松下、博世、拜耳、奇美、臺(tái)達(dá)等都成為雅迪的合作伙伴。并在全球設(shè)立2個(gè)CNAS實(shí)驗(yàn)室和5家技術(shù)研發(fā)中心，研發(fā)人員超過500名，在自主研發(fā)電池、電機(jī)、電控等技術(shù)方面都取得了突破性進(jìn)展。
踩準(zhǔn)風(fēng)口之后，雅迪控股也獲得了資本市場(chǎng)的認(rèn)可，2020年內(nèi)，雅迪控股價(jià)從1.70港元一路漲到17.30港元，一年翻了十倍。
在2021雅迪科技全球倍增戰(zhàn)略峰會(huì)上，雅迪正式提出了“全球倍增戰(zhàn)略”。雅迪控股創(chuàng)始人董經(jīng)貴不吝野心稱：“未來，雅迪最起碼要占領(lǐng)35%的市場(chǎng)，三分天下有其一?！?/p>
但在全球經(jīng)濟(jì)一體化的倡導(dǎo)下，出海尋找增量已成為行業(yè)共識(shí)，雅迪想三分天下的野心并不容易實(shí)現(xiàn)。
2、諸多玩家覬覦的“出海”蛋糕
中商情報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)電動(dòng)自行車產(chǎn)量為3609.3萬輛，同比增長(zhǎng)10.1%。電動(dòng)自行車新國(guó)標(biāo)實(shí)施后，行業(yè)由高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，預(yù)計(jì)2021年我國(guó)電動(dòng)自行車產(chǎn)量將進(jìn)一步增長(zhǎng)至將近3896萬輛。
雖然行業(yè)規(guī)模還在增長(zhǎng)，但通過計(jì)算可知增速已經(jīng)從2019年的10%降到2021年的4.3%。
另一份數(shù)據(jù)顯示，目前大約每4個(gè)中國(guó)人就擁有一輛電動(dòng)自行車。清晰可見的行業(yè)天花板，不免讓人擔(dān)心電動(dòng)自行車企業(yè)的未來。
國(guó)內(nèi)賣不動(dòng)，不少企業(yè)將目光轉(zhuǎn)到國(guó)外。
利好消息是，不少國(guó)家已宣布針對(duì)新能源電動(dòng)自行車的購置補(bǔ)貼金和稅收優(yōu)惠。
2021年，美國(guó)宣布消費(fèi)者購買某些電動(dòng)兩輪車可以獲得30%的稅收抵免；英國(guó)規(guī)定，電動(dòng)摩托車將獲得35%的折扣，最高可達(dá)500英鎊；法國(guó)巴黎及其周邊地區(qū)的居民可以獲得高達(dá)500歐元的財(cái)政援助用于購買電動(dòng)自行車。
而在東南亞地區(qū)，基于2020年簽署的《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP），多個(gè)國(guó)家下調(diào)了電動(dòng)自行車的進(jìn)出口稅率。如印度2019年就宣布，電動(dòng)車稅率從12%下調(diào)至5%；印尼2022年將中國(guó)電動(dòng)摩托車出口關(guān)稅將下降2%。馬來西亞方面對(duì)于本地組裝的電動(dòng)車組件可獲全面進(jìn)口關(guān)稅豁免，CBU整車進(jìn)口完全免征進(jìn)口關(guān)稅和消費(fèi)稅（只征5%銷售稅）。
市場(chǎng)廣闊加上政策利好，包括雅迪、艾瑪、新日、臺(tái)鈴等傳統(tǒng)品牌，小牛、九號(hào)等新銳品牌在內(nèi)的電動(dòng)自行車企業(yè)都在積極搶食海外市場(chǎng)蛋糕。
目前，在4家已上市的兩輪電動(dòng)車企業(yè)中，除了雅迪已覆蓋88個(gè)國(guó)家外，愛瑪在歐洲布局了旗艦店，北美旗艦店也在規(guī)劃之中；而新日則通過海外代理商渠道出口到近100個(gè)國(guó)家和地區(qū)；小牛已進(jìn)入海外48個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
綜合來看，出口市場(chǎng)很香，但想從一群“餓狼”嘴里搶一塊肉，實(shí)屬不易。
但可以肯定的是，目前國(guó)內(nèi)電動(dòng)自行車產(chǎn)品出擊海外已成各大企業(yè)擴(kuò)大發(fā)展的必經(jīng)之路，這條路雖艱辛但背后卻蘊(yùn)藏著巨大的財(cái)富空間。
3、雅迪未來在哪
浙商證券的研報(bào)顯示，我國(guó)電動(dòng)兩輪自行車行業(yè)長(zhǎng)期受益于“智能化”產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和海外藍(lán)海市場(chǎng)兩大紅利。
單就雅迪控股而言，其未來的成長(zhǎng)邏輯也呈現(xiàn)出“智能化”和“全球化”兩大方向。
其一，出行產(chǎn)品智能化及鋰電化演進(jìn)是供給側(cè)的發(fā)展主線。
電動(dòng)兩輪車天然具備智能化基礎(chǔ)，類比汽車智能化，高度集成的電子電氣架構(gòu)是其基礎(chǔ)?，F(xiàn)階段電機(jī)、電池兩端的智能化已接近普及。電機(jī)端，主要使用更為優(yōu)化的永磁無刷電機(jī)技術(shù)，續(xù)航里程和起步加速有明顯提升。電池端，行業(yè)發(fā)展之初普遍采用鉛酸電池（24V 7Ah），至今膠體蓄電池、鉛酸蓄電池、含石墨烯電池、鋰電池等技術(shù)水平逐步提升，應(yīng)用成本逐步下降，為產(chǎn)品續(xù)航和動(dòng)力提供保障。
圖源：浙商證券
此外，智能化的進(jìn)階技術(shù)也具備大規(guī)模應(yīng)用可能，表現(xiàn)在技術(shù)端為硬件智能化整合、軟件智能化交互。如硬件端，顯示屏、傳感器、NFC和藍(lán)牙等已具備相對(duì)低成本應(yīng)用可能；軟件端，手機(jī)App、OTA、多媒體交互系統(tǒng)、防盜系統(tǒng)等也已比較成熟。
2021年，雅迪對(duì)外發(fā)布了雅迪冠能2.0系列技術(shù)及產(chǎn)品。在新展示的產(chǎn)品中，雅迪為電動(dòng)車裝上了一塊小型中控屏，并將智能導(dǎo)航、語音控制等功能加入其中。
其二，“新國(guó)標(biāo)”和消費(fèi)升級(jí)帶來持續(xù)的換量替代需求，加之外賣、快遞等及時(shí)配送業(yè)務(wù)所創(chuàng)造的增量空間，是需求側(cè)的主要增長(zhǎng)邏輯。
圖源：方正電新
新國(guó)標(biāo)對(duì)行業(yè)的影響是全方位的。自新國(guó)標(biāo)實(shí)施以來，由于行業(yè)門檻有所提升，部分中小企業(yè)已經(jīng)逐步退出市場(chǎng)，與此同時(shí)，全國(guó)性的大品牌商推出特價(jià)車型進(jìn)一步擠壓中小企業(yè)的生存空間。
渠道方面，相當(dāng)一部分經(jīng)銷商及門店從業(yè)者放棄原有品牌轉(zhuǎn)而加盟頭部品牌，近兩年大品牌的渠道網(wǎng)絡(luò)更加完善。在這樣的趨勢(shì)下，行業(yè)供給端出清明顯提速，頭部企業(yè)的優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯，未來產(chǎn)品同質(zhì)化的問題會(huì)有所緩解，企業(yè)的利潤(rùn)率也有望提升。
當(dāng)前，出海收割新市場(chǎng)成為電動(dòng)自行車品牌的共識(shí)。
在海外陣地，雅迪控股的對(duì)手和國(guó)內(nèi)幾乎重合，可以預(yù)見的是，他們也將經(jīng)歷價(jià)格戰(zhàn)、技術(shù)戰(zhàn)、品牌戰(zhàn)、價(jià)值戰(zhàn)等一系列戰(zhàn)役，但最終結(jié)局可能和國(guó)內(nèi)類似——大家分而食之，各自份額穩(wěn)定，彼此相安無事。
參考資料：
[1]《雅迪控股投資價(jià)值分析報(bào)告》，光大證券
[2]《智能短交通龍頭研究（一）：雅迪控股覆蓋報(bào)告》，浙商證券
[3]《九號(hào)公司：從國(guó)內(nèi)到海外，深度透析公司電動(dòng)兩輪車業(yè)務(wù)成長(zhǎng)邏輯》，東吳證券
[4]《尋找對(duì)抗周期的α，期待電動(dòng)兩輪車龍頭實(shí)現(xiàn)雙擊──雅迪控股跟蹤報(bào)告》，浙商證券