記者 | 龐宇

能源汽車火爆發(fā)展，“電解液二哥”新宙邦（300037.SZ）業(yè)績創(chuàng)新高。

3月28日晚，新宙邦發(fā)布年度業(yè)績報告，公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入69.51億元，同比增長134.76%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤13.07億元，同比增長152.36%；基本每股收益盈利3.18元，去年同期為1.29元。公司擬每10股派6.80元并轉(zhuǎn)贈8股。

而與業(yè)績形成對比的是，新宙邦股價自2021年9月底以來持續(xù)走低，截至最新收盤價，股價已較高點接近腰斬，市值縮水超300億元。

行業(yè)高景氣度下，新宙邦加快鋰電業(yè)務(wù)項目籌建步伐，不過仍與“電解液一哥”天賜材料（002709.SZ）存一定差距，后者在鋰電業(yè)務(wù)收入增速及毛利率上均超過新宙邦。

去年業(yè)績創(chuàng)近6年新高

目前，新宙邦的主要產(chǎn)品包括電池化學(xué)品、有機(jī)氟化學(xué)品、電容化學(xué)品、半導(dǎo)體化學(xué)品四大系列。其中，鋰離子電池電解液是新宙邦營業(yè)收入的主要來源，占總營收比重為75.8%。

2021年，新宙邦電池化學(xué)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入52.70億元，同比增長217.63%；有機(jī)氟化學(xué)品業(yè)務(wù)營業(yè)收入為6.93億元，同比增長23.36%；電容化學(xué)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.11億元，同比增幅為32.49%；半導(dǎo)體化學(xué)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.14億元，同比增長36.39%。

可以看到，去年新宙邦業(yè)績大增主要原因在于電池化學(xué)品市場需求強(qiáng)勁，實現(xiàn)收入增長超2倍；而其他主要產(chǎn)品收入增速均未超過40%。

鋰電業(yè)務(wù)高速增長與新能源汽車行業(yè)高景氣度密切相關(guān)。電解液是鋰電池的關(guān)鍵材料之一。2021年，新能源汽車爆發(fā)式增長，動力鋰電池出貨量大幅提升，從而帶動上游電池材料需求的增加。

從電解液價格走勢也可以看到，受供需關(guān)系緊張影響，2021年電解液產(chǎn)品價格飆升，磷酸鐵鋰電解液由去年年初的4萬元/噸逐漸漲至年末的約10.5萬元/噸，上漲幅度約163%。

該行情一直延續(xù)到2022年。新宙邦一季度業(yè)績預(yù)告顯示，公司今年一季度實現(xiàn)凈利潤約4.82億元至5.13億元，較上年同期增長210%～230%，環(huán)比去年四季度增長9.79%至16.86%。業(yè)績增長主因在于公司電池化學(xué)品業(yè)務(wù)市場需求旺盛，產(chǎn)銷量同比大幅增加，帶動公司盈利能力提升。

新宙邦也在加快鋰電業(yè)務(wù)相關(guān)項目籌建步伐。在年報發(fā)布同日，新宙邦披露向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案顯示，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過20億元，5億元用于瀚康電子材料“年產(chǎn)59600噸鋰電添加劑項目”，3.8億元用于天津新宙邦半導(dǎo)體化學(xué)品及鋰電池材料項目，4.6億元用于三明海斯福“高端氟精細(xì)化學(xué)品項目(二期)”，2.6億元用于荊門新宙邦“年產(chǎn)28.3萬噸鋰電池材料項目”，4億元用于補(bǔ)充流動資金。

從新宙邦去年產(chǎn)能情況來看，在所有產(chǎn)品中，電池化學(xué)品產(chǎn)能利用率最高，為89.83%，該產(chǎn)品現(xiàn)有產(chǎn)能130,468噸，在建產(chǎn)能120,000噸，主要為波蘭新宙邦鋰離子電池電解液項目，天津新宙邦半導(dǎo)體化學(xué)品及鋰電池材料項目，海斯福高端氟精細(xì)化學(xué)品項目(二期)。其次是有機(jī)氟化學(xué)品和電容化學(xué)品，產(chǎn)能利用率分別為85.40%和83.41%。半導(dǎo)體化學(xué)品產(chǎn)能利用率為64.59%，但仍有天津新宙邦半導(dǎo)體化學(xué)品及鋰電池材料項目在投建，在建產(chǎn)能30,000噸約為現(xiàn)有產(chǎn)能的66%。

鋰電業(yè)務(wù)收入規(guī)模增速及毛利率均不及天賜材料

新宙邦在鋰離子電池電解液領(lǐng)域的主要可比公司為天賜材料。在鋰電行業(yè)火爆發(fā)展之際，二者自然難免被做比較，而對比2021年年報可知，去年新宙邦在鋰電業(yè)務(wù)收入規(guī)模及增速、毛利率上均不及后者。

最初，新宙邦從電容器電解液切入鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，天賜材料從日化材料切入。由于二者后來在產(chǎn)業(yè)鏈布局上的不同，目前新宙邦約76%的收入來鋰電業(yè)務(wù)，而天賜材料的鋰電業(yè)務(wù)營收占比為88%。

2021年天賜材料實現(xiàn)營業(yè)收入110.91億元，同比增長169.26%，其中，鋰離子電池材料業(yè)務(wù)收入同比大增2.66倍，全年實現(xiàn)營業(yè)收入97.33億元。當(dāng)期天賜材料實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤22.08億元，同比增長314.42%。

對比看到，2021年新宙邦在鋰電業(yè)務(wù)收入規(guī)模上與天賜材料差距進(jìn)一步擴(kuò)大。2020年，公司與天賜材料的鋰電業(yè)務(wù)收入差距約10億元，而2021年天賜材料鋰離子電池材料收入同比增長2.66倍，超過同期新宙邦2.18倍的增速。二者鋰電業(yè)務(wù)收入差距由此進(jìn)一步拉大至45億元。

與此同時，二者鋰電業(yè)務(wù)毛利率差距也更加明顯。2020年，新宙邦鋰電業(yè)務(wù)毛利率與天賜材料幾乎持平，與后者差距僅0.85個百分點；2021年，新宙邦電池化學(xué)品毛利率同比增長5.87個百分點至31.63%，而同期天賜材料鋰離子電池材料毛利率同比大增8.42個百分點，為36.03%。由此，新宙邦鋰電材料產(chǎn)品毛利率落后天賜材料4.4個百分點。

新宙邦鋰電業(yè)務(wù)毛利率相對弱勢與其業(yè)務(wù)布局有關(guān)。新宙邦以電容器電解液業(yè)務(wù)起家，在進(jìn)入鋰電池領(lǐng)域后，橫向布局有機(jī)氟材料和半導(dǎo)體化學(xué)材料。而天賜材料則一直圍繞著鋰電池這條產(chǎn)業(yè)鏈開展業(yè)務(wù)，目前主要產(chǎn)品為鋰離子電池電解液和正極材料磷酸鐵鋰，并配套布局六氟磷酸鋰、新型電解質(zhì)、添加劑等關(guān)鍵材料。

而隨著電解液材料尤其六氟磷酸鋰價格飆升，新宙邦與天賜材料在原材料成本上的差距逐漸凸顯。據(jù)了解，鋰離子電池電解液主要由碳酸酯溶劑、以六氟磷酸鋰為代表的電解質(zhì)、添加劑這三部分構(gòu)成。在電解液的成本構(gòu)成中，六氟磷酸鋰占據(jù)其核心成本，約30%～70%。而隨著動力電池電解液需求爆發(fā)，六氟磷酸鋰價格由2021年初的約10萬元/噸漲至近年末的51萬元/噸的歷史高位。

這也可以從二者原材料成本中略知一二。新宙邦年報披露的主要原材料的采購額顯示，公司所需電解液主要原材料價格均在上漲。當(dāng)期電解液原材料的采購占公司采購總額比例合計約67%，其中，鋰鹽類原材料采購額占采購總額的比例高達(dá)45%。而去年下半年，鋰鹽類材料平均價格為277.83元/千克，較上半年150.76元/千克，下半年較上半年漲幅約84%。

新宙邦表示，去年鋰鹽類材料價格上漲近74%，主要由于行業(yè)需求持續(xù)放量，供需關(guān)系將持續(xù)偏緊，帶動該材料價格持續(xù)上漲，維持在高位。受此材料單價上升影響，公司營業(yè)成本增加約13.54億元。

反觀天賜材料因自備六氟磷酸鋰而成為這輪漲價周期的贏家。天賜材料年報顯示，其采購的主要原材料主要為碳酸酯溶劑，碳酸二甲酯和碳酸乙烯酯的采購額占采購總額的比例合計約12%。以碳酸二甲酯為例，該原料上半年平均價格為9.94元，下半年平均價格為13.28元。其應(yīng)對原材料價格上漲的能力明顯勝于新宙邦。

據(jù)界面新聞此前報道，對于尚未布局六氟磷酸鋰，新宙邦解釋稱，尚未投資六氟磷酸鋰項目，主要是與供應(yīng)鏈伙伴長期合作解決供應(yīng)問題，在核心原材料的布局方面公司一直按自身的戰(zhàn)略規(guī)劃和節(jié)奏進(jìn)行中。同時，董事會辦公室相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司在2020年年底有過該原料的布局計劃，但最終因為各種原因沒有成功。也就是說，公司有這樣的計劃但是也在尋求市場時機(jī)。除了六氟磷酸鋰尚未布局，新宙邦在其他的電解液上游原材料上均有所涉及。

在經(jīng)歷一年半的暴漲后，六氟磷酸鋰近期顯出回調(diào)趨勢，但價格仍在高位徘徊。業(yè)內(nèi)預(yù)計，今年年中將迎來供需平衡拐點。

那么，未來新宙邦業(yè)務(wù)布局是否會有所改變？如何應(yīng)對原材料成本上漲壓力？對此界面新聞聯(lián)系到新宙邦證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人，該負(fù)責(zé)人表示，去年六氟磷酸鋰漲價影響較大，但是，“從去年下半年開始到今年，六氟磷酸鋰產(chǎn)能陸續(xù)釋放，供需關(guān)系不像之前那么緊張”。未來，公司仍會延續(xù)目前的四大產(chǎn)品的橫向布局戰(zhàn)略，這一點不會改變。在鋰電業(yè)務(wù)原材料方面，將持續(xù)加大原材料的投建，同時尋求市場時機(jī)布局六氟磷酸鋰。

股價較高點接近腰斬

分季度來看，新宙邦2021年一季度至四季度凈利潤分別為1.56億元、2.81億元、4.31億元及4.39億元。前三季度凈利潤環(huán)比增幅分別為8.04%、80.93%、53.15%，四季度環(huán)比增速降至1.79%。據(jù)公司最新發(fā)布的一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計今年一季度凈利環(huán)比增速約9.79%～16.86%，有所提升。

可以看到，在去年二、三季度業(yè)績高速增長的之時，公司股價也一路飆升，累計漲幅超103%，期間于9月28日創(chuàng)下159.88元/股，市值突破658億元。但隨后公司股價震蕩下行，截至最新收盤已較高點累計下跌約48.36%，市值蒸發(fā)愈300億元。

股價表現(xiàn)與機(jī)構(gòu)持股數(shù)也較為重合。iFind數(shù)據(jù)顯示，2021年6月末共有433家機(jī)構(gòu)合計持有1.69億股公司股份，但截至年末，機(jī)構(gòu)數(shù)量降至113家，機(jī)構(gòu)累計持股數(shù)量也降至1.05億股，眾多機(jī)構(gòu)選擇在2021年四季度退出。

不過也有資金選擇加倉。年報顯示，新宙邦前十大流通股東名單中，傅鵬博、朱璘管理的睿遠(yuǎn)成長價值混合A比三季度末增加122.53萬股；農(nóng)銀匯理新能源主題靈活配置混合型基金較上期增加378.38萬股；香港中央結(jié)算有限公司較上期增加1476.94萬股。

新宙邦同日發(fā)布2021年年度權(quán)益分配預(yù)案顯示，以總股本4.12億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.80元，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利2.80億元，占同期歸母凈利潤的比例為21.47%，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增8.00股。而2019年、2020年公司現(xiàn)金分紅總額占當(dāng)期凈利潤比重分別為31.7%和31.6%。