文|摩根頻道

電競早已擺脫只玩游戲不務(wù)正業(yè)的標(biāo)簽，隨著近幾年的發(fā)展，逐漸形成了一個龐大的產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測，2022年中國電競用戶規(guī)模將達(dá)到4.18億人，市場規(guī)模也將突破1800億元。

在電競熱的推動下，不少企業(yè)乘東風(fēng)扶搖直上，在電競相關(guān)的行業(yè)內(nèi)成為了舉足輕重的存在。其中，作為亞洲最大的電競運(yùn)營商英雄體育VSPN，更是在牛年的最后一天在港交所遞交了招股書，謀求上市。

然而，熱度和前景高并不意味著電競是一門好生意，虧損更是電競行業(yè)的常態(tài)。收入不及虧損的英雄體育，要想通過上市改變困境，或許并沒有那么容易。

一、被“扶持”的工具人，難以自立

雖然亞洲第一的名頭很響亮，但對于電競產(chǎn)業(yè)的圈外人而言，英雄體育的知名度并不高。除了在2018年運(yùn)營了雅加達(dá)亞運(yùn)會電競表演賽以及收購?fù)跛悸數(shù)南憬队螒騻髅酵?，英雄體育少有出圈。

英雄體育是由“移動電競之父”應(yīng)書嶺創(chuàng)辦的一家以電競賽事和泛娛樂內(nèi)容運(yùn)營為核心業(yè)務(wù)員的企業(yè)，其核心業(yè)務(wù)是為王者榮耀、和平精英、穿越火線、爐石傳說、LOL、皇室戰(zhàn)爭、球球大作戰(zhàn)、DNF等游戲的官方、職業(yè)賽事提供一站式綜合服務(wù)，通俗的講，其相當(dāng)于幫明星或經(jīng)濟(jì)公司舉辦演唱會的運(yùn)營方，但主要營收靠線上而非收取門票費(fèi)。

英雄體育的崛起之路用一句俗語就可以概括，背靠大樹好乘涼。在2016年與騰訊合作共同推出KPL（王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽）后，英雄體育逐漸成為了電競賽事運(yùn)營的領(lǐng)頭羊。

據(jù)招股書顯示，英雄體育在國內(nèi)電競賽事的覆蓋率已經(jīng)達(dá)到70%以上，其中騰訊是英雄體育的第一大客戶及供應(yīng)商，騰訊同時也是英雄體育的最大機(jī)構(gòu)股東。據(jù)天眼查APP顯示，騰訊曾多次對英雄體育進(jìn)行投資。

從業(yè)務(wù)模式就可以看出英雄體育的尷尬定位。

1.依賴巨頭沒有自主權(quán)，盈利空間較低。

從電競行業(yè)這一微觀角度來看，英雄體育并不能獨(dú)立于游戲巨頭之外，沒有充分的自主權(quán)完成整個業(yè)務(wù)流程，話語權(quán)相對較低導(dǎo)致盈利能力偏弱。

英雄體育在整個電競行業(yè)內(nèi)更像是“中間商”，上游對接游戲廠商或機(jī)構(gòu)，下游服務(wù)于直播平臺和線下觀眾，向上支付授權(quán)費(fèi)和轉(zhuǎn)播費(fèi)的分成，向下收取轉(zhuǎn)播費(fèi)和因此獲得的商業(yè)化費(fèi)用，兩者的差價剔除賽事組織費(fèi)用和給直播主播的分成費(fèi)用就是利潤，而這個利潤并不樂觀。

據(jù)招股書顯示，2019年至2021年9月30日，英雄體育的營收分別為9.27億元、8.92億元和13.22億元，營收規(guī)模雖有增長，但虧損持續(xù)擴(kuò)大，英雄體育的錄得凈利潤分別為0.31億、-5.96億和-13.64億元。2021年前三個季度的虧損甚至高于營收，這足以說明，電競“中間商”的“錢景”并不樂觀。

雖然英雄體育經(jīng)調(diào)整凈利潤的虧損有所降低，分別為0.39億、-0.88億和-3.17億，但亦不能改變英雄體育盈利難的現(xiàn)實(shí)問題。

電競行業(yè)早已從盲目發(fā)展期邁向了成熟期，不同板塊的企業(yè)利益訴求很明確，在整個行業(yè)投資回報短期不見效的大背景下，各游戲俱樂部都對競賽主辦方的分成比例提出了新標(biāo)準(zhǔn)，以達(dá)到平衡收支的目的，低話語權(quán)的企業(yè)營收能力被進(jìn)一步壓縮。

因此，英雄體育虧損擴(kuò)大并不意外，電競運(yùn)營商的行業(yè)特性注定了其難有較大的營收空間。

2.定位尷尬，企業(yè)價值較低。

從游戲產(chǎn)業(yè)這一宏觀角度來看，英雄體育的主營業(yè)務(wù)是游戲產(chǎn)業(yè)鏈中市場推廣環(huán)節(jié)的衍生品，并沒有觸及到游戲板塊的核心，雖與游戲掛鉤，但價值較低，亦不能享受游戲帶來的高收益。

整個游戲產(chǎn)業(yè)鏈可以分為研發(fā)、發(fā)行和渠道三大塊：

簡單來說，研發(fā)是一款游戲的源頭，字節(jié)跳動、阿里都在嘗試挑戰(zhàn)騰訊游戲帝國的地位，但積累不足無法推出亮眼之作，就無法上牌桌。

渠道即分發(fā)，這一環(huán)節(jié)更依賴于企業(yè)自身優(yōu)勢，比如字節(jié)跳動和阿里自認(rèn)為能做好游戲，就是因?yàn)槠渚邆溆螒蚍职l(fā)的能力。發(fā)行即市場推廣和運(yùn)營，其中市場推廣更看重的是前期，而非游戲成功后才開始的賽事舉辦，英雄體育核心業(yè)務(wù)所處的環(huán)節(jié)正處于后市場推廣期。

綜合來說，英雄體育的主營業(yè)務(wù)在游戲全產(chǎn)業(yè)鏈中屬于微不足道的一環(huán)，因其不涉及到游戲產(chǎn)業(yè)鏈的核心，巨頭們將其交付給了第三方。但隨著電競行業(yè)逐漸成熟，巨頭的業(yè)務(wù)逐漸鋪開，對第三方的依賴逐步降低。

比如在2019年1月，騰訊和拳頭游戲合資創(chuàng)辦了騰競體育，收回了LPL（英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽）的賽事運(yùn)營管理。在2021年年底，騰訊正式啟動了天美電競，隨時能收回KPL（王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽）的賽事運(yùn)營管理。

除了騰訊以外，網(wǎng)易、完美世界、嗶哩嗶哩等游戲版權(quán)方也在成立屬于自己的電競團(tuán)隊(duì)，留給英雄體育賽事運(yùn)營管理的游戲種類將逐步降低，英雄體育的市場競爭力也將逐步下滑。

新玩家們最大的優(yōu)勢在于布局賽事運(yùn)營只是整個電競業(yè)務(wù)中的一環(huán)，不同業(yè)務(wù)之間能夠資源互補(bǔ)，而英雄體育更像是“無根之草”，上下游都沒有依靠，難以創(chuàng)造可觀的利益。

二、多元化業(yè)務(wù)前景存疑，上市并非“包治百病”

英雄體育也意識到僅靠電競賽事運(yùn)營難以撐起未來，積極地?cái)U(kuò)充業(yè)務(wù)范疇，在2021年又?jǐn)U充了社區(qū)運(yùn)營這一業(yè)務(wù)板塊。

社區(qū)運(yùn)營指的是英雄體育來自旗下主播、達(dá)人以及合作的電競俱樂部等MCN運(yùn)營收益，截至到2021年9月30日，英雄體育在斗魚和虎牙兩大直播平臺上的活躍達(dá)人及主播已經(jīng)達(dá)到了5589名。該業(yè)務(wù)主要通過收購香蕉游戲傳媒和【伐木累】擴(kuò)展而來，兩者被收購后保持獨(dú)立運(yùn)營，在2021年前三季度為英雄體育貢獻(xiàn)了3.43億元的營收，在總營收中占比為25.9%。

英雄體育通過收購公司直接并表的打法只能看到短期增益，社區(qū)運(yùn)營業(yè)務(wù)是否具有可持續(xù)性仍是一個巨大的疑問。

英雄體育收購兩者的主要目的就是為了資源整合，打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，但香蕉游戲傳媒和【伐木累】在MCN行業(yè)內(nèi)都不算頭部優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且電競藝人和電競機(jī)構(gòu)對MCN機(jī)構(gòu)并沒有較強(qiáng)的歸屬感，資源傾斜和高昂的合約金是機(jī)構(gòu)綁定員工的主要方式，這無疑會進(jìn)一步增加成本支出。

除此之外，直接收購而非自行孵化也進(jìn)一步加劇了英雄體育的成本壓力，流動資金嚴(yán)重不足。

據(jù)招股書顯示，截至2021年9月30日，英雄體育的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物只有2.7億元，而其流動負(fù)債達(dá)到了11.7億元，這樣的表現(xiàn)再加上其營收不高還持續(xù)虧損，英雄體育的經(jīng)營狀況似乎并不健康。

上市能夠或許能夠解決英雄體育的財(cái)務(wù)問題，但要想解決發(fā)展問題，英雄體育仍需上下而求索。