文|獨孤依風
3月24日，網易云音樂對外亮出了登陸港股市場后的首份財報。財報數據顯示，2021年全年，網易云音樂營收為69.976億元，較2020年同比增長43%。截至2021年底，平臺注冊獨立音樂人數量超40萬；網易云音樂用戶創(chuàng)作的歌單總數達31億。
營收構成方面，社交娛樂服務收入板塊逐漸成為主力，這個源于其在“音樂社區(qū)”方面的持續(xù)發(fā)力。社交娛樂服務及其他收入由2020年的23億元增加63.1%至2021年的37億元，當中絕大部分來自直播服務。在線音樂服務收入由2020年的26億元增加25.4%至2021年的33億元，主要由于會員訂閱銷售收入大幅增長。
透過這份“靚麗”財報，不僅能看到網易云音樂這一年的變化，也能嗅到它的一些隱憂。
內部核心數據表現(xiàn)乏力成長動能不足
（1）營收和月活躍用戶數同比增速雙雙放緩
結合網易云音樂2018年到2021年的年度財報來看，除了在2019年、2020年營收同比增速超過100%之后，在2021年，營收同比增速下降到42.93%，降幅明顯。拉長周期來看，網易云音樂營收同比增速是放緩的。
造成放緩的原因是其核心業(yè)務在線音樂服務的貢獻收入在整體營收構成中的占比越來越低，從2018年的89.38%直接降低到2021年的47.02%。核心引擎的動能缺失導致其營收乏力，與此同時，隨著內容服務成本等營業(yè)成本的擴大，虧損成為持續(xù)性表現(xiàn)。據招股書披露，2018-2020年，網易云音樂凈虧損分別為20億元、20億元和30億元，2021年虧損則達20.56億元。
從月活躍用戶數來看，從2018年的1.051億人到2021年的1.826億人，4年時間增加了8千萬左右的月活躍用戶，從互聯(lián)網企業(yè)的角度來講，速度有點緩慢。這個主要受制于當時版權、自身品牌效應等多重因素的影響，但從一路上揚的月活躍用戶數來講，大家對網易云音樂的認可度正在增加。
只不過在增幅方面，從2020年的1.805億到2021年的1.826億，同比增幅只有1.1%，這種增速只能說是相當尷尬了。而且從年度周期性來看，網易云音樂的月活躍用戶數同比增速急劇下降，側面反映出其在用戶拉新留存方面存在著不足。
（2）用戶收入下降，或難以實現(xiàn)正向規(guī)模效應，自我造血有點難
此次財報數據顯示，在用戶層面，網易云音樂在線音樂服務月付費用戶增至2890萬人，每月每付費用戶收入降至6.7元，社交娛樂服務月付費用戶數增至68.3萬人，每月每付費用戶收入降至448.1元。
通過之前的招股書數據可以分析出，在線音樂服務每月每付費用戶收入越來越少。自2018年-2021年分別為8.9元、9.3元、8.4元、6.7元；社交娛樂服務月付費用戶每月每付費用戶收入從去年前三季度的504.1下降到目前的448.1元。
營收和月活躍用戶數的同比增速放緩，每月每個付費用戶收入越來越少，這樣可能導致網易云音樂無法形成正向的規(guī)模效應，在持續(xù)虧損的背景下，盈利恐遙遙無期，而且間接會出現(xiàn)其它市場風險。
從現(xiàn)金流來看，目前網易云音樂現(xiàn)金及其現(xiàn)金等價物只有30.06億元，從其財報中得知，這個現(xiàn)金流資金主要是由其投資活動所產生。經營活動和融資活動均為負，說明自我造血困難，整體抗風險能力弱。
外部二級市場成交量低迷情懷難喚起投資人興趣
網易云音樂上市之初，就把自己包裝成“全球最大的音樂社區(qū)”，首發(fā)價為205港元，現(xiàn)在價格為77.45港元，不到4個月時間股價降幅高達62.2%！最低時價格僅為55.8港元，由此可見，資本對丁磊的音樂情懷并不是很認可。
從作為股票流通的重要參考指標---換手率來講，網易云音樂從2021年12月份的1.8%下降到目前的0.22%，股票流通性進一步走弱，就連股民們都紛紛吐槽，這個股票流通性也太差了，數據顯示3月24日的成交量只有區(qū)區(qū)的5500股。
橫向對比來看，作為音頻社區(qū)和互動音頻娛樂平臺的荔枝，雖然也是同樣虧損，同一時間的換手率在1.28%，成交量為26.57萬股。并且從市凈率來看，荔枝還大于網易云音樂。由此可見，網易云音樂在二級市場存在感太弱，難以走出獨立行情。
外部缺乏二級市場的加持，同時又陷入內部增速放緩造血困難的境地。雙重困境的加壓，使得網易云音樂獲取資金的渠道越來越窄。而資金的短缺可能使得其在購買版權等方面難以為繼，也可能出現(xiàn)斷供風險。未來只能寄希望于在內部降低成本提升效率，但我感覺依然充滿挑戰(zhàn)。
綜上所述，持續(xù)虧損、二級市場流通性弱、營收與月活躍用戶同比增速雙雙放緩，這些都是擺在網易云音樂面前的問題。此次財報雖然有亮點，但也藏著隱憂，或許，從市場耐心來看，留給網易云音樂的時間真的沒有那么多。