文|潮汐商業(yè)評論
北京時間3月24日晚間，網(wǎng)易云音樂（09899.HK）發(fā)布了截至2021年12月31日的年度業(yè)績公告。
2021年，網(wǎng)易云音樂2021年全年凈收入為70億元，同比增長43%，凈虧損20.56億元，虧損額同比縮窄30.33%，經(jīng)調整凈虧損10.44億元，同比收窄33.4%。
網(wǎng)易云音樂指出，公司盈利能力顯著提高，主要歸因于商業(yè)化能力的增強及內容成本結構的優(yōu)化。
但從披露的幾個關鍵增長數(shù)據(jù)來看，長期困擾網(wǎng)易云音樂的難題依舊存在，如市場格局已定用戶增速放緩，內容成本攀升拖累業(yè)績持續(xù)虧損，以及主業(yè)競爭乏力下的多元化進展不順等等。
業(yè)績公告發(fā)布后的25日，網(wǎng)易云音樂股價延續(xù)跌勢，截至發(fā)稿，公司股價跌3.81%，報74.5港元/股，其上市后的首份成績單或并不令市場滿意。
01 營收增速大幅放緩，在線音樂遭遇瓶頸
網(wǎng)易云音樂年收入增速正在大幅放緩。其招股說明書顯示，2019年-2020年，公司的營收增速分別為101.94%和111.17%，但2021年，全年收入的增速大幅放緩至43%。
這主要是源于在線音樂服務業(yè)務增速放緩。2019年-2021年，其在線音樂服務的營收增速分別為73%、47%和25.4%，該部分業(yè)務的收入占比也從89.4%一路降至47.1%。
從“情懷之王”到行業(yè)第四，市場普遍認為，網(wǎng)易云音樂的在線音樂服務發(fā)展桎梏仍然是音樂內容的缺失，為此，網(wǎng)易云音樂在內容強化方面做了大量的努力。
如與音樂廠牌的合作，先后與摩登天空、英皇娛樂、中唱集團、風華秋實、樂華娛樂達成版權合作，并與三大唱片公司達成直簽協(xié)議；又如與獨立音樂人的合作，目前已有40萬名注冊獨立音樂人提供服務。目前，網(wǎng)易云音樂的財報宣稱其內容庫中已有8000萬首音樂曲目。
但與更早完成內容生態(tài)建設的騰訊音樂相比，網(wǎng)易云音樂在與廠牌合作的領域更多是追趕而非超越，對已有固定聽歌和消費模式的用戶來說吸引力不大，且部分獨立音樂人的搬運式創(chuàng)作引發(fā)爭議，以“翻唱”彌補變灰的熱門歌曲，更是治標不治本。
競爭力不足反映到數(shù)據(jù)上則是用戶數(shù)量增長停滯和用戶付費意愿下降。2021年，其在線音樂服務月活用戶數(shù)1.826億人，同比增加了210萬人，增速僅1.16%，且隨著同為“阿里系”的蝦米音樂關停，不少新增用戶或來自其導流，有多少是內生增長不得而知。
2021年，網(wǎng)易云音樂月付費用戶數(shù)從1600萬人增至2890萬人，但每月每付費用戶收入從8.4元減至6.7元，主要由于與其他平臺合作增加聯(lián)合會員套餐的銷售。
最為廣泛所知的就是天貓88VIP綁定網(wǎng)易云音樂黑膠VIP，但從消費者角度來看，他們付費購買的意愿主要是前者，后者與其說聯(lián)合會員，更像是附帶會員。
02 業(yè)績連續(xù)虧損，社交娛樂多面承壓
內容的持續(xù)投入勢必導致成本的不斷攀升。公開數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，網(wǎng)易云音樂的內容成本分別為28.5億元、47.9億元和60億元，兩年增速分別為74.38%和25.26%，占收入比例分別為123.1%、97.8%和85.7%，有所改善卻難言健康。
內容成本高企拖累業(yè)績持續(xù)虧損成為市場質疑網(wǎng)易云音樂盈利能力的主要原因。2018年-2021年，其凈虧損額分別為20億元、20億元、30億元、10億元，累計虧損已經(jīng)80億元。
那么，在增長乏力的情況下，社交娛樂服務會是網(wǎng)易云音樂扭虧為盈的“良方”么？
這或許是網(wǎng)易云音樂的希望所在，公告指出，對于社交娛樂服務，公司計劃通過吸引優(yōu)秀的表演者加入平臺，擴增音樂衍生內容，如音樂和視頻直播內容。
但說社交娛樂服務能幫助網(wǎng)易云音樂擺脫虧損困境為時尚早。首先，這部分業(yè)務的收入增速也在放緩。公開數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，其社交娛樂服務及其他業(yè)務的營收分別為 5.41 億、22.73 億、37.08 億，增速分別為 343.4%、320.1%、63.1%。
背后還有高成本的代價。2021年，其包括銷售和市場、研發(fā)、一般及管理在內的費用支出總和為 15.64 億，同比增長56.4%，短期內社交娛樂服務貢獻的毛利恐仍難以覆蓋支出。
其次，這部分業(yè)務的競爭日漸加劇。除了騰訊音樂，其他泛娛樂平臺的競爭對手也蜂擁而至。2021年，抖音和快手分別推出了汽水音樂、小森唱，具備音樂播放、音樂智能創(chuàng)作、K歌等功能。業(yè)內人士也指出，短視頻應用、垂類直播應用、音樂音頻類應用等對于用戶娛樂時間的競爭仍將持續(xù)。
03 前途難言樂觀，股市表現(xiàn)低迷
拋開未來的增長難題不談，市場對網(wǎng)易云音樂已有的盈利情況也存在一定疑慮。
除了上文所述的網(wǎng)易云音樂的大量付費用戶或來自阿里88VIP會員，網(wǎng)易云音樂還有大量廣告收入來自母公司網(wǎng)易。此前的招股說明書顯示，網(wǎng)易是網(wǎng)易云音樂近三年來的前五大客戶，2020年甚至是第一大客戶。
數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，網(wǎng)易云音樂來自網(wǎng)易的收入占總收入的比例分別為4%、2.5%和9.9%，占前五大客戶收入的比例分別為10.7%、12.8%和67.8%，持續(xù)輸血的模式恐難持續(xù)。
而網(wǎng)易云對于自身的業(yè)績困境也早有預料。其招股說明書顯示，預期截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度仍會持續(xù)虧損，且無法預測何時才能開始獲得正向經(jīng)營現(xiàn)金流量及利潤。
可以預見的虧損導致市場信心不足，直接表現(xiàn)在了二級市場上是持續(xù)低迷的股價。自2021年12月2日登陸港交所，網(wǎng)易云音樂當天就跌破發(fā)行價205港元/股，收跌2.49%。
此后更是一路走低，3月7日，網(wǎng)易云音樂被納入港股通，也難以阻止公司股價跳水。截至目前，網(wǎng)易云音樂股價77港元/股，跌幅已達到62%。
這也讓流動性隨之收縮。事實上，網(wǎng)易云音樂的股市成交量一直不高。據(jù)媒體報道，3月2日，網(wǎng)易云音樂收跌3.5%，成交量僅800股，成交額僅為9.01萬元，最近一個交易日的成交額也維持在20萬元左右。
雖然“燒錢圈地”成為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的“心照不宣”，但市場的期待已經(jīng)悄然變化，行業(yè)格局基本固定，規(guī)?？焖僭鲩L已經(jīng)無法實現(xiàn)，那么，剩下的就該抓緊變現(xiàn)、實現(xiàn)盈利，一如愛奇藝、B站、優(yōu)酷等平臺，都紛紛開源節(jié)流，沖刺盈利元年。
在線音樂平臺也是如此，尤其是在競爭對手騰訊音樂早已實現(xiàn)盈利的基礎上，投資者留給網(wǎng)易云音樂的時間與耐心不會太多。