文|面包財(cái)經(jīng)

造車(chē)新勢(shì)力浙江零跑科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“零跑汽車(chē)”或“公司”）近期遞表港交所。這家2015年成立，交付第一款量產(chǎn)車(chē)型至今不足三年的新能源車(chē)企，2019年至2021年累計(jì)虧損達(dá)到48億元。

遞表前，零跑汽車(chē)已經(jīng)過(guò)多輪股權(quán)融資，融資規(guī)模合計(jì)達(dá)118.7億元。根據(jù)公司遞表前的最近一輪股權(quán)融資價(jià)格計(jì)算，零跑汽車(chē)當(dāng)時(shí)估值約276億元。

資本市場(chǎng)是造車(chē)新勢(shì)力“補(bǔ)血”的關(guān)鍵途徑，港股市場(chǎng)當(dāng)前是造車(chē)新勢(shì)力的首選上市地。

融資百億后擬赴港上市，估值近276億元 

零跑汽車(chē)是從事智能電動(dòng)汽車(chē)制造的國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力車(chē)企，由大華股份（002236.SZ）的董事長(zhǎng)傅利泉、董事朱江明等人在2015年創(chuàng)辦，成立時(shí)大華股份、傅利泉和朱江明的持股比例分別為33%、32%、20%。

零跑汽車(chē)于2019年7月交付第一款量產(chǎn)車(chē)型——智能純電動(dòng)轎跑S01，2020年5月開(kāi)始交付的智能純電動(dòng)微型車(chē)T03，2021年10月開(kāi)始交付的中型智能純電動(dòng)SUV C11。2021年全年，零跑汽車(chē)合計(jì)交付43748輛電動(dòng)汽車(chē)，交付量在國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力車(chē)企中排在第六位，屬于第二梯隊(duì)。

遞表前，零跑汽車(chē)已經(jīng)過(guò)多輪股權(quán)融資，融資規(guī)模合計(jì)達(dá)118.7億元。2021年4月公司完成股份有限公司改制，并在改制后進(jìn)行了擬上市前的最后一輪融資，同時(shí)也是規(guī)模最大的一輪（C輪）股權(quán)融資。該次融資投資方共認(rèn)購(gòu)公司股份2.23億股，支付對(duì)價(jià)約60.8億元。

C輪融資完成后，零跑汽車(chē)股份數(shù)量增至10.12億股。按照C輪融資每股對(duì)價(jià)27.26元/股計(jì)算，零跑汽車(chē)當(dāng)時(shí)估值約276億元。

圖1：零跑汽車(chē)四輪股權(quán)融資價(jià)格及相應(yīng)公司估值

截至遞交聆訊資料前，朱江明持有公司股份9.15%，為公司第一大股東。根據(jù)朱江明、傅利泉及二者配偶之間的一致行動(dòng)安排，四人合計(jì)持有公司31.01%的股權(quán)，為公司單一最大股東集團(tuán)。

圖2：截至遞交聆訊資料前零跑汽車(chē)股權(quán)結(jié)構(gòu)

虧損擴(kuò)大，三年累虧48億元 

零跑汽車(chē)2021年汽車(chē)交付量較上年增長(zhǎng)443.5%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.32億元，同比增長(zhǎng)396.1%。但交付越多虧損也越多，2021年公司凈利潤(rùn)虧損28.46億元，虧損同比擴(kuò)大近159%。三年以來(lái)，公司累計(jì)虧損達(dá)48.47億元。

圖3：2019年至2021年零跑汽車(chē)營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)

從零跑汽車(chē)財(cái)務(wù)報(bào)告中可以看到，2021年公司用于購(gòu)買(mǎi)土地、物業(yè)、廠房、設(shè)備及無(wú)形資產(chǎn)的現(xiàn)金凈流出達(dá)15.25億元。并且公司2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出10.19億元。

這種情況下，成本較低的股權(quán)融資成為公司現(xiàn)金的主要來(lái)源。

從研發(fā)投入上看，2019年至2021年，公司研發(fā)開(kāi)支分別為3.58億元、2.89億元、7.40億元，三年累計(jì)研發(fā)開(kāi)支13.87億元。2021年前三季度蔚來(lái)、小鵬、理想的研發(fā)開(kāi)支分別為20.73億元、26.63億元和20.57億元。相比之下，零跑汽車(chē)三年的研發(fā)開(kāi)支不及新勢(shì)力第一梯隊(duì)車(chē)企三個(gè)季度的研發(fā)開(kāi)支。

從目前已交付的車(chē)型看，零跑汽車(chē)主打中低端市場(chǎng)。零跑汽車(chē)2021年所交付的車(chē)型中，T03微型車(chē)占比達(dá)89.5%，該車(chē)型補(bǔ)貼后的售價(jià)在6.9萬(wàn)元至8.5萬(wàn)元之間。

圖4：2021年新勢(shì)力車(chē)企交付量

從2021年全年交付量上看，小鵬汽車(chē)共交付9.82萬(wàn)輛，在造車(chē)新勢(shì)力中排在首位，蔚來(lái)、理想次之，零跑汽車(chē)以4.37萬(wàn)輛排在末位。

“蔚小理”完成回港上市，港股或成造車(chē)新勢(shì)力“補(bǔ)血”主要來(lái)源 

隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，資本開(kāi)支的不斷加碼，目前國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力車(chē)企普遍處于“燒錢(qián)”且虧損的狀態(tài)，而上市融資也成為它們“補(bǔ)血”的主要途徑。

2018年以來(lái)，造車(chē)新勢(shì)力第一梯隊(duì)的“蔚小理”紛紛選擇赴美上市，三家車(chē)企在美首發(fā)融資合計(jì)達(dá)36億美元。

圖5：“蔚小理”赴美、回港上市募資情況

近期，回港或赴港上市成為造車(chē)新勢(shì)力的新選擇。2021年，小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)完成回港上市，合計(jì)募資約295億港元。蔚來(lái)汽車(chē)在2022年3月通過(guò)介紹上市回歸港股。

若此次零跑汽車(chē)港股IPO順利完成，或是在港上市的第四家造車(chē)新勢(shì)力車(chē)企。