記者 | 黃姍

編輯 | 周卓然

瑞士奢侈品牌Bally成為又一個山東如意科技集團有限公司（以下簡稱如意科技）未能按時完成收購的公司。根據(jù)路透社援引四位知情人士最先報道，如意科技未能按時向Bally母公司JAB控股支付6億美元的收購費用。

如意科技是在2018年2月與JAB控股達成的收購Bally的意向。界面時尚日前向Bally和如意科技詢問這項收購交易是否已經(jīng)終止，雙方并未作出正面回應。

但Bally在郵件中向界面時尚寫道：“JAB與山東如意之間任何交易的延遲都不會影響我們對鞏固Bally現(xiàn)狀和全球地位而努力?！安⒈硎綣AB是其唯一的股東會。

該公司還稱：“Bally很幸運能繼續(xù)得到我們唯一股東JAB的支持；JAB是一家私有企業(yè)集團，具有很高的投資評級。十多年來，基于信任和透明度，Bally與JAB建立了牢固的關(guān)系。JAB會繼續(xù)支持Bally的業(yè)務。Bally的財務狀況保持穩(wěn)健，我們期待繼續(xù)保持良好的業(yè)績?！?/p>

JAB控股由德國Reimann家族掌控的投資集團。該集團從2017年開始調(diào)整業(yè)務中心至消費品領(lǐng)域，因此陸續(xù)對旗下包括Ballly在內(nèi)的奢侈品牌進行戰(zhàn)略評估，尋找合適的出售機會。2017年8月，JAB宣布正式啟動出售Bally的程序，隨后如意科技，復星集團，七匹狼等中國買家成為有利的競購者，而最后由山東如意科技拿下收購標的。

山東如意科技集團有限公司由北京如意時尚投資控股有限公司（以下簡稱北京如意）實際控股，后者擁有前者53.49%的股份，自2010年開啟了海外收購擴張之旅。

經(jīng)過幾年高歌猛進的海外收購動作，如意科技目前擁有20間全資子公司以及數(shù)十間投資子公司，同時在全球范圍內(nèi)控股四家上市公司，分別是A股上市的山東如意毛紡服裝集團股份有限公司（以下簡稱如意集團）、中國香港上市的利邦控股、日本的Renown和法國時尚集團SMCP。

如意科技的資產(chǎn)規(guī)模也迅速擴大。根據(jù)如意科技2019年第三季度報，截止到2019年9月30日，該集團總資產(chǎn)規(guī)模超過701.63億。通過旗下多家子公司，如意科技目前擁有多個國際時尚品牌，包括輕奢品牌Sandro、Maje和Claudie Pierlot，英國風衣品牌Aquascutum等。如意科技以高調(diào)的收購策略在國內(nèi)外資本市場建立了“中國版LVMH集團”的口碑和形象。

不過最近，Bally已經(jīng)不是如意科技第一個未能按時完成收購的公司。今年2月，以色列男裝制造商Bagir打算上訴如意科技，原因是如意科技未能準時完成收購Bagir，未能兌付剩余的100萬美元款項。

如意科技在2017年11月承諾以1650萬美元現(xiàn)金收購Bagir54%的股份。這筆本該在2018年底完成的交易已拖至2020年3月31日。

對此，如意科技全球媒體關(guān)系總監(jiān)Chris Chen在2月28日發(fā)布外電稱, 該集團”正在與Bagir進行友好地協(xié)商，以合適的方式解決并購問題，同時確保雙方的利益受到完全的保護?！?/p>

而如意科技控股的日本服裝集團Renown遭遇連年虧損，2019年凈虧損達到67億日元，約合6432萬美元。Renown總裁Yoshiyuki Jinbo向《日經(jīng)亞洲評論》表示，虧損是因為該公司無法從母公司如意科技處收回4900萬美元的欠款。

Renown將棉花和紡織品賣給如意科技控股的香港子公司“Forever Winner International Development”，再由后者將這些材料賣給中國的制衣廠商和經(jīng)銷商。由于Forever Winner未能兌付這筆應付賬款，間接導致Renown虧損。

無獨有偶，路透社報道稱，今年1月17日，葡萄牙紡織品供應商Calvelex以欠款違約為由在香港起訴如意集團。Calvelex是如意集團旗下Aquascutum和Gieves & Hawkes品牌的供應商，該公司稱如意集團從去年3月開始停止支付賬款，欠款達到18.2萬歐元，約合20.72萬美元。而如意集團由如意科技控股。

一名如意集團發(fā)言人對路透社表示，日本Renown和葡萄牙Calvelex提出的問題主要受到新冠肺炎疫情爆發(fā)的”嚴重影響”，而且該公司正在解決這些問題。

該回應恐怕不能解答如意科技近一年多來所暴露的巨大財務壓力和債務問題。截止2019年第三季度，如意科技合并債務規(guī)?？傆嫵^390.41億元，其中流動性負債超219億。

值得注意的是，流動性負債欄下，如意科技合并應付帳款約為21.19億元，應付票據(jù)約為49.95億元，其他應付款約為35.9億元，總計應付款項規(guī)模超過107.03億元。也就是說，被如意科技及其子公司拖欠款項的恐怕不止Renown和Calvelex兩家公司。

外加如意科技短期借款規(guī)模為65.36億，一年內(nèi)到期非流動負債還有34.88億，如意科技的債務壓力巨大。

同時，如意科技的流動性也令人擔憂。根據(jù)如意科技2019年前9個月的合并現(xiàn)金流量表，該公司期末現(xiàn)金余額僅約為87.53億元。若要還錢，如意科技必須解決再融資問題。

優(yōu)意國際總裁楊大筠同時也在如意科技控股的法國SMCP集團擔任獨立董事，他去年接受《時代周報》采訪時表示，如意科技已經(jīng)意識到了債務問題，并從2019年開始把降低負債率作為集團主要戰(zhàn)略目標，但對于剛剛完成收購整合的企業(yè)，至少需要幾年。

去年10月，如意科技獲得國有資本的出手相助。10月18日，國資背景的濟寧市城市建設(shè)投資有限公司（下稱“濟寧城投”）以35億元買下了如意科技26%股權(quán)，一躍成為其控股股東北京如意時尚投資控股有限公司之后，如意科技的第二大股東。

同時，濟寧城投方面表示，將為如意科技集團“15如意債”提供全額不可撤銷的擔保，擔保的金額以該債券自第五年的存續(xù)規(guī)模為準。而幾天之后的10月23日，正是這筆 “15如意債”的回購和利息兌付日。

這筆資金的注入確實幫助如意科技解決了部分債務危機。2019年12月19日，如意科技全資子公司盛茂控股完成兌付其發(fā)行的（如意科技為實際發(fā)行人）3.45億美元離岸債券“PRIME BLOOM 7.5% B2019”。

濟寧城投的出手擔保頗有些雪中送炭的意味。畢竟除了被上述海外品牌提起告訴或在媒體上公開投訴，在過去一年，如意科技及其附屬子公司在國內(nèi)也多次被立為被執(zhí)行人。

根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，在2019年，如意科技10次被列為被執(zhí)行人，當年累計執(zhí)行標的超4.8億元人民幣。

濟寧高新正是如意科技此前斥資26億美元收購美國萊卡集團的主體。根據(jù)公開資料，如意科技正計劃幫助萊卡集團在科創(chuàng)板上市，去年6月，如意科技為萊卡集團科創(chuàng)板上市在濟寧啟動儀式。

面對如意科技的高債務風險和復雜的資本結(jié)構(gòu)，從2019年9月開始，國內(nèi)外信用評級機構(gòu)輪番下調(diào)對如意科技的信用評級。

標普首先在9月將如意科技的評級從B下調(diào)至B-，到了11月又下調(diào)至CCC+，理由是如意科技在去年底即將到期債務的再融資風險不斷上升，而且其資本結(jié)構(gòu)復雜且不可持續(xù)。

Moody’s將如意科技的公司家族評級從B2下調(diào)至B3，再下調(diào)至Caa1，并將展望下調(diào)為負面，并警告“如意有高債務償還風險，因為該公司需要兌付一大筆即將到期的債務。”

而國內(nèi)評級機構(gòu)大公國際資信評估有限公司（以下簡稱大公國際）在11月26日將如意科技多只債券列入信用觀察名單，并直言如意科技“兌付存在較大的不確定性?！?/p>

縱觀如意科技這幾年的海外收購策略，可以發(fā)現(xiàn)，如意科技的收購確像是常規(guī)資本玩法：以市場低點將海外品牌資產(chǎn)收入囊中，然后通過資本運作的方式，將品牌資產(chǎn)重組進行打包上市。在資本市場融資融券以后，再投入下一輪的收購之中。這一系列操作尤其集中在2014年到2018年之間。

以下是如意科技十年的收購之路：

• 2010年，如意科技斥資40多億日元（約合3.1億元人民幣）控股了日本服飾集團Renown；
• 2011年-2014年，先后收購澳大利亞羅倫杜牧場及棉業(yè)巨頭庫比棉場、英國泰勒毛紡公司等；
• 2014年，買下德國男士西裝生產(chǎn)企業(yè)Peine Gruppe的部分股權(quán)，成為其主要股東，該公司旗下?lián)碛蠦arutti、Materhand等品牌；
• 2016年，如意科技斥資13億歐元（約合102.38億元人民幣）控股法國輕奢集團SMCP；
• 2017年，如意科技又以1.17億美元（約合8.14億元人民幣）收購英國風衣品牌Aquascutum。同年，如意科技出資22億港元控股香港男裝集團利邦控股有限公司（Trinity Ltd.），該集團旗下?lián)碛蠧erruti 1881、Gieves & Hawkes、Kent & Curwen和D’URBAN四個男裝品牌；
• 2018年，如意科技又通過如意時尚以約6億歐元（約合47.25億元人民幣）估值收購瑞士奢侈品牌Bally；
• 2019年1月，如意集團完成對美國綜合纖維和聚合物公司英威達（Invista）旗下服裝和高級紡織品業(yè)務（其中包括全球知名的萊卡“LYCRA”品牌）的收購。

如意科技在2016年控股SMCP集團后，后者第二年便在法國證券交易所上市。而如意科技在2010年收購Renown和2017年收購利邦集團后，對二者在資本市場的表現(xiàn)也有助益。

另一方面，如意科技在收購海外品牌之后，也對不少品牌公司的發(fā)展和商業(yè)版圖擴張?zhí)峁┝藥椭?。這其中效果最為顯著的就是SMCP集團。

SMCP被收購后加快了國際市場尤其是中國市場的步伐。一方面，在中國市場的門店激增，另一方面，該集團也致力于旗下電商和數(shù)字化平臺的發(fā)展。其結(jié)果是，SMCP集團2018年全年銷售增長11.5%至10.2億歐元；增長主要由美洲和亞洲等主要國際市場帶動。其中數(shù)字化渠道銷售額較五年前增長3%，占全年銷售額14.7%。

但從2018年開始，如意科技的收購速度明顯放緩。如意科技董事長邱亞夫曾公開表示，如意集團將在接下來專注于整合現(xiàn)有品牌，未來也只考慮購買有利可圖并且具有高增長潛力的品牌。

收購放緩的背后，如意科技也需要去思考如何將龐大的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實的盈利數(shù)字?？v觀如意科技過去十年的財務表現(xiàn)會發(fā)現(xiàn)，盡管如意科技有相當巨大的資產(chǎn)規(guī)模，但是其資產(chǎn)收益率不升反降。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，如意科技2018年總資產(chǎn)規(guī)模為687.13億，凈收益為23.37億，資產(chǎn)收益率為3.4%；而2010年時總資產(chǎn)為108.42億，凈收益為8.91億，資產(chǎn)收益率為8.2%。

換言之，如意科技還未能通過旗下大舉并購的品牌資產(chǎn)實現(xiàn)獲利，要實現(xiàn)這一目標，如意科技下一階段將把重心調(diào)整到品牌經(jīng)營和產(chǎn)業(yè)升級上來。