文|博望財(cái)經(jīng) 錢(qián)眼君
十萬(wàn)億級(jí)容量的新能源汽車(chē)行業(yè)再填一員猛將。
2月11日，“果鏈巨頭”立訊精密發(fā)布公告稱，將與奇瑞控股集團(tuán)有限公司、奇瑞汽車(chē)股份有限公司以及奇瑞新能源共同簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。
根據(jù)協(xié)議，立訊精密將與奇瑞新能源擬共同組建合資公司，專(zhuān)業(yè)從事新能源汽車(chē)的整車(chē)研發(fā)及制造。
業(yè)務(wù)上，奇瑞擅長(zhǎng)整車(chē)業(yè)務(wù)，合資公司將由奇瑞主導(dǎo)，立訊精密將在業(yè)務(wù)、客戶等方面進(jìn)行協(xié)同。
在智能手機(jī)式微的大環(huán)境下，新能源汽車(chē)無(wú)疑是立訊精密轉(zhuǎn)型的首選賽道，但面對(duì)強(qiáng)敵林立的新能源賽道，姍姍來(lái)遲的立訊精密勝算幾何呢?
01“造車(chē)”另有隱情
作為“中國(guó)果鏈巨頭”，立訊精密很早就迎來(lái)了自己的高光時(shí)刻。2010年，立訊精密成功在深交所上市，募集資金12.61億元。當(dāng)年10月，立訊精密總市值突破4000億元，超過(guò)富士康母公司鴻海精密，一舉拿下“果鏈”市值第一股。
立訊精密創(chuàng)始人王來(lái)春的創(chuàng)業(yè)故事也被外界津津樂(lè)道，“打工妹逆襲首富郭臺(tái)銘”一直被視為業(yè)內(nèi)傳奇。
而立訊精密之所以能逆天改命，離不開(kāi)“蘋(píng)果”的鼎力支持。立訊精密通過(guò)收購(gòu)昆山聯(lián)滔電子等“果鏈”公司股權(quán)，進(jìn)入到蘋(píng)果供應(yīng)鏈，并逐漸將業(yè)務(wù)拓展至天線、無(wú)線充電、線性馬達(dá)、聲學(xué)器件等核心模組產(chǎn)品領(lǐng)域，成為蘋(píng)果的“代工廠”。
在立訊精密業(yè)務(wù)構(gòu)成中，消費(fèi)性電子占了88%，這其中包括AirPods制造、Apple Watch、 Magsafe組裝業(yè)務(wù)，還有iPhone12馬達(dá)等零部件。
與之相應(yīng)的是，立訊精密因?yàn)檫^(guò)度依賴蘋(píng)果公司而面臨單一客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)財(cái)報(bào)消息，2020年，立訊精密來(lái)自蘋(píng)果的銷(xiāo)售收入達(dá)到638.43億元，收入占比高達(dá)69.02%，單一客戶依賴度風(fēng)險(xiǎn)激增。
而現(xiàn)在，這種捆綁風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯露出來(lái)。在疫情陰霾下，全球智能手機(jī)的銷(xiāo)量持續(xù)下滑。GfK數(shù)據(jù)顯示，2020年是全球智能手機(jī)零售量持續(xù)下滑的第四年，全球智能手機(jī)銷(xiāo)量為12.67億臺(tái)，同比下滑7.9%。
蘋(píng)果也遭受著產(chǎn)品創(chuàng)新力的下滑的陣痛，部分手機(jī)不得已只能降價(jià)求生。最忠實(shí)的客戶尚且如此，立訊精密的日子就更不好過(guò)。
最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在上游芯片供應(yīng)短缺、部分原材料價(jià)格上漲等因素影響下，立訊精密凈利潤(rùn)出現(xiàn)了罕見(jiàn)下滑。2021年第三季度，立訊精密實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16億元，同比下降25.28%，截至2022年2月14日，立訊精密年內(nèi)累計(jì)跌幅近15%。
在業(yè)績(jī)和股價(jià)雙低的情況下，立訊精密在蘋(píng)果供應(yīng)鏈中的地位尤其危險(xiǎn)。這點(diǎn)可見(jiàn)歐菲光，被踢出蘋(píng)果供應(yīng)鏈后，歐菲光的業(yè)績(jī)急速下滑，2021年全年虧損預(yù)計(jì)為19-27億，市值累計(jì)蒸發(fā)300多億。
另外，立訊精密入局造車(chē)還有一個(gè)難言之隱，那就是立訊精密的毛利率實(shí)在太低。
數(shù)據(jù)顯示，立訊精密毛利率水平常年僅維持在20%左右，2021年前三季度更是跌至16.11%，相比之下，另一“果鏈”巨頭舜宇光學(xué)整體毛利率達(dá) 24.9%，其中手機(jī)鏡頭等光學(xué)零件毛利率常年維持在40%左右。
這樣來(lái)看，高毛利、前景好的新能源汽車(chē)賽道成為立訊精密轉(zhuǎn)型的首選也是意料之中。
02智者提前“卡位”
很多人認(rèn)為，立訊精密轉(zhuǎn)型新能源汽車(chē)賽道，是為了脫離“果鏈”，但恰恰相反，立訊精密之所以加碼新能源汽車(chē)，依然是跟隨“老大哥”蘋(píng)果汽車(chē)的步伐。
為了扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，精明的蘋(píng)果早已開(kāi)始調(diào)整業(yè)務(wù)線，并將目光放在了造車(chē)上。業(yè)內(nèi)通常把2014年蘋(píng)果啟動(dòng)代號(hào)為“泰坦”的造車(chē)計(jì)劃視為蘋(píng)果造車(chē)的開(kāi)端，此后幾年間，蘋(píng)果不斷加深布局，申請(qǐng)眾多汽車(chē)專(zhuān)利以及大量挖掘汽車(chē)行業(yè)高管。
終于，蘋(píng)果首款電動(dòng)汽車(chē)Apple Car預(yù)計(jì)將在今年9月發(fā)布，而基于蘋(píng)果的輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，代工模式或許是更契合蘋(píng)果的發(fā)展之道。
在此形勢(shì)之下，立訊精密與奇瑞入局造車(chē)也就很好理解了。畢竟，蘋(píng)果的“頭號(hào)”代工廠富士康已經(jīng)表示進(jìn)入汽車(chē)代工領(lǐng)域，并于2021年1月與吉利達(dá)成合作，在歐美和東南亞投建多家汽車(chē)工廠。
除此之外，小米、OPPO等手機(jī)廠商也在積極布局汽車(chē)領(lǐng)域，立訊精密需要提前卡位，否則就將失去智能汽車(chē)時(shí)代的代工機(jī)會(huì)。
與大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，立訊精密同樣采取了“曲線造車(chē)”的模式。
立訊精密董事長(zhǎng)、總經(jīng)理王來(lái)春女士明確表示，本次與奇瑞的戰(zhàn)略合作，公司并不造車(chē)，而是協(xié)同奇瑞開(kāi)拓另一個(gè)新產(chǎn)業(yè)——為別人造好車(chē)，即整車(chē)ODM模式。
需要知道的是，立訊精密并非是造車(chē)業(yè)務(wù)上的“小白”。目前，立訊精密在高壓、大電流等汽車(chē)電源解決方案，以及相關(guān)汽車(chē)線束、電子模塊等產(chǎn)品服務(wù)方面業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，長(zhǎng)城、眾泰、寶馬、奔馳等都是旗下客戶。
根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，立訊精密汽車(chē)相關(guān)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入為17.74億元，收入占比為3.68%。
在汽車(chē)領(lǐng)域，立訊精密的發(fā)展路徑也極為清晰。從ODM入手，最后成長(zhǎng)為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的Tier1廠商(Tier1為一級(jí)供應(yīng)商，指直接向整車(chē)企業(yè)供應(yīng)零部件的廠商)。
立訊精密的志向立的非常好，因?yàn)門(mén)ier1廠商不僅市場(chǎng)規(guī)模非?？捎^，而且毛利率很高。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，Tier1廠商的市場(chǎng)規(guī)模幾乎是所有車(chē)企總產(chǎn)值的70%。
在毛利率上，Tier1廠商的盈利能力也是立訊精密望塵莫及的，以博世為例，最新財(cái)報(bào)顯示，博世毛利率高達(dá)38.96%，幾乎是立訊精密的兩倍。
世界范圍內(nèi)看，全球有四大Tier1 廠商——博世、日本電裝、采埃孚、麥格納，每年的收入規(guī)模都在300億美金以上，而中國(guó)是沒(méi)有Tier1 廠商的，也許這意味著巨大的機(jī)會(huì)。
本次與奇瑞汽車(chē)的戰(zhàn)略合作，就是立訊精密一直在尋找的機(jī)會(huì)。在合作造車(chē)ODM模式的基礎(chǔ)上，快速提升公司作為T(mén)ier1廠商的核心零部件綜合能力。
03前景尚不明朗
有生產(chǎn)汽車(chē)零部件的經(jīng)驗(yàn)，并不代表立訊精密的“造車(chē)之路”就一定就能順利。
首先，是新能源汽車(chē)的代工模式引爭(zhēng)議。目前，關(guān)于代工模式，業(yè)內(nèi)有兩種不同的聲音。
一種認(rèn)為對(duì)于造車(chē)新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，代工模式能夠幫其節(jié)省資金、減少壓力、加快投產(chǎn)交付速度，將企業(yè)把更多的精力放在研發(fā)、服務(wù)領(lǐng)域。比如說(shuō)，蔚來(lái)采用的就是與江淮汽車(chē)合作代工的方式生產(chǎn)。
而另一種聲音認(rèn)為，汽車(chē)領(lǐng)域不同于智能手機(jī)，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈比較復(fù)雜，且存在安全性的獨(dú)特要求，代工模式在產(chǎn)品質(zhì)量、成本、交付節(jié)奏、品質(zhì)把控方面都存在不可控性，一流的汽車(chē)品牌一定會(huì)自建工廠，只有三四線車(chē)企及跨界造車(chē)選手才會(huì)選擇代工模式。
比如，新造車(chē)勢(shì)力中，理想、威馬、哪吒等車(chē)企都是自建工廠，而小鵬汽車(chē)起初選擇海馬代工，后來(lái)也開(kāi)始了自有工廠的建設(shè)。
中信證券也認(rèn)為，蘋(píng)果、華為、小米等紛紛入局造車(chē)，初期即使部分選擇自建產(chǎn)線，但考慮到長(zhǎng)期產(chǎn)線capex投入的經(jīng)濟(jì)性和合理性，后期有望復(fù)制部分手機(jī)產(chǎn)業(yè)分工模式(即ODM或OEM方式生產(chǎn))，并重塑產(chǎn)業(yè)鏈格局。
這樣來(lái)看，立訊精密的代工模式能否受到中國(guó)新能源汽車(chē)廠商的追捧還不好說(shuō)。
其次，即便是在造車(chē)領(lǐng)域，立訊精密也還是需要面對(duì)老對(duì)手富士康的競(jìng)爭(zhēng)。在去年與吉利汽車(chē)建立合資公司后，富士康就宣布要為全球企業(yè)提供造車(chē)代工服務(wù)。除了建立多個(gè)工廠之外，富士康還特別研發(fā)了名為“MIH EV”的開(kāi)放平臺(tái)來(lái)助力代工業(yè)務(wù)。
此外，麥格納也是立訊精密在造車(chē)路上無(wú)法繞開(kāi)的勁敵。麥格納的整車(chē)實(shí)力在業(yè)內(nèi)小有名氣，曾幫奔馳G-Class、寶馬5系以及捷豹I-PACE等知名車(chē)型整車(chē)代工過(guò)，在新能源汽車(chē)行業(yè)爆發(fā)后，麥格納也隨之加入了新能源車(chē)代工的領(lǐng)域，并在2020年與北汽新能源達(dá)成合作。
而立訊精密和奇瑞還處在磨合探索階段，新設(shè)立的ODM企業(yè)還要經(jīng)過(guò)產(chǎn)線調(diào)整、技術(shù)驗(yàn)證等等繁瑣的程序與開(kāi)發(fā)工作，已經(jīng)比別人慢了一大截，實(shí)際上能夠爭(zhēng)取到的高價(jià)值客戶可能并不多。
另一點(diǎn)值得擔(dān)憂的是，立訊精密與奇瑞的現(xiàn)金流或許并不足以支撐其造車(chē)之路的發(fā)展。
眾所周知，汽車(chē)產(chǎn)品代工比手機(jī)代工的產(chǎn)品驗(yàn)證期長(zhǎng)得多，消費(fèi)電子只需要3個(gè)月，而汽車(chē)需要1年到1年半。
而立訊與奇瑞的資金實(shí)力并不強(qiáng)悍。
財(cái)報(bào)顯示，2020年立訊精密實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入925.01億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)72.25億元，此次光是收購(gòu)奇瑞的股權(quán)就一次性投入了100億元左右，超過(guò)了立訊精密2020年整年的歸母凈利潤(rùn)。
而且為了建立技術(shù)壁壘，立訊精密從2017年開(kāi)始逐年大幅增加研發(fā)費(fèi)用，2017年—2021年前三季度，研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)到15.42億、25.15億、43.76億、57.45億和48.01億，面對(duì)后續(xù)的資金壓力，立訊精密也顯得有些力不從心。
而奇瑞的財(cái)務(wù)就更為緊張。不僅屢次傳出巨額負(fù)債的消息，還遲遲沒(méi)有融資進(jìn)入，上市之路也被擱置。
協(xié)議簽訂后，立訊精密究竟能否跑通這一代工模式，又需要多久才能躋身Tier1呢?現(xiàn)在看來(lái)，勝利的呼聲仍遠(yuǎn)，困難依然重重。