文|港股解碼 遙遠(yuǎn)
近期，廣東、上海、吉林和浙江等多地疫情猛然抬頭，這番“倒春寒”令人頗為意外，深感舉國(guó)上下抗疫之艱巨。
試想一下，若在半年或一年后，我們都可以實(shí)現(xiàn)在家中自測(cè)新冠核酸，無(wú)需到戶外冒著風(fēng)險(xiǎn)排隊(duì)；若不慎感染新冠病毒，只需吃一個(gè)療程的特效藥便可實(shí)現(xiàn)康復(fù)。那我們還用擔(dān)心疫情嗎？
因此，哪家上市企業(yè)能登上新冠藥概念坐臺(tái)，往往都能在二級(jí)市場(chǎng)上頭戴光環(huán)，受到資金的簇?fù)怼?/p>
新冠藥市場(chǎng)肥肉足夠大，吸引了不少原料藥生產(chǎn)商。美諾華（603538.SH)，這家特色原料藥生產(chǎn)商，近期不斷往新冠藥市場(chǎng)上靠攏。同時(shí)，美諾華還沾到了新冠抗原檢測(cè)之光，股價(jià)借此一飛沖天。
在3月8日-3月15日共計(jì)6個(gè)交易日期間，美諾華共收獲5個(gè)漲停板，股價(jià)觸達(dá)55元，創(chuàng)下近2年新高。
一時(shí)間，股價(jià)暴漲也讓美諾華成為新冠藥概念板塊中最強(qiáng)勢(shì)的“搖錢樹(shù)”之一，市場(chǎng)炒作跟風(fēng)趨勢(shì)顯而易見(jiàn)。
即將爆發(fā)的新冠藥概念股？
美諾華主要從事醫(yī)藥中間體、特色原料藥、制劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，是中國(guó)出口歐洲特色原料藥品種最多的企業(yè)之一。
美諾華現(xiàn)有中間體、原料藥產(chǎn)品主要覆蓋心血管、中樞神經(jīng)、胃腸消化道、內(nèi)分泌、抗病毒、抗腫瘤等多個(gè)治療領(lǐng)域，客戶給涵蓋了KRKA、Servier(施維雅)、默沙東、Bayer（拜耳）、GEDEON RICHTER（吉瑞制藥）、Sanofi（賽諾菲）等國(guó)際知名藥企。
從美諾華的產(chǎn)品線看，似乎與新冠藥毫無(wú)關(guān)聯(lián)。但近期可能會(huì)抱上新冠藥巨頭輝瑞的大腿，讓美諾華成功“躋身“新冠藥概念俱樂(lè)部，開(kāi)啟了漲勢(shì)凌厲的股價(jià)走勢(shì)。
據(jù)悉，輝瑞MPP(醫(yī)藥專利池組織)當(dāng)前處于審批階段，而MPP計(jì)劃在本周公布獲準(zhǔn)仿制的藥企名單。此前，輝瑞與MPP簽署許可協(xié)議，表示獲批的企業(yè)可以在中國(guó)以外的95個(gè)中低收入國(guó)家生產(chǎn)并供應(yīng)新冠藥物。
當(dāng)輝瑞與MPP剛簽完協(xié)議，美諾華抓準(zhǔn)時(shí)機(jī)“蹭”上了輝瑞的熱點(diǎn)。在沒(méi)有獲得MPP許可的情況下，美諾華卻透露出自己有能力生產(chǎn)貌似輝瑞的中間體產(chǎn)品。
3月8日，美諾華在投資者互動(dòng)平臺(tái)稱，“公司正積極推進(jìn)國(guó)際MPP授權(quán)業(yè)務(wù)中間體及原料藥的拓展，預(yù)測(cè)統(tǒng)計(jì)：API:我們已具備相關(guān)工藝路線商業(yè)化生產(chǎn)能力。”
字里行間，美諾華對(duì)承接輝瑞中間體產(chǎn)品生產(chǎn)充滿了期望，也自認(rèn)為有這個(gè)能力打入輝瑞新冠藥產(chǎn)業(yè)鏈?；貜?fù)投資者當(dāng)天，美諾華股價(jià)強(qiáng)勢(shì)漲停。
到了3月12日，美諾華在股價(jià)異常波動(dòng)公告中表示，公司目前中間體產(chǎn)品SM1、SM2均已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)，但營(yíng)收占比較小，對(duì)公司業(yè)績(jī)不構(gòu)成重大影響。
同日，美諾華還暗隱其也沾上了新冠抗原檢測(cè)概念板塊。公司當(dāng)日在微信公眾號(hào)稱，參股企業(yè)美克醫(yī)學(xué)抗原檢測(cè)產(chǎn)品產(chǎn)能超5000萬(wàn)人份/年，累計(jì)出口總量數(shù)千萬(wàn)人份。
澄清公告出來(lái)后，美諾華股價(jià)在公告后的首個(gè)交易日(3月14日)有所降溫，當(dāng)天收漲3.14%。
可到了3月15日，美諾華再次”放大招“，讓市場(chǎng)感覺(jué)到其離真正抱上輝瑞大腿更近了一步。
在相關(guān)項(xiàng)目備案公告中，美諾華透露，年產(chǎn)60噸抗新冠藥奈瑪特韋原料藥及其關(guān)鍵中間體新建項(xiàng)目取得宣城高新區(qū)管委會(huì)出具的項(xiàng)目備案表，項(xiàng)目總投資9000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)明年竣工。公司計(jì)劃中間體項(xiàng)目先行建設(shè)投產(chǎn)，計(jì)劃新增SM1產(chǎn)能90噸，SM2產(chǎn)能120噸（與60噸奈瑪特韋（原料藥）產(chǎn)能等同）。
這里提到的奈瑪特韋，便是輝瑞的新冠藥物奈瑪特韋片。在上月，奈瑪特韋片獲得了國(guó)家藥監(jiān)局附條件批準(zhǔn)進(jìn)口注冊(cè)。這是國(guó)內(nèi)上市的第一款口服新冠藥物，也是迄今為止國(guó)內(nèi)上市的第二款新冠治療藥物，對(duì)防疫的意義重大。
美諾華的股價(jià)因此聞風(fēng)起舞。但能否真正打入輝瑞新冠藥供應(yīng)鏈，實(shí)際上美諾華當(dāng)前八字才有一撇。
當(dāng)前，美諾華研究的奈瑪特韋原料藥目前尚未取得相關(guān)授權(quán)，僅供實(shí)驗(yàn)室研發(fā)使用。且因奈瑪特韋原料藥受到專利權(quán)保護(hù)，美諾華也尚未獲得MPP授權(quán)，或存在無(wú)法繼續(xù)研發(fā)及申報(bào)原料藥。換言之，若能切入輝瑞新冠藥產(chǎn)業(yè)鏈，美諾華將前景大好，畢竟全球口服新冠藥物市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)數(shù)十億至上百億美元(西南證券數(shù)據(jù))。
但同時(shí)，涉足新冠藥原料市場(chǎng)也充滿不確定性，市場(chǎng)情緒加上邏輯可靠，美諾華也被概念火了一把。
中國(guó)醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會(huì)分會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)朱仁宗曾為國(guó)內(nèi)原料藥企切入新冠藥市場(chǎng)潑了一盆冷水，其表示：“從當(dāng)下形勢(shì)來(lái)看，中國(guó)傳統(tǒng)原料藥企業(yè)短時(shí)間內(nèi)可能無(wú)法加入到全球供應(yīng)中，畢竟他們?nèi)狈XO（創(chuàng)新藥外包）企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)及優(yōu)勢(shì)，所以，在此次新冠抗病毒口服藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中最先受益的中國(guó)企業(yè)是CXO企業(yè)。除非傳統(tǒng)原料藥企業(yè)能夠獲得原研藥廠的授權(quán)，授權(quán)他們生產(chǎn)抗病毒口服藥的原料藥去供應(yīng)發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)?！?/p>
三季度業(yè)績(jī)驟降，轉(zhuǎn)型CDMO勢(shì)在必行
值得留意的是，美諾華近期股價(jià)一飛沖天，與其基本面毫無(wú)關(guān)聯(lián)。從最近披露的業(yè)績(jī)報(bào)看，美諾華的成績(jī)單并不可喜。
在2021年三季度，美諾華營(yíng)收同比下滑23.73%至2.27億元，凈利潤(rùn)更是大幅下降45.84%至0.19億元。
美諾華原料藥業(yè)務(wù)收入比重在2021年占比接近9成，其中特色原料藥收入比重為79.8%，原料藥CDMO（合同定制研發(fā)生產(chǎn)) 業(yè)務(wù)比重則為10.18%。
傳統(tǒng)的原料藥企業(yè)容易受行業(yè)周期性影響，去年下半年原料藥價(jià)格普遍下跌，導(dǎo)致以特色原料藥業(yè)務(wù)為收入大頭的美諾華業(yè)績(jī)大幅倒退。不只是美諾華一家，華海藥業(yè)（600521.SH）、天宇股份（300702.SZ）等同行企業(yè)2021年業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了中雙位數(shù)降幅。
目前，國(guó)內(nèi)不少原料藥企業(yè)較為依賴原料藥業(yè)務(wù)，導(dǎo)致在行業(yè)周期性到來(lái)時(shí)業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)。因此，往CDMO方向轉(zhuǎn)型，成為一眾原料藥企共同的目標(biāo)，因?yàn)槲磥?lái)醫(yī)藥領(lǐng)域的代工量級(jí)會(huì)越來(lái)越大，前景佳。另一方面，我國(guó)正面對(duì)歐美藥企生產(chǎn)外流的機(jī)遇，當(dāng)前正值CDMO市場(chǎng)的紅利期。
對(duì)于CDMO而言，商業(yè)化（即上市后對(duì)市場(chǎng)出售）的藥物代工，收入相當(dāng)可觀。如凱萊英(002821.SZ)近期接連兩個(gè)30億大單，都是來(lái)自新冠藥物的商業(yè)化訂單。
而研發(fā)實(shí)力是原料藥企開(kāi)拓CDMO業(yè)務(wù)的重要保證。
美諾華通過(guò)與斯洛文尼亞最大的仿制藥公司KRKA十多年的配合，已比較擅長(zhǎng)利用自己的生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)行成熟的工藝技術(shù)轉(zhuǎn)移。且近年來(lái)，美諾華在研發(fā)層面也不斷加碼，近幾年研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例維持在5.5%左右，2020年研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)為17.27%。
在研制劑項(xiàng)目方面，美諾華主要在慢性病領(lǐng)域，制劑在研產(chǎn)品正在擴(kuò)充。
去年，美諾華獲得了默沙東的大單，兩者在簽了長(zhǎng)達(dá)10年的寵物藥、獸藥CDMO合作協(xié)議，默沙東直接給了美諾華9款獸藥，其中有2、3款很快就可進(jìn)入商業(yè)化階段，可實(shí)現(xiàn)大生產(chǎn)。
默沙東動(dòng)保占全球動(dòng)保產(chǎn)品約三分之一的市場(chǎng)份額，默沙東的獸藥商業(yè)化訂單開(kāi)始量產(chǎn)后，美諾華的CDMO業(yè)務(wù)或?qū)?huì)有更快的增長(zhǎng)，抵消原料藥業(yè)務(wù)疲弱帶來(lái)的負(fù)面影響。在此之前，美諾華的CDMO業(yè)務(wù)向市場(chǎng)提交出的成績(jī)單相當(dāng)亮眼，2020年及2021年上半年，其CDMO業(yè)務(wù)的收入分別為1.21億元及1.01億元，均同比大幅增長(zhǎng)113%。
西南證券預(yù)計(jì)，美諾華CDMO業(yè)務(wù)板塊收入占比有望在3~5年內(nèi)提升至30~50%。
近期有券商指出，CDMO已進(jìn)入爆發(fā)元年，未來(lái)3年將保持高增速長(zhǎng)。
在紅利最佳的未來(lái)幾年，美諾華必須趕快實(shí)現(xiàn)往CDMO的轉(zhuǎn)型，并且快速補(bǔ)足自己研發(fā)實(shí)力的短板，向CRO起家的藥企看齊。若CDMO的轉(zhuǎn)型取得成功，就算未能拿下新冠藥訂單，美諾華在未來(lái)或許也不會(huì)面臨業(yè)績(jī)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。