文｜深潛atom
2月14日本周一，股價(jià)近期一直下滑的立訊精密，迎來一波小反彈，開盤最高漲幅達(dá)6.02%，最終2.07%的漲幅逆勢紅盤。而這樣的走勢源于立訊精密上周五（2月11日）發(fā)布的“造車”公告。
公告顯示，立訊精密與奇瑞控股、奇瑞股份、奇瑞新能源簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，另外與奇瑞新能源擬共同組建合資公司，專業(yè)從事新能源汽車的整車研發(fā)及制造。另外立訊精密控股股東立訊有限與青島五道口簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，協(xié)議約定立訊有限以100.54億元人民幣購買青島五道口持有的奇瑞控股19.88%股權(quán)、奇瑞股份7.87%股權(quán)和奇瑞新能源6.24%股權(quán)。
一家是成名已久的中國汽車頭部自主企業(yè)之一的奇瑞，另一家是蘋果公司鏈條上的頭部企業(yè)立訊精密。從公告里，這個(gè)事情主要分為兩部分，一個(gè)是立訊拿出100億真金白銀買入奇瑞的股權(quán)，從電子消費(fèi)領(lǐng)域切入新能源造車領(lǐng)域，一個(gè)是混改遲遲沒有進(jìn)展的奇瑞，這次不僅有新合資公司組建，還有新股東入股，借助外力彌補(bǔ)奇瑞在新能源領(lǐng)域的高端化缺失。兩家企業(yè)能否各取所需，實(shí)現(xiàn)各自目標(biāo)呢？
01、立訊精密押注黃金十年
立訊精密第一次在外界公開顯露自己進(jìn)軍汽車的決心是在2021年初，其在2020年的年報(bào)中總共出現(xiàn)了50次“汽車”一詞，遠(yuǎn)高于歷年財(cái)報(bào)，立訊精密也用較大篇幅描述汽車正在向超級智能終端過渡，并稱該演進(jìn)過程將迎來黃金十年。
事實(shí)上，立訊精密在汽車領(lǐng)域一直有所布局。公司的具體產(chǎn)品包括整車線束、特種線束、新能源車高壓線束和連接器、智能電氣盒、路側(cè)單元、車載通訊單元及中央網(wǎng)關(guān)等。但是一直以來，汽車業(yè)務(wù)帶來的收入都沒有明顯的增長，按百分比來說不值一提，根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2018年~2020年及2021年上半年，立訊精密的汽車相關(guān)產(chǎn)品營收分別為17.28億元、23.61億元、28.44億元、17.74億元，占營收比重僅為4.82%、3.78%、3.07%、3.68%。
成立于2004年的立訊精密，被大眾所熟知是其與蘋果長達(dá)十余年的合作，被網(wǎng)友戲稱為“果鏈一哥”。立訊精密涉足蘋果的充電線、連接器和耳機(jī)，同時(shí)也做整機(jī)組裝業(yè)務(wù)，備受好評的蘋果無線耳機(jī)AirPod即為立訊精密代工。Airpods訂單也讓立訊精密的營收和市值得到了快速增長。
但目前消費(fèi)電子，特別是手機(jī)市場增長乏力的情況下，不僅蘋果面臨轉(zhuǎn)型，立訊精密也面臨轉(zhuǎn)型問題。在立訊精密自身的蘋果相關(guān)業(yè)務(wù)中，主營業(yè)務(wù)毛利率已經(jīng)降至15.78%，2021年第三季度凈利潤僅為16億元，同比下降了25.28%。盡管在行業(yè)研報(bào)里，立訊精密大概率能在短時(shí)間內(nèi)取代富士康的相關(guān)地位，但所處領(lǐng)域的利潤進(jìn)一步稀釋降低，也早成定局。
上游的蘋果已經(jīng)開始推進(jìn)自己的造車計(jì)劃，過去幾個(gè)月密集走訪了幾家零部件制造商，以規(guī)劃供應(yīng)蘋果汽車的最終陣容。競爭對手富士康也進(jìn)軍汽車制造/代工產(chǎn)業(yè)，此前有消息顯示，富士康也曾與奇瑞汽車進(jìn)行過接洽。
立訊精密通過奇瑞占據(jù)造車的一個(gè)位置，在新能源汽車這個(gè)領(lǐng)域，特別是整車OEM/ODM制造層面打下良好基礎(chǔ)，進(jìn)而進(jìn)入蘋果造車供應(yīng)鏈，這個(gè)邏輯完全是通的。即便跟蘋果無關(guān)，立訊精密這筆投資也可以與原有業(yè)務(wù)良性互補(bǔ)，從消費(fèi)領(lǐng)域迭代到汽車領(lǐng)域，路總是比之前要寬。
在2月13日下午的投資人交流會(huì)上，立訊精密毫不掩飾自己的目標(biāo)，三到五年間實(shí)現(xiàn)Tier 1騰飛，成為全球汽車零部件Tier 1領(lǐng)導(dǎo)廠商。
中信證券報(bào)告認(rèn)為，考慮到2020年底起奇瑞和華為已有相關(guān)造車技術(shù)合作研發(fā)，及蘋果未來造車的可能策略和合作伙伴選取，立訊精密有望通過此次和奇瑞等簽訂框架協(xié)議，實(shí)現(xiàn)核心零部件的多元化和規(guī)模化發(fā)展，達(dá)到成為Tier 1領(lǐng)導(dǎo)廠商的中長期目標(biāo)，更好地為國內(nèi)外大客戶服務(wù)，做好整車制造夯實(shí)基礎(chǔ)。
不能否認(rèn)，一直以來立訊精密在消費(fèi)電子、通信等領(lǐng)域擁有極其豐富的ODM經(jīng)驗(yàn)，對該商業(yè)模式熟悉度頗高。
但是此次將廣泛應(yīng)用于消費(fèi)品的ODM合作模式引入汽車生產(chǎn)，能否打破目前的整車生產(chǎn)模式？其次，對于沒有任何整車量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的立訊精密來說，勢必要經(jīng)歷一段時(shí)間的陣痛期。立訊精密要完成從“汽車新兵”到“汽車專家”的學(xué)習(xí)，能否助力奇瑞打開ODM市場，而后快速釋放自己的技術(shù)儲(chǔ)備，是關(guān)鍵挑戰(zhàn)。
但智能電動(dòng)車時(shí)代的來臨已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)，立訊精密想要入局重新講述一個(gè)新故事的時(shí)間已經(jīng)所剩不多，可挑選的合作伙伴也不多，參考富士康，明顯已經(jīng)“陣亡”的拜騰還時(shí)不時(shí)地想要搶救下，理想的合作伙伴哪有那么容易。
02、奇瑞想要高端還想要上市
對于立訊精密來說，與奇瑞的合作短期內(nèi)看見明顯成效的機(jī)會(huì)不大，但長期來看，奇瑞本身擁有不錯(cuò)的整車制造和汽車零部件經(jīng)驗(yàn)，并且奇瑞正處在IPO的關(guān)鍵階段，立訊精密會(huì)憑借手握的股份享受到相應(yīng)的紅利。
對于奇瑞來說，與立訊精密的合作則包含了兩層含義，第一是加快IPO步伐，第二則是借助外力運(yùn)營高端電動(dòng)車。
前幾天，奇瑞集團(tuán)公布了2022年首月銷量數(shù)據(jù)，終端銷量為107710輛，其中，新能源汽車的首月銷量為20635輛，同比增長179.6%，但銷量支撐還是小螞蟻和照抄五菱作業(yè)的QQ冰淇淋，以發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)見長的奇瑞品牌在市場中卻只能用“性價(jià)比”進(jìn)駐市場，使得其與吉利、長安、長城等近年在高端化產(chǎn)品建設(shè)的競爭對手相比，未能縮小差距。
隨著越來越多車企在電動(dòng)化布局上開始大規(guī)模進(jìn)駐10-20萬元級主流市場，A00級電動(dòng)車市場從去年第四季度開始，增速已明顯放緩。在此狀況下，奇瑞在A00級電動(dòng)車上的押注恐怕難以維持全年的高速增長需求。如果想要達(dá)到奇瑞預(yù)期的年銷增量（沖刺100萬），注定需要在電動(dòng)化變革時(shí)代快速拓展其市場覆蓋廣度。
但在奇瑞整體負(fù)債的情況下，想要推動(dòng)整個(gè)電動(dòng)平臺(tái)往高端化甚至在奇瑞本身被小螞蟻和QQ冰激淋符號化的情況下，需要大筆的資金。
造車的門檻越來越高，李斌說至少100億元、何小鵬說超過300億元、小米汽車說10年投入超過100億美元。智能電動(dòng)汽車這場接下來的新風(fēng)口，需要不斷的資金投入來保持技術(shù)創(chuàng)新，才能擁有核心競爭力。下場造車的公司越來越多，研發(fā)成本越來越高、再加上原材料漲價(jià)、“缺芯”等“黑天鵝”因素，但汽車的售價(jià)卻是在不斷下探，利潤不斷攤薄，還要更多錢運(yùn)營用戶。
各個(gè)環(huán)節(jié)都需要花錢，那錢從哪里來呢？無非就是抱團(tuán)取暖和IPO，只有這樣才能源源不斷募集資金。奇瑞和立訊精密各自都有一定的優(yōu)勢能力，奇瑞可以拿出生產(chǎn)制造采購的把控，立訊可提供智能自動(dòng)化設(shè)計(jì)、系統(tǒng)封裝、電子電氣精密加工能力。從制造端來看，二者均能憑借不錯(cuò)的成熟度實(shí)現(xiàn)成本的相應(yīng)降低。
節(jié)流的同時(shí)也要開源，作為國內(nèi)唯一一家未上市的主流自主品牌車企，奇瑞謀求上市的消息從未間斷。早在2004年，安徽省政府曾力促奇瑞上市融資，國元證券和國泰君安也參與其中，但后來由于奇瑞與上汽集團(tuán)之間的復(fù)雜股權(quán)關(guān)系以及汽車行業(yè)步入低迷，上市計(jì)劃暫時(shí)擱置。此后，奇瑞上市計(jì)劃一拖再拖，反倒是同為安徽省的江淮汽車卻在2015年成功上市。
此次立訊精密的入局，有觀點(diǎn)認(rèn)為，釋放出奇瑞控股謀求IPO的信號。按照雙方的《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》內(nèi)容，立訊精密與奇瑞新能源成立的合資公司并非只是代工廠，而是具有整車生產(chǎn)資質(zhì)。同時(shí)，合資公司還可以在產(chǎn)品、資產(chǎn)、賬務(wù)賬目等方面進(jìn)一步優(yōu)化，打磨為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
這不是奇瑞第一次提出“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的概念，在前第一大股東青島五道口入局時(shí)，奇瑞相關(guān)負(fù)責(zé)人就曾告訴記者：“奇瑞增資擴(kuò)股的目的是為了降低財(cái)務(wù)成本，謀求上市。奇瑞要通過混改來改變機(jī)制，增加活力，并以更快速度登陸資本市場。”
業(yè)界普遍認(rèn)為，眼下奇瑞已經(jīng)迎來IPO的合適時(shí)機(jī)。奇瑞控股在2018年~2020年的凈利潤分別為12.16億元、10.37億元和11.68億元。此前的最大障礙——未能實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利條件已經(jīng)不存在，這為奇瑞上市提供了有利條件。有消息稱，奇瑞股份可能在今年謀求上市，奇瑞新能源則會(huì)在國內(nèi)科創(chuàng)板或美國納斯達(dá)克上市。
設(shè)想中的IPO一旦完成，奇瑞對研發(fā)創(chuàng)新的資金/規(guī)模/體系都可以進(jìn)行快速升級，并在接下來的成本掌控上有能力拿到相應(yīng)話語權(quán)，以技術(shù)著稱的奇瑞仍有機(jī)會(huì)在市場上找到屬于自己的立足點(diǎn)進(jìn)軍高端市場，彌補(bǔ)此前的缺憾和不足。